今年宏觀經(jīng)濟(jì)方面出現(xiàn)了一定的復(fù)蘇，宏觀經(jīng)濟(jì)政策不斷加碼來(lái)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增速。特別是在提振消費(fèi)方面，出臺(tái)了提振消費(fèi)的專項(xiàng)行動(dòng)以及消費(fèi)品以舊換新等措施，這些都是為了穩(wěn)住消費(fèi)，從而穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增速。上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定的復(fù)蘇，上半年GDP也實(shí)現(xiàn)了同比5.3%的增長(zhǎng)，超過(guò)了年初預(yù)定的5%左右的目標(biāo)。在CPI方面，上半年增速為-0.1%，離2%的目標(biāo)還有一定的距離，這也說(shuō)明在下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的政策還要不斷加碼。

從外部環(huán)境來(lái)看，今年面臨關(guān)稅戰(zhàn)的沖擊，中美談判還在進(jìn)行中，關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成一定擾動(dòng)，同時(shí)對(duì)全球資本市場(chǎng)也造成了一定沖擊。但這次關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)我們經(jīng)濟(jì)的影響沒(méi)有那么大，我們也有必勝的信心去面對(duì)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)，我們要從容應(yīng)對(duì)，盡量減少對(duì)出口的影響。過(guò)去幾年我們也逐步在調(diào)整出口結(jié)構(gòu)以及出口國(guó)家的占比，我國(guó)對(duì)美出口占全部出口的份額已從2018年的19.2%降至2024年的14.7%，減少對(duì)美國(guó)出口的占比能夠減少關(guān)稅戰(zhàn)的沖擊。另一方面，我們提高出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，一些高附加值產(chǎn)品的出口逐步替代了低附加值產(chǎn)品的出口。上半年我國(guó)出口增速仍然實(shí)現(xiàn)了7%，在外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下取得這樣的增長(zhǎng)實(shí)屬不易。

今年的主要看點(diǎn)，我認(rèn)為還是資本市場(chǎng)。我一直認(rèn)為，一個(gè)牛市是拉動(dòng)消費(fèi)最好的手段，也是提振投資者信心最直接的方式。資本市場(chǎng)走強(qiáng)將極大提升投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，同時(shí)也是實(shí)現(xiàn)物價(jià)溫和上漲的重要方面。近期我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了向上突破的走勢(shì)，兩市成交量創(chuàng)了今年新高，周一單日超過(guò)3萬(wàn)億，這是歷史上第二高的日成交量。這說(shuō)明，隨著市場(chǎng)利好因素不斷增多，投資者對(duì)后市的信心不斷增強(qiáng)。

如果看當(dāng)前市場(chǎng)上漲的原因，我認(rèn)為是五路資金流入市場(chǎng)帶來(lái)的行情。第一路是機(jī)構(gòu)資金加倉(cāng)，這段時(shí)間包括險(xiǎn)資在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者紛紛加倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)，直接帶動(dòng)了銀行股等大盤股的上漲，實(shí)現(xiàn)了指數(shù)向上突破；第二路是從債市出來(lái)的資金流入股市，股債平衡的蹺蹺板已經(jīng)偏向于股票市場(chǎng)，最近股市大漲而債市出現(xiàn)大跌；第三路是居民儲(chǔ)蓄搬家流入的資金，過(guò)去五年居民存款增加60萬(wàn)億，而銀行存款利息不斷下跌，六大行一年期存款利率已經(jīng)跌破1%，近期部分銀行又下調(diào)了三年期存款利率至2%，居民存款需要找到好的資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)增值，而資本市場(chǎng)走強(qiáng)剛好為居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移帶來(lái)機(jī)會(huì)；第四路是從產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)行業(yè)退出的資本，這些資本需要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，尋求投資回報(bào)，也為股市帶來(lái)了更多增量資金；第五路是外資，今年外資加速流入中國(guó)資產(chǎn)，上半年外資流入101億美元，下半年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及行情走強(qiáng)，外資流入可能會(huì)進(jìn)一步加速。這五路資金共同推動(dòng)當(dāng)前資本市場(chǎng)走出向上突破的行情，牛市趨勢(shì)逐步確立。

與十年前相比，今年的牛市可能是一輪持續(xù)2至3年的慢牛、長(zhǎng)牛，而不是快牛、瘋牛。從領(lǐng)漲板塊來(lái)看，科技創(chuàng)新板塊是絕對(duì)的龍頭。從年初開(kāi)始，我就認(rèn)為今年開(kāi)啟的就是科技牛行情。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，以人形機(jī)器人、算力算法、AI應(yīng)用、智能駕駛、創(chuàng)新藥為代表的科技創(chuàng)新方向表現(xiàn)突出，這也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向。近年來(lái)我們大力發(fā)展新型生產(chǎn)力，成果極大提升了我國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)的盈利能力。因此，這輪牛市可以看作是政策推動(dòng)、資金流入以及科技創(chuàng)新共同帶來(lái)的結(jié)果。

今年市場(chǎng)的表現(xiàn)呈現(xiàn)出“啞鈴型”的形態(tài)。一方面，大資金偏愛(ài)的低估值高股息板塊出現(xiàn)大幅上漲，特別是銀行股屢創(chuàng)新高，帶動(dòng)指數(shù)突破；另一方面，科技創(chuàng)新股大幅上漲，吸引了大量資金流入，帶來(lái)了強(qiáng)勁的賺錢效應(yīng)。而且現(xiàn)在上漲勢(shì)頭不減，很多傳統(tǒng)板塊還未表現(xiàn)，仍處于低位。后續(xù)隨著行情進(jìn)一步走強(qiáng)，可能會(huì)有資金擴(kuò)散到更多板塊，帶動(dòng)滯漲板塊反彈。但值得注意的是，一些在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中逐步走下坡路的行業(yè)可能不會(huì)有太大機(jī)會(huì)，例如房地產(chǎn)整體低迷，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及其行業(yè)本身都難有大的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。今年對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)實(shí)施去產(chǎn)能、進(jìn)行反內(nèi)卷，也是為了改善行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩情況，減少價(jià)格戰(zhàn)，推動(dòng)行業(yè)回暖。這可能帶來(lái)一定反彈機(jī)會(huì)，特別是新能源行業(yè)，如果去產(chǎn)能取得較好成效，有可能迎來(lái)回升。

總體來(lái)看，這輪牛市行情有望持續(xù)2至3年，而不是快牛瘋牛。慢牛長(zhǎng)牛的行情更有利于投資者獲得較好的投資回報(bào)。從投資者情緒來(lái)看，隨著行情深化，投資者信心不斷增強(qiáng)。去年此時(shí)，市場(chǎng)處于2600多點(diǎn)的底部區(qū)域，基金幾乎發(fā)不出來(lái)，很多新基金發(fā)行失敗。而近期發(fā)行的權(quán)益基金首發(fā)規(guī)模很多超過(guò)10億元。這從側(cè)面體現(xiàn)出權(quán)益基金發(fā)行大大回暖，居民儲(chǔ)蓄通過(guò)買基金入市的趨勢(shì)已經(jīng)形成，將為我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的增量資金。與高點(diǎn)時(shí)新基金一天發(fā)行100億元相比，現(xiàn)在展現(xiàn)的還是偏向牛市初期的特征。目前基金發(fā)行沒(méi)有那么火爆，但比去年同期明顯回暖，這也顯示當(dāng)前市場(chǎng)可能仍處于牛市初期，是配置好股票、好基金的較好時(shí)間點(diǎn)。大家可以堅(jiān)定信心，通過(guò)布局優(yōu)質(zhì)股票或基金，抓住這輪牛市的機(jī)會(huì)，真正實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）