文：澤平宏觀團隊

摘要

本次“反內卷”核心并非簡單反對低價，而是旨在系統(tǒng)性糾正由地方非理性補貼、企業(yè)盲目擴張導致的產能過剩與惡性價格戰(zhàn)。短期意在防范產業(yè)鏈過度負債引發(fā)的系統(tǒng)性風險，長遠則服務于全國統(tǒng)一大市場，引導產業(yè)競爭的重心從拼規(guī)模、拼價格轉向拼技術、拼質量、拼產品力。

以光伏和新能源汽車兩大領域為例，在過去的內卷競爭中，盡管我們的新能源汽車產業(yè)發(fā)展速度冠絕全球，但能夠盈利車企的利潤總額加總仍不比豐田汽車單家的盈利規(guī)模。盡管中國光伏產能近世界90%，但連光伏硅料、電池片的龍頭企業(yè)也連續(xù)虧損、鮮少盈利。

光伏行業(yè)是本輪反內卷的核心陣地。通過對硅料等上游環(huán)節(jié)進行產能管控與收儲，減輕市場供需錯配和長期光伏價格倒掛和失衡問題。

新能源汽車領域是反內卷“最難攻堅戰(zhàn)”。行業(yè)長期價格戰(zhàn)已嚴重侵蝕企業(yè)利潤、影響長周期研發(fā)投入和維持長周期創(chuàng)新力。保持產品合理價格和利潤區(qū)間有利于行業(yè)長久健康發(fā)展。

走出價格戰(zhàn)，走向創(chuàng)新。反內卷的終極目標是重塑健康的產業(yè)生態(tài)，讓企業(yè)回歸以產品力和創(chuàng)新為核心的良性軌道。中國新能源產業(yè)的下半場，不應是在紅海里無謂地消耗，而應是去開辟定義未來的新藍海。未來的出路在于積極出海，拓展全球市場。

正文

1 如何理解反內卷？反內卷要達成什么目的？

“反內卷”是反對惡性競爭，其核心是反對通過無序擴張和低價傾銷來擠壓利潤空間的模式。市場很容易將反內卷簡單地理解為反對低價，這種看法不準確。反內卷并非反對正常的市場競爭，也不是要讓所有商品都賣高價。相反，在健康的市場中，企業(yè)通過技術創(chuàng)新、效率提升來降低成本，從而提供更具競爭力的價格，這是一種積極的、對消費者有利的良性競爭。

真正的“反內卷”所反對的是無序競爭和產能過剩。

過去在一些行業(yè)，地方為了招商引資，會通過各種補貼和優(yōu)惠政策吸引企業(yè)落地，以謀求GPD增長。這種非理性的補貼，會鼓勵企業(yè)在沒有足夠市場需求的情況下盲目擴大生產，導致產能過剩。當所有企業(yè)都面臨巨大的庫存壓力時，為了搶占市場份額，價格戰(zhàn)就不可避免。

這種低價競爭通常是犧牲了企業(yè)的合理利潤、研發(fā)投入甚至是產品質量，最終形成一個惡性循環(huán)：地方補貼招商→企業(yè)盲目擴產→行業(yè)產能過?！鷲盒缘蛢r競爭→企業(yè)利潤下滑 →債務風險上升。這個循環(huán)的受害者不僅是企業(yè)，也包括整個行業(yè)生態(tài)和長期的經濟發(fā)展。

部分地方一窩蜂式的建設了人工智能、算力、低空經濟、新能源車等各大新產業(yè)，加劇了擁擠度，進一步導致如光伏、新能源車等領域顯著供給大于有效需求。反內卷，就是要打破上述的惡性循環(huán)。

短期來看，反內卷有助于防范系統(tǒng)性債務風險。在上述的惡性循環(huán)中，企業(yè)為了在價格戰(zhàn)中生存，往往會通過貸款來維持運營和繼續(xù)擴張，這使得它們的資產負債率不斷升高。一旦利潤持續(xù)下滑甚至虧損，許多企業(yè)將無力償還債務，導致債務風險集中暴發(fā)。當行業(yè)內的大量企業(yè)陷入債務危機，風險會迅速蔓延，不僅會影響到上游的供應商和下游的經銷商，還會波及到金融機構，引發(fā)更廣泛的系統(tǒng)性金融風險。因此，反內卷的短期目標是遏制無序擴張帶來的債務風險，避免一個或幾個企業(yè)的倒閉引發(fā)多米諾骨牌效應，拖垮整個產業(yè)鏈。例如汽車行業(yè)的供應商危機，60天賬期倡議就是為了應對潛在的債務風險。

長期來看，“反內卷”與“縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設”相輔相成。全國統(tǒng)一大市場，顧名思義，是打破地方保護主義，讓商品、服務、資本、技術、數(shù)據(jù)等生產要素可以在全國范圍內自由、高效地流動。它像一張巨大的高速公路網，連接著每一個省市、每一個行業(yè)，讓資源能夠流向最有效率的地方。而反內卷，就是在這張高速公路上治理交通擁堵和違規(guī)駕駛。

這一輪反內卷不是簡單的行業(yè)整頓，而是以全國統(tǒng)一大市場為制度載體，把地方補貼競賽、低價傾銷、過剩產能三大頑疾一次性系統(tǒng)性糾偏。未來，地方將從單純的招商引資轉向創(chuàng)造環(huán)境。例如，通過征收消費稅等稅收制度改革，將競爭的重點從拼補貼、拼規(guī)模轉向拼技術、拼質量、拼創(chuàng)新，最終實現(xiàn)經濟的健康、可持續(xù)發(fā)展。

2 新能源光伏：反內卷核心陣地

光伏產業(yè)為本輪“反內卷”的核心陣地。

在過去幾年，中國光伏產業(yè)爆發(fā)式增長，國內新增裝機規(guī)模屢創(chuàng)新高，2024年同比增長28%達到277.57GW，電池和組件出口量也分別增長超過40%和12%。在高速增長的表象之下，光伏行業(yè)卻深陷“內卷”困境。

光伏“內卷”主要表現(xiàn)為嚴重的產能過剩和由此引發(fā)的惡性價格戰(zhàn)。

主要特征有兩點：一是產能過剩，供大于需，對應的是產能利用率持續(xù)偏低。二是價格持續(xù)下降。

從數(shù)據(jù)看，截至2024年末，國內廠商的硅料、硅片、電池、組件產能均已超過1100GW，而2025年全球光伏市場樂觀需求量預計為600GW，中國國內需求量僅為250GW，產能遠超市場需求。供需失衡導致產能利用率降至40%以下。

2024年，光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格大幅下滑，其中多晶硅價格跌幅超35%，硅片超45%，電池片、組件超25%。2025年組件最低報價已跌至0.6元/W，遠低于中國光伏行業(yè)協(xié)會測算的最低成本價0.68元/W。價格倒掛，使得多數(shù)企業(yè)陷入“越賣越虧”的惡性循環(huán)。

光伏產能為何能這么快過剩？

一是地方的推手。光伏產業(yè)作為國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)，被各地政府視為推動經濟轉型、創(chuàng)造GDP和政績的門面。地方為吸引光伏企業(yè)落戶，提供了豐厚的土地、稅收、電力等補貼和優(yōu)惠政策。與此同時，幾乎每個地方都想擁有自己的新能源產業(yè)鏈，導致全國范圍內出現(xiàn)大量的同質化項目。這種缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃的投資，使得產能遠超市場實際需求。

二是企業(yè)的“賭性”。在地方的補貼下，企業(yè)老板們的投資決策變得非常激進。這就包括向類似于中央產業(yè)基金、地方產業(yè)基金以及市場基金，他們承擔了大部分成本，企業(yè)老板們不需要投入太多自有資金，這大大降低了他們的試錯成本。

三是資本市場的助推。光伏產業(yè)的快速擴張也與資本市場的助推密不可分。2024年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中，超九成屬于戰(zhàn)略性新興產業(yè)或高新技術企業(yè)。因此，投資人更愿意去投資上市確定性足的行業(yè)。

光伏領域的反內卷在本輪已經開始顯現(xiàn)成效，或被視反內卷標桿示范行業(yè)。

光伏反內卷自去年10月中旬的“反內卷”座談會為起點，光伏行業(yè)協(xié)會組織了多場行業(yè)自律會議。為什么這次不一樣？去年，協(xié)會牽頭、企業(yè)自律，只限產量，沒去產能，導致了“誰先減產誰就先吃虧”的局面。這種自律性的脆弱性，使得價格反彈曇花一現(xiàn)。

今年來，反內卷行動則顯著“提級”，其核心邏輯是自上而下的政策驅動。7月1日中央財經委會議首次將“整治光伏內卷”寫入通稿；8月19日工信部等六部門聯(lián)合召開光伏產業(yè)座談會。這表明國家層面已將光伏產業(yè)的無序競爭上升到關乎產業(yè)健康發(fā)展的重要議題。

本輪光伏反內卷行動的重點，正集中在硅料環(huán)節(jié)。作為產能過剩的焦點，硅料環(huán)節(jié)企業(yè)數(shù)量相對較少，是較為有效的切入點。預計未來可能采取能耗管控和產能收儲雙重手段。

一方面，工信部已對多晶硅展開節(jié)能監(jiān)察，要求各地在9月底前報送結果，這將有效淘汰落后產能；同時，通過收購過剩產能的方式，將進一步減少市場供應。

通威股份、協(xié)鑫科技等頭部多晶硅企業(yè)都在計劃尾部產能收購基金，如果獲得批準，多晶硅尾部產能就能有效退出（預計約160萬噸）。這些措施的同步推進，將有效帶動產能與產量下降，從而驅動產業(yè)鏈供需再平衡。

反內卷為什么有效？產業(yè)鏈價格傳導是關鍵。在硅料環(huán)節(jié)進行供給側改革的同時，產業(yè)鏈的價格傳導能力成為反內卷一個重要的觀察指標。具體而言，需要關注價格能否順利傳導至下游。

近期，華電集團 20GW和華潤電力3GW光伏組件集采項目陸續(xù)開標，這種大型招標的價格變化將是重要信號。如果價格出現(xiàn)環(huán)比改善，則反映下游對組件漲價的接受度正在提升。此外，光伏玻璃環(huán)節(jié)也在積極減產，頭部企業(yè)間的競爭也更趨理性，已宣布自7月起集體減產30%。如果產業(yè)鏈順價順利進行，PPI增長，進而帶動全產業(yè)盈利，最終行業(yè)將回歸健康發(fā)展。

從長遠來看，光伏行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，最終仍將取決于市場的供需關系、技術創(chuàng)新和成本控制能力。政策干預可以為行業(yè)爭取寶貴的喘息時間，但真正的健康發(fā)展，需要企業(yè)從無序的價格戰(zhàn)中走出來，回歸到以技術和效率為核心。

3 新能源車：反內卷的最難攻堅戰(zhàn)

新能源車是本輪“反內卷”的最難點。

中國新能源汽車產業(yè)近年來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，產銷量連續(xù)10年位居全球第一。2025年上半年，產銷量分別達到696.8萬輛和693.7萬輛，同比分別增長41.4%和40.3%，市場占有率達到44.3%。

高增長的背后的內卷問題顯露，產能利用率低是一大指標。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年全年，汽車制造業(yè)產能利用率為72.2%，相較于上一年下降了2.4%，且略低于規(guī)模以上工業(yè)75.0%的利用率。根據(jù)工業(yè)和信息化部，現(xiàn)有燃油車產能至少3000多萬輛，而新能源車已建成的2000多萬輛產能大多為新建，油電轉換僅消化了200萬-300萬輛的燃油車產能。目前油車產銷量及盈利率大幅下降，產能大量放空，面臨生死存亡重大危機，有一些企業(yè)已經停業(yè)倒閉，汽車產業(yè)生態(tài)重構迫在眉睫。那些規(guī)模小的、創(chuàng)新能力弱的新能源車企也同樣存在倒閉風險。

與此同時，中國的車企價格內卷，重智能駕駛、新能源領域的創(chuàng)新，但是不重營收和增利，雖然短時間給市場消費者帶來了價格和產品福利，但是從長計議，這不可持續(xù)，始終會影響長周期的研發(fā)投入和中國汽車產業(yè)的長期競爭力。

從國際數(shù)據(jù)對比看，日本的豐田汽車公布的2024年4月-2025年3月財年數(shù)據(jù)，其全球合并銷量約936萬輛，營業(yè)收入達48.04萬億日元，約合人民幣2.4萬億元，與此同時凈利潤達4.77萬億日元，約合人民幣2385億。

而對比之下，根據(jù)2024年度財務報告，中國幾家主要汽車制造商的盈利水平和豐田汽車的絕對值差距較大。 其中，比亞迪盈利 402 億元人民幣，吉利汽車凈利潤 166 億，長城汽車、長安汽車的凈利潤分別為 127 億元和 73 億元。廣汽集團、上汽的盈利能力有所下滑，凈利潤為 8 億和 16 億，理想汽車、賽力斯盈利分別是 80 億和 59 億。

在新能源汽車發(fā)展初期，地方為了爭奪新興產業(yè)的制高點，紛紛出臺了各種優(yōu)惠政策，從土地、稅收，到直接的財政補貼。這種政策刺激確實帶來了產業(yè)的飛速發(fā)展，但也導致了當下的內卷問題。在補貼的溫室中，許多產品缺乏自我造血能力，過度依賴扶持而非市場競爭力。一旦補貼退坡，它們便難以生存，被迫通過價格戰(zhàn)來維持運營，進一步加劇了內卷。這產業(yè)激勵主導下的非理性擴張，使得新能源汽車行業(yè)從一個充滿希望的朝陽產業(yè)，逐漸演變成一個利潤微薄、競爭惡劣的紅海。

現(xiàn)階段，本輪反內卷得到了政策層面的強力推動，其影響已滲透到供給、價格和競爭格局的方方面面。

政策方面看，汽車行業(yè)兼具科技和消費雙重屬性，與鋼鐵、煤炭的標準化商品不同，單一政策可能對汽車行業(yè)的治理效果可能有限。目前地方正通過多種手段推動行業(yè)轉型，包括加強對生產資質的監(jiān)管，清理“僵尸資質”，以期從源頭淘汰落后產能。這種供給端的精準改革，旨在將資源向頭部電動化、智能化的先進企業(yè)集中。

供給側方面，傳統(tǒng)的投資驅動模式，導致了大量同質化產能的堆砌。許多地方不顧本地的產業(yè)基礎和市場需求，盲目上馬新能源汽車項目，造成了大量低水平、同質化的產能。雖然反內卷旨在淘汰低效產能，但挑戰(zhàn)在于，目前“牌桌上的玩家”多為具備產品、品牌和融資優(yōu)勢的頭部企業(yè)，這反而增加了市場整合的難度。

從價格方面看，為了搶占市場份額，價格戰(zhàn)成為最普遍的策略。長期依賴低價競爭，導致車企利潤微薄，甚至虧損。為了維持現(xiàn)金流，車企對經銷商的返點和賬期政策變得越來越激進，這進一步擠壓了經銷商的生存空間。

根據(jù)中國汽車流通協(xié)會，2025年上半年，汽車經銷商虧損比例上升至52.6%，持平比例17.5%，盈利比例29.9%，新能源車獨立品牌的經銷商經營狀況要好于傳統(tǒng)燃油車品牌。在發(fā)布60天賬期承諾后，零售價格有所上升，并非有效需求向好，而是銀行給經銷商的返點減少所致，這種缺乏市場支撐的價格上漲難以持續(xù)。在提價的過程中，一定要有對有效需求的刺激政策，否則不斷上漲的商品價格就會轉嫁給消費者，最終不能實現(xiàn)持久的成功。

競爭格局方面，競爭焦點轉移也是重中之重。隨著硬件差異化越來越小，行業(yè)的內卷已從硬件比拼（如電池容量、續(xù)航里程）轉向軟件與生態(tài)的競爭。小米、華為等科技巨頭的入局，徹底改變了游戲規(guī)則。它們與傳統(tǒng)車企的最大區(qū)別在于生態(tài)協(xié)同能力。未來的競爭不再是單一產品的競爭，而是智能電動車、能源、無人機、機器人等跨產業(yè)生態(tài)融合的較量。

展望未來，新能源汽車行業(yè)的反內卷，其重點在于重塑需求，并拓展市場。

一方面，雖然短期內依賴價格戰(zhàn)的企業(yè)會面臨銷量壓力，但反內卷的長期目標是讓市場回歸比拼產品力的良性競爭。這將倒逼企業(yè)將利潤投入到研發(fā)和創(chuàng)新中，最終為消費者提供更高質量的產品。

另一方面，解決國內產能過剩的根本出路之一在于拓展全球市場。反內卷的另一面，是推動中國電動車和新能源產業(yè)的全球外延。通過積極“出?！?，尋找新的增量市場，不僅能有效消化國內產能，還能提升中國品牌在全球舞臺上的競爭力。

新能源汽車行業(yè)的反內卷是一場艱巨而必要的轉型，它旨在通過政策引導和市場優(yōu)勝劣汰，讓行業(yè)從利潤微薄的價格戰(zhàn)中走出來，邁向以創(chuàng)新和生態(tài)為核心的下一個發(fā)展階段。