文：澤平宏觀團(tuán)隊(duì)

摘要

本次“反內(nèi)卷”核心并非簡單反對低價(jià)，而是旨在系統(tǒng)性糾正由地方非理性補(bǔ)貼、企業(yè)盲目擴(kuò)張導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩與惡性價(jià)格戰(zhàn)。短期意在防范產(chǎn)業(yè)鏈過度負(fù)債引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，長遠(yuǎn)則服務(wù)于全國統(tǒng)一大市場，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)競爭的重心從拼規(guī)模、拼價(jià)格轉(zhuǎn)向拼技術(shù)、拼質(zhì)量、拼產(chǎn)品力。

以光伏和新能源汽車兩大領(lǐng)域?yàn)槔�，在過去的內(nèi)卷競爭中，盡管我們的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度冠絕全球，但能夠盈利車企的利潤總額加總?cè)圆槐蓉S田汽車單家的盈利規(guī)模。盡管中國光伏產(chǎn)能近世界90%，但連光伏硅料、電池片的龍頭企業(yè)也連續(xù)虧損、鮮少盈利。

光伏行業(yè)是本輪反內(nèi)卷的核心陣地。通過對硅料等上游環(huán)節(jié)進(jìn)行產(chǎn)能管控與收儲，減輕市場供需錯配和長期光伏價(jià)格倒掛和失衡問題。

新能源汽車領(lǐng)域是反內(nèi)卷“最難攻堅(jiān)戰(zhàn)”。行業(yè)長期價(jià)格戰(zhàn)已嚴(yán)重侵蝕企業(yè)利潤、影響長周期研發(fā)投入和維持長周期創(chuàng)新力。保持產(chǎn)品合理價(jià)格和利潤區(qū)間有利于行業(yè)長久健康發(fā)展。

走出價(jià)格戰(zhàn)，走向創(chuàng)新。反內(nèi)卷的終極目標(biāo)是重塑健康的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，讓企業(yè)回歸以產(chǎn)品力和創(chuàng)新為核心的良性軌道。中國新能源產(chǎn)業(yè)的下半場，不應(yīng)是在紅海里無謂地消耗，而應(yīng)是去開辟定義未來的新藍(lán)海。未來的出路在于積極出海，拓展全球市場。

正文

1 如何理解反內(nèi)卷？反內(nèi)卷要達(dá)成什么目的？

“反內(nèi)卷”是反對惡性競爭，其核心是反對通過無序擴(kuò)張和低價(jià)傾銷來擠壓利潤空間的模式。市場很容易將反內(nèi)卷簡單地理解為反對低價(jià)，這種看法不準(zhǔn)確。反內(nèi)卷并非反對正常的市場競爭，也不是要讓所有商品都賣高價(jià)。相反，在健康的市場中，企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新、效率提升來降低成本，從而提供更具競爭力的價(jià)格，這是一種積極的、對消費(fèi)者有利的良性競爭。

真正的“反內(nèi)卷”所反對的是無序競爭和產(chǎn)能過剩。

過去在一些行業(yè)，地方為了招商引資，會通過各種補(bǔ)貼和優(yōu)惠政策吸引企業(yè)落地，以謀求GPD增長。這種非理性的補(bǔ)貼，會鼓勵企業(yè)在沒有足夠市場需求的情況下盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。當(dāng)所有企業(yè)都面臨巨大的庫存壓力時(shí)，為了搶占市場份額，價(jià)格戰(zhàn)就不可避免。

這種低價(jià)競爭通常是犧牲了企業(yè)的合理利潤、研發(fā)投入甚至是產(chǎn)品質(zhì)量，最終形成一個惡性循環(huán)：地方補(bǔ)貼招商→企業(yè)盲目擴(kuò)產(chǎn)→行業(yè)產(chǎn)能過剩→惡性低價(jià)競爭→企業(yè)利潤下滑 →債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。這個循環(huán)的受害者不僅是企業(yè)，也包括整個行業(yè)生態(tài)和長期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

部分地方一窩蜂式的建設(shè)了人工智能、算力、低空經(jīng)濟(jì)、新能源車等各大新產(chǎn)業(yè)，加劇了擁擠度，進(jìn)一步導(dǎo)致如光伏、新能源車等領(lǐng)域顯著供給大于有效需求。反內(nèi)卷，就是要打破上述的惡性循環(huán)。

短期來看，反內(nèi)卷有助于防范系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在上述的惡性循環(huán)中，企業(yè)為了在價(jià)格戰(zhàn)中生存，往往會通過貸款來維持運(yùn)營和繼續(xù)擴(kuò)張，這使得它們的資產(chǎn)負(fù)債率不斷升高。一旦利潤持續(xù)下滑甚至虧損，許多企業(yè)將無力償還債務(wù)，導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中暴發(fā)。當(dāng)行業(yè)內(nèi)的大量企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)會迅速蔓延，不僅會影響到上游的供應(yīng)商和下游的經(jīng)銷商，還會波及到金融機(jī)構(gòu)，引發(fā)更廣泛的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，反內(nèi)卷的短期目標(biāo)是遏制無序擴(kuò)張帶來的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免一個或幾個企業(yè)的倒閉引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，拖垮整個產(chǎn)業(yè)鏈。例如汽車行業(yè)的供應(yīng)商危機(jī)，60天賬期倡議就是為了應(yīng)對潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

長期來看，“反內(nèi)卷”與“縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)”相輔相成。全國統(tǒng)一大市場，顧名思義，是打破地方保護(hù)主義，讓商品、服務(wù)、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素可以在全國范圍內(nèi)自由、高效地流動。它像一張巨大的高速公路網(wǎng)，連接著每一個省市、每一個行業(yè)，讓資源能夠流向最有效率的地方。而反內(nèi)卷，就是在這張高速公路上治理交通擁堵和違規(guī)駕駛。

這一輪反內(nèi)卷不是簡單的行業(yè)整頓，而是以全國統(tǒng)一大市場為制度載體，把地方補(bǔ)貼競賽、低價(jià)傾銷、過剩產(chǎn)能三大頑疾一次性系統(tǒng)性糾偏。未來，地方將從單純的招商引資轉(zhuǎn)向創(chuàng)造環(huán)境。例如，通過征收消費(fèi)稅等稅收制度改革，將競爭的重點(diǎn)從拼補(bǔ)貼、拼規(guī)模轉(zhuǎn)向拼技術(shù)、拼質(zhì)量、拼創(chuàng)新，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的健康、可持續(xù)發(fā)展。

2 新能源光伏：反內(nèi)卷核心陣地

光伏產(chǎn)業(yè)為本輪“反內(nèi)卷”的核心陣地。

在過去幾年，中國光伏產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長，國內(nèi)新增裝機(jī)規(guī)模屢創(chuàng)新高，2024年同比增長28%達(dá)到277.57GW，電池和組件出口量也分別增長超過40%和12%。在高速增長的表象之下，光伏行業(yè)卻深陷“內(nèi)卷”困境。

光伏“內(nèi)卷”主要表現(xiàn)為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩和由此引發(fā)的惡性價(jià)格戰(zhàn)。

主要特征有兩點(diǎn)：一是產(chǎn)能過剩，供大于需，對應(yīng)的是產(chǎn)能利用率持續(xù)偏低。二是價(jià)格持續(xù)下降。

從數(shù)據(jù)看，截至2024年末，國內(nèi)廠商的硅料、硅片、電池、組件產(chǎn)能均已超過1100GW，而2025年全球光伏市場樂觀需求量預(yù)計(jì)為600GW，中國國內(nèi)需求量僅為250GW，產(chǎn)能遠(yuǎn)超市場需求。供需失衡導(dǎo)致產(chǎn)能利用率降至40%以下。

2024年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格大幅下滑，其中多晶硅價(jià)格跌幅超35%，硅片超45%，電池片、組件超25%。2025年組件最低報(bào)價(jià)已跌至0.6元/W，遠(yuǎn)低于中國光伏行業(yè)協(xié)會測算的最低成本價(jià)0.68元/W。價(jià)格倒掛，使得多數(shù)企業(yè)陷入“越賣越虧”的惡性循環(huán)。

光伏產(chǎn)能為何能這么快過剩？

一是地方的推手。光伏產(chǎn)業(yè)作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，被各地政府視為推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、創(chuàng)造GDP和政績的門面。地方為吸引光伏企業(yè)落戶，提供了豐厚的土地、稅收、電力等補(bǔ)貼和優(yōu)惠政策。與此同時(shí)，幾乎每個地方都想擁有自己的新能源產(chǎn)業(yè)鏈，導(dǎo)致全國范圍內(nèi)出現(xiàn)大量的同質(zhì)化項(xiàng)目。這種缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃的投資，使得產(chǎn)能遠(yuǎn)超市場實(shí)際需求。

二是企業(yè)的“賭性”。在地方的補(bǔ)貼下，企業(yè)老板們的投資決策變得非常激進(jìn)。這就包括向類似于中央產(chǎn)業(yè)基金、地方產(chǎn)業(yè)基金以及市場基金，他們承擔(dān)了大部分成本，企業(yè)老板們不需要投入太多自有資金，這大大降低了他們的試錯成本。

三是資本市場的助推。光伏產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張也與資本市場的助推密不可分。2024年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中，超九成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)或高新技術(shù)企業(yè)。因此，投資人更愿意去投資上市確定性足的行業(yè)。

光伏領(lǐng)域的反內(nèi)卷在本輪已經(jīng)開始顯現(xiàn)成效，或被視反內(nèi)卷標(biāo)桿示范行業(yè)。

光伏反內(nèi)卷自去年10月中旬的“反內(nèi)卷”座談會為起點(diǎn)，光伏行業(yè)協(xié)會組織了多場行業(yè)自律會議。為什么這次不一樣？去年，協(xié)會牽頭、企業(yè)自律，只限產(chǎn)量，沒去產(chǎn)能，導(dǎo)致了“誰先減產(chǎn)誰就先吃虧”的局面。這種自律性的脆弱性，使得價(jià)格反彈曇花一現(xiàn)。

今年來，反內(nèi)卷行動則顯著“提級”，其核心邏輯是自上而下的政策驅(qū)動。7月1日中央財(cái)經(jīng)委會議首次將“整治光伏內(nèi)卷”寫入通稿；8月19日工信部等六部門聯(lián)合召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會。這表明國家層面已將光伏產(chǎn)業(yè)的無序競爭上升到關(guān)乎產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的重要議題。

本輪光伏反內(nèi)卷行動的重點(diǎn)，正集中在硅料環(huán)節(jié)。作為產(chǎn)能過剩的焦點(diǎn)，硅料環(huán)節(jié)企業(yè)數(shù)量相對較少，是較為有效的切入點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來可能采取能耗管控和產(chǎn)能收儲雙重手段。

一方面，工信部已對多晶硅展開節(jié)能監(jiān)察，要求各地在9月底前報(bào)送結(jié)果，這將有效淘汰落后產(chǎn)能；同時(shí)，通過收購過剩產(chǎn)能的方式，將進(jìn)一步減少市場供應(yīng)。

通威股份、協(xié)鑫科技等頭部多晶硅企業(yè)都在計(jì)劃尾部產(chǎn)能收購基金，如果獲得批準(zhǔn)，多晶硅尾部產(chǎn)能就能有效退出（預(yù)計(jì)約160萬噸）。這些措施的同步推進(jìn)，將有效帶動產(chǎn)能與產(chǎn)量下降，從而驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈供需再平衡。

反內(nèi)卷為什么有效？產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)是關(guān)鍵。在硅料環(huán)節(jié)進(jìn)行供給側(cè)改革的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格傳導(dǎo)能力成為反內(nèi)卷一個重要的觀察指標(biāo)。具體而言，需要關(guān)注價(jià)格能否順利傳導(dǎo)至下游。

近期，華電集團(tuán) 20GW和華潤電力3GW光伏組件集采項(xiàng)目陸續(xù)開標(biāo)，這種大型招標(biāo)的價(jià)格變化將是重要信號。如果價(jià)格出現(xiàn)環(huán)比改善，則反映下游對組件漲價(jià)的接受度正在提升。此外，光伏玻璃環(huán)節(jié)也在積極減產(chǎn)，頭部企業(yè)間的競爭也更趨理性，已宣布自7月起集體減產(chǎn)30%。如果產(chǎn)業(yè)鏈順價(jià)順利進(jìn)行，PPI增長，進(jìn)而帶動全產(chǎn)業(yè)盈利，最終行業(yè)將回歸健康發(fā)展。

從長遠(yuǎn)來看，光伏行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，最終仍將取決于市場的供需關(guān)系、技術(shù)創(chuàng)新和成本控制能力。政策干預(yù)可以為行業(yè)爭取寶貴的喘息時(shí)間，但真正的健康發(fā)展，需要企業(yè)從無序的價(jià)格戰(zhàn)中走出來，回歸到以技術(shù)和效率為核心。

3 新能源車：反內(nèi)卷的最難攻堅(jiān)戰(zhàn)

新能源車是本輪“反內(nèi)卷”的最難點(diǎn)。

中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)近年來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，產(chǎn)銷量連續(xù)10年位居全球第一。2025年上半年，產(chǎn)銷量分別達(dá)到696.8萬輛和693.7萬輛，同比分別增長41.4%和40.3%，市場占有率達(dá)到44.3%。

高增長的背后的內(nèi)卷問題顯露，產(chǎn)能利用率低是一大指標(biāo)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年全年，汽車制造業(yè)產(chǎn)能利用率為72.2%，相較于上一年下降了2.4%，且略低于規(guī)模以上工業(yè)75.0%的利用率。根據(jù)工業(yè)和信息化部，現(xiàn)有燃油車產(chǎn)能至少3000多萬輛，而新能源車已建成的2000多萬輛產(chǎn)能大多為新建，油電轉(zhuǎn)換僅消化了200萬-300萬輛的燃油車產(chǎn)能。目前油車產(chǎn)銷量及盈利率大幅下降，產(chǎn)能大量放空，面臨生死存亡重大危機(jī)，有一些企業(yè)已經(jīng)停業(yè)倒閉，汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)重構(gòu)迫在眉睫。那些規(guī)模小的、創(chuàng)新能力弱的新能源車企也同樣存在倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，中國的車企價(jià)格內(nèi)卷，重智能駕駛、新能源領(lǐng)域的創(chuàng)新，但是不重營收和增利，雖然短時(shí)間給市場消費(fèi)者帶來了價(jià)格和產(chǎn)品福利，但是從長計(jì)議，這不可持續(xù)，始終會影響長周期的研發(fā)投入和中國汽車產(chǎn)業(yè)的長期競爭力。

從國際數(shù)據(jù)對比看，日本的豐田汽車公布的2024年4月-2025年3月財(cái)年數(shù)據(jù)，其全球合并銷量約936萬輛，營業(yè)收入達(dá)48.04萬億日元，約合人民幣2.4萬億元，與此同時(shí)凈利潤達(dá)4.77萬億日元，約合人民幣2385億。

而對比之下，根據(jù)2024年度財(cái)務(wù)報(bào)告，中國幾家主要汽車制造商的盈利水平和豐田汽車的絕對值差距較大。 其中，比亞迪盈利 402 億元人民幣，吉利汽車凈利潤 166 億，長城汽車、長安汽車的凈利潤分別為 127 億元和 73 億元。廣汽集團(tuán)、上汽的盈利能力有所下滑，凈利潤為 8 億和 16 億，理想汽車、賽力斯盈利分別是 80 億和 59 億。

在新能源汽車發(fā)展初期，地方為了爭奪新興產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)，紛紛出臺了各種優(yōu)惠政策，從土地、稅收，到直接的財(cái)政補(bǔ)貼。這種政策刺激確實(shí)帶來了產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，但也導(dǎo)致了當(dāng)下的內(nèi)卷問題。在補(bǔ)貼的溫室中，許多產(chǎn)品缺乏自我造血能力，過度依賴扶持而非市場競爭力。一旦補(bǔ)貼退坡，它們便難以生存，被迫通過價(jià)格戰(zhàn)來維持運(yùn)營，進(jìn)一步加劇了內(nèi)卷。這產(chǎn)業(yè)激勵主導(dǎo)下的非理性擴(kuò)張，使得新能源汽車行業(yè)從一個充滿希望的朝陽產(chǎn)業(yè)，逐漸演變成一個利潤微薄、競爭惡劣的紅海。

現(xiàn)階段，本輪反內(nèi)卷得到了政策層面的強(qiáng)力推動，其影響已滲透到供給、價(jià)格和競爭格局的方方面面。

政策方面看，汽車行業(yè)兼具科技和消費(fèi)雙重屬性，與鋼鐵、煤炭的標(biāo)準(zhǔn)化商品不同，單一政策可能對汽車行業(yè)的治理效果可能有限。目前地方正通過多種手段推動行業(yè)轉(zhuǎn)型，包括加強(qiáng)對生產(chǎn)資質(zhì)的監(jiān)管，清理“僵尸資質(zhì)”，以期從源頭淘汰落后產(chǎn)能。這種供給端的精準(zhǔn)改革，旨在將資源向頭部電動化、智能化的先進(jìn)企業(yè)集中。

供給側(cè)方面，傳統(tǒng)的投資驅(qū)動模式，導(dǎo)致了大量同質(zhì)化產(chǎn)能的堆砌。許多地方不顧本地的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和市場需求，盲目上馬新能源汽車項(xiàng)目，造成了大量低水平、同質(zhì)化的產(chǎn)能。雖然反內(nèi)卷旨在淘汰低效產(chǎn)能，但挑戰(zhàn)在于，目前“牌桌上的玩家”多為具備產(chǎn)品、品牌和融資優(yōu)勢的頭部企業(yè)，這反而增加了市場整合的難度。

從價(jià)格方面看，為了搶占市場份額，價(jià)格戰(zhàn)成為最普遍的策略。長期依賴低價(jià)競爭，導(dǎo)致車企利潤微薄，甚至虧損。為了維持現(xiàn)金流，車企對經(jīng)銷商的返點(diǎn)和賬期政策變得越來越激進(jìn)，這進(jìn)一步擠壓了經(jīng)銷商的生存空間。

根據(jù)中國汽車流通協(xié)會，2025年上半年，汽車經(jīng)銷商虧損比例上升至52.6%，持平比例17.5%，盈利比例29.9%，新能源車獨(dú)立品牌的經(jīng)銷商經(jīng)營狀況要好于傳統(tǒng)燃油車品牌。在發(fā)布60天賬期承諾后，零售價(jià)格有所上升，并非有效需求向好，而是銀行給經(jīng)銷商的返點(diǎn)減少所致，這種缺乏市場支撐的價(jià)格上漲難以持續(xù)。在提價(jià)的過程中，一定要有對有效需求的刺激政策，否則不斷上漲的商品價(jià)格就會轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，最終不能實(shí)現(xiàn)持久的成功。

競爭格局方面，競爭焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移也是重中之重。隨著硬件差異化越來越小，行業(yè)的內(nèi)卷已從硬件比拼（如電池容量、續(xù)航里程）轉(zhuǎn)向軟件與生態(tài)的競爭。小米、華為等科技巨頭的入局，徹底改變了游戲規(guī)則。它們與傳統(tǒng)車企的最大區(qū)別在于生態(tài)協(xié)同能力。未來的競爭不再是單一產(chǎn)品的競爭，而是智能電動車、能源、無人機(jī)、機(jī)器人等跨產(chǎn)業(yè)生態(tài)融合的較量。

展望未來，新能源汽車行業(yè)的反內(nèi)卷，其重點(diǎn)在于重塑需求，并拓展市場。

一方面，雖然短期內(nèi)依賴價(jià)格戰(zhàn)的企業(yè)會面臨銷量壓力，但反內(nèi)卷的長期目標(biāo)是讓市場回歸比拼產(chǎn)品力的良性競爭。這將倒逼企業(yè)將利潤投入到研發(fā)和創(chuàng)新中，最終為消費(fèi)者提供更高質(zhì)量的產(chǎn)品。

另一方面，解決國內(nèi)產(chǎn)能過剩的根本出路之一在于拓展全球市場。反內(nèi)卷的另一面，是推動中國電動車和新能源產(chǎn)業(yè)的全球外延。通過積極“出�！�，尋找新的增量市場，不僅能有效消化國內(nèi)產(chǎn)能，還能提升中國品牌在全球舞臺上的競爭力。

新能源汽車行業(yè)的反內(nèi)卷是一場艱巨而必要的轉(zhuǎn)型，它旨在通過政策引導(dǎo)和市場優(yōu)勝劣汰，讓行業(yè)從利潤微薄的價(jià)格戰(zhàn)中走出來，邁向以創(chuàng)新和生態(tài)為核心的下一個發(fā)展階段。