當(dāng)一家年虧十幾億的公司股價(jià)飆到1500元，當(dāng)賣(mài)芯片的比賣(mài)茅臺(tái)還貴，當(dāng)A股股民開(kāi)始用"市夢(mèng)率"給企業(yè)估值——我們不得不承認(rèn)：這屆市場(chǎng)的想象力，已經(jīng)突破了地球引力。8月28日，寒武紀(jì)股價(jià)摸到1555元的天價(jià)，6339億市值把茅臺(tái)、寧德時(shí)代甩在身后，成了A股新"股王"。但翻開(kāi)財(cái)報(bào)，這家公司去年凈虧11.79億，上市三年累計(jì)虧損超40億，最近六個(gè)季度營(yíng)收沒(méi)一個(gè)季度超過(guò)1億。這哪是炒股？分明是在玩"誰(shuí)是最后一個(gè)接盤(pán)俠"的心跳游戲。今天咱們就來(lái)聊聊：當(dāng)AI泡沫照進(jìn)A股，我們究竟在為怎樣的故事買(mǎi)單？

一、1500元的股價(jià)里，藏著多少個(gè)"小目標(biāo)"？

先給大家算筆賬：1500元/股是什么概念？如果你現(xiàn)在月薪1萬(wàn)，不吃不喝得干125年才能買(mǎi)1手（100股）；要是想湊夠1000股，得從清朝道光年間開(kāi)始攢錢(qián)。更魔幻的是，寒武紀(jì)總股本才4.11億股，意味著只要買(mǎi)下6700萬(wàn)股（總股本16%），就能撬動(dòng)6339億市值——這相當(dāng)于3個(gè)比亞迪、5個(gè)寧德時(shí)代、10個(gè)中芯國(guó)際的估值。

但翻開(kāi)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，畫(huà)風(fēng)瞬間從"科幻片"切換成"紀(jì)錄片"。2022年?duì)I收1.92億，連茅臺(tái)一天的銷(xiāo)售額（約2.8億）都趕不上；扣非凈利潤(rùn)-11.79億，相當(dāng)于每天虧323萬(wàn)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-8.9億，賬上貨幣資金只剩28億，按這個(gè)燒錢(qián)速度，還能撐3年。

最諷刺的是"研發(fā)投入"——去年花了11.3億搞研發(fā)，結(jié)果營(yíng)收只有1.92億，相當(dāng)于每賺1塊錢(qián)要先砸5.88塊。這哪是做生意？分明是拿股民的錢(qián)做慈善，只不過(guò)慈善的對(duì)象是AI芯片研發(fā)。有股民調(diào)侃："買(mǎi)寒武紀(jì)的股票，相當(dāng)于給科學(xué)家捐錢(qián)，還能順便體驗(yàn)坐過(guò)山車(chē)。"

二、從"AI芯片第一股"到"A股股王"：一場(chǎng)資本的"造神運(yùn)動(dòng)"

寒武紀(jì)的股價(jià)神話(huà)，本質(zhì)是一場(chǎng)精心編織的"敘事陷阱"。2020年上市時(shí)，公司頂著"AI芯片第一股"的光環(huán)，發(fā)行價(jià)64.39元，開(kāi)盤(pán)就暴漲290%，市值一度突破千億。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)吹的風(fēng)是"中國(guó)英偉達(dá)"、"AI芯片國(guó)產(chǎn)替代之光"，連中科院背景都成了加分項(xiàng)。

但三年過(guò)去，"國(guó)產(chǎn)替代"的故事還在講，業(yè)績(jī)卻越講越心虛。2020年?duì)I收4.59億，2021年2.11億，2022年1.92億，營(yíng)收連年下滑；毛利率從58.14%跌到41.46%，連核心技術(shù)的賺錢(qián)能力都在衰退。更尷尬的是，公司的核心產(chǎn)品智能計(jì)算芯片及加速卡，去年收入僅1.12億，還不夠茅臺(tái)賣(mài)兩天酒。

可股價(jià)偏要反著來(lái)。從年初的180元到現(xiàn)在的1500元，8個(gè)月漲了7倍，最近30天更是暴漲120%。資金為什么敢這么玩？答案藏在"AI賽道"四個(gè)字里。今年以來(lái)，ChatGPT帶火全球AI熱，算力、算法、數(shù)據(jù)成了資本市場(chǎng)的"硬通貨"。寒武紀(jì)恰好站在"算力芯片"這個(gè)風(fēng)口上，哪怕產(chǎn)品賣(mài)不出去，只要故事講得夠圓，就能被資金炒上天。

有機(jī)構(gòu)研報(bào)喊出"AI芯片國(guó)產(chǎn)替代空間5000億"，但這個(gè)"空間"什么時(shí)候兌現(xiàn)？沒(méi)人知道。就像2015年的互聯(lián)網(wǎng)+、2020年的新能源，每個(gè)風(fēng)口都能吹出幾個(gè)千億市值的公司，但最后活下來(lái)的有幾個(gè)？當(dāng)年暴風(fēng)集團(tuán)上市39個(gè)漲停，市值400億，如今早已退市清算；樂(lè)視網(wǎng)巔峰時(shí)市值1700億，最后創(chuàng)始人跑到美國(guó)造車(chē)。歷史不會(huì)重復(fù)，但總是驚人地押韻。

三、當(dāng)"市夢(mèng)率"成為主流：A股正在集體"裸奔"

寒武紀(jì)不是孤例。今年以來(lái)，A股的"炒概念"已經(jīng)到了喪心病狂的地步：算力概念股中貝通信，凈利潤(rùn)同比降75%，股價(jià)半年漲3倍；AI應(yīng)用概念股萬(wàn)興科技，營(yíng)收增速20%，市值飆到200億；連賣(mài)服務(wù)器的中科曙光，都因?yàn)檎戳?AI算力"的邊，市盈率炒到120倍。

這些公司有個(gè)共同點(diǎn)：業(yè)績(jī)稀爛，但只要名字里帶"AI"、"算力"、"芯片"，就能被資金抱團(tuán)。有股民總結(jié)出規(guī)律："現(xiàn)在炒股不用看財(cái)報(bào)，看公司名字就行——帶'智能'的漲，帶'科技'的漲，帶'數(shù)字'的漲，要是叫'量子智能數(shù)字科技'，直接原地起飛。"

這種炒作邏輯，本質(zhì)是"市夢(mèng)率"替代了市盈率。傳統(tǒng)估值體系里，PE（市盈率）、PB（市凈率）是底線(xiàn)，哪怕是成長(zhǎng)股，也要看營(yíng)收增速、毛利率；但現(xiàn)在，只要能講出"AI改變世界"、"國(guó)產(chǎn)替代刻不容緩"的故事，就能享受"夢(mèng)想溢價(jià)"。寒武紀(jì)的6339億市值，對(duì)應(yīng)的是"中國(guó)AI芯片未來(lái)第一"的夢(mèng)想；那些炒到百倍PE的概念股，對(duì)應(yīng)的是"下一個(gè)英偉達(dá)"的幻想。

但夢(mèng)想終究是夢(mèng)想。英偉達(dá)2023年?duì)I收近600億美元，凈利潤(rùn)291億美元，市值1.2萬(wàn)億美元；而寒武紀(jì)去年?duì)I收不足2億人民幣，凈利潤(rùn)-11.79億，市值卻達(dá)到英偉達(dá)的1/12。這種估值對(duì)比，就像拿小區(qū)門(mén)口的便利店和沃爾瑪比市值——不是說(shuō)便利店沒(méi)前途，但硬要說(shuō)它能取代沃爾瑪，就有點(diǎn)自欺欺人了。

更危險(xiǎn)的是，當(dāng)"市夢(mèng)率"成為主流，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)陷入"裸奔"狀態(tài)。機(jī)構(gòu)不再研究基本面，而是比拼"講故事"的能力；散戶(hù)不再看財(cái)報(bào)，而是跟風(fēng)追漲殺跌；監(jiān)管層想管又怕打擊"創(chuàng)新熱情"，只能眼睜睜看著泡沫越吹越大。最后一旦風(fēng)吹破，買(mǎi)單的還是普通投資者——就像2015年股災(zāi)時(shí)，那些抱著"國(guó)家牛"信仰沖進(jìn)股市的散戶(hù)，最后虧得連褲衩都不剩。

四、誰(shuí)在為這場(chǎng)泡沫狂歡買(mǎi)單？

有人說(shuō)，炒寒武紀(jì)的都是機(jī)構(gòu)和游資，散戶(hù)玩不起。但數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊：寒武紀(jì)的股東戶(hù)數(shù)從年初的1.8萬(wàn)戶(hù)飆升到現(xiàn)在的5.3萬(wàn)戶(hù)，三個(gè)月新增3.5萬(wàn)散戶(hù)。這些散戶(hù)里，有剛?cè)胧械拇髮W(xué)生，有退休的大爺大媽?zhuān)踔劣邪逊抠J拿出來(lái)炒股的中年人。他們不懂什么是AI芯片，只聽(tīng)說(shuō)"這是下一個(gè)茅臺(tái)"，就抱著"暴富夢(mèng)"沖了進(jìn)去。

60歲的張阿姨就是其中之一。她在菜市場(chǎng)聽(tīng)鄰居說(shuō)"買(mǎi)寒武紀(jì)能翻倍"，瞞著老伴把10萬(wàn)養(yǎng)老錢(qián)投了進(jìn)去，現(xiàn)在每天盯著K線(xiàn)圖，飯都吃不下。"鄰居說(shuō)能漲到2000元，我想著翻一倍就賣(mài)，給孫子攢個(gè)留學(xué)錢(qián)。"但她不知道，當(dāng)股價(jià)從1500元跌回500元時(shí)，這10萬(wàn)可能就剩3萬(wàn)。

機(jī)構(gòu)比散戶(hù)精明嗎？未必。某頭部券商的AI基金，今年以來(lái)狂買(mǎi)寒武紀(jì)、中貝通信等概念股，凈值漲了40%，但前十大重倉(cāng)股的平均市盈率超過(guò)200倍?；鸾?jīng)理在季報(bào)里寫(xiě)："我們堅(jiān)定看好AI產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。"但他沒(méi)說(shuō)的是，這些"長(zhǎng)期價(jià)值"可能要等10年才能兌現(xiàn)，而基民可能等不了10天。

真正賺錢(qián)的，是那些提前布局的"聰明錢(qián)"。寒武紀(jì)的前十大流通股東里，社?；鹪缭谌ツ晁募径染颓那呐苈?，而私募大佬們?cè)诮衲暌患径染珳?zhǔn)抄底，現(xiàn)在已經(jīng)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。等到散戶(hù)接盤(pán)時(shí)，他們?cè)缫验_(kāi)始悄悄出貨——這就是A股的"割韭菜"套路，只不過(guò)這次換了個(gè)"AI"的馬甲。

五、泡沫破裂時(shí)，沒(méi)有一片雪花是無(wú)辜的

歷史上所有的泡沫，最終都會(huì)以慘烈的方式收?qǐng)觥?000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，納指暴跌78%，思科、雅虎等巨頭市值蒸發(fā)80%；2015年A股創(chuàng)業(yè)板泡沫破裂，樂(lè)視網(wǎng)從179元跌到0.18元，暴風(fēng)集團(tuán)從123元跌到0.28元。現(xiàn)在的AI泡沫，會(huì)是例外嗎？

答案是否定的。因?yàn)槿魏蚊撾x基本面的上漲，本質(zhì)都是"空中樓閣"。寒武紀(jì)的6339億市值，需要未來(lái)每年賺300億（按20倍PE算）才能支撐，但公司現(xiàn)在年?duì)I收不足2億，凈利潤(rùn)還是負(fù)的。就算未來(lái)10年?duì)I收每年翻番，也趕不上現(xiàn)在的估值。更別說(shuō)AI芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)慘烈，英偉達(dá)、AMD已經(jīng)壟斷市場(chǎng)，寒武紀(jì)要想突圍，比登天還難。

有人說(shuō)："我知道是泡沫，但我能在泡沫破滅前跑掉。"這種想法就像玩"擊鼓傳花"，總覺(jué)得自己不會(huì)是最后一個(gè)接盤(pán)的。但歷史告訴我們，當(dāng)泡沫破裂時(shí)，沒(méi)有一個(gè)人能全身而退。2007年A股6124點(diǎn)時(shí)，多少人喊著"萬(wàn)點(diǎn)不是夢(mèng)"，結(jié)果跌到1664點(diǎn)；2015年創(chuàng)業(yè)板585點(diǎn)時(shí)，多少人覺(jué)得"跌到底了"，結(jié)果跌到1184點(diǎn)（復(fù)權(quán)后）。

更可怕的是，這場(chǎng)泡沫正在摧毀A股的估值體系。當(dāng)炒概念能輕松賺錢(qián)，誰(shuí)還會(huì)去研究基本面？當(dāng)垃圾股能漲上天，誰(shuí)還會(huì)投資真正有價(jià)值的公司？長(zhǎng)此以往，A股會(huì)變成一個(gè)"賭場(chǎng)"，企業(yè)不再專(zhuān)注經(jīng)營(yíng)，而是忙著改名字、蹭熱點(diǎn)；投資者不再相信價(jià)值，而是沉迷于追漲殺跌。最后損害的，是整個(gè)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

結(jié)語(yǔ)

寒武紀(jì)的1500元股價(jià)，就像一面鏡子，照出了A股的瘋狂與荒誕。在這里，虧損不是問(wèn)題，估值不是問(wèn)題，只要故事講得好，就能成為"股王"。但我們必須清醒：股市不是賭場(chǎng)，投資不是投機(jī)。當(dāng)潮水退去，那些裸泳的公司終會(huì)現(xiàn)出原形，而那些跟風(fēng)追漲的散戶(hù)，只會(huì)成為泡沫破裂的犧牲品。

最后送給大家一句話(huà)：當(dāng)市場(chǎng)在為夢(mèng)想買(mǎi)單時(shí)，記得看看自己的錢(qián)包——你付得起這個(gè)"夢(mèng)"的代價(jià)嗎？

作者聲明：作品含AI生成內(nèi)容