今日，阿里發(fā)佈2025年六月底止季度業(yè)績公告。

一、截至2025年6月30日止季度：

阿里收入為人民幣2476.52億元（345.71億美元），同比增長2%。經(jīng)營利潤為人民幣349.88億元（48.84億美元），同比下降3%。經(jīng)調整EBITA同比下降14%至人民幣388.44億元（54.22億美元），主要歸因于對“淘寶閃購”，以及用戶體驗、用戶獲取和科技的投入，部分被阿里巴巴中國電商集團的兩位數(shù)收入增長以及多項業(yè)務運營效率的提升所抵銷。

歸屬于普通股股東的凈利潤為人民幣431.16億元（60.19億美元）。凈利潤為人民幣423.82億元（59.16億美元），同比增長76%。截至2025年6月30日止季度，非公認會計準則凈利潤為人民幣335.1億元（46.78億美元），相較2024年同期的人民幣406.91億元下降18%。

二、業(yè)務及戰(zhàn)略進展：

為推動“用戶為先”戰(zhàn)略，并提升用戶體驗，截至2025年6月30日止季度，我們完成淘天集團、餓了么與飛豬的戰(zhàn)略整合，組建阿里巴巴中國電商集團。我們簡化財務報告結構，將菜鳥、高德及大文娛集團（品牌煥新為虎鯨文娛集團，“虎鯨文娛”）重分類至“所有其他”。

根據(jù)此次戰(zhàn)略調整，從本季度起，阿里的分部報告將呈現(xiàn)如下：

（1）阿里巴巴中國電商集團

（2）阿里國際數(shù)字商業(yè)集團

（3）云智能集團

（4）所有其他

1、阿里巴巴中國電商集團

于4月底在淘寶app上推出“淘寶閃購”服務，以滿足消費者對餐飲、日用品、電子產(chǎn)品和服裝等多個品類商品的即時配送需求。該舉措也強化了淘寶app在中國電商行業(yè)的領先地位。我們在即時零售的大幅投入，旨在建立即時零售的消費者認知和擴大業(yè)務規(guī)模，在8月前三周帶動淘寶app的月度活躍消費者同比增長25%。

作為即時零售戰(zhàn)略的一部分，阿里擴大了非餐商品的供給和相應的前置倉覆蓋。在持續(xù)優(yōu)化用戶體驗和提升運營效率的同時，我們也通過整合各業(yè)務的供應鏈、用戶及會員權益，按計劃落實促進即時零售與阿里巴巴生態(tài)其他部分的協(xié)同。

88VIP會員其數(shù)量持續(xù)同比雙位數(shù)增長，超過5300萬。

2、阿里國際數(shù)字商業(yè)集團（“AIDC”）

截至2025年6月30日止季度，AIDC收入同比增長19%至人民幣347.41億元（48.50億美元），主要由跨境業(yè)務的強勁表現(xiàn)所帶動。AIDC在戰(zhàn)略上一直聚焦于重點地區(qū)，繼續(xù)專注于運營效率，帶動其虧損同比和環(huán)比均大幅收窄。速賣通Choice業(yè)務單位經(jīng)濟效益持續(xù)顯著改善，主要是由于物流優(yōu)化和投入效率提升所致。Trendyol的國際業(yè)務單位經(jīng)濟效益環(huán)比也有所改善。

3、云智能集團

截至2025年6月30日止季度，云智能集團收入為人民幣333.98億元（46.62億美元），同比增長26%。本季度，整體收入（不計來自阿里巴巴并表業(yè)務的收入）同比增長也加速至26%。這一增長勢頭主要由公共云業(yè)務收入增長所帶動，其中包括AI相關產(chǎn)品采用量的提升。

AI相關產(chǎn)品收入連續(xù)八個季度實現(xiàn)三位數(shù)的同比增長。

員工

截至2025年6月30日，阿里的員工總數(shù)為123711人，截至2025年3月31日為124320人。

財報發(fā)布后，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信、CEO吳泳銘、CFO徐宏、以及阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡出席了隨后召開的電話會議。

Q：首先祝賀公司實現(xiàn)了穩(wěn)健的云業(yè)務收入增長。我的問題與公司近期加大對即時零售及外賣業(yè)務的投入有關，想請教管理層對于中國即時零售市場增長方面的機遇，管理層有怎樣的愿景？ 針對即時零售業(yè)務，阿里巴巴的投資計劃具體是怎樣的？ 這種大規(guī)模投入會持續(xù)多久？該投資將如何為淘寶整體及中國電商平臺帶來長期價值？ 能否分享一下淘寶閃購業(yè)務的最新進展？ 目前已實現(xiàn)哪些協(xié)同效應？ 未來幾個季度，我們在該投資上的投資對商品交易總額（GMV）及綜合邊際收益率（CMR）的增長會產(chǎn)生怎樣的影響？

蔣凡：

我首先回顧一下我們在閃購業(yè)務上的一些階段性進展，同時我也會分享一下我們對閃購業(yè)務后面的一些預期。淘寶閃購上線四個月以來，我認為在用戶、商戶運營、物流建設、市場營銷方面都取得了成功。特別是七月份開始，我們在訂單規(guī)模、用戶，商戶供給，運力規(guī)模上都遠超預期。只看外賣到家的訂單份額，我們已經(jīng)領先行業(yè)。

我想跟大家分享幾個具體的數(shù)字。

第一，我們的日均訂單峰值達到 1.2 億單，8 月份我們的周日均訂單也達到了 8000 萬單。

第二，從用戶側來看，閃購整體的月度交易用戶買家達到了 3 億。那么對比 4 月之前，增長了 200%。從商戶供給來看，過去一段時間，隨著業(yè)務規(guī)模的快速增長，大量新用戶、新商戶加入淘寶閃購，尤其是優(yōu)質供給達到了行業(yè)領先水平。在運力規(guī)模方面，淘寶閃購日均活躍騎手數(shù)已經(jīng)達到 200 萬的規(guī)模。比 4 月份增長 3 倍，這也意味著我們創(chuàng)造了超過百萬個新的就業(yè)。在上個季度我也講過，閃購第一階段的目標首先是用戶規(guī)模跟心智。經(jīng)過過去幾個月的發(fā)展，我們第一階段的目標已經(jīng)超預期實現(xiàn)。

我再講一下閃購對電商業(yè)務的拉動。首先從用戶視角，淘寶閃購顯著帶動了手淘整體用戶規(guī)模和活躍度。閃購拉動淘寶 8 月 DAU 增長 20%，閃購作為一個更高頻的場景，帶動了手淘大盤活躍用戶活躍天數(shù)的提升。在用戶活躍提升的過程中，我們也看到閃購帶動電商收益的明顯趨勢。主要體現(xiàn)在第一，因為流量上漲帶來了廣告跟 CRM 的提升。第二，因為用戶活躍度提升以及新用戶拉新跟流失用戶的召回，我們可以減少市場費用的投入。我們認為這個趨勢會在后續(xù)的持續(xù)經(jīng)營中會擴大，相信中長期會更顯著帶動電商側的收益。

接下來我想就大家特別關心的閃購業(yè)務經(jīng)營效率和單位經(jīng)濟模型（UE）分享我們的看法。首先關于經(jīng)營效率，我認為不能拋開規(guī)模談效率。過去我們的訂單規(guī)模是同行的 1/3，此前在很多省市，我們的份額甚至低于 20%。在這樣一個巨大的市場份額差距下，談論效率沒有意義。目前來看，閃購已經(jīng)達到了規(guī)模領先，我們會快速提升我們的經(jīng)營效率。同行在外賣行業(yè)做的非常優(yōu)秀，尤其是效率方面，我們正在努力縮小這一差距。

在效率方面，我們的提升空間是巨大的，可以分短期跟長期來看。短期內(nèi)我們的損益收斂主要來自于幾個方面，包括：

第一，用戶結構的優(yōu)化。過去四個多月，我們投入大量市場費用，帶來了大量的新用戶。但新用戶在獲取階段需要更高的投入。我們的新用戶留存非常好，隨著老客的比例快速提升，平臺UE會隨著用戶結構而優(yōu)化。

第二，訂單結構的優(yōu)化。我們在下一階段會持續(xù)推動高價值訂單的比例提升，我們看到消費者的高價值正餐訂單以及零售訂單的比例都在提升。隨著平臺整體客單價 （AOV） 的提升，也會帶來整體UE的優(yōu)化。

第三，履約效率跟成本的優(yōu)化。前期在我們訂單規(guī)模激增 4 倍的過程中，我們的首要任務是保證用戶體驗。因為短期運力不足，七、八月份我們對運力做了額外的大規(guī)模投資。隨著后續(xù)平臺訂單規(guī)模逐步穩(wěn)定之后，我們的物流成本會顯著下降，帶動平臺UE進一步優(yōu)化。

所以，短期通過物流跟補貼效率的提升，還有用戶訂單結構的優(yōu)化，我們預計在保持消費者當前優(yōu)惠投入的情況下，UE虧損可以縮減一半。長期看，隨著我們訂單密度的顯著變大，物流成本對于對比 4 月之前，依然有很大的提升空間。

另外，我們在精細化運營線下商戶方面也存在很大的改善空間。我認為規(guī)模是決定效率的第一因素，在新的規(guī)模跟市場份額下，長期來看，我們有信心在效率方面達到行業(yè)領先水平。與此同時，我們不會單獨看外賣的盈利情況，考慮到電商的綜合收益，我們認為可以在長期保持價格競爭力的前提下，閃購對平臺整體產(chǎn)生正向經(jīng)濟收益。

我再談一下關于非餐飲零售品類的發(fā)展。首先我們把非餐飲品類的即時零售業(yè)態(tài)分為兩部分。第一部分是近場原生模式，另外一部分是遠近場結合。近場原生模式下，一方面我們依托強大的商品供給跟供應鏈發(fā)展閃電倉模式。

過去幾個月，閃電倉供給快速發(fā)展，我們的閃電倉已超過 5 萬家，訂單同比增長超過 360%。其中閃電倉 25% 的供給來自于阿里生態(tài)的供應鏈。第二是依托于盒馬大力發(fā)展生鮮品類的前置倉履約能力。盒馬在接入淘寶閃購后，線上訂單整體突破 200 萬。同比增長 70%。在遠近場結合方面，天貓超市將全面從 B2C 遠場模式升級為近場閃購模式，在保持原廠價格競爭力的同時，更實現(xiàn)更快速的配送時效體驗。

同時我們也會積極積極地引入天貓品牌線下門店加入淘寶閃購，實現(xiàn)天貓品牌線上線下一體化經(jīng)營。我們預計未來會有百萬家品牌線下門店入駐淘寶閃購，天貓跟淘寶閃購的結合會給品牌商帶來新的生意增長，也給消費者帶來全新的購物體驗。

綜合來看，我們預計在未來 3 年內(nèi)，閃購跟即時零售為平臺帶來 1 萬億的新增成交。同時我們也相信外賣行業(yè)從一家獨大到多平臺參與，讓商家跟消費者都有了更多的選擇權，長期對行業(yè)一定是有利的。在這個過程中平臺真金白銀的投入創(chuàng)造了超過百萬的就業(yè)，推動行業(yè)變革的同時，也促進消費和經(jīng)濟。

Q：我們注意到阿里云表現(xiàn)十分亮眼，本季度同比增速提升至 26%。投資者應如何看待這一增速的提升？未來幾個季度，我們能否預期該增速持續(xù)？同時，管理層對 2026 財年的增速預期是怎樣的？此外，觀察公司的增速數(shù)據(jù)，海外其他公司的類似業(yè)務情況，以及其每用戶平均貢獻營收，我們?nèi)绾慰创壳暗淖儸F(xiàn)節(jié)奏，相比美國市場如何？ 另一方面，我們看到阿里云的利潤率已達 8.8%，未來利潤率的發(fā)展前景如何？鑒于當前增速表現(xiàn)極為可觀，能否介紹本季度不同行業(yè)板塊對該業(yè)務貢獻的具體情況？我記得上季度我們提到過多個行業(yè)領域，包括傳統(tǒng)汽車行業(yè)對于該機遇的把握，本季度出現(xiàn)了哪些新的變化和更多進展？ 最后一個問題，管理層如何展望公司的資本支出情況？

吳泳銘：

先回答第一個問題，關于我們增速的預期。阿里云的客戶在使用人工智能 （AI） 產(chǎn)品，或者在他們的企業(yè)內(nèi)部開發(fā) AI 產(chǎn)品的時候，我們看到一些非常明確的趨勢，就是需求端其實還是非常旺盛的。主要體現(xiàn)在兩個方面：一是由于現(xiàn)在 AI 模型的能力越來越強，我們看到非常多的企業(yè)在開發(fā)很多新的應用，或者創(chuàng)造很多新的使用場景。 第二，我們也看到很多傳統(tǒng)應用的功能，正在快速地為大模型所替代，大模型的能力取代了傳統(tǒng) CPU 計算的一些功能，這方面的客戶需求也是比較旺盛的。

我們也一直看到訓練和推理方面需求的增長，最近幾個季度，除了推理需求的快速增長之外，我們還在訓練方面有一些新的行業(yè)觀察。除了一些基礎大模型公司持續(xù)迭代升級其模型之外，我們也看到了很多新的機會。比如車廠，教育類企業(yè)，以及多媒體應用類的公司，他們都有一些訓練需求，用自己的專有數(shù)據(jù)去訓練專有模型方面的需求。而這些需求對于我們的 AI 整體基礎設施使用量，產(chǎn)生了積極的推進作用。

另外一方面，我們也看到訓練方面的一些新機會，基于我們通義的開源模型，很多企業(yè)還有非常強的后訓練需求。比如說我們剛才提到的教育公司，或者醫(yī)療行業(yè)相關的需求，以及很多做開發(fā)工具的平臺公司。這些都是非常好的機會，他們的專屬模型會使用自己的數(shù)據(jù)和自己的場景，基于通義模型進行后訓練。在此基礎上，這些公司會天然地使用到阿里云計算平臺。我們也會在這個基礎上逐漸去開發(fā)一些針對阿里開源模型的、與后訓練相關的商業(yè)化服務，這也是我們開源模型新的商業(yè)化機會。結合推理需求的快速增長，我們預期未來幾個季度，阿里云的總體增速還將處于持續(xù)向上的過程。

關于對標海外市場的商業(yè)化節(jié)奏以及毛利率水平，我覺得可以歸結為一個問題，也就是我們對中國云計算市場的判斷。相比傳統(tǒng)的云計算， AI 所產(chǎn)生的變革，將極大提高云計算市場的集中度。 AI 技術的出現(xiàn)導致開發(fā)者在開發(fā)應用時需要的技術棧比以往會多很多，從而推動他們選擇具備全方位技術產(chǎn)品組合的廠商，尤其是在每一項單項產(chǎn)品上都具備領先能力的廠商。而阿里云在傳統(tǒng)的計算存儲、數(shù)據(jù)庫、大數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品方面都具備優(yōu)勢。

同時我們在新的 AI 技術棧、 AI 算力、 AI 基礎設施和 AI 的模型能力等方面具備全方位的領先優(yōu)勢，我們對開發(fā)者還具有更為友好的開源生態(tài)。因此，就現(xiàn)階段而言，我們的目標是在中國市場獲得超越市場平均增速的增長，用好 AI 時代的機遇，繼續(xù)擴大阿里云的市場份額。在這個戰(zhàn)略目標下，我們目前總體的優(yōu)先級是獲取更多的用戶，獲取更多的用戶應用場景，而非提升毛利率。

關于我們在 AI 方面的資本支出，我覺得我們還是會堅持原來三年投資 3800 億這樣的一個計劃。但是每個季度可能根據(jù)供應鏈的不同，可能會有一些波動。同時，根據(jù)全球 AI 芯片的供應和政策變化情況，我們也有同其他合作伙伴共同去完善供應鏈的儲備模式。所以我們相信即便面對不同的行業(yè)情況， 3800 億的資本支出還是會按照預期的情況去完成。

我們計劃三年內(nèi)在云和AI領域投資3800億元，然而，根據(jù)不同季度的供應鏈情況，可能會有季度間的波動，同時圍繞AI芯片的政策變化，我們已制定了后備計劃，與各種不同的合作伙伴合作，并能夠響應供應鏈方面不同的系統(tǒng)。我相信，無論行業(yè)中出現(xiàn)什么變化，我們都將繼續(xù)按計劃并按預期推進原來的投資計劃。

Q：晚上好，管理層。感謝回答問題。我們看到外賣業(yè)務已實現(xiàn)了交叉銷售成果，是否計劃加強本地生活服務中的到店業(yè)務？我們注意到餓了么口碑的到店優(yōu)惠券已在部分地區(qū)加強推廣。想請問，除了到家外賣業(yè)務，未來幾個月在到店業(yè)務方面還會有哪些進一步的投資或擴張計劃？我們也注意到餓了么口碑。其消費券促銷在部分區(qū)域加強。我們應如何思考到店業(yè)務接下來幾個月的新投資或擴張計劃？謝謝。

蔣凡：

我來回答這個問題。首先，得益于我們即時零售（閃購）業(yè)務的規(guī)模，目前每天該頻道的活躍用戶數(shù)已達1.5億。我們發(fā)現(xiàn)這些用戶也存在到店自提和團購的需求。因此，從滿足用戶需求、尤其是與到家業(yè)務協(xié)同的角度出發(fā)，我們考慮提供更多元化的服務，目前已在部分城市進行測試和探索。

Q：謝謝管理層。我的第一個問題是關于您剛才提到的堅持三年投入AI和內(nèi)需兩大歷史機遇。AI方面有3800億投資計劃，那么在內(nèi)需方面，投入節(jié)奏如何考量？除即時零售和外賣外，是否會涵蓋供應鏈或消費者側投入？節(jié)奏如何？第二個問題關于核心客戶管理收入（CMR）：本季度保持了10%的強勁同比增長，但去年9月實施的基礎服務費調整帶來的基數(shù)效應將逐漸消退。請問如何展望全站推廣（QCT）滲透對未來幾個季度CMR貨幣化率（Take Rate）的驅動作用？外賣和即時零售帶來的流量和消費頻次提升，是否會助推GMV加速，進而支撐CMR增長？謝謝。

蔣凡：

謝謝提問。關于消費側投資，我們并非剛剛啟動，而是一直持續(xù)投入，包括通過淘寶、天貓在用戶側投入，以及通過盒馬等在供應鏈側投入。近期追加的500億投資，是基于從遠場電商到近場、即時零售大趨勢下的歷史性機遇。我們會根據(jù)市場情況控制投入節(jié)奏和規(guī)模。這些投入疊加既往投資，使我們具備了強大的消費市場能力，得以整合資源把握機遇。這是我們在消費側投資的整體考量。

面對投資消費市場的歷史機遇，我們正全力把握。但我們對消費市場的投資并非始于今日，我們持續(xù)在用戶側進行投資。淘寶天貓一直在用戶側投入，盒馬等業(yè)務也持續(xù)投資供應鏈。此次消費市場500億投資是增量投入，是在原有投資基礎上的新增。我們將根據(jù)市場情況和發(fā)展階段來把握投資節(jié)奏與步伐。

您的第二個問題關于CMR。本季度CMR增長主要得益于貨幣化率（Take Rate）顯著改善，這源于兩個因素：一是0.6%的軟件服務費，二是AI驅動的全站推廣（QCT）商業(yè)化產(chǎn)品滲透率提升。預計未來幾個季度，這兩方面將繼續(xù)對Take Rate產(chǎn)生積極影響。同時，即時零售（閃購）在用戶和購買頻次上帶來的積極影響，也將助推Take Rate和CMR增長。因此，我們預計未來幾個季度CMR將繼續(xù)保持類似前兩個季度的較高增速。

Q：管理層晚上好。我們持續(xù)關注公司模型進展，注意到通義千問3正從專注訓練模型的時代轉向以智能體為中心的時代。請問在此轉型期，我們還需增加哪些能力與資源投入？能否分享在智能體產(chǎn)品及應用方面的最新進展？謝謝。

蔣凡：

我們看到大模型正從簡單的聊天機器人向智能體演進。在此時代，我們觀察到幾個明顯趨勢：模型需能理解更長的上下文窗口以處理更復雜任務或更長思維鏈（Chain of Thought）；還需能使用多種工具和工具鏈接入各類企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)。此外，AI智能體（AI Agent）的爆發(fā)為云廠商帶來新機遇。例如，智能體執(zhí)行任務時常需調用大量虛擬機、瀏覽器或移動虛擬機窗口。為此，阿里云推出了新產(chǎn)品Agent Bay，專為智能體提供底層沙盒環(huán)境。阿里云服務眾多行業(yè)企業(yè)，具備適合智能體運行的沙盒環(huán)境，我們的模型也在持續(xù)迭代以適應智能體應用需求。這對我們而言是絕佳機會。

謝謝。確實，我們看到模型從簡單聊天機器人向智能體演進的整體趨勢。在智能體時代，我們觀察到幾個趨勢：一是模型需要更大的上下文窗口以執(zhí)行更復雜任務和更長思維鏈；二是需能利用多種工具或工具鏈，并能訪問企業(yè)內(nèi)不同系統(tǒng)。這些發(fā)展為基礎設施提供商創(chuàng)造了新機遇。許多智能體需要虛擬服務器、同時打開多個瀏覽器窗口或移動虛擬機及沙盒環(huán)境。對阿里云這樣的廠商而言，這是非常積極的發(fā)展。我們服務眾多行業(yè)的客戶，并能通過新產(chǎn)品Agent Bay提供沙盒環(huán)境。這正是一個智能體驅動的時代，對我們來說是極好的機會。

吳泳銘：

我補充兩點思考：

首先，在智能體驅動的AI時代，模型的編碼（Coding）能力至關重要。未來絕大多數(shù)場景可通過擅長編碼的模型連接大量工具和企業(yè)系統(tǒng)來解決企業(yè)內(nèi)或消費者端的復雜任務。其次，在智能體產(chǎn)品方面，我們有許多與阿里生態(tài)結合的產(chǎn)品。例如，眾多電商企業(yè)需要客服產(chǎn)品，阿里云除提供基礎算力和基礎設施外，正協(xié)同淘寶、釘釘、高德、支付寶等，提供更多業(yè)務層自動化解題工具，幫助企業(yè)開發(fā)的AI智能體更好地完成內(nèi)部任務。

我補充一下我們對模型的思考：

在智能體驅動的AI中，編碼能力將愈發(fā)重要，因為具備強編碼能力的模型可連接多種工具和企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)，從而解決企業(yè)內(nèi)乃至消費者端的復雜任務。另一點關于智能體產(chǎn)品：我們有許多產(chǎn)品可與阿里生態(tài)內(nèi)優(yōu)秀產(chǎn)品協(xié)同。例如，許多電商企業(yè)需要客戶服務產(chǎn)品，阿里云除提供計算和基礎設施外，還能與淘寶、釘釘、高德、支付寶等協(xié)同，提供業(yè)務層自動化解決方案，幫助企業(yè)開發(fā)更能解決實際任務的AI智能體。

Q：謝謝管理層接受提問。我想再問一個關于外賣和即時零售（閃購）的問題。這并非我們首次主動進攻該市場，2018年收購餓了么后，我們曾投入大量精力資源試圖提升外賣市場份額，但兩三年后戰(zhàn)略意圖未達。我曾問DeepSeek為何阿里旗下的餓了么打不過美團，其回復是“富養(yǎng)的兒子打不過窮養(yǎng)的創(chuàng)業(yè)狼”。無論此說對錯，我們肯定經(jīng)過深度復盤。在此新一輪大舉進攻中，我們將采取哪些不同戰(zhàn)略或思路以最大化投資回報率并提升戰(zhàn)略落地成功率？能否分享一些新思考？謝謝。

蔣凡：

您可以再問DeepSeek，但我先回答。餓了么過去幾年其實進步很大，雖未體現(xiàn)在市場份額上（這與投入、戰(zhàn)略、流量投資有關）。但其在基礎能力建設上提升顯著，否則淘寶閃購不可能短期取得如此快進展，不可能四個月左右從零做到1.2億單且保證優(yōu)異用戶體驗。這些都得益于餓了么多年積累的能力。

該業(yè)務需足夠商戶、運力和C端用戶，三者缺一不可，否則投資效率低。如今恰逢餓了么與淘寶整合：我們擁有淘寶海量高活用戶、餓了么的商戶基礎、以及物流運力體系。在此基礎上的投資邏輯亦不同于以往：我們并非孤立看待外賣業(yè)務，而是考量其對整個電商業(yè)務短期、中期、長期的整體增量收益。當然，要做好仍需大量努力。

Q：謝謝管理層。關于投入資本回報率（ROIC）：我們近期在即時零售投入近500億，應如何看待這些投資的回報率？若同等金額投入AI，可能面臨更大潛在市場（TAM）和更快增速，或帶來更好投資回報。我們應如何思考未來在零售與AI間的內(nèi)部分資本配置？謝謝。關于投入資本回報率：近幾個月在即時零售投入近500億，如何看這些投資的回報？若將同等資金投入AI，因云增速更快、潛在市場（TAM）更大，或帶來更高回報。內(nèi)部如何權衡零售與AI的投資分配？

蔣凡：

如吳泳銘和我所言，我們面臨兩大歷史機遇：AI和消費（尤其是從遠場、近場到即時零售的大趨勢帶來的機會）。兩者都是必須抓住的戰(zhàn)略性機遇。

這兩大領域投資額巨大，屬歷史性投入。但如我所言，無論從能力、資源、現(xiàn)金儲備、現(xiàn)金流還是整體資產(chǎn)負債表實力，我們都擁有足夠資源進行“飽和式”投入（蔡崇信語）。關鍵是如何平衡短期與長期回報。就AI投入而言，其已帶動云業(yè)務增速提升（本季度及未來幾個季度均如此）。在云業(yè)務方面，當前首要任務是投入而非利潤率，但這不意味我們不關注利潤。即時零售投入方面，雖業(yè)務本身尚未盈利，但其與淘天的整合已帶來流量、頻次提升，進而推動平臺廣告等收入增長，以及從遠場向近場的轉移。這些都是未來產(chǎn)生良好收益的投資。我們有足夠資源，關鍵是不能只重短期回報而放棄長期回報，需做好平衡。