前兩年醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)放緩沖擊醫(yī)療器械企業(yè)業(yè)績(jī)，去年12月以來，國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)開始復(fù)蘇。在此背景下，今年上半年，國(guó)內(nèi)兩大醫(yī)療器械巨頭業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化。

8月27日、29日，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）和聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）先后發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年邁瑞醫(yī)療受去年招標(biāo)下滑的影響，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167.43億元，同比下降18.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為50.69億元，同比下降32.96%。

而聯(lián)影醫(yī)療正在重回增長(zhǎng)軌道，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.16億元，同比增長(zhǎng)12.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.98億元，同比增長(zhǎng)5.03%。不過，從增速來看，聯(lián)影醫(yī)療也還未恢復(fù)到2023年?duì)I收超23%、凈利潤(rùn)超19%的同比增速。

實(shí)際上，醫(yī)療器械行業(yè)眾多企業(yè)上半年業(yè)績(jī)也還未復(fù)蘇。

做血管介入的心脈醫(yī)療（688016.SH)、做心血管和體外檢測(cè)設(shè)備的樂普醫(yī)療（300003.SZ）、做內(nèi)窺鏡的澳華內(nèi)鏡（688212.SH）都在上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙下滑，其中下滑幅度最大的澳華內(nèi)鏡在一季度出現(xiàn)虧損后，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4076.52萬，同比大幅下滑。做影像類醫(yī)療器械的萬東醫(yī)療(600055.SH)上半年?duì)I收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降39.46%。

邁瑞醫(yī)療和聯(lián)影醫(yī)療是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械雙巨頭，截至8月29日，二者市值分別為2943.69億元和1168.66億元。他們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也被視為觀察國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)的窗口。目前來看，醫(yī)療器械在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正在復(fù)蘇，但上市公司或許要到下半年才能看到業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

海外市場(chǎng)增速更高

從邁瑞醫(yī)療和聯(lián)影醫(yī)療兩家企業(yè)年中報(bào)來看，海外市場(chǎng)雖面臨宏觀環(huán)境變化等挑戰(zhàn)，但仍有更好的增長(zhǎng)動(dòng)力，上半年二者的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收表現(xiàn)好于國(guó)內(nèi)。

財(cái)報(bào)顯示，上半年邁瑞醫(yī)療國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)5.39%，而國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比下滑超過30%；同期，聯(lián)影醫(yī)療中國(guó)市場(chǎng)和海外業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)10.74%、22.48%。

兩大藥械龍頭在半年報(bào)中都提到海外市場(chǎng)高端產(chǎn)品的貢獻(xiàn)。邁瑞醫(yī)療表示，上半年國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)得益于公司海外高端客戶群的持續(xù)突破、本地化平臺(tái)建設(shè)能力的逐步完善等，“預(yù)計(jì)從三季度開始國(guó)際增長(zhǎng)將有所提速，其中國(guó)際體外診斷產(chǎn)線有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)?！边~瑞在業(yè)績(jī)說明會(huì)中表示。

聯(lián)影醫(yī)療在半年報(bào)中表示，上半年，其海外市場(chǎng)訂單保持快速增長(zhǎng)，國(guó)際客戶需求依然旺盛，尤其是在高端和創(chuàng)新產(chǎn)品領(lǐng)域，訂單質(zhì)量和結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。

需要指出的是，上半年兩家公司的海外業(yè)務(wù)增速與去年相比稍顯疲態(tài)，邁瑞醫(yī)療去年國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)21.28%，聯(lián)影醫(yī)療海外業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過35%。今年以來，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)出海面臨一些外部壓力，如美國(guó)加征關(guān)稅、歐盟IPI法案（限制中國(guó)企業(yè)參與價(jià)值超500萬歐元的醫(yī)療器械招標(biāo)）等，這些都導(dǎo)致國(guó)際業(yè)務(wù)拓展難度加大。

近些年國(guó)內(nèi)醫(yī)療企業(yè)廠商正在加速出海計(jì)劃，上半年，邁瑞醫(yī)療國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已經(jīng)提升至約50%，聯(lián)影醫(yī)療海外業(yè)務(wù)也提升至18.99%。

邁瑞醫(yī)療對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)的邏輯是，國(guó)際市場(chǎng)空間廣闊，且其目前已布局的領(lǐng)域在海外市場(chǎng)市占率不高，未來還有巨大成長(zhǎng)空間。

在2025半年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，邁瑞醫(yī)療表示，未來長(zhǎng)期國(guó)際市場(chǎng)都將引領(lǐng)邁瑞的增長(zhǎng)。最核心的原因是國(guó)際市場(chǎng)容量是中國(guó)的4-5倍，而今年上半年其國(guó)際收入占比剛一半，國(guó)際業(yè)務(wù)的平均市占率還不到3%，其中體外診斷的市占率甚至只有1%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在上半年仍有去年招投標(biāo)放緩帶來的“余震”，聯(lián)影醫(yī)療在2025年一季度業(yè)績(jī)交流會(huì)上提到，市場(chǎng)招投標(biāo)活動(dòng)造成階段性影響，導(dǎo)致部分市場(chǎng)需求出現(xiàn)暫時(shí)性積壓，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)收入構(gòu)成一定壓力。

邁瑞醫(yī)療也有同樣解釋，其在業(yè)績(jī)說明會(huì)中表示，去年12月以來醫(yī)療設(shè)備月度招標(biāo)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，但當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，導(dǎo)致從公開招標(biāo)到收入確認(rèn)的周期被顯著拉長(zhǎng)，因此今年上半年的收入實(shí)際對(duì)應(yīng)的是去年招標(biāo)的大幅下滑，疊加去年上下半年收入基數(shù)分布偏離的影響。

等待拐點(diǎn)

邁瑞醫(yī)療在業(yè)績(jī)說明會(huì)上稱，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過去，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第三季度將迎來重大拐點(diǎn)。

醫(yī)療器械行業(yè)的艱難時(shí)刻始于2023年下半年。2023年年中開啟的醫(yī)療行業(yè)整頓，導(dǎo)致公立醫(yī)院設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)開始放緩；2024年上半年啟動(dòng)的大規(guī)模醫(yī)療設(shè)備更新，讓一批有采購(gòu)意愿的醫(yī)院選擇暫停招標(biāo)，短期觀望新政落地。

這些影響一直持續(xù)到2024年底，邁瑞醫(yī)療自2017年到2022年連續(xù)6年?duì)I收保持20%以上高增長(zhǎng)，但2023年?duì)I收增速放緩至15%左右，2024年進(jìn)一步放緩至5%左右。聯(lián)影醫(yī)療在2024年出現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙降。

隨著醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目逐漸啟動(dòng)，2025年上半年醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)活動(dòng)迎來復(fù)蘇。

據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，我國(guó)醫(yī)療器械招投標(biāo)整體市場(chǎng)規(guī)模超800億元，同比增長(zhǎng)62.75%。具體到各細(xì)分領(lǐng)域，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療設(shè)備、體外診斷設(shè)備、生命支持類設(shè)備等品類的招標(biāo)規(guī)模都有大幅增長(zhǎng)。

行業(yè)正在回暖，邁瑞醫(yī)療和聯(lián)影醫(yī)療接下來各有自身需面臨的挑戰(zhàn)。

聯(lián)影醫(yī)療聚焦醫(yī)學(xué)影像和放射治療設(shè)備，在高端醫(yī)學(xué)影像和放射治療領(lǐng)域，聯(lián)影醫(yī)療產(chǎn)品線覆蓋范圍與GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療等國(guó)際醫(yī)學(xué)影像廠商基本一致，其所處行業(yè)中低端產(chǎn)品市場(chǎng)已逐步實(shí)現(xiàn)替代，高端及超高端市場(chǎng)仍以進(jìn)口品牌為主。

聯(lián)影醫(yī)療正不斷對(duì)上述國(guó)際巨頭發(fā)起挑戰(zhàn)，以取代其市場(chǎng)。但經(jīng)歷在中國(guó)市場(chǎng)份額下滑后，跨國(guó)巨頭也在加速推動(dòng)本土化措施，在中國(guó)建立“研產(chǎn)銷一體化”基地已成為趨勢(shì)。比如GE醫(yī)療全球品類最全的臨床診斷醫(yī)療產(chǎn)品生產(chǎn)基地就在中國(guó)，今年7月，該公司在成都的高端產(chǎn)業(yè)化基地正式投用。

而邁瑞醫(yī)療作為“醫(yī)械一哥”，在很多細(xì)分領(lǐng)域市占率已經(jīng)很高，公司也在經(jīng)歷增長(zhǎng)換擋。

與聯(lián)影醫(yī)療不同，邁瑞醫(yī)療旗下有生命信息與支持類產(chǎn)品、體外診斷類產(chǎn)品（IVD）、醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品三大主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線。

此前多年，生命信息與支持類產(chǎn)品一直是邁瑞第一大營(yíng)收來源。該板塊的監(jiān)護(hù)儀、麻醉劑、呼吸機(jī)等很多品類，邁瑞醫(yī)療市占率都已是全球前三，隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)這些產(chǎn)品的保有量趨于飽和，市場(chǎng)需求放緩。2024年，該產(chǎn)品線市場(chǎng)規(guī)?？s水，對(duì)邁瑞的營(yíng)收貢獻(xiàn)退居第二。

體外診斷被邁瑞醫(yī)療視為新增長(zhǎng)引擎，去年該業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)超過生命信息與支持，成為邁瑞第一大營(yíng)收支柱。

不過，當(dāng)前體外診斷正面臨量?jī)r(jià)齊跌的挑戰(zhàn)，該業(yè)務(wù)營(yíng)收增速?gòu)拇饲俺?0%下降至2024年的10.82%，今年上半年變?yōu)橥认禄?6.11%。

邁瑞醫(yī)療在今年4月的投資者活動(dòng)中表示，體外診斷是國(guó)內(nèi)三條產(chǎn)線中面臨政策影響最密集的一條，集采、DRG、檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)、檢驗(yàn)收費(fèi)價(jià)格調(diào)整等政策都與IVD有著千絲萬縷的關(guān)系。例如DRG、檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)導(dǎo)致部分項(xiàng)目出現(xiàn)試劑用量下滑，檢驗(yàn)收費(fèi)價(jià)格調(diào)整也使得試劑價(jià)格承壓。

邁瑞希望在體外診斷領(lǐng)域加速提升高端市場(chǎng)份額，獲得更多增長(zhǎng)。邁瑞在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，公司將于今年底發(fā)布全新一代高速化學(xué)發(fā)光和生化分析儀以及配套的流水線，其計(jì)劃用兩年左右的時(shí)間做到核心項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力全面對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭，同時(shí)做到試劑成本大幅下降。

在體外診斷高端設(shè)備領(lǐng)域，邁瑞還有很長(zhǎng)一段路要走。羅氏、雅培、西門子等跨國(guó)巨頭在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域布局多年，占據(jù)中國(guó)化學(xué)發(fā)光大部分市場(chǎng)份額。而邁瑞表示，公司在體外診斷核心業(yè)務(wù)如化學(xué)發(fā)光、生化、凝血在國(guó)內(nèi)的平均占有率僅為10%。

撰文丨閆曉寒

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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