A股這一輪牛市，除了寒武紀(jì)等科技股的狂飆外，銀行股尤其是國(guó)有銀行四大行是壓艙石，貢獻(xiàn)最大。銀行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中地位特殊，一舉一動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響巨大。

過(guò)去三年，國(guó)有四大行股價(jià)漲幅驚人。其中農(nóng)業(yè)銀行在2023年上漲42.79%，2024年上漲60.88%，2025年以來(lái)上漲37.65%。農(nóng)業(yè)銀行的突出表現(xiàn)，源于其長(zhǎng)期較低的估值和相對(duì)較好的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｆ渌毅y行的股價(jià)也都翻倍。

銀行股的強(qiáng)勁表現(xiàn)，是天時(shí)（低利率環(huán)境、資產(chǎn)荒）、地利（政策呵護(hù)、基本面企穩(wěn)）和“人和”（中長(zhǎng)期資金青睞、估值修復(fù)共識(shí)）共同作用的結(jié)果。

吸引投資者的是：

中特估與估值重塑。中特估（中國(guó)特色估值體系）概念的提出，推動(dòng)市場(chǎng)重新審視并提升國(guó)有銀行的估值。

高股息。國(guó)有大行股息率普遍在5.5%以上，顯著高于10年期國(guó)債收益率。分紅穩(wěn)定且力度增大。在存款利率下行，理財(cái)收益波動(dòng)的背景下，吸引了保險(xiǎn)資金、社保資金等長(zhǎng)期資金的增持。

政策支持。地方政府債務(wù)置換，如10省份披露1.5萬(wàn)億特殊再融資債券。地產(chǎn)白名單融資支持，以及市值管理考核要求，PB<1時(shí)需制定提升計(jì)劃。自2024年9月起，監(jiān)管部門出臺(tái)系列政策鼓勵(lì)總長(zhǎng)期資金入市，也為銀行股帶來(lái)了增量資金。

業(yè)績(jī)穩(wěn)健與資產(chǎn)質(zhì)量改善。2024年六大國(guó)有行凈利潤(rùn)合計(jì)超1.4萬(wàn)億元，資產(chǎn)質(zhì)量改善，不良率下降。房地產(chǎn)市場(chǎng)硬著陸的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步化解，銀行股的不確定性也大幅降低。

2025年半年報(bào)，四大行中只有農(nóng)業(yè)銀行做到了營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)銀行流通股市值也得以超越工商銀行到了A股第一。農(nóng)業(yè)銀行上半年?duì)I業(yè)收入3698億元，同比增長(zhǎng)0.72%；凈利潤(rùn)1399億元，同比增長(zhǎng)2.53%。

工商銀行上半年?duì)I業(yè)收入4091億元，同比增長(zhǎng)1.8%；凈利潤(rùn)1681.0億元，同比下降1.4%。

建設(shè)銀行上半年經(jīng)營(yíng)收入3859.05億元，同比增長(zhǎng)2.95%；凈利潤(rùn)1626.38億元，同比下降1.45%。

中國(guó)銀行上半年?duì)I業(yè)收入3,294.18億元，同比增長(zhǎng)3.61%。凈利潤(rùn)1175.9億元人民幣，同比下降0.9%。
工行建行中行三大行都是營(yíng)收增長(zhǎng)，利潤(rùn)下降，其中中國(guó)銀行營(yíng)收增速最高，利潤(rùn)下降最少。而建行營(yíng)收增速高于工行，利潤(rùn)下降卻多于工行。銀行業(yè)凈息差不斷縮小后，各家銀行需要在服務(wù)質(zhì)量和金融科技上加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)。

未來(lái)十年，中國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)份額格局預(yù)計(jì)將從“四大行主導(dǎo)”逐漸轉(zhuǎn)向“多層次分化” 。

四大行市場(chǎng)份額緩慢下降：預(yù)計(jì)到2025年，大型銀行的市場(chǎng)份額（總資產(chǎn)）可能降至35%左右 。這主要是由于利率市場(chǎng)化改革深化導(dǎo)致凈息差收窄、直接融資發(fā)展分流傳統(tǒng)信貸需求、以及其他類型銀行憑借特色化和差異化服務(wù)爭(zhēng)奪客戶資源 。

股份制銀行市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升：預(yù)計(jì)2025年其市場(chǎng)份額將升至20%以上 。那些在零售銀行、財(cái)富管理、科技金融等領(lǐng)域形成特色和優(yōu)勢(shì)的股份制銀行有望獲得更多份額 。

區(qū)域性銀行市場(chǎng)份額小幅提升：預(yù)計(jì)2025年城商行和農(nóng)商行市場(chǎng)份額分別升至10%左右 。它們主要依托地緣人緣優(yōu)勢(shì)和靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，不斷提升在特定區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)力 。

未來(lái)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更激烈，所有銀行都需持續(xù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型。四大行雖面臨市場(chǎng)份額小幅下降，但其主導(dǎo)地位和系統(tǒng)重要性中長(zhǎng)期內(nèi)不會(huì)改變。

四大行的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在其雄厚的實(shí)力、國(guó)家的支持，廣泛的分支機(jī)構(gòu)、全面的業(yè)務(wù)以及強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。這些共同構(gòu)筑了其難以撼動(dòng)的護(hù)城河。