出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）

撰文丨學研

淚目！中國最“忍辱負重”的汽車巨頭——奇瑞汽車，終于要IPO了。

8月27日，也就是上市招股書失效的前一天，奇瑞踩點收到了中國證監(jiān)會披露的境外發(fā)行上市及境內未上市股份“全流通”備案通知書。

這是赴港上市的重要前置手續(xù)，拿到了它，就意味著上市之路只差臨門一腳。

雖說只剩一天時間，肯定不夠走完上市流程，但拿到備案的奇瑞底氣十足，迅速向港交所遞交新的上市招股書，并將財務數據更新至2025年一季度。

招股書顯示，奇瑞計劃在香港聯(lián)合交易所公開發(fā)行不超過約7億股普通股，募集資金將主要用于技術研發(fā)（尤其是新能源汽車、智能網聯(lián)領域）、產能擴建、供應鏈優(yōu)化及補充流動資金。

如無意外，奇瑞接下來只要能順利通過港交所聆訊，或將成為今年港股最大的汽車IPO。

PART.01

橫跨21年，坎坷的上市之路

奇瑞成立于1997年，創(chuàng)造出了不少諸如“年輕人第一臺車”奇瑞QQ這樣的成功案例。

據弗若斯特沙利文數據，2024年，奇瑞是國內第二大自主品牌乘用車公司和全球第十一大乘用車公司。

可就是這么一位車圈老大哥，為上市折騰了接近21年，其間6次沖擊均以失敗告終。反倒是許多造車新勢力連盈利都還沒實現，已經在資本市場廣受追捧，市值數百、上千億的不在少數。

回顧奇瑞的上市歷程，坎坷程度遠超想象。

2004年，奇瑞計劃通過上市擴大產能。但在當時，奇瑞本身是沒有造車資質的，只能通過“掛靠”上汽集團，用20%的股權換取其生產資質實現量產。正是這種特殊的股權關系導致奇瑞的產權歸屬、利潤分配存在爭議。雙方沒談攏，最終因股權結構不清晰，首次上市計劃被迫擱置。

而這一停就是4年，2007年奇瑞完成了股權改革，再次踏上了上市征程。彼時的奇瑞處于快速擴張期，奇瑞QQ的成功，令奇瑞堅定了品牌多元化戰(zhàn)略，旗下車型覆蓋經濟型轎車到 SUV，年銷量突破35萬輛。

可與擴張一同到來的，除了品控不穩(wěn)、利潤率下滑，還有2008年的全球金融危機，資本市場人人自危，投資人紛紛撤資，奇瑞的第二次上市也失敗了。

后續(xù)十多年里，奇瑞先后進行了至少3次“曲線上市”的嘗試，包括計劃推動旗下核心零部件子公司“奇瑞科技”IPO、旗下新能源子公司“奇瑞新能源”啟動上市籌備、試圖借殼“海螺型材”等多家A股上市公司，但每一次嘗試都以失敗告終。

直到去年，奇瑞終于調整策略，選擇以港股為突破口，并于今年2月向港交所提交上市招股書，這才總算圓了上市夢。

PART.02

業(yè)績才是上市的決定因素

奇瑞之前失敗了這么多次，為什么這一次就成功了呢？

不可否認，港股對汽車行業(yè)包容性更強，更認可新能源轉型中的傳統(tǒng)車企，但奇瑞股權結構復雜等問題其實還是存在的。

跟娃哈哈一樣，奇瑞其實是混合所有制企業(yè)，主要有三方大股東：聯(lián)合持股36.34%的安徽本地國有資本、合計持股18.25%的管理層及員工，以及立訊精密（16.83%）、青島五道口基金（4.2%）等外部民營資本（合計持股45.41%）。

圖源：企查查

而能淡化這些問題的原因，大概率還是業(yè)績太好了。

奇瑞追逐IPO這21年間，中國汽車市場已經從燃油主導轉向新能源盛行，吉利、長城、比亞迪等同行早已先后成功上市，借助資本力量加速發(fā)展，而奇瑞盡管被上市門檻攔在門外，但也抓住了發(fā)展機遇，一點也不弱于上市車企。

財報顯示，奇瑞2024年營收超過4800億元，海外收入占比超37%，連續(xù)22年出口位列中國第一。

作為對比，吉利和長城同年營收分別為2402億元和2021億元。雖說奇瑞盈利表現稍弱于他們，但絕對是當之無愧的第一梯隊。

作為中國汽車的出口之王，奇瑞汽車去年出口114.46萬輛。哪怕是“全球新能源汽車銷量一哥”比亞迪，出口量（43.3萬輛）也僅接近前者的四成，就連王傳福也曾強調，要向奇瑞學習全球化戰(zhàn)略。

對于奇瑞來說，港股上市不止是為了融資，還能更好地對接全球投資者，為國際化布局服務。

早在2001年，奇瑞就向中東出口了第一批汽車，拉開了出海序幕，是國內最早向海外出口整車的車企。如今，奇瑞汽車出海版圖已擴展至80多個國家和地區(qū)，其中大部分來自中亞、南美和中東，這些市場的普遍特點是——依賴汽車進口，以平價燃油車為主流。

但即使奇瑞做到了中國出口第一，其全球化布局依舊面臨挑戰(zhàn)。

一是當前主流出口車型的利潤天花板有限，比其他車企更高的出口量沒有換來對應的利潤。比如營收是吉利和長城的翻倍，但利潤卻還要更低些。盡管也與鋪設海外渠道等重投入相關，但該問題依舊不能忽視；

二則是出口集中在汽車產業(yè)欠發(fā)達地區(qū)，歐美等大型市場的接受度不高，且容易受地緣政治、貿易政策等外部因素沖擊。比如俄羅斯調整汽車報廢稅就導致奇瑞的出口成本大幅增加；

三就是新能源轉型相對較慢，盡管布局較早，卻 “起了個大早，趕了個晚集”。2024年新能源車營收占比僅為16%，遠低于同行（吉利53%、長城31%）。轉型進展緩慢，市場對奇瑞的品牌認知仍停留在燃油車，后續(xù)新能源車型能否跟燃油車一樣受到老外追捧，風向尚不明確。

這些都是可能會影響奇瑞，乃至其他國內車企的問題。

不過，對于熬了21年終于接近上市的奇瑞來說，這些都是后話了，現在這家誕生于安徽蕪湖的老牌車企急需激勵，用來填補這么多年的缺失。