點擊上方『價值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標”本號。文章僅記錄《價值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

“這是價值事務(wù)所的第1949篇原創(chuàng)文章”

潮玩市場正迎來爆發(fā)式增長，全球規(guī)模從2015年的87億美元躍升至2024年的448億美元，中國更以年均34%的增速成為核心引擎。

在這一熱潮之下，潮玩“雙巨頭”格局逐漸清晰，泡泡瑪特以盲盒模式打開IP商業(yè)化之路，名創(chuàng)優(yōu)品作為全球領(lǐng)先的IP運營平臺，正在大力發(fā)展自有IP，采用雙輪IP戰(zhàn)略驅(qū)動快速崛起。市場也將名創(chuàng)優(yōu)品視為潮玩市場的“下一個泡泡瑪特”。

這一預(yù)期正得到業(yè)績的有力支撐。近日，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布2025年Q2財報，營收49.7億元，同比增長23.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤（Non-IFRS）6.9億元，同比增長10.6%；毛利率提升40個基點至44.3%。

資本市場迅速給出積極回應(yīng)。財報發(fā)布次日，名創(chuàng)優(yōu)品港股大幅拉升超20%，單日市值增長近100億，并在隨后幾個交易日保持上行勢頭。

其背后的增長動能，正來自于“大店戰(zhàn)略”與“IP生態(tài)”所釋放出的巨大能量。

01

價值事務(wù)所

跑通自有IP模式

補上最后一塊拼圖

通過持續(xù)深耕IP領(lǐng)域，名創(chuàng)優(yōu)品已構(gòu)建“頂級授權(quán)IP+簽約藝術(shù)家IP”雙軌驅(qū)動的成熟模式。該戰(zhàn)略不僅進一步豐富了IP生態(tài)，也為潮玩業(yè)務(wù)補上關(guān)鍵一環(huán)。

在授權(quán)IP合作方面，名創(chuàng)優(yōu)品與迪士尼、三麗鷗等超過150個國際知名IP建立了長期合作關(guān)系，借助這些經(jīng)典IP形象迅速建立用戶情感連接，有效提升了用戶復(fù)購率和品牌黏性。例如公司此前推出的“玩具總動員30周年”系列和“航海王主題快閃”活動，在B站等社交平臺獲得了廣泛傳播與熱烈反響。

在自有IP布局上，名創(chuàng)優(yōu)品積極在全球范圍內(nèi)挖掘有潛力的原創(chuàng)潮玩藝術(shù)家，致力于構(gòu)建差異化、高爆發(fā)且可持續(xù)的增長新引擎。今年以來，公司加速推進藝術(shù)家IP戰(zhàn)略，目前已成功簽約9位藝術(shù)家。其中，6月推出的獨家簽約藝術(shù)家IP“右右醬”市場表現(xiàn)尤為突出，預(yù)計今年銷售額將達到4000萬元，明年有望突破1億元，展現(xiàn)出強大的商業(yè)潛力。

不僅如此，名創(chuàng)優(yōu)品布局多年的原創(chuàng)自有IP，如DUN墩雞、企鵝PENPEN、吉福特家族等潛力也日益突顯， 2023年10月推出的“吉福特家族”產(chǎn)品截至今年上半年的累計銷售額已超過2億元。

據(jù)悉，名創(chuàng)優(yōu)品還將發(fā)揮強大的全球化渠道網(wǎng)絡(luò)勢能，穩(wěn)步推進“帶100個中國IP走向世界”戰(zhàn)略，多位藝術(shù)家產(chǎn)品及“右右醬”IP產(chǎn)品今年將鋪向海外渠道。

旗下潮玩品牌TOP TOY同樣表現(xiàn)搶眼，在獲得淡馬錫領(lǐng)投后估值已升至100億港元，進一步彰顯了TOP TOY在潮玩行業(yè)的領(lǐng)先地位。名創(chuàng)優(yōu)品集團創(chuàng)始人、董事會主席兼CEO葉國富將TOP TOY明確定位為“專業(yè)潮玩品牌”，打造自有IP如“卷卷羊”、“Nommi糯米兒”等差異化潮玩IP產(chǎn)品。今年獨家簽約的IP“Nommi糯米兒”去年全渠道營收過億，今年全渠道預(yù)計2.5億，明年全渠道預(yù)計5-6億。疊加高質(zhì)量潮玩門店的拉動，實現(xiàn)了業(yè)績的高速增長，Q2營收同比大增87%。

至此，名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)全面跑通自有IP運營模式。葉國富將這一過程提煉為四個關(guān)鍵步驟：簽約或孵化IP、產(chǎn)品開發(fā)、門店試銷與數(shù)據(jù)驗證、對市場表現(xiàn)優(yōu)異的IP進行推廣投放。

過去十年，名創(chuàng)優(yōu)品在后三個環(huán)節(jié)持續(xù)深耕，已經(jīng)建立了全球化、體系化的運營能力。然而，由于此前主要依賴授權(quán)IP拉動，在潮玩領(lǐng)域的IP選擇上受到一定限制，這套成熟的運營體系未能完全發(fā)揮其潛力。隨著自有IP版塊的補足，名創(chuàng)優(yōu)品終于完成了IP生態(tài)的最后一塊拼圖，其全球運營能力也得以全面釋放。

葉國富強調(diào)，“在自有IP的建設(shè)上，名創(chuàng)優(yōu)品有著獨一無二的資源稟賦，‘全品類覆蓋、全渠道滲透、全球化布局、全鏈路運營’。名創(chuàng)優(yōu)品在自有IP 領(lǐng)域的投入，絕不是短期的商業(yè)布局，而是基于時代趨勢的長期主義選擇。”

02

價值事務(wù)所

大店戰(zhàn)略大獲成功

從零售到全球IP秀場

IP價值釋放需匹配相應(yīng)的零售場景。如今消費者越發(fā)追求有主題敘事和社交分享價值的體驗，單一門店模式難以滿足需求，傳統(tǒng)標準化門店易于復(fù)制，但缺乏承載IP故事與情感深度的能力。

過去幾年，名創(chuàng)優(yōu)品持續(xù)實行渠道升級，通過構(gòu)建MINISO SPACE、MINISO LAND、旗艦店、常規(guī)店、快閃店等多層級店型體系，適配不同商業(yè)生態(tài)，開拓增量市場。尤其是MINISO LAND這類大型門店，以“IP樂園式”沉浸體驗融入潮流設(shè)計元素，有效激發(fā)消費者的情感共鳴與參與感，重新定義了線下零售體驗，彰顯出名創(chuàng)優(yōu)品作為IP生態(tài)平臺的巨大潛力。

首先，名創(chuàng)優(yōu)品的大店可以成為IP的推廣平臺。許多IP自身難以進入高端商場，但借助名創(chuàng)優(yōu)品的渠道，它們可以順利落地。今年6月，南京德基MINISO SPACE開業(yè)，WAKUKU限定款搪膠吊卡首發(fā)，引發(fā)大量粉絲排隊搶購，反映了大店策略對IP市場熱度的強勁拉動。目前，這一“大店首發(fā)造勢、常規(guī)店跟進放量”的運營模式，正被系統(tǒng)性地復(fù)用于名創(chuàng)優(yōu)品的IP推廣中。

大店不僅承擔(dān)了IP產(chǎn)品的渠道推廣功能，更深入?yún)⑴cIP孵化與長期運營，助力IP生命周期的延續(xù)與價值增值。今年7月，“右右醬”簽售會便吸引海量粉絲，其產(chǎn)品銷售額與銷售量均突破預(yù)期峰值。類似泡泡瑪特不斷為LABUBU注入故事內(nèi)涵以維持IP活力，名創(chuàng)優(yōu)品也通過其多元零售生態(tài)持續(xù)為IP構(gòu)建可持續(xù)成長與變現(xiàn)的運營基礎(chǔ)。

截至上半年，名創(chuàng)優(yōu)品已開設(shè)11家MINISO LAND，平均月店效達數(shù)百萬，業(yè)績表現(xiàn)和坪效都高于常規(guī)門店。上海南京東路MINISO LAND全球壹號店在開業(yè)僅9個月內(nèi)便實現(xiàn)銷售額破億，并于今年8月以1600萬元的單月銷售額刷新名創(chuàng)優(yōu)品全球單店單月紀錄。今年6月，名創(chuàng)優(yōu)品在南京德基廣場推出首家MINISO SPACE，成功躋身頂級奢侈品商圈，展現(xiàn)出強大的品牌升級與渠道突破能力。

憑借多元化布局、體系化運營和平臺化生態(tài)，名創(chuàng)優(yōu)品在2025年迎來全面爆發(fā)。雖然資本市場已通過股價上漲和淡馬錫對TOP TOY的投資給予認可，但公司真正的內(nèi)在價值仍未被充分挖掘。隨著自有IP持續(xù)釋放爆發(fā)力，名創(chuàng)優(yōu)品有望實現(xiàn)估值向泡泡瑪特看齊。

03

價值事務(wù)所

潮玩賽道迎來“雙巨頭”

南有名創(chuàng)優(yōu)品北有泡泡瑪特

泡泡瑪特用盲盒模式開創(chuàng)潮玩商業(yè)化之路，逐步構(gòu)建成熟IP孵化與運營體系；名創(chuàng)優(yōu)品則憑借全球化渠道布局和供應(yīng)鏈優(yōu)勢形成“頂級授權(quán)IP＋簽約藝術(shù)家IP”雙輪驅(qū)動路徑。市場逐漸呈現(xiàn)“北泡泡瑪特，南名創(chuàng)優(yōu)品”的雙巨頭格局。

葉國富對此評價道：“泡泡瑪特的業(yè)績非常好，我們看了也非常開心。業(yè)績好說明兩點，第一消費者買單，第二資本市場買單，可見潮玩市場在中國剛剛崛起�！�

潮玩市場確實蘊藏巨大潛力，畢竟人類的物質(zhì)需求有限，而精神需求無限。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球潮玩零售市場規(guī)模從2015年的87億美元增長至2019年的198億美元，復(fù)合年增長率22.8%。即便在全球經(jīng)濟波動的背景下，2024年全球市場規(guī)模仍預(yù)計達448億美元，顯示出穿越經(jīng)濟周期的強勁韌性。

這一增長趨勢在中國市場尤為顯著。中國已成為全球潮玩最重要的增長引擎，規(guī)模從2015年的63億元躍升至2021年的345億元，年均復(fù)合增長率達34%，預(yù)計2026年零售額將突破1101億元。

在這一背景下，名創(chuàng)優(yōu)品持續(xù)加碼原創(chuàng)IP，無疑是一場面向未來的戰(zhàn)略深耕。潮玩并非短期風(fēng)口，而是一條結(jié)構(gòu)性的長周期賽道，它的成長路徑從不遵循“直線上升”的邏輯，而是在“強者恒強、市場集中”的格局中不斷洗牌。可以預(yù)見的是，未來真正能夠穿越周期、持續(xù)沉淀IP價值的企業(yè)將是少而精的，頭部效應(yīng)正在加速顯現(xiàn)。

從估值角度看，名創(chuàng)優(yōu)品目前市盈率（TTM）僅約24倍，相較泡泡瑪特約61倍的水平存在顯著差距，顯示其價值仍被市場低估。隨著潮玩版塊的快速布局與全球化步伐提速，名創(chuàng)優(yōu)品已悄然構(gòu)建起估值重構(gòu)的堅實基礎(chǔ)。

當(dāng)前市場對名創(chuàng)優(yōu)品的認知大多仍停留在其傳統(tǒng)零售底色，卻尚未充分理解其正在進化的“IP運營平臺”價值潛力。然而，當(dāng)“右右醬”等自有IP接連在全球市場驗證其爆發(fā)力與變現(xiàn)能力，當(dāng)MINISO LAND不斷刷新線下零售的體驗邊界，市場終將意識到名創(chuàng)優(yōu)品不再只是一家零售公司，而是一個以IP為引擎、以全球渠道為舞臺的IP運營平臺。

它的價值重估，才剛剛開始。

名創(chuàng)優(yōu)品文章合集：

1、

2、

3、”