中國最“忍辱負(fù)重”的汽車巨頭，終于要IPO了。

作者 | 云帆

來源 | 投資家（ID：touzijias）

中國最“忍辱負(fù)重”的汽車巨頭，終于要IPO了。

投資家網(wǎng)獲悉，近日汽車行業(yè)傳來勁爆大消息，在市場(chǎng)砥礪前行28年的國產(chǎn)老牌車企奇瑞汽車（下稱奇瑞）港股IPO有了最新進(jìn)展。證監(jiān)會(huì)顯示，“奇瑞境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份全流通已獲備案?！边@意味著，歷經(jīng)風(fēng)雨的奇瑞等來了彩虹。此前，奇瑞被曝計(jì)劃募資15億美元，擬用于新能源汽車研發(fā)及全球拓展。若順利，港股會(huì)迎來2025最大汽車IPO。

奇瑞IPO備案獲批的消息振奮人心。這家1997年成立的國產(chǎn)老牌車企總算熬出了頭。作為較早的“國民神車”代表，“年輕人的第一臺(tái)車”奇瑞QQ，曾創(chuàng)出車壇“神話”，牢牢統(tǒng)治小型燃油車市場(chǎng)十年，對(duì)全球汽車創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型產(chǎn)生了巨大影響，也讓奇瑞形象深入人心。

然而，“國民神車”的瘋狂給奇瑞帶來了隱憂。伴隨銷量攀升，奇瑞品控遭到質(zhì)疑，發(fā)動(dòng)機(jī)漏油、變速箱卡頓等故障頻發(fā)，奇瑞的形象轉(zhuǎn)入“低端、劣質(zhì)”。市場(chǎng)更是流傳出過“奇瑞奇瑞，修車排隊(duì)”的順口溜。2014年，奇瑞QQ無奈停產(chǎn)，奇瑞開始謀求轉(zhuǎn)型，又用十年時(shí)間力圖蛻變，堪稱中國最“忍辱負(fù)重”的汽車巨頭。2024年，奇瑞一騎絕塵，不僅創(chuàng)下汽車銷量260.39萬臺(tái)、年?duì)I收4800億元的歷史新高，還蟬聯(lián)了中國品牌乘用車出口冠軍。

2025年，奇瑞與華為鴻蒙智行合作的新能源汽車品牌智界新R7大火，奇瑞則靠技術(shù)創(chuàng)新漸漸扭轉(zhuǎn)了“低端、劣質(zhì)”口碑，在中高端汽車品牌路上闖出一片天地。如今，市場(chǎng)等了20多年的奇瑞也要資本化了。最開心的是股東、股民、車主，汽車行業(yè)勢(shì)必“卷”出新高度。

一

2025年，最大汽車IPO要來了。

“資本化遙遙落后”其它國產(chǎn)老牌車企、造車新勢(shì)力的奇瑞，登陸港股只差臨門一腳。

奇瑞遲遲沒有IPO可以說是，70后、80后股民、車主的“意難平”。在過去近30年的歲月里，奇瑞是中國最“忍辱負(fù)重”的汽車巨頭。它們經(jīng)歷過國產(chǎn)燃油車的低谷與高光時(shí)代，有過輝煌，有過忐忑，有過憋屈。為了在燃油車時(shí)代從外資手里爭搶一點(diǎn)份額，奇瑞使出渾身解數(shù)，推出風(fēng)靡汽車行業(yè)十年的“小車之王”奇瑞QQ，讓“高大上”的汽車普惠老百姓。

那也是奇瑞的第一次巔峰時(shí)刻，對(duì)中國乃至全球汽車行業(yè)影響深遠(yuǎn)。

2003年，主打親民風(fēng)格的奇瑞QQ正式上線，以3.9-4.8萬元的預(yù)售價(jià)顛覆了汽車行業(yè)把車當(dāng)“奢侈品”賣的概念。奇瑞的“出其不意”有點(diǎn)像當(dāng)前的小米，一出手，行業(yè)先炸了。它們憑空創(chuàng)造了一個(gè)符合老百姓需求的市場(chǎng)。2000年之前，汽車比“奢侈品”還奢侈品，僅是富豪、大佬的出行工具。一是，外資車企的產(chǎn)品定位就不是老百姓；二是，國產(chǎn)車企的產(chǎn)品往往被貼上“大忽悠”標(biāo)簽。加之外資車企本來就有穩(wěn)定的客戶群和龐大市場(chǎng)份額，根本就不關(guān)心中國老百姓的用車需求。奇瑞QQ的誕生，改變了車只是富人“標(biāo)配”的特征。

奇瑞QQ上線第一年，奇瑞就交出了一份震驚全球的成績單，首年銷量突破4萬臺(tái)，改變了“車配富人”的固有形態(tài)。那時(shí)候，走在大街小巷，都能聽到有人議論“QQ”，“線上聊QQ，線下開QQ。”奇瑞QQ開辟出了“國民神車”賽道，受到無數(shù)車企的跟風(fēng)與借鑒。

到了2011年，奇瑞QQ以累計(jì)銷售140萬臺(tái)的傲人戰(zhàn)績，獨(dú)占小車市場(chǎng)60%份額，奇瑞則是國產(chǎn)品牌最熱車企，較早的“汽車界網(wǎng)紅”。面對(duì)“驚為天人”的成功，要說國產(chǎn)車企不飄、管理層不飄，那是不可能的。那個(gè)年代，國產(chǎn)車企取得一點(diǎn)成績就是“驚為天人”。

“飄，才是正常的?！奔幢闶乾F(xiàn)在，車企取得成績依然會(huì)飄。奇瑞就“飄”了。其實(shí)也不能說是飄。汽車品控、產(chǎn)能與猛增的銷量形成“脫鉤”?！爱?dāng)車企加班加點(diǎn)為了滿足消費(fèi)者或提升業(yè)績瘋狂造車，車的品質(zhì)就很難提上去?！倍?，當(dāng)時(shí)整個(gè)汽車圈子、車主、消費(fèi)者對(duì)國產(chǎn)品牌“或多或少缺乏信任”，一有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，國產(chǎn)車企就很容易陷入“萬劫不復(fù)”。

比亞迪創(chuàng)始人王傳福就深有體會(huì)，“BYD一度被貼上最LOW標(biāo)簽”。一個(gè)時(shí)代有一個(gè)時(shí)代的心態(tài)，不能說誰對(duì)誰錯(cuò)。但金子總會(huì)發(fā)光。比亞迪早已成為全球新能源汽車的代名詞。

奇瑞也苦，銷量暴增對(duì)應(yīng)著品控滑坡，昔日創(chuàng)出的“國民神車”奇跡在質(zhì)疑中隱入塵煙。

二

2014年，奇瑞QQ停產(chǎn)，十年“神話”煙消云散。

奇瑞QQ成了歷史，停留在了70后、80后的回憶里。奇瑞呢？被“低端、劣質(zhì)”的口碑，弄得在行業(yè)里忐忑不安。同為老牌車企的吉利，通過一連串驚呆全球的收購案例，名揚(yáng)四海。一樣“忍辱負(fù)重”的比亞迪在電池層面持續(xù)突破，找到了屬于自己的新戰(zhàn)場(chǎng)。唯有奇瑞，在迷茫的十字路口徘徊。但奇瑞一直想改變現(xiàn)狀，可它們一直“不順”，資本化也不順。

比亞迪是2002年首次IPO，吉利是2005年首次IPO。奇瑞QQ上線次年，奇瑞就想資本化了。汽車行業(yè)有個(gè)特點(diǎn)，各家習(xí)慣比著較勁，“你發(fā)新車，我馬上就得跟進(jìn)。”誰都不想被行業(yè)落下。資本化也一樣，比亞迪IPO后，奇瑞QQ大賣的奇瑞就一門心思登陸資本市場(chǎng)。

為了盡快IPO，它們想到了“借殼”。但其與上汽集團(tuán)的股權(quán)問題導(dǎo)致奇瑞2004年上市落空。該階段，奇瑞資金鏈已捉襟見肘。曾有媒體指出，奇瑞步子邁得太大了，奇瑞QQ大賣不久又推出了A3概念車等新產(chǎn)品線，還通過并購一汽揚(yáng)子進(jìn)軍了沒有沉淀的商用車領(lǐng)域。

彼時(shí)，奇瑞高層的想法是，“借助奇瑞QQ的勢(shì)頭迅猛增長，打造多元化產(chǎn)品線，快速提升業(yè)績和利潤?！笨蛇@種做法，讓奇瑞內(nèi)部產(chǎn)生了“分歧”。2006年，時(shí)任奇瑞副總經(jīng)理的陸建輝“自曝其短”，他明確表示，“公司節(jié)奏太快，面臨著約300億元的資金缺口?！?/p>

陸建輝說，奇瑞的資金缺口很快會(huì)通過IPO等渠道來解決。緊接著，奇瑞又要IPO了，緊接著，全球金融風(fēng)暴來了。勉強(qiáng)挺過金融風(fēng)暴，奇瑞引來一輪戰(zhàn)略投資，這被外界解讀為奇瑞即將再戰(zhàn)IPO。結(jié)果，它們又出“幺蛾子”了?！肮蓹?quán)結(jié)構(gòu)太過復(fù)雜，或涉及關(guān)聯(lián)交易?！?/p>

面對(duì)輿論，奇瑞董事長尹同躍公開回應(yīng)，“暫不考慮上市”。奇瑞的股權(quán)結(jié)構(gòu)確實(shí)復(fù)雜，其中，股東湖山投資股權(quán)穿透后的最終持有人數(shù)量超過了200人上限。而奇瑞旗下子公司與母公司的關(guān)聯(lián)收入規(guī)模占比較大，“左手倒右手”問題說不清楚，限制住了奇瑞IPO的腳步。

奇瑞用了很長一段時(shí)間，通過混改慢慢調(diào)整了錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)。好消息是，奇瑞把內(nèi)部整明白了。壞消息是，“國民神車”跌落神壇了。2014年，奇瑞全系銷量幾乎原地踏步，公司不得不放棄一部分生產(chǎn)線，包括停產(chǎn)奇瑞QQ等。關(guān)鍵，這是奇瑞跟外資捷豹路虎合作下來的銷量。2012年，被資金捆住手腳的奇瑞宣布跟捷豹路虎共同組建新公司，而國產(chǎn)捷豹路虎的銷量提升，支撐了奇瑞2014年原地踏步的業(yè)績，但奇瑞缺錢的問題，沒有解決。

IPO屢屢受挫，奇瑞決定擁抱新風(fēng)口，“看齊”造車新勢(shì)力。

三

這個(gè)新風(fēng)口，就是新能源汽車。

2013年、2014年，“雙創(chuàng)”火遍大江南北，VC/PE脫穎而出，成了二級(jí)市場(chǎng)之外的最大投資者。2013年起，國內(nèi)公司融資不在單調(diào)的依賴銀行，股權(quán)投資是創(chuàng)業(yè)者殺出重圍的法寶，以特斯拉為代表的新能源汽車概念進(jìn)入中國后，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)迸發(fā)出了超級(jí)能量。

“彎道超車”不再是夢(mèng)，中國高端制造驚技四座。在政策紅利支持下，新能源汽車取代互聯(lián)網(wǎng)晉升最大風(fēng)口。VC/PE受風(fēng)口擾動(dòng)，把錢投給了善于講故事、玩概念的造車新勢(shì)力。可能VC/PE的錢“太好忽悠了”，新能源汽車行業(yè)在早期階段涌現(xiàn)出了大量“騙補(bǔ)”、跑路事件。

VC/PE拒絕“PPT融資”，更關(guān)注有傳統(tǒng)造車背景及實(shí)力的新能源汽車品牌。較早融資的造車新勢(shì)力“蔚小理”等迅速融資、IPO，沒IPO的造車新勢(shì)力則死傷無數(shù)。VC/PE選來選去，選到了缺錢的奇瑞。后者亦是罕見符合VC/PE投資標(biāo)準(zhǔn)的國產(chǎn)老牌車企。天眼查APP顯示，2016-2022年，押寶新能源汽車的奇瑞至少拿到了5輪融資，“果鏈一哥”立訊精密更是給奇瑞帶來了超100億元融資，有了新錢，奇瑞在燃油車板塊外，建立了穩(wěn)定的新能源版圖。

2020年，全球黑天鵝襲來，“流量為王”是VC/PE投資人最愛說的關(guān)鍵詞。直播帶貨“流量為王”，手機(jī)“流量為王”，賣車的也“流量為王”了。“流量造車”是近5年新能源汽車的主流形態(tài)。流量聚集著風(fēng)口、資本，市場(chǎng)越熱越“卷”，汽車技術(shù)迭代速度越快。

汽車技術(shù)迭代的速度越快，越能拉動(dòng)高端制造及汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。根據(jù)時(shí)下最火爆AI大模型DeepSeek統(tǒng)計(jì)，2024年，新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)生451起融資事件，累計(jì)融資額達(dá)到1025.81億元。汽車僅是智能載體，圍繞汽車的軟件、硬件每年釋放出了極具前景的商機(jī)。

所以，“流量為王”對(duì)某個(gè)行業(yè)，甚至風(fēng)口的作用力已毋庸置疑。有了VC/PE指導(dǎo)，奇瑞開竅了。把錢和精力優(yōu)先用到了技術(shù)革新上。它們“兩條腿走路”，燃油、新能源齊頭并進(jìn)。燃油車層面，奇瑞通過鯤鵬2.0T發(fā)動(dòng)機(jī)與首款自研8AT變速箱組合技術(shù)，提升了燃油車性能，使自營車型銷量大增，彌補(bǔ)了過去太在乎奇瑞捷豹路虎帶來的技術(shù)缺陷，靠著這套組合技術(shù)，奇瑞在燃油車市占率跌破50%的環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)了燃油車銷量逆增長，口碑大翻身。

新能源汽車層面，奇瑞近年一直是行業(yè)“大熱門”玩家。2024年，奇瑞新能源汽車銷量達(dá)58.36萬輛，同比暴漲232.7%，是中國新能源增速最快的主流車企。其中，給奇瑞貢獻(xiàn)最多熱度的當(dāng)屬其與華為鴻蒙智行合作的智界車型。華為自動(dòng)駕駛、軟件技術(shù)賦能智界，配合華為常務(wù)董事、終端BG董事長余承東那句經(jīng)典的“遙遙領(lǐng)先”，智界系列車型常常被媒體拿來與小米汽車、特斯拉比較，貢獻(xiàn)海量熱度。2025年，智界新R7爆火給奇瑞又加了分。

有了華為賦能，奇瑞底氣更足了，曾在2025年初計(jì)劃港股IPO。奇瑞的底氣也源于業(yè)績大爆發(fā)。2024年，公司營收突破?4800億元，同比增長超50%，創(chuàng)出歷史新高。不過，奇瑞能否IPO是個(gè)謎，它們有太多次的“翻車”案例。最近，奇瑞IPO似乎要成真了，其境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”已獲證監(jiān)會(huì)備案，心心念念幾十年的IPO夢(mèng)，近在眼前。

若奇瑞能在2025年成功上市，它們將是年內(nèi)最大汽車IPO，有望再續(xù)“國民神車”傳說。