今天市場(chǎng)經(jīng)歷了不算小的回調(diào)，80%的個(gè)股下跌，85%的ETF虧錢，算是近期賺錢效應(yīng)比較差的一天，咱們分幾點(diǎn)，用幾張圖，來(lái)聊聊。

第一，風(fēng)格切換，正在進(jìn)行中。

周日晚上，我們?cè)凇丁分校倪^(guò)這個(gè)話題，下圖。

從今天的情況來(lái)看，小盤股中證2000一度跌超3%，轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)一度跌超2%，而上證50等大盤價(jià)值等，則領(lǐng)漲——下圖，這輪A股的加速上行，始于6月23日左右，用“A50指數(shù)-微盤股”，看超額的話，直到8月11日之前，A50為代表的核心資產(chǎn)的負(fù)超額，一度達(dá)到了18%，小微盤持續(xù)跑贏；而截至今天收盤，這一負(fù)超額，收斂到了-6.53%，換句話說(shuō)，近期2周左右，A50跑贏了微盤股11個(gè)點(diǎn)以上。

第二，今天光模塊大跌8%以上，過(guò)熱的行情，需要平復(fù)。

今天，光模塊三杰，易中天，齊齊大跌，下圖，且，新X盛、中X旭創(chuàng)成交額雙雙突破300億，進(jìn)一步放量，分列A股的第一、第二位，也是唯二的兩個(gè)成交300億以上的個(gè)股，斷檔領(lǐng)先。

昨天，我在《》里聊完，有人說(shuō)，你是不是看空？

顯然不是，我說(shuō)的是“長(zhǎng)期無(wú)法證偽，短期無(wú)法做空”，本質(zhì)上，就是我認(rèn)可光模塊作為在AI板塊里賣鏟子的，其成長(zhǎng)性是無(wú)法證偽的，假設(shè)業(yè)務(wù)維持高增長(zhǎng)，那么，高估值是可以通過(guò)一定的時(shí)間消化的。

但是，這并不妨礙，在一個(gè)沒(méi)有有效做空機(jī)制的市場(chǎng)里，其存在短期過(guò)熱的情況——正如我昨天說(shuō)的，在基本面沒(méi)有大幅變化的情況下，一個(gè)資產(chǎn)一個(gè)月翻一倍，要么是原來(lái)市場(chǎng)瞎了，初始的定價(jià)有問(wèn)題，要么是短期太熱了。

下圖，我拉了一下，截至昨天的融資盤數(shù)據(jù)，易中天里的新X盛和中X旭創(chuàng)，單日融資凈買入分別為45億、44億，位列A股的第一、第二位，如果我們不考慮融資盤的對(duì)導(dǎo)，那么按照（融資買入額+賣出額），作為融資資金當(dāng)日貢獻(xiàn)的總成交額，新X盛和中X旭創(chuàng)里的融資盤，均貢獻(xiàn)了其A股單日總成交的30%以上，而天X通信則為20%以上——換句話說(shuō)，昨天易中天的A股交易里，30%左右，都是杠桿資金驅(qū)動(dòng)。

再看凈流入，上周全周，易中天的融資盤，單周增幅分別高到27%、26%、43%，而昨天一天，新X盛和中X旭創(chuàng)，單日又分別增加了10%以上——這些，都是“加速搶籌”的標(biāo)志，如果你說(shuō)融資盤都是基于價(jià)值做的投資，那么當(dāng)我這些分析都是瞎說(shuō)吧。

第三，融資余額創(chuàng)歷史新高，觸發(fā)閾值，調(diào)整并不奇怪。

昨日，融資凈買入單日超過(guò)350億，創(chuàng)年內(nèi)次高的同時(shí)，融資總余額達(dá)到了2.28萬(wàn)億，超過(guò)2015年6月18日的2.26萬(wàn)億，創(chuàng)歷史新高。

因此，今天的調(diào)整，并不突?！|發(fā)這種大的閾值后，總有人會(huì)選擇提前結(jié)賬走人的，尤其是考慮到93這個(gè)蓋子，馬上就要掀掉的情況下。

而上面光模塊的情況，則又會(huì)伴隨融資盤多殺多的情況，因此短期調(diào)整會(huì)尤其大，這也是今日，眾多高位股大幅下挫的原因。

......

第四，今天下午的一波反彈，拜小作文所賜。

下午，市場(chǎng)有過(guò)一波反彈，創(chuàng)業(yè)板一度從跌近4%，收窄至跌1.5%以內(nèi)。

而原因，是一則關(guān)于機(jī)器人的小作文，下圖，量化資金掃到后，迅速把機(jī)器人板塊拉起，帶動(dòng)成長(zhǎng)股和小盤都反彈了一把——我在評(píng)論區(qū)也點(diǎn)評(píng)了，這小作文里所為的指引，其區(qū)間之大，堪比我魔后防線的空檔。

但這種小作文的另外一面是，無(wú)法證偽即可——23年5月份行情的啟動(dòng)，是tier1指引，25年1月份行情的啟動(dòng)，是馬斯克的推特指引，回頭看都是錯(cuò)的，但是不影響行情的啟動(dòng)，只要產(chǎn)業(yè)在往前。

第五，最后再給大家三張圖，昨天貼在星球的，來(lái)看看，上周資金驅(qū)動(dòng)有多么洶涌。

下圖1，上周，行業(yè)主題ETF凈買入超過(guò)500億，創(chuàng)0924以來(lái)的單周新高，在歷史上也是遙遙領(lǐng)先。

下圖2，上周，融資凈買入1053億，僅次于去年1008的1400億，位居第二；

下圖3，上周，半導(dǎo)體（寒王等）、通信設(shè)備（光模塊等）兩個(gè)板塊，融資買入額合計(jì)超過(guò)了2600億，創(chuàng)該兩個(gè)板塊的歷史新高了。

另外，8月，上交所的A股新開(kāi)戶265萬(wàn)戶，同比增165%，環(huán)比增35%左右，多方共同加速。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈。

1、權(quán)益，解讀一下保險(xiǎn)行業(yè)的中報(bào)，為何長(zhǎng)期看好紅利板塊？

我今天在星球發(fā)了兩個(gè)材料，一是上市保險(xiǎn)公司中報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)的紀(jì)要匯總，二是賣方做的中報(bào)數(shù)據(jù)整理，強(qiáng)烈推薦大家好好看下，這是洞悉險(xiǎn)資動(dòng)向的最佳一手材料，劃重點(diǎn)，是強(qiáng)烈推薦，我之前沒(méi)那么篤定推薦過(guò)一份材料。

我簡(jiǎn)單總結(jié)一下，中報(bào)里隱藏的一些核心線索，具體地，大家自己去看，設(shè)計(jì)的主要是6家上市壽險(xiǎn)集團(tuán)，國(guó)壽、平安、新華、太保、人保、太平。

第一，除了平安上半年凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)（-8.8%），其余5家凈利潤(rùn)全部大幅正增長(zhǎng)，國(guó)壽是6.9%，太保、新華、人保、太平都是兩位數(shù)增長(zhǎng)；

第二，保險(xiǎn)公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV），全部同比大增，尤其是銀保渠道，除了太平、人保壽險(xiǎn)的銀保渠道NBV同比增幅“只有”兩位數(shù)，其他四家，同比都是130%-180%之間，所謂的新業(yè)務(wù)價(jià)值，可以直白地理解為，賣出一份新保單，長(zhǎng)期看保險(xiǎn)公司可以賺多少；而之所以銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值大增，主要是因?yàn)椤皥?bào)行合一”后，保險(xiǎn)給銀行的營(yíng)銷費(fèi)用少了，因此，反過(guò)來(lái)，銀行的中收就大跌，本質(zhì)是左口袋進(jìn)了右口袋，可以參考《》；

第三，保險(xiǎn)的凈投資收益率，年化后，普遍同比下行了10-40bps不等，所謂的凈投資收益率，就是只包括股息、票息、租金收入的“固定部分”，之所以普遍下行，是因?yàn)閭找媛手袠械拇蠓滦小@也倒逼，保險(xiǎn)增配高股息；

第四，保險(xiǎn)的總投資收益率，普遍同比增長(zhǎng)，因?yàn)檫@塊，包括了已實(shí)現(xiàn)資本利得（買賣價(jià)差），或者交易賬戶的公允價(jià)值變動(dòng)（浮盈），上半年股市表現(xiàn)不錯(cuò)，所以保險(xiǎn)的總投資收益率同比增長(zhǎng)——6家保險(xiǎn)公司中，只有太平是大幅負(fù)增長(zhǎng)，且總投資收益率低于凈投資收益率，也就是說(shuō)，上半年交易盤還是虧的。

第五，非標(biāo)資產(chǎn)，量?jī)r(jià)齊跌；

第六，基金投資在總資產(chǎn)里的占比，基本都是同比下滑的——加倉(cāng)的主要是個(gè)股，邏輯以前說(shuō)過(guò)很多次；

第七，劃重點(diǎn)，幾家上市險(xiǎn)企的OCI賬戶投資，到6月底余額是7860億左右，較年初大幅增加超過(guò)2800億，增幅近50%，在股票投資中的比例提高7.6%，到了40%左右——這塊我們也反復(fù)說(shuō)過(guò)了，這些，都是高股息的配置力量。

第八，都重點(diǎn)談到了港股，其中，太保強(qiáng)調(diào)上半年權(quán)益投資收益超越基準(zhǔn)，主要是積極把握了港股的投資機(jī)會(huì)；而太平直接在展望中也提到，后續(xù)境外配置以港股為主。

總有人問(wèn)，A股紅利還能不能拿，港股紅利還能不能拿？

這個(gè)問(wèn)題，真的...

如果你能看清大的趨勢(shì)，那么，這根本不應(yīng)該構(gòu)成一個(gè)問(wèn)題——唯一的問(wèn)題是，有些人總想賺快錢，連下圖這種，階段性的回調(diào)也無(wú)法承受。

近期唯一的觀點(diǎn)變化，就是7月份，表韭量化在調(diào)倉(cāng)中，在A/H股之間，相對(duì)提高了安全邊際更高的港股紅利的比例，比如，上圖這個(gè)，長(zhǎng)期持有的港股通紅利ETF（513530）的聯(lián)接基金。

2、跟投建議。

今日回調(diào)，表韭量化和表韭固收加，均有發(fā)車，理由中午貼了《》。

首次跟投的，可以通過(guò)這篇，了解基金投顧業(yè)務(wù)《》。

就聊這么多。

求贊、在看。