作者：苗正| 編輯：胡潤|文章來源：直面AI（faceaibang）

2025年8月22日，英特爾公司（Intel Corporation）與特朗普政府共同宣布，雙方已達(dá)成一項協(xié)議，美國聯(lián)邦政府將向這家陷入困境的芯片巨頭注入89億美元，換取其9.9%的股權(quán)。

這9.9%的持股比例非常微妙。在美國，持有超過10%股份的股東，即所謂的“主要股東”（Principal Shareholder），被視為公司“內(nèi)部人”（Insider）。根據(jù)《證券交易法》，成為主要股東的10天內(nèi)，必須向SEC提交Form 3，公開披露其在該公司的持股情況。

同時主要股東還必須遵守“Short-Swing Profit Rule”，該規(guī)則禁止內(nèi)部人在任何六個月的期間內(nèi)，通過“買入后賣出”或“賣出后買入”同一家公司的股票來獲利。如果產(chǎn)生此類利潤，無論其動機如何或是否利用了內(nèi)幕信息，都必須將全部利潤返還給公司。這一規(guī)定旨在防止內(nèi)部人利用其信息優(yōu)勢進(jìn)行短期投機。

據(jù)路透報道，這筆交易是美國政府對單一科技公司最大規(guī)模的直接股權(quán)投資之一。

從表面上看，這是一份結(jié)構(gòu)清晰的投資協(xié)議。美國政府將以每股20.47美元的價格，購買英特爾新發(fā)行的4.333億股普通股，總金額為89億美元。這個價格相較于公告當(dāng)日（周五）英特爾24.80美元的收盤價，存在約17%的折價，這使得政府的入股成本相對較低，也為納稅人的這筆投資提供了一定的安全邊際。交易完成后，美國政府將成為英特爾的第二大股東，持股比例達(dá)到9.9%。

然而，這筆資金的來源卻揭示了交易的真正本質(zhì)。這89億美元并非全新的財政撥款，而是對現(xiàn)有政府補貼計劃資金的重新安排。其中57億美元，來源于此前根據(jù)拜登政府時期通過的《芯片與科學(xué)法案》（CHIPS and Science Act）已批準(zhǔn)但尚未支付給英特爾的贈款。

另外32億美元，則來自一個名為“安全飛地”（Secure Enclave）的項目撥款，該項目旨在為美國國防部提供可信和安全的半導(dǎo)體產(chǎn)品，同樣是在前任政府時期授予的。

換言之，特朗普政府將前任政府承諾的、以無償贈款或項目補貼形式發(fā)放的資金，巧妙地轉(zhuǎn)換成了一筆直接的股權(quán)投資。

對于英特爾來說，這意味著原本預(yù)期中的現(xiàn)金流入性質(zhì)發(fā)生了根本改變，從單純的補貼變成了需要出讓公司所有權(quán)的資本。同時，協(xié)議還規(guī)定，先前已發(fā)放的22億美元《芯片法案》贈款所附帶的“利潤分享”和“資本收回”（claw-back）條款將被廢除。

這些條款原本旨在確保政府補貼不會被企業(yè)用于股票回購或分紅，并要求在企業(yè)超額盈利時與政府分享部分利潤。取消這些限制，無疑為英特爾未來的資本運作提供了更大的靈活性和確定性，也體現(xiàn)了政府希望這筆資金能作為“永久性資本”支持其在美國的長期投資計劃。

為了進(jìn)一步安撫市場對“政府干預(yù)”的擔(dān)憂，協(xié)議明確規(guī)定，政府的持股將是“被動所有權(quán)”。這意味著政府不會在英特爾的董事會中擁有席位，也不享有公司治理或信息方面的特殊權(quán)利。在需要股東投票的重大事項上，政府同意其票權(quán)將與公司董事會的建議保持一致，僅保留了“有限的例外情況”，但英特爾并未詳細(xì)說明這些例外具體指什么。

此外，協(xié)議還包含一個具有深遠(yuǎn)意義的附加條款：政府將獲得一份為期五年的認(rèn)股權(quán)證。該權(quán)證允許政府在未來五年內(nèi)，以每股20美元的固定價格，額外購買英特爾5%的股份。

然而，這份權(quán)證的行使條件極為苛刻，只有在英特爾對其核心的芯片代工業(yè)務(wù)失去至少51%的控股權(quán)時才能觸發(fā)。旨在確保英特爾的戰(zhàn)略核心——芯片制造能力，能夠長期掌握在公司自己手中，防止其被分拆或出售，從而保障美國在半導(dǎo)體制造領(lǐng)域的控制力。

壹

這筆交易的達(dá)成，離不開白宮與英特爾高層之間一段緊張而戲劇性的互動。就在交易宣布前不久，特朗普總統(tǒng)曾公開對英特爾首席執(zhí)行官陳立武表達(dá)不滿，甚至要求他因其與中國企業(yè)的關(guān)聯(lián)而辭職。這種公開的施壓，讓外界一度認(rèn)為英特爾與本屆政府的關(guān)系已降至冰點。

然而，僅僅十幾天后，情況發(fā)生了180度的大轉(zhuǎn)彎。

據(jù)白宮官員透露，特朗普在周五與陳立武進(jìn)行了會面。這次會面顯然取得了突破性進(jìn)展。特朗普本人在事后不無得意地描述道：“他（指陳立武）走進(jìn)來時是想保住自己的工作，結(jié)果他給了我們美國100億美元（指股權(quán)）。所以我們就收下了這100億美元（同指股權(quán)）。”

盡管特朗普的言辭帶有其一貫的夸張風(fēng)格（實際投資額為89億），但這番話清晰地勾勒出了交易背后的權(quán)力動態(tài)：一方是面臨巨大經(jīng)營壓力、急需政府支持的科技巨頭，另一方是手握政策和資金、意圖強力推行產(chǎn)業(yè)議程的總統(tǒng)。

美國商務(wù)部長霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick）則在社交媒體上以更為正式的口吻為這筆交易背書，稱陳立武達(dá)成了一項“對英特爾公平，也對美國人民公平”的協(xié)議。英特爾CEO陳立武本人也發(fā)表聲明，對特朗普總統(tǒng)專注于美國芯片制造業(yè)表示贊賞，并感謝政府對英特爾的信任。他強調(diào)，作為美國唯一一家同時進(jìn)行尖端邏輯芯片研發(fā)和制造的公司，英特爾致力于確保世界上最先進(jìn)的技術(shù)在美國制造。

劍拔弩張到握手言和，這場高層博弈的結(jié)果，對雙方而言似乎都找到了一個臺階。陳立武保住了職位，并為公司爭取到了資金和政府背書；而特朗普政府則通過將補貼轉(zhuǎn)化為股權(quán)。不僅在賬面上為國家“賺”了一筆，更將英特爾這家對國家安全至關(guān)重要的企業(yè)，更緊密地與國家戰(zhàn)略捆綁在一起，展現(xiàn)了其強硬而務(wù)實的執(zhí)政風(fēng)格。

貳

要理解英特爾為何愿意接受這樣一份出讓股權(quán)的協(xié)議，就必須審視其當(dāng)前面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。這家曾經(jīng)的半導(dǎo)體霸主，近年來正經(jīng)歷著公司成立以來最艱難的時期之一。

首先是財務(wù)上的巨額虧損。財報顯示，英特爾在2024財年188億美元的年度虧損，這是自1986年以來的首次年度虧損。公司的現(xiàn)金流狀況同樣堪憂，自2021年以來，其調(diào)整后的自由現(xiàn)金流一直為負(fù)。

持續(xù)的“失血”狀態(tài)，讓英特爾在需要進(jìn)行巨額資本開支的當(dāng)下，顯得力不從心。

然后是市場競爭的全面失利。在AI芯片市場，英特爾幾乎完全將主導(dǎo)地位讓給了英偉達(dá)。在其傳統(tǒng)的中央處理器業(yè)務(wù)上，由于13代和14代CPU暴雷時間，導(dǎo)致被競爭對手AMD蠶食市場份額。技術(shù)上的落后和產(chǎn)品路線圖的延誤，使得英特爾在與臺積電等頂尖制造商的工藝競賽中處于下風(fēng)。

為了扭轉(zhuǎn)頹勢，陳立武自今年三月上任以來，啟動了一項雄心勃勃的復(fù)興計劃，其核心就是大力發(fā)展芯片代工業(yè)務(wù)。這意味著英特爾不僅要為自己設(shè)計和生產(chǎn)芯片，還要開放其制造能力，為其他芯片設(shè)計公司（如英偉達(dá)、高通等）提供生產(chǎn)服務(wù)。

這是一場豪賭，旨在直接挑戰(zhàn)臺積電和三星在全球代工市場的統(tǒng)治地位。然而，建立和運營先進(jìn)的芯片制造廠（Fab）需要天文數(shù)字般的資金投入。英特爾已經(jīng)宣布了超過1000億美元的投資計劃，用于在美國各地（如亞利桑那州、俄亥俄州）擴(kuò)建和新建工廠。

正是在這樣“燒錢”的背景下，來自政府的資金支持變得至關(guān)重要。

但正如一些行業(yè)分析師指出的，英特爾的問題遠(yuǎn)非僅僅是資金問題。

Synovus Trust的高級投資組合經(jīng)理丹尼爾·摩根（Daniel Morgan）就直言不含糊地表示，英特爾的問題“超出了現(xiàn)金注入所能解決的范疇”。

他認(rèn)為，如果沒有政府的持續(xù)支持或另一個財力更雄厚的合作伙伴，英特爾的代工部門很難以合理的速度籌集足夠資本來建設(shè)更多的工廠。更重要的是，英特爾“需要在技術(shù)上追上臺積電，才能吸引到業(yè)務(wù)”。目前，英特爾在吸引外部大客戶方面仍然面臨巨大挑戰(zhàn)。

因此，這89億美元的政府股權(quán)投資，對英特爾來說，更像是一劑續(xù)命的強心針。它提供了寶貴的喘息空間，讓公司可以繼續(xù)推進(jìn)其龐大的建廠計劃，但并不能保證其最終能在技術(shù)和市場上取得成功。

叁

將美國政府入股英特爾的事件孤立來看，或許會低估其重要性。事實上，這是特朗普政府一系列干預(yù)企業(yè)行為中的最新一例，反映出一種獨特的、以國家利益為名直接介入微觀經(jīng)濟(jì)活動的治理模式。

路透社的報道就將此次交易與近期其他幾起不尋常的政府企業(yè)協(xié)議聯(lián)系起來。

例如，美國政府允許英偉達(dá)向中國出售其降級版的H20芯片，但交換條件是政府將獲得這些銷售額的15%。而在兩國角力之下，英偉達(dá)暫停生產(chǎn)H20。在關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域，五角大樓通過投資成為小型礦業(yè)公司MP Materials的最大股東，以推動稀土磁鐵的國內(nèi)生產(chǎn)。在備受關(guān)注的日本新日鐵（Nippon Steel）收購美國鋼鐵（U.S. Steel）案中，美國政府最終以獲得擁有特定否決權(quán)的“黃金股”為條件，為這筆交易放行。

這些案例共同指向一個趨勢：聯(lián)邦政府正在越來越多地利用其監(jiān)管權(quán)力、財政資源乃至國家安全審查機制，深度參與到特定行業(yè)和企業(yè)的戰(zhàn)略決策中。這種做法打破了美國長期以來信奉的自由市場和有限政府的傳統(tǒng)。

美國政客們普遍認(rèn)為，特朗普政府的行為正在創(chuàng)造“新型的企業(yè)風(fēng)險”。當(dāng)政府的決策不再僅僅基于普適的法律和監(jiān)管規(guī)則，而是基于與特定公司的談判、交易甚至總統(tǒng)的個人偏好時，商業(yè)環(huán)境的確定性和可預(yù)測性就會大大降低。

企業(yè)可能會被迫在商業(yè)利益和政治壓力之間做出艱難選擇，甚至可能因為不符合政府的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略而被“穿小鞋”。這種由政府“挑選贏家和輸家”的做法，長遠(yuǎn)來看可能會扭曲市場競爭，抑制創(chuàng)新，并引發(fā)尋租行為。

不過其中也不泛一些支持者，在全球地緣政治競爭日益激烈的今天，尤其是在半導(dǎo)體這種具有戰(zhàn)略意義的行業(yè)，國家必須采取更積極的產(chǎn)業(yè)政策。

這些支持者認(rèn)為，單純依靠市場力量無法確保關(guān)鍵供應(yīng)鏈的安全和技術(shù)的領(lǐng)先，政府的適度干預(yù)是必要之舉。從這個角度看，入股英特爾，確保其制造能力留在美國并持續(xù)發(fā)展，是維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全和國防安全的理性選擇。

肆

美國政府成為英特爾的股東，這無疑是美國科技產(chǎn)業(yè)史上一個里程碑式的事件，連報道原文都是用來“Historic Agreement”這樣的字眼來對此次交易進(jìn)行定性。它不是一次簡單的金融投資，而是一場融合了產(chǎn)業(yè)自救、政治博弈和國家戰(zhàn)略的復(fù)雜實驗。

對于英特爾而言，這筆資金是其龐大復(fù)興計劃得以延續(xù)的關(guān)鍵燃料，但未來的道路依然充滿荊棘。它能否在技術(shù)上實現(xiàn)突破，追趕上競爭對手的步伐，并贏得市場的信任，仍是巨大的未知數(shù)。政府的背書或許能帶來一些信心，但最終決定其命運的，還是自身的執(zhí)行力和創(chuàng)新能力。

對于美國而言，這次交易標(biāo)志著其產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)入了一個新的、更具干預(yù)性的階段。這種模式能否真正有效地重振本國制造業(yè)、保障供應(yīng)鏈安全，并最終在與全球?qū)κ值目萍几傎愔袆俪觯€有待時間的檢驗。

與此同時，它所帶來的關(guān)于政府與市場邊界、公平競爭以及企業(yè)經(jīng)營獨立性的深刻問題，也將在未來很長一段時間內(nèi)，持續(xù)引發(fā)美國社會內(nèi)外的激烈辯論。

當(dāng)政府的資金與企業(yè)的命運如此深度地捆綁在一起，成功將是共同的榮耀，而失敗，也可能意味著納稅人的巨額損失和國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的挫敗。這場高風(fēng)險的實驗，已經(jīng)拉開帷幕。