不過別擔(dān)心，是溫和的、慢慢的漲。

周三，央行四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告出爐。

通讀報(bào)告，很多人可能沒有發(fā)現(xiàn)一個(gè)不太起眼但卻非常重要的變化，那就是：央行“溫和”抬升通脹的決心明顯增強(qiáng)了！

先看看央行對(duì)通脹的態(tài)度。

下面是過去連續(xù)三個(gè)季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)于物價(jià)（通脹）的表述：

二季度：“保持物價(jià)處于合理水平”。

三季度：“促進(jìn)物價(jià)處于合理水平”。

四季度：“促進(jìn)物價(jià)合理回升”。

很明顯，報(bào)告用詞從“保持”到“促進(jìn)”，再到“促進(jìn)回升”，語氣一層層遞進(jìn)，目標(biāo)也越發(fā)明顯——從“讓物價(jià)穩(wěn)定”轉(zhuǎn)向了“得讓物價(jià)起來一點(diǎn)”。

妥妥地“邊際升溫”！

為什么說是“溫和”抬升呢？

因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn) 央行對(duì)實(shí)現(xiàn)通脹的常規(guī)手段——降準(zhǔn)降息，變得“很謹(jǐn)慎”。

一般來說，央行通過降準(zhǔn)降息向銀行系統(tǒng)釋放更多、更便宜的資金，借錢的人就會(huì)變多，需求就會(huì)膨脹，投資與消費(fèi)行為會(huì)增加，從而把通脹拉起來。

而這次呢？

一來，報(bào)告沒有明確提及降準(zhǔn)降息，而是選擇“綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具”。

二來，關(guān)于融資成本的目標(biāo)，措辭也從“推動(dòng)下降”改為了“促進(jìn)低位運(yùn)行”。

這都意味著， 央行認(rèn)為市場(chǎng)利率已經(jīng)處在較低水平，當(dāng)前的首要任務(wù)是“穩(wěn)住”這個(gè)低位，而不是“繼續(xù)往下沖”。

所以，綜合來看，筆者認(rèn)為央行對(duì)“拉物價(jià)”的決心是邊際增強(qiáng)的，但“打法”卻是要溫和地拉，要可持續(xù)地拉。

那么，該如何理解這種轉(zhuǎn)變，又意味著什么呢？

要知道，從央行的視角來看，通脹要想起來，通常需要釋放流動(dòng)性，把需求推起來。可是，流動(dòng)性不是想放就能放的，必須得有銀行向央行貸款，央行才能釋放資金。進(jìn)而，再通過銀行體系向社會(huì)發(fā)放貸款，從而資金充裕、需求上升，消費(fèi)活躍之后通脹才會(huì)真正起來。

現(xiàn)實(shí)是，下游貸款需求上不來，向銀行借錢的人少，銀行向央行借錢的動(dòng)力也就不會(huì)很足。

所以，央行在應(yīng)對(duì)需求不足的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)面臨“推繩子”的難題——即使降息，也難以刺激更多人貸款消費(fèi)、推動(dòng)通脹。

也正因如此，我們才看到這樣一幅有點(diǎn)矛盾的畫面：

嘴上說：要拉物價(jià)。

手上做：不打算大力降準(zhǔn)降息。

再加上，今年10月央行時(shí)隔一年重新拾起“跨周期調(diào)節(jié)”的大旗，筆者以為這次央行決心推升物價(jià)， 大概率會(huì)：

一、 在貨幣政策整體發(fā)力節(jié)奏上，不追求短期強(qiáng)刺激，更注重在中長(zhǎng)期內(nèi)平穩(wěn)地托住經(jīng)濟(jì)，溫和地引導(dǎo)物價(jià)回暖。

二、 繼續(xù)以加大逆回購和國債購買的方式保障市場(chǎng)流動(dòng)性充足，穩(wěn)住物價(jià)基本盤不繼續(xù)下滑；

三、 2026年大概率會(huì)鼓勵(lì)銀行加大消費(fèi)貸款投放力度，溫和抬升物價(jià)；

四、 在通脹明顯回落（往往也表明內(nèi)需明顯下滑）的特殊情況出現(xiàn)時(shí)，央行才可能動(dòng)用降準(zhǔn)降息工具。

總的來說，對(duì)我們普通人而言，這一系列操作意味著：

2026年物價(jià)大概率還是“溫和回升”，不會(huì)是“通脹起飛”，你不用急著囤貨，更不用擔(dān)心貨幣迅速貶值。

2026年你會(huì)更多地接到銀行的消費(fèi)貸款推廣電話；

2026年房貸利率會(huì)下降，但不會(huì)像2023年那樣降得那么快、那么頻繁。

那么， 對(duì)投資者而言，錢該放哪兒？

股市： 央行不搞大水漫灌，全面牛市難現(xiàn)，但在央行流動(dòng)性支持與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在——例如受益于物價(jià)溫和回升的消費(fèi)、資源板塊，以及政策明確支持的科技制造領(lǐng)域。

債市： 依然是穩(wěn)健型投資者的避風(fēng)港。利率低位運(yùn)行，國債收益率下行空間雖然有限，但大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)也不大。穩(wěn)健的投資者可以配置短期國債，以滿足日常資金周轉(zhuǎn)需求；中長(zhǎng)期配置則可以等待通脹走勢(shì)進(jìn)一步明確。若通脹確認(rèn)上升，則應(yīng)避開國債；若通脹未明顯升溫，則可等待長(zhǎng)期國債收益率上行修復(fù)后再介入，例如十年期國債收益率回到2%以上區(qū)間（具體取決于個(gè)人對(duì)收益率的預(yù)期）。

總之，2026年我們又重新回到了拉動(dòng)物價(jià)的軌道上，雖然預(yù)期溫和，但只有看懂這個(gè)信號(hào)，我們才能在明年走得更加從容！

THE END