可轉債市場上目前唯一一只尚未站上100元面值的標的即將謝幕。

01

停止交易

9月3日，中裝建設（002822.SZ）“中裝轉2”迎來最后一個交易日，最新價格為90元。

此前8月19日，*ST中裝收到深圳中院送達的《民事裁定書》，深圳中院裁定受理東莞銘尚對公司的重整申請。

根據(jù)公告，9月4日起“中裝轉2”將不再交易；9月18日為“中裝轉2”的最后一個轉股日。

9月18日以后，未轉股的“中裝轉2”債權類型為無財產擔保普通債權。

這意味著，可轉債市場上目前唯一一只尚未站上100元面值的標的即將謝幕，“中裝轉2”也將成為歷史上第三只停止交易等待公司重整的可轉債。

“中裝轉2”發(fā)行于2021年5月24日，余額11.59億元，發(fā)行期限6年，票面1.8%，未轉股余額高達7.6億元，未轉股比例高達65.85%。

自2024年5月申請重整以來，*ST中裝先后經歷了預重整、投資人公開遴選、重整投資協(xié)議簽署等環(huán)節(jié)。

今年3月，上海恒涔與上海康恒組成的聯(lián)合體成為正選投資人，并與*ST中裝簽署《重整投資協(xié)議》。

至此，*ST中裝重整工作進入實質推進階。

今年4月，因2017年至2021年年度報告虛假記載收到《行政處罰事先告知書》，中證鵬元將*ST中裝主體信用等級由B+下調為B-，評級展望維持為穩(wěn)定，“中裝轉2”信用等級由B+下調為B-。

主體評級

2024年2月，由于主要銀行賬戶被凍結，中裝建設股票被實施其他風險警示，股票簡稱由“中裝建設”變?yōu)椤癝T中裝”。

02

財務惡化

據(jù)官網介紹，中裝建設成立于1994年，逐步發(fā)展成為涵蓋工程建設、物業(yè)管理、新能源、科技創(chuàng)新等領域的大型綜合上市企業(yè)、國家高新技術企業(yè)。

2016年，中裝建設在深交所A股上市。

中裝建設官網

從股權結構看，中裝建設第一大股東莊小紅為公司控股股東，董事長莊重與莊小紅為夫妻關系，法定代表人莊展諾為莊重與莊小紅長子，三人共同構成公司實際控制人。

目前，莊小紅及其一致行動人莊展諾所持股份全部被司法凍結和司法再凍結，若股東股份持續(xù)拍賣，可能導致公司控制權發(fā)生變動。

近年來，受行業(yè)競爭加劇及地產項目訂單減少等影響，中裝建設收入大幅下滑，盈利能力減弱，經營承壓。

2023年和2024年，中裝建設分別虧損7.02億和17.87億元；2025年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.96億元。

歸母凈利潤

截至2025年二季末，中裝建設總資產有57.96億元，總負債51.4億元，凈資產6.56億元，公司資產負債率為88.68%。

近年來，中裝建設持續(xù)虧損，財務杠桿水平逐步攀升。

財務杠桿水平

《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，中裝建設主要以流動負債為主，占總債務的76%。

截至相同報告期，中裝建設流動負債有39.13億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短債合計有13.92億元。

相較于短債壓力，中裝建設的流動性不足，其賬上貨幣資金僅剩2.03億元，無法覆蓋短債，現(xiàn)金短債比為0.16，公司短期償債壓力較大。

在備用資金方面，截至2022年3月末，中裝建設銀行授信總額有50.79億元，未使用授信額度為28.11億元，可見其財務彈性一般。

銀行授信

此外，中裝建設還有非流動負債12.27億元，主要為應付債券，其長期有息負債合計有11.56億元。

整體來看，中裝建設剛性債務總規(guī)模有25.48億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為50%。

從融資渠道看，作為A股上市公司，中裝建設可以通過直接融資渠道融資， 此外還有應收賬款、債券以及股權質押等渠道。

不過，2022年以來中裝建設籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

從資產質量看，中裝建設應收款項、合同資產對營運資金的占用較為明顯，房地產及建筑企業(yè)資金面較為緊張，公司資產面臨較大壞賬及減值風險。

總得來看，中裝建設業(yè)績持續(xù)虧損，對債務和利息的保障能力惡化；債務負擔較重，流動性緊張；公司裝飾施工墊資規(guī)模較大，存在較大壞賬及減值風險。

02

跨界并購

1994年，中裝建設的前身深圳市福騰設計裝飾公司成立。

2001年，莊重通過受讓股權成為中裝建設實際控制人，公司定位為以室內外裝飾為主，融合幕墻、建筑智能化、園林等為一體的大型綜合裝飾服務提供商。

中裝建設董事長莊重

從2008年開始，裝飾行業(yè)里洪濤股份、廣田集團和瑞和股份等公司陸續(xù)上市，隨即中裝建設也開始籌備上市。

2016年11月29日，中裝建設終于在深交所中小板上市。

上市后，中裝建設涉足了區(qū)塊鏈、IDC（大數(shù)據(jù)）、云計算、新能源等不少受到資本市場追捧的熱點。

不過，聲勢浩大的跨界之后，從營業(yè)收入來看，裝飾施工依然是中裝建設最主要的收入來源。

2020年，中裝建設業(yè)績達最高峰，當年實現(xiàn)營業(yè)收入55.81億元、凈利潤2.51億元，同比增長14.87%、4.25%。

但2021年以來，隨著市場環(huán)境的變化，建筑工程行業(yè)競爭的加劇，中裝建設業(yè)績大幅下滑。