近期，桃李面包股份有限公司（以下簡稱：桃李面包，603866.SH）生產(chǎn)的醇熟切片面包被國家市場監(jiān)督管理總局籌建處菌落總數(shù)超標17倍，引發(fā)道歉與召回，然而這不是偶然情況。2020年以來，桃李面包被消費者投訴丙二醇超標、飛蟲異物等多類情況，食品安全問題受到嚴峻關注。

　　更令人擔憂的是，2020-2024年，桃李面包歸母凈利潤連降，2025年上半年凈利更是下滑三成，面包產(chǎn)品下滑，新品市場反響平平，南方拓展成效不顯，區(qū)域失衡仍未解決。與此同時，實控人吳氏家族2020年以來累計套現(xiàn)超20億元，同時股份質(zhì)押率達14.46%，家族資本操作引發(fā)投資者疑慮。

　　針對上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向桃李面包發(fā)送采訪調(diào)研函，但截至發(fā)稿前，桃李面包并未給出合理解釋。

　　食安問題頻發(fā)

　　近期，桃李面包頻頻陷入質(zhì)量風波。根據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局公布的食品抽檢結果，35批次不合格抽檢樣品中，1批次北京市桃李食品有限公司委托山東桃李面包有限公司生產(chǎn)的醇熟切片面包被抽檢出菌落總數(shù)超標17倍，該批次面包在桃李糧油一電商平臺旗艦店銷售，生產(chǎn)日期為2024年4月25日，保質(zhì)期為2024年5月1日。

　　桃李面包在官網(wǎng)發(fā)布《致歉信》。桃李面包稱，不合格產(chǎn)品為在桃李泰安工廠生產(chǎn)的醇熟切片面包，工廠已第一時間配合上級監(jiān)管部門完成對泰安工廠的檢查及排查，立即對該批次產(chǎn)品履行了召回及賠償程序，并加強對線上銷售產(chǎn)品快遞過程及配送時效性的管控。

　　桃李醇熟切片被抽檢不合格的一個月后，8月25日，有媒體報道稱，一位吉林網(wǎng)友在線上平臺發(fā)布視頻，視頻顯示，自己購買的桃李面包未拆封卻出現(xiàn)豁口，網(wǎng)友質(zhì)疑稱：“應該不是咬過的吧？”

　　針對網(wǎng)友“疑似被咬過”的質(zhì)疑，記者聯(lián)系桃李面包總部，工作人員表示：“不可能，生產(chǎn)線是全自動化的，從生產(chǎn)到密封包裝環(huán)節(jié)都沒有人，在包裝程序有自動檢測儀，每道程序包括投料，完全是機械化設備，如果超標，下一步就進行不了?！?/p>

　　全自動化的生產(chǎn)線真的能保證絕對品控嗎？近幾年里，桃李面包多次被曝出食安問題，菌落超標已不是頭次被檢出，還出現(xiàn)過異物情況。例如，2020年，沈陽桃李面包生產(chǎn)的純蛋糕曾因丙二醇含量超標被判定不合格，2022年，天津桃李食品某批次產(chǎn)品中混入飛蟲異物，被監(jiān)管部門處以5萬元罰款。

　　消費者對于桃李面包的投訴也時有發(fā)生。黑貓投訴平臺顯示，桃李面包累計收到600多條投訴，從"吃出美工刀片"到"發(fā)霉長毛"應有盡有。此外，近日黑貓投訴平臺發(fā)現(xiàn)消費者投訴桃李面包的臨期問題。8月26日，投訴稱，自己買到近期3天的面包，商家不給退。消費者無奈道：“桃李膳食店面包臨期不讓退，消費者想買新鮮貨咋就這么難？”截至目前，桃李面包客服已回復消費者，投訴在處理中。

　?。▓D源：黑貓投訴）

　　歸母凈利潤連續(xù)四年下滑

　　食安問題突出的背后，桃李面包近年營收規(guī)模徘徊在60億元，且連續(xù)4年凈利下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年-2024年，桃李面包的營收分別為63.35億元、66.86億元、67.59億元、60.87億元，同比增速分別為6.24%、5.54%、1.08%、-9.93%；歸母凈利潤分別為7.63億元、6.4億元、5.74億元、5.22億元，同比增速分別為-13.54%、-16.14%、-10.29%、-9.05%。

　?。▓D源：wind）

　　2025年上半年，桃李面包營收凈利雙雙下滑，2025年上半年營收26.11億，同比下降13.55%；歸母凈利潤2.04億，同比下降29.7%。

　　公開資料顯示，桃李面包主要生產(chǎn)銷售面包及糕點、月餅及其他產(chǎn)品，其中面包及糕點銷售收入長期占據(jù)業(yè)務收入的97%左右。

　　或許受到近年來食安問題的影響，財報顯示，桃李面包面包及糕點業(yè)務收入發(fā)生明顯下滑。2024年，面包及糕點品類的營收為59.06億元，同比下降9.58%。2025年上半年，該品類實現(xiàn)營收25.85億元，足足減少了4億元。

　　（圖源：2025年半年報）

　　為了擴充主營業(yè)務產(chǎn)品，桃李面包近期紛紛推出新品。如今短保面包風口已過，零糖全麥、即食歐包成了消費者新寵，而桃李面包在2025年接連推出芝士肉松蛋糕、堿水面包丁等新品，但未能激起水花，更被消費者質(zhì)疑產(chǎn)品換湯不換藥。與推出新品相對的是，桃李面包在研發(fā)上的投入在減少。2023年，桃李面包研發(fā)投入為0.34億元，僅占營收額的0.5%，2024年研發(fā)費用為0.23億元，同比下滑31.84%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例下降至0.38%。

　　除了產(chǎn)品較為單一，區(qū)域發(fā)展不平衡也是桃李面包的詬病之一。桃李面包在東北發(fā)家，多年來業(yè)績呈現(xiàn)出“北強南弱”的問題。桃李面包多次在財報中強調(diào)，將在持續(xù)重點關注華東、華南市場基礎上，積極拓展西南市場、新疆市場，進一步完善全國市場布局，發(fā)揮規(guī)模效應。

　　2025年半年報顯示，桃李面包東北地區(qū)實現(xiàn)營收10.44億元，華北地區(qū)實現(xiàn)營收5.94億元，二者合計占比約62.73%。其他地區(qū)的營收占比未超過五成，截至目前，桃李面包的南北業(yè)績依然不均衡。

　?。▓D源：2025年半年報）

　　此外，桃李面包實控人吳氏家族近些年頻繁進行減持動作，減持股份超過20億。2018年12月，吳學群及其一致行動人持有的首發(fā)前股份解除限售并上市流通。2019年至今，吳學群家族已累計減持約1億股，套現(xiàn)金額超過20億元。

　　在減持的同時，控股股東還在質(zhì)押融資。截至8月4日，吳學群、吳學亮、吳志剛、盛雅莉、吳學東五人合計持股56.36%，吳學群及其一致行動人累計質(zhì)押股份1.3億股，占其所持公司股份的14.46%，占公司總股本的8.15%。

　　據(jù)悉，吳志剛和盛雅莉為夫妻關系，吳學東、吳學群和吳學亮分別是二人的長子、次子和三子。自桃李面包2020年遭遇業(yè)績拐點以來，吳氏家族多次減持套現(xiàn)且質(zhì)押股份，引發(fā)投資者對于公司股權結構穩(wěn)定性及股東資金動向的關注。

　?。ㄓ浾?羅雪峰 財經(jīng)研究員 高染）