作者 | 星空 編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩 審核 | 頌文

早在2024年4月，中國(guó)新能源車(chē)零售的滲透率就已經(jīng)突破50%。據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年5月，中國(guó)新能源乘用車(chē)的國(guó)內(nèi)銷量已經(jīng)占乘用車(chē)國(guó)內(nèi)總銷量的54.7%。

另一方面，隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的逐漸成熟，作為智能駕駛的“眼睛”，毫米波雷達(dá)這一細(xì)分賽道也正被資本推至聚光燈下。

2025年6月23日，深圳承泰科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“承泰科技”）向港交所遞交了上市招股書(shū)，擬在港交所主板上市，國(guó)泰君安國(guó)際擔(dān)任其獨(dú)家保薦人。

承泰科技頭頂“國(guó)內(nèi)最大車(chē)載前向毫米波雷達(dá)供應(yīng)商”的光環(huán)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員有在華為工作的履歷背景，公司成立7年內(nèi)融資超3.5億元。

不過(guò)，招股書(shū)同時(shí)披露，該公司的營(yíng)收過(guò)去3年暴漲6倍卻仍在虧損，超9成收入依賴單一大客戶比亞迪，主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)跳水，面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等情況，也給這家公司的IPO之路帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

華為前員工創(chuàng)業(yè)9年，

7年內(nèi)融資超3.5億元

承泰科技的創(chuàng)業(yè)故事始于2016年9月，由陳承文和周珂聯(lián)手創(chuàng)立。

當(dāng)時(shí)，兩人分析過(guò)傳感器領(lǐng)域的激光雷達(dá)與毫米波雷達(dá)，他們認(rèn)為激光雷達(dá)在當(dāng)時(shí)的落地時(shí)間還會(huì)比較長(zhǎng)，于是選擇了毫米波雷達(dá)作為創(chuàng)業(yè)方向。

毫米波雷達(dá)這個(gè)領(lǐng)域由于技術(shù)壁壘較高且國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入時(shí)間較晚，彼時(shí)還沒(méi)有國(guó)產(chǎn)品牌出現(xiàn)，市場(chǎng)份額被國(guó)際上的博世集團(tuán)、大陸集團(tuán)等公司瓜分。

客觀來(lái)看，承泰科技出現(xiàn)并壯大的過(guò)程，也是國(guó)內(nèi)公司在汽車(chē)毫米波雷達(dá)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品自主研發(fā)以及對(duì)國(guó)外公司趕超的過(guò)程。

信息顯示，陳承文現(xiàn)年45歲，目前擔(dān)任承泰科技的董事會(huì)主席兼總經(jīng)理；周珂現(xiàn)年46歲，是公司的副總經(jīng)理兼CTO。

陳承文2002年畢業(yè)于武漢理工大學(xué)，在創(chuàng)業(yè)之前，他曾供職于深圳市普揚(yáng)技術(shù)有限公司、健集網(wǎng)絡(luò)技術(shù)深圳有限公司。

2005年11月到2009年7月，他還曾供職于華為技術(shù)有限公司——在華為中央研究部擔(dān)任部門(mén)技術(shù)主管，負(fù)責(zé)過(guò)CPU產(chǎn)品的研發(fā)測(cè)試工作。

從華為離開(kāi)后，陳承文還在北京傲天擔(dān)任過(guò)產(chǎn)品總監(jiān)，在深圳市極致匯儀科技有限公司擔(dān)任過(guò)研發(fā)及營(yíng)運(yùn)總監(jiān)。

周珂也曾于2006年6月至2007年5月短暫任職于華為技術(shù)有限公司，并且在北京傲天公司也曾是陳承文的同事。

在此背景下，承泰科技創(chuàng)立后得到不少資本的助力——在2017年9月至2024年5月的7年內(nèi)，獲得過(guò)8輪融資，融資總額超過(guò)了3.5億元。

圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議

投資方主要包括王聲平、鄒華軍等個(gè)人投資者，以及穂甬康源、藍(lán)焱資本、翼尚通信、江蘇中小企業(yè)發(fā)展基金、長(zhǎng)沙和生、新雷能、銅陵垣涪、松禾資本、方正證券等機(jī)構(gòu)投資方。

其中，承泰科技在2017年9月獲得的天使輪投資為400萬(wàn)元，投后估值為8000萬(wàn)元；到2024年C輪融資獲得了7000萬(wàn)的投資額，投后估值達(dá)到了13.2億元。

上市前，陳承文、周珂以及持股平臺(tái)承泰創(chuàng)投、華承創(chuàng)投及承研創(chuàng)投合共持有公司35.79%的股份，是公司的控股股東。

松禾資本通過(guò)松禾創(chuàng)智、松禾智訊合計(jì)持股11.31%；毅達(dá)資本通過(guò)江蘇中小企業(yè)及江蘇現(xiàn)代服務(wù)合計(jì)持股9.57%；國(guó)科投資持股10.51%；蔡友良和杜牧作為個(gè)人股東分別持股5.3%及2.12%；杉杉創(chuàng)投通過(guò)杉創(chuàng)中小微持股4.91%；上市公司新雷能持股2.35%。

值得一提的是，上市前，承泰科技的A輪前投資者穗甬珠海及穗甬橫琴、A輪投資者藍(lán)焱資本已經(jīng)將其持股全部出售。

2021年，穗甬珠海及穗甬橫琴將手上全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了嘉鑫二期，分別套現(xiàn)1087.96萬(wàn)元、652.79萬(wàn)元。

圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議

藍(lán)焱紫竹在2022年12月曾將部分股份轉(zhuǎn)讓給蔡友良和杜牧二人，分別套現(xiàn)1091萬(wàn)元和436.4萬(wàn)元。2025年5月承泰科技上市前夕，藍(lán)焱紫竹又將剩余股份全部轉(zhuǎn)讓給了國(guó)科投資，套現(xiàn)1516.7萬(wàn)元。

業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴比亞迪，

3年增長(zhǎng)6倍仍持續(xù)虧損

招股書(shū)顯示，承泰科技的主要產(chǎn)品包括第5代4D雷達(dá)、第5.5代4D高解析度雷達(dá)、中央計(jì)算雷達(dá)等涵蓋毫米波前向雷達(dá)、角雷達(dá)及其他類別的產(chǎn)品。

其產(chǎn)品矩陣滿足從L0到L2+不同的智駕需求，廣泛應(yīng)用于乘用車(chē)及商用車(chē)的智能駕駛。

2022年、2023年及2024年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），承泰科技的營(yíng)收分別為5765.1萬(wàn)元、1.57億元及3.48億元。

過(guò)去3年?duì)I收增長(zhǎng)了約6倍，但該公司仍處于虧損狀態(tài)，報(bào)告期內(nèi)的年內(nèi)虧損分別為7917.4萬(wàn)元、9659.8萬(wàn)元及2176.8萬(wàn)元。

承泰科技稱，虧損主要是由于往續(xù)期間他們授予過(guò)往年度若干輪次融資的投資者的贖回權(quán)利產(chǎn)生的贖回負(fù)債的大筆賬面值變動(dòng)以及經(jīng)營(yíng)開(kāi)支，包括研發(fā)開(kāi)支、一般及行政開(kāi)支以及銷售開(kāi)支。

報(bào)告期內(nèi)，承泰科技的研發(fā)開(kāi)支分別為4608.6萬(wàn)元、6436萬(wàn)元及6188.5萬(wàn)元；銷售開(kāi)支分別為1401.5萬(wàn)元、1433.9萬(wàn)元及1368.1萬(wàn)元；一般及行政開(kāi)支分別為2896.9萬(wàn)元、4343.3萬(wàn)元及2832.3萬(wàn)元。

經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為-7127.1萬(wàn)元、-6295.8萬(wàn)元及1395.3萬(wàn)元。可見(jiàn)，2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)已經(jīng)扭虧為盈。

招股書(shū)顯示，承泰科技存在依賴單一產(chǎn)品且依賴單一客戶的情況。

報(bào)告期內(nèi)，主要營(yíng)收來(lái)自銷售毫米波雷達(dá)產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為5500.2萬(wàn)元、1.54億元、3.46億元，占比分別為95.4%、98.5%及99.3%。

而客戶A帶來(lái)的銷售額占據(jù)了承泰科技的大部分收入——過(guò)去3年客戶A帶來(lái)的收入分別為4720萬(wàn)元、1.43億元、3.26億元，占同期總收入的81.9%、91.3%及93.6%。

近兩年來(lái)，有超過(guò)9成的營(yíng)收來(lái)自單一客戶！承泰科技也坦言，倘若他們與客戶A的業(yè)務(wù)關(guān)系有任何惡化，可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景造成重大不利影響。

據(jù)多家媒體報(bào)道以及承泰科技提供的信息可知，客戶A就是比亞迪公司。

過(guò)去3年，承泰科技來(lái)自前五大客戶的營(yíng)收分別占公司總營(yíng)收的92.1%、96.4%及98.3%。存在客戶高度集中的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，承泰科技的供應(yīng)商也很集中，他們向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別占公司總采購(gòu)額的76.4%、74.8%及78%。

未來(lái)，承泰科技應(yīng)加強(qiáng)客戶開(kāi)拓，否則不利于公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，嚴(yán)重依賴單一客戶的情況也將難獲得資本市場(chǎng)的普遍認(rèn)可。

主營(yíng)產(chǎn)品售價(jià)持續(xù)下降，

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流長(zhǎng)期“失血”

盡管承泰科技已經(jīng)做到了國(guó)內(nèi)車(chē)載前向毫米波雷達(dá)的第一名，但未來(lái)他們?nèi)悦媾R不少潛在的危機(jī)。

首先，公司的議價(jià)能力不足。

招股書(shū)顯示，承泰科技的主要產(chǎn)品毫米波雷達(dá)的平均售價(jià)由2022年的每件人民幣249元下降至2023年的每件人民幣204元，2024年又下降至每件人民幣184元，平均售價(jià)在3年內(nèi)降幅達(dá)到26.1%。

承泰科技坦言，在若干情況下，客戶可能會(huì)在生命周期內(nèi)要求價(jià)格下調(diào)，顯然該公司存在議價(jià)能力不足的情況。

其次，公司自我造血能力尚不足，需要依賴融資進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。

招股書(shū)披露，承泰科技在報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)3年為負(fù)，分別為-9760.3萬(wàn)元、-6188.6萬(wàn)元及-698.1萬(wàn)元，3年累計(jì)約-1.66億元。公司的生存依賴“外部輸血”，2024年的融資流入7742.7萬(wàn)元。

2024年底，承泰科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1586.5萬(wàn)元，但同期公司的流動(dòng)負(fù)債總額達(dá)到了6.2億元，現(xiàn)金覆蓋率不足0.3%。

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，公司因業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致的現(xiàn)金需求，也在通過(guò)銀行貸款來(lái)滿足。

截至2025年4月30日，承泰科技的銀行貸款總額為人民幣1.6億元，由公司創(chuàng)始人陳承文個(gè)人擔(dān)保。招股書(shū)明確表示，未來(lái)部分IPO融資額度將用于償還銀行貸款，從而降低資產(chǎn)負(fù)債率，加強(qiáng)財(cái)務(wù)靈活性。

第三個(gè)隱憂來(lái)自同行的競(jìng)爭(zhēng)。

一方面是比亞迪旗下的子公司弗迪科技早在2016年就組建了毫米波雷達(dá)產(chǎn)品線的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在承泰科技所在的毫米波雷達(dá)行業(yè)里，其最大客戶比亞迪是有自研能力的。

另一方面，此前激光雷達(dá)常用于高端汽車(chē)產(chǎn)線的配置，但隨著技術(shù)的發(fā)展，禾賽科技曾在2024年11月對(duì)外透露ATX激光雷達(dá)價(jià)格有可能在2025年降至200美元左右，一旦成真，技術(shù)更先進(jìn)、感知能力更強(qiáng)的激光雷達(dá)可能會(huì)對(duì)中高端毫米波雷達(dá)形成“降維打擊”。

隨著激光雷達(dá)的價(jià)格下探，毫米波雷達(dá)市場(chǎng)可能會(huì)受到擠壓，承泰科技也會(huì)因此面臨更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于以上情況，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向承泰科技進(jìn)一步了解，但截至發(fā)稿前，承泰科技并未回復(fù)。

承泰科技沖刺港交所，表面是帶著“行業(yè)龍頭”的光環(huán)、投資機(jī)構(gòu)的加持和可觀的增長(zhǎng)故事而來(lái)，但招股書(shū)也顯示出其另一面：重度依賴單一客戶如同在走鋼絲，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑和現(xiàn)金流的長(zhǎng)期“失血”，或凸顯其在產(chǎn)業(yè)鏈中脆弱的議價(jià)地位和緊張的生存狀態(tài)。

未來(lái)，這家公司能否在陳承文與周珂的帶領(lǐng)下，更好的應(yīng)對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，如愿在港交所上市，「子彈財(cái)經(jīng)」將保持關(guān)注。

*文中題圖來(lái)自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

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