文/太平洋證券股份有限公司風(fēng)險(xiǎn)管理部副總經(jīng)理張愛武

低利率環(huán)境下，券商資管要突出重圍，在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，既要順應(yīng)監(jiān)管政策要求找準(zhǔn)戰(zhàn)略定位，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，又要在資產(chǎn)端發(fā)力，以國內(nèi)整個(gè)“大資管”行業(yè)整體而言相對薄弱、個(gè)體水平參差不齊的主動管理為突破口，抓住良好時(shí)機(jī)窗口加快攻堅(jiān)。

低利率背景下，券商資管要突出重圍，在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，既要順應(yīng)監(jiān)管政策要求找準(zhǔn)戰(zhàn)略定位，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，又要在資產(chǎn)端發(fā)力，以國內(nèi)整個(gè)“大資管”行業(yè)整體而言相對薄弱、個(gè)體水平參差不齊的主動管理為突破口，抓住良好時(shí)機(jī)窗口加快攻堅(jiān)，從投研、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理三方面著力提高主動管理能力，還要在負(fù)債端積極作為，從產(chǎn)品研發(fā)、渠道管理、客群服務(wù)三方面提高市場競爭能力。

加強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力建設(shè)

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融立業(yè)之本，也是低利率環(huán)境下券商資管突破重圍、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根本保障。券商資管可通過找準(zhǔn)定位、把握政策導(dǎo)向、加強(qiáng)連接居民財(cái)富與實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方式，進(jìn)一步加強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力建設(shè)。

找準(zhǔn)定位。回歸本源，聚焦主業(yè)主責(zé)，確立正確的長期戰(zhàn)略發(fā)展方向。持續(xù)強(qiáng)化功能性定位，堅(jiān)持以金融功能性為第一性，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本目標(biāo)，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資需求，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。以實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求為出發(fā)點(diǎn)，有針對性地強(qiáng)化資產(chǎn)管理專業(yè)服務(wù)能力供給。面向精準(zhǔn)對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的方向調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)配置，有效提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

把握政策導(dǎo)向。緊跟國家戰(zhàn)略與政策導(dǎo)向，提升對符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策要求的領(lǐng)域的穿透力，把資源配置到國家戰(zhàn)略領(lǐng)域，寫好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”。

從資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)屬性出發(fā)，深入研究、積極探索如何更好對接服務(wù)國家戰(zhàn)略并將政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)機(jī)會，努力實(shí)現(xiàn)從資金通道到實(shí)體經(jīng)濟(jì)專業(yè)服務(wù)者的轉(zhuǎn)型。例如，可通過股票債券投資、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，精準(zhǔn)引導(dǎo)資金進(jìn)入國家戰(zhàn)略領(lǐng)域。

可通過加強(qiáng)私募股權(quán)投資、“校產(chǎn)融”合作等方式，為“專精特新”等國家戰(zhàn)略領(lǐng)域企業(yè)早期發(fā)展提供更多的穩(wěn)定資金支持?？赏ㄟ^著力推動投融聯(lián)動等方式，支持因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。可通過完善“政策擔(dān)保+資管資金”風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式、構(gòu)建產(chǎn)融結(jié)合良好服務(wù)生態(tài)等方式，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

加強(qiáng)連接居民財(cái)富與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。深刻把握資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)橫跨資產(chǎn)、負(fù)債兩端的特征，增強(qiáng)助力居民財(cái)產(chǎn)性收入與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步的意識，以滿足低利率環(huán)境下我國居民對財(cái)富保值增值的日益迫切的需求為切入點(diǎn)，強(qiáng)化業(yè)務(wù)引領(lǐng)與專業(yè)賦能，提升服務(wù)居民財(cái)富與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效銜接的能力。

可通過有針對性地加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新、調(diào)整投研資源布局、優(yōu)化產(chǎn)品體系、完善資產(chǎn)配置、加強(qiáng)投資者教育、加大風(fēng)險(xiǎn)管理力度等方式，更加致力于為居民提供穩(wěn)健收益產(chǎn)品，引導(dǎo)長期投資，降低波動風(fēng)險(xiǎn)?？赏ㄟ^增大服務(wù)居民財(cái)富增長的覆蓋面，增加并改善對長尾客戶的服務(wù)供給，助力普惠金融建設(shè)。

加強(qiáng)投研能力建設(shè)

投研能力是券商資管的核心競爭力和立身之本，是主動管理能力、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力和客戶服務(wù)能力的基礎(chǔ)，也是券商資管在低利率環(huán)境下更加激烈的市場競爭中脫穎而出的關(guān)鍵因素。券商資管可從體系建設(shè)、質(zhì)量保障、技術(shù)支撐三方面，進(jìn)一步加強(qiáng)投研能力建設(shè)。

加強(qiáng)投研體系建設(shè)。從戰(zhàn)略規(guī)劃、組織架構(gòu)、人才管理三方面，加強(qiáng)低利率環(huán)境下的投研體系建設(shè)。加強(qiáng)投研體系整體戰(zhàn)略規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)，不斷優(yōu)化投研資源在不同層次和維度上的戰(zhàn)略布局和分工協(xié)作機(jī)制，有效平衡全面與側(cè)重、長期與短期、精確與時(shí)機(jī)、收益與風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)與應(yīng)用等因素之間的關(guān)系，通過強(qiáng)化絕對收益導(dǎo)向和業(yè)績歸因制度培育長周期投研文化。

著力優(yōu)化投研組織架構(gòu)，完善投研團(tuán)隊(duì)陣列，構(gòu)建行業(yè)垂直研究與策略研究矩陣常態(tài)化互動的縱橫交叉研究機(jī)制和專業(yè)化分工體系，通過宏觀、策略、行業(yè)、資產(chǎn)類別等方面的合理細(xì)分、配置和組合，擴(kuò)大研究覆蓋面，通過適時(shí)布局差異化賽道和加強(qiáng)創(chuàng)新，提升研究深度。

積極推動投研一體化，促進(jìn)從小組制向平臺制的轉(zhuǎn)型，打通不同投研條線之間、投資與研究之間的壁壘，構(gòu)建“研究—投資—產(chǎn)品”閉環(huán)。完善投研人才管理機(jī)制，通過優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)、完善梯隊(duì)式培養(yǎng)機(jī)制、疏通晉升渠道、加大復(fù)合型人才儲備力度、推動激勵(lì)機(jī)制市場化等方式，進(jìn)一步加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，構(gòu)建投研體系整體布局與特色優(yōu)勢之間相互成就、反復(fù)迭代的機(jī)制。

強(qiáng)化投研質(zhì)量保障。通過方法論升級、流程改造和質(zhì)量評價(jià)轉(zhuǎn)型等方式，強(qiáng)化低利率環(huán)境下的投研質(zhì)量保障。推進(jìn)投研方法論換軌升級，實(shí)現(xiàn)從經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動到范式驅(qū)動、從線性分析到系統(tǒng)性思維、從絕對收益到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益、從純?nèi)斯さ紸I賦能、從單兵作戰(zhàn)到工業(yè)化生態(tài)的研究方法論升級。

推進(jìn)投研流程改造，重塑研究對象、流程、產(chǎn)出、驗(yàn)證四個(gè)核心環(huán)節(jié)，提升投研工作流程整體結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)化水平，提高投研數(shù)據(jù)獲取與處理、內(nèi)容生產(chǎn)、組織協(xié)調(diào)等活動的效率，促進(jìn)研究端與投資端之間的融合、轉(zhuǎn)化和對接。推動投研質(zhì)量評價(jià)由主觀評價(jià)制向系統(tǒng)管理制轉(zhuǎn)型，構(gòu)建涵蓋準(zhǔn)確性、領(lǐng)先度、一致性、影響力等多個(gè)維度的全量化的投研質(zhì)量綜合評價(jià)體系，建立健全個(gè)人、團(tuán)隊(duì)等層面的投研質(zhì)量評價(jià)結(jié)果實(shí)時(shí)公開展示和預(yù)警制度。

強(qiáng)化投研技術(shù)支撐。加快分布式計(jì)算、人工智能、數(shù)據(jù)科學(xué)技術(shù)等方面的最新成果在投研工作中的融合應(yīng)用，加強(qiáng)數(shù)字化投研體系建設(shè)，以應(yīng)對低利率環(huán)境下的高烈度競爭。加強(qiáng)投研數(shù)據(jù)治理，建立全域數(shù)據(jù)集市，打造標(biāo)準(zhǔn)化開放式數(shù)據(jù)接口。構(gòu)建可復(fù)用模塊庫，加強(qiáng)算法工廠建設(shè)。加強(qiáng)數(shù)字化工具和互動展示界面開發(fā)，加強(qiáng)智能技術(shù)在投研觀點(diǎn)與模型驗(yàn)證等方面的應(yīng)用，探索完善智能投研解決方案及其可行應(yīng)用路徑。完善信息技術(shù)、人工智能、數(shù)據(jù)科學(xué)等領(lǐng)域?qū)＜已悠格v留保障機(jī)制，建立健全前沿課題探索創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制。

加強(qiáng)資產(chǎn)配置能力建設(shè)

資產(chǎn)配置是券商資管應(yīng)對低利率環(huán)境和傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益縮水的核心手段。券商資管可通過優(yōu)化資產(chǎn)配置框架、多元化資產(chǎn)配置策略、提高組合動態(tài)調(diào)整能力等方式，進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)配置能力建設(shè)。

優(yōu)化資產(chǎn)配置框架。進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置框架，深化資產(chǎn)配置策略優(yōu)化創(chuàng)新。加強(qiáng)戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置方式方法的研究以及量化配置模型的應(yīng)用，深化資產(chǎn)配置策略優(yōu)化創(chuàng)新，加強(qiáng)“固收+”策略、啞鈴策略等傳統(tǒng)優(yōu)勢策略創(chuàng)新研究。拓寬資產(chǎn)配置范圍，加強(qiáng)私募股權(quán)、公募REITs、大宗商品、對沖基金等另類資產(chǎn)和海外高息資產(chǎn)配置研究，健全全品類全天候全場景交易能力體系。

完善從客戶偏好、投研成果到資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)化流程并提升其效率和標(biāo)準(zhǔn)化程度，提升產(chǎn)品、策略與配置匹配精度計(jì)量、觀測和調(diào)配能力。強(qiáng)化資產(chǎn)配置基本結(jié)構(gòu)相對于不同宏觀、中觀、微觀場景分布的穩(wěn)健性。

多元化資產(chǎn)配置策略。面對低利率環(huán)境下更加激烈的市場競爭，券商資管僅靠單一或者少數(shù)幾個(gè)拳頭產(chǎn)品包打天下的可能性劇減，以具有不同核心策略的產(chǎn)品陣列迎戰(zhàn)的必要性大大增強(qiáng)，券商資管可通過投資策略庫的擴(kuò)容、加深和組合等方式，推進(jìn)資產(chǎn)配置策略多元化。加強(qiáng)有關(guān)理論、假說、實(shí)證研究成果的學(xué)習(xí)研究，增厚基礎(chǔ)策略儲備。

構(gòu)建在資產(chǎn)類別、地域、行業(yè)、驅(qū)動因子、投資工具、期限、制度等維度下應(yīng)用基礎(chǔ)策略并進(jìn)行績效驗(yàn)證的機(jī)制，重視頭羊引領(lǐng)與自主創(chuàng)新相結(jié)合。建立涵蓋策略來源、質(zhì)量控制、版本迭代、工具沉淀等各個(gè)環(huán)節(jié)的全鏈條管理模式，完善策略驗(yàn)證、績效評估、分級與入庫標(biāo)準(zhǔn)、審批流程，加強(qiáng)指標(biāo)篩選、壓力測試、實(shí)盤仿真等方法的應(yīng)用和管理，完善策略應(yīng)用于具體產(chǎn)品的驗(yàn)證、復(fù)核與審批機(jī)制......

付費(fèi)￥5

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來源 | 《清華金融評論》2025年8月刊總第141期

編輯丨王茅

審核 | 丁開艷

責(zé)編丨蘭銀帆?

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