財聯(lián)社3月4日訊（記者 閆軍）“我希望我的產品，最大回撤最好不要超過25%，基金持有者不需要擇時買賣，在任何時候買入都不要承擔較大虧損離場?！逼桨不鸾浝砟慈涨霸诮邮茇斅?lián)社記者專訪時表示，他對在管產品的目標很清晰，可以讓投資者擁有“任何時點買入都舒適”的投資體驗。他笑稱，他的愿望就是打造一款可以推薦給“丈母娘”的基金產品。

莫艽，清華大學機械工程本碩，2018年入行，2024年開始擔任基金經理。短短兩年間，他以深度研究+絕對收益的理念，在市場中迅速嶄露頭角。他的代表產品平安安享靈活配置混合，截至2月底，他任職以來累計回報超55%，在2025年價值風格逆風的環(huán)境下，依然取得了還不錯的正收益。

莫艽的投資理念，可以用一句話概括：“以DCF為第一性原理，抱著私有化公司的心態(tài)去持有公司?！?/p>

他并不追逐市場風格，也不試圖預測宏觀走勢。在他看來，宏觀和市場風格的變化雖然合乎邏輯，卻極難預測?！邦A測宏觀如同預測天氣，天氣預報可以科學預測未來幾天的天氣情況，但很難準確預測未來1個月甚至更久時間的天氣情況。宏觀預測對指導具體的投資操作作用有限，很難提升投資收益率的預期?！?/p>

因此，他選擇了一條更為“笨拙”但扎實的路：自下而上、深度研究、個股精選。他坦言，自己的持倉基本是個股選擇的結果，與宏觀狀態(tài)、市場風格、行業(yè)景氣度均沒有必然聯(lián)系。這種“去宏觀化”的投資方式，恰恰是他追求絕對收益的底氣所在。

以DCF為第一性原理，追求深度研究

對于基金經理這份工作，莫艽將自己定位為一個研究者，他是一個可以從研究中獲得樂趣的人，表示“研究就像解謎一樣，需要有一顆時刻探尋第一性原理的心。”他同時也是一個有的放矢且研究效率較高的人，哪怕過去在工科碩士就讀期間決意轉行，但仍然兼顧學術研究發(fā)表了4篇SCI論文。

畢業(yè)后，他把這份研究精神用在了投研上，他對每一只持倉個股，都會撰寫幾十上百頁甚至數(shù)百頁的研究筆記，涵蓋商業(yè)模式、護城河、全球對標、產業(yè)鏈細節(jié)、歷史財務數(shù)據等方方面面。

極致的深度研究，成為他投資哲學的第一塊基石。他指出，極致的深度研究可以將模糊的價值認知轉化為相對更清晰的價值區(qū)間。

他認為在“模糊的正確”基礎上可以做得更進一步，雖然對商業(yè)模式和護城河的定性分析可以實現(xiàn)80%的價值定義，但要進一步感受價值區(qū)間的上下邊界，完成剩余20%的細節(jié)研究，則需要投入不成比例的額外精力。

莫艽投資的第二塊基石是遵循凱利公式的動態(tài)倉位管理。這是他對傳統(tǒng)價值投資理念大膽的突破，他并不完全認同“好公司永不賣出”的格言，認為這是特定歷史階段對真相有偏差的歸因，帶有時代的局限性。

“可口可樂在20世紀90年代后的表現(xiàn)，已經證明了成長不會永遠超預期?！蹦粗赋?，當股價上漲至當前認知范圍下的價值區(qū)間上限，未來的預期收益率自然下降，減倉是理性的選擇；反之，當股價跌入價值區(qū)間下限，則是加大倉位的良機。

他特別強調，在DCF模型中，成長空間的確定性遠比成長速度更重要，這引導他以“終局思維”來衡量公司價值，而非糾結于短期的增長曲線。

他將凱利公式引入投資實踐，根據個股價格在內在價值區(qū)間中的相對位置，動態(tài)調整倉位。這種策略，既不是為了頻繁交易，也不是為了擇時，而是為了在控制回撤的前提下，最大化長期收益，并且仍然保持了很低的換手率水平。

同時，倉位管理上，同樣遵循“下行風險越低、期望收益率越高的資產，倉位越重”的原則。他特別強調“給資產的下行風險預留加倉空間”，這使得他的組合在市場下跌時，往往能表現(xiàn)出較強的韌性。

第三塊基石是只看價格與價值的相對關系，摒棄對PE、PB等表面估值指標的迷信。在莫艽的框架里，沒有絕對的“便宜”或“昂貴”，只有價格相對于內在價值的高低。一家市盈率30倍的公司，如果其成長空間巨大且確定性高，可能遠比一家10倍市盈率但毫無增長的公司更有投資價值。這種思維方式要求投資者必須超越簡單的財務比率，深入到企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的本質。

第四塊基石是堅定不移地只投資優(yōu)質公司。他沒有采用格雷厄姆式的“煙蒂股”投資法，認為與平庸公司為伍的風險會大于收益?！把芯恳患液霉?，即使暫時沒有買入機會，其知識沉淀也會形成復利，在未來某個時刻兌現(xiàn)?！蹦唇忉?。他選擇公司的標準較為嚴苛，注重公司治理、管理層能力和行業(yè)競爭格局。

“小賣部”觀點：不參與主題投資，不追逐景氣度

在2025年的產品四季報中，他認真寫了2000字的投資策略與運作分析。

用小賣部的例子向投資者解釋了DCF的投資理念。他表示，DCF的本質是追求內在價值的投資收益，而不是去賭下一天、下個月、下一年的股價上漲或者下跌，這就好像我們要去盤下家樓下的一個小賣部。

莫艽表示，作為老板，這家小賣部賺取的利潤就是進入你口袋的錢，你需要衡量的只是這個店的收購價格和未來每年賺的錢，你的收購價格除以每年賺的錢，就是PE的概念。什么樣的價格你會愿意盤下這個小賣部？你一定會考慮它1年下來的平均客流量、平均銷售額、平均凈利潤。

“你看，你愿意支付多少價格買下它，跟有沒有其他人出價沒有任何關系，所以，類似地，一個公司值多少錢，跟股價是多少在本質上也沒有關系?！敝劣谶@家小賣部的人流量是否會隨著周圍道路改道而改變，旁邊新開的另一家小賣部對它的利潤有沒有威脅等，這些你需要分析的東西，和對一個公司所需要的分析其實并無二樣，DCF就是如此樸素。

DCF理念下，在莫艽的投資框架中，有三個“不會做”：不參與純主題投資、不參與純景氣度的泥沙俱上式投資、不參與基于市場預測的風格投資。這三點，幾乎構成了他對市場“噪音”的免疫系統(tǒng)。

他直言，市場喜歡聊宏觀策略，是人性使然，因為這些觀點與大家的生活息息相關，誰都可以接上話，容易引起情緒共鳴。但不少宏觀觀點，落實到投資上卻經常有些鏡花水月。

讓持有人“睡得著覺”，建立信任的復利

莫艽看重對回撤的控制。

他希望自己的產品“最大回撤最好不要超過25%”，并且“在任何時候買入，都能有較好的持有體驗，不要因承擔較大虧損而離場”。

這種低回撤并非以犧牲收益為代價。莫艽有一個很樸素的愿望：打造一款可以推薦給“丈母娘”的基金產品。

這意味著持有人不需要擇時，不需要恐慌，不需要在下跌時焦慮。他希望持有人能夠理解他的投資框架，認可他的投資理念，從而建立長期的信任關系。

他通過定期報告、公開交流等方式，持續(xù)向持有人傳遞自己的投資邏輯。這也是他認真在季報中向投資人剖析自己投資理念的原因。

談及當前市場，莫艽顯得冷靜而審慎。他認為，經過一段時間的修復，市場整體估值吸引力已不如從前，符合其嚴苛“價格低于價值區(qū)間下限”標準的標的正在減少。

同時他也認為，這很正常，機會總在周期中涌現(xiàn)又消失。長期來看，他依然看好中國消費賽道，認為當前彌漫的悲觀情緒可能正在為未來的回報醞釀空間。他以2018年底的市場絕望與隨后核心資產的輝煌為例，提醒投資人周期與情緒的力量。

對于如火如荼的人工智能等前沿科技領域，他保持著密切的學習與觀察，但態(tài)度謹慎。當終局難以清晰勾勒，而估值已充分反映甚至透支了當前可預見的樂觀敘事時，我們需要保持警惕。他更愿意將研究精力分配給那些暫時被市場忽視、但基本面扎實、價值可被清晰測算的領域。

莫艽身上有一種沉穩(wěn)的投資氣質，如同他的投資框架提供了一種新的啟示，真正的長期主義，并非被動的“買入并遺忘”，而是在深度認知的堅實基礎上，主動管理與價值的對話。

深化多元布局，平安基金新品發(fā)行邁入“快車道”

當前莫艽新發(fā)基金平安久瑞回報混合也在募集中。過去一年多的時間里，平安基金明顯加快了基金的布局節(jié)奏，方向也更為清晰。從2025年上報66只產品、發(fā)行40只，到2026年初發(fā)行數(shù)量位于行業(yè)前列（截至2月底），保持著產品加速奔跑模式。

縱觀平安基金近一年多申報的產品類型，“硬科技”與“新興產業(yè)”是貫穿始終的核心關鍵詞?；趯萍夹星榈呐袛啵?025年，公司集中上報了涉及半導體、新能源、數(shù)字經濟、創(chuàng)新藥、化工、高端裝備等前沿產業(yè)的基金產品。

在主動管理基金之外，平安基金也在大力發(fā)展ETF工具化產品，滿足投資者多樣化的資產配置需求。2025年，公司上報的ETF及聯(lián)接基金達22只（ETF指數(shù)15只、場外指數(shù)7只），覆蓋A股、港股、黃金股、光伏、衛(wèi)星、通用航空等主題，兼顧了工具化、指數(shù)化布局。

與此同時，平安基金也在FOF產品領域精耕細作。2025年上報的8只FOF產品中，包含了債券型、混合型FOF及創(chuàng)新的“ETF-FOF”結構，滿足不同持有期和風險偏好投資者的需求。這類產品通過底層資產配置，有效降低了單一資產的波動風險，為追求穩(wěn)健收益的投資者提供了“一站式”解決方案。

在立足本土的同時，平安基金也在積極拓展跨境投資的廣度與深度。2025年，公司上報了多只港股通主題基金及QDII產品，涉及醫(yī)藥、科技、消費、紅利、成長、均衡配置等多個領域。通過布局港股通創(chuàng)新藥、港股通科技等主題基金，以及恒生指數(shù)增強相關產品，平安基金成功構建了A股與港股聯(lián)動、成長與紅利兼顧的跨境配置體系。