@房財(cái)經(jīng) 王哲

龍光集團(tuán)(3380.HK) 的整體境外債務(wù)重組，迎來(lái)重大進(jìn)展。

9月10日上午，它發(fā)布一則重磅公告，已與債權(quán)人小組就境外債重組達(dá)成修訂協(xié)議，對(duì)整體CSA（整體債權(quán)人支持協(xié)議）作出對(duì)境外債權(quán)人及其它持份者，整體有益的若干修訂。

該修訂協(xié)議已于9月9日簽署并生效。這標(biāo)志著，龍光集團(tuán)的境外債重組，進(jìn)入到一個(gè)重要里程碑，相當(dāng)于最后一公里。

公告表示，經(jīng)修訂整體重組方案生效后，公司境外債務(wù)負(fù)擔(dān)將徹底解決，從而得以建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，大幅增加公司凈資產(chǎn)總額和每股凈資產(chǎn)值。同時(shí)，將進(jìn)一步促進(jìn)龍光集團(tuán)內(nèi)部生產(chǎn)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，保障各利益相關(guān)方的權(quán)益。

也就是說(shuō)，龍光所有境外債務(wù)將全部出清，從此徹底告別境外債務(wù)壓力，聚精會(huì)神搞經(jīng)營(yíng)。

此利好消息下，資本市場(chǎng)反應(yīng)熱烈。

9月10日公告當(dāng)天，龍光集團(tuán)股價(jià)應(yīng)聲大漲，收盤(pán)飆升9.47%，這清晰地反映了市場(chǎng)對(duì)此進(jìn)展的明確認(rèn)可。

創(chuàng)新重組模式

從公告內(nèi)容看，龍光集團(tuán)此次修訂條款，主要涉及了強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)信托兩大選項(xiàng)。

其中強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債方面的調(diào)整，主要是原方案每100美元本金，將兌換100美元強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債，上限規(guī)模31.5億美元；而修訂后則不設(shè)規(guī)模上限，修訂后加權(quán)平均實(shí)際轉(zhuǎn)股價(jià)仍為6港元/股。

資產(chǎn)信托選項(xiàng)主要為：

1、原方案境外項(xiàng)目扣除相關(guān)成本費(fèi)用后的凈現(xiàn)金，50%歸短期票據(jù)，剩余50%歸短期票據(jù)和長(zhǎng)期票據(jù)。

修訂后的方案為，設(shè)置境外項(xiàng)目資產(chǎn)信托。每100美元境外債本金，兌換29.5份境外項(xiàng)目資產(chǎn)信托單位，以及0.5美元頭部現(xiàn)金。

2、原方案若干外商投資項(xiàng)目中，凈資金及部分龍光境外控股公司的股權(quán)，質(zhì)押給短期票據(jù)和長(zhǎng)期票據(jù)。

新修訂方案為，設(shè)立若干外商投資項(xiàng)目信托。每100每元境外債本金，兌換49.5份相關(guān)外商投資項(xiàng)目信托單位，及0.5美元頭部現(xiàn)金。

首次引入信托抵債

整體而言，龍光集團(tuán)此次境外債條款修訂，基于短期票據(jù)、長(zhǎng)期票據(jù)對(duì)應(yīng)的底層項(xiàng)目及資產(chǎn)，公司設(shè)立資產(chǎn)信托用于抵債。

這在現(xiàn)有的內(nèi)資房企境外債重組方案中，尚屬首次。目的是在保障境外債權(quán)人回收的確定性，并提升其收益。

事實(shí)上，過(guò)去幾年，諸多內(nèi)資房企都提出了各自的境外債重組方案，但真正落地者少之又少。

如今，龍光集團(tuán)走到最后一公里，背后不僅體現(xiàn)的是其化解債務(wù)問(wèn)題的決心，更是對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障。

從行業(yè)情況看，龍光境外債重組方案深度整合了現(xiàn)金選項(xiàng)、資產(chǎn)信托抵債、股票等多類核心資源，堪稱當(dāng)前市場(chǎng)上重組資源最多、最具誠(chéng)意的方案之一。

比如，提升債轉(zhuǎn)股選項(xiàng)的規(guī)模，可以為債權(quán)人帶來(lái)多重好處：

一方面，重組完成后，龍光集團(tuán)徹底解決境外債務(wù)負(fù)擔(dān)，資本市場(chǎng)對(duì)其股票的投資價(jià)值認(rèn)可度將進(jìn)一步提高，境外債權(quán)人有機(jī)會(huì)共享公司未來(lái)價(jià)值提升的潛在收益，獲得更高的投資回報(bào)。

另一方面，賦予了債權(quán)人更大的靈活性和主動(dòng)性，使其能依托龍光股票作為港股通標(biāo)的，獲得更好的流動(dòng)性、更靈活的套現(xiàn)通道。

此外，相比原重組方案，債權(quán)人避免了被強(qiáng)制分配到原先設(shè)置的留債選項(xiàng)。

從此意義上講，龍光集團(tuán)修訂境外債重組方案，給整個(gè)行業(yè)提供了新樣本，值得其他房企參考借鑒。

境內(nèi)外債齊發(fā)力

自出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以來(lái)，龍光集團(tuán)一直在探索化解境外債務(wù)問(wèn)題。

在此期間，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低位運(yùn)行，“止跌回穩(wěn)”仍是當(dāng)下整個(gè)市場(chǎng)的主基調(diào)。這種背景下，許多房企的債務(wù)重組之路頗為曲折坎坷。

但，龍光集團(tuán)在艱難中前行，成為為數(shù)不多的境內(nèi)、境外債務(wù)重組同步取得重大成果的房企之一。

截至公告日，旗下共計(jì)21筆境內(nèi)公司債券及資產(chǎn)支持證券重組方案，成功獲得投資人投票通過(guò)，全部債券表決悉數(shù)提前通關(guān)。

目前，龍光集團(tuán)正推進(jìn)債券持有人對(duì)重組選項(xiàng)的選擇與分配，落實(shí)境內(nèi)債券重組后續(xù)工作，預(yù)計(jì)將很快全面完成境內(nèi)債重組工作。

境內(nèi)債券重組加快落地，不僅為整體境外債重組的持續(xù)推進(jìn)，筑牢堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，更對(duì)加快境外債重組進(jìn)程，形成積極助力。

這種重大進(jìn)展的背后，是3年來(lái)龍光集團(tuán)核心團(tuán)隊(duì)始終保持穩(wěn)定，在逆境中沒(méi)有退縮，積極作為、不懈努力的結(jié)果。

這在當(dāng)下的房企中，實(shí)屬難得。

而隨著債務(wù)問(wèn)題的徹底解決，龍光集團(tuán)接下來(lái)將全力聚焦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，把握市場(chǎng)新機(jī)遇，其資本市場(chǎng)投資價(jià)值，有望迎來(lái)修復(fù)與重估。