【摘要】在光伏行業(yè)市場價格仍處于低位，多家頭部企業(yè)出現不同程度虧損的大背景下，阿特斯交出了一份亮眼的半年報。

2025年上半年，公司實現營業(yè)收入210.52億，凈利潤7.31億元，其中Q2凈利潤為6.84億元，環(huán)比暴增1346.82%。

從搭建“以加拿大總部為基，中美市場雙發(fā)力”的全球化業(yè)務結構，到形成“左手開發(fā)項目，右手產能供應”的業(yè)務布局，阿特斯由于自身的獨特屬性正逐步提升市場滲透。

不過，在地緣政治風險之下，占比高達77.57%的境外收入又能否支撐企業(yè)穩(wěn)定穿過商業(yè)周期？

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以下為正文：

01

大環(huán)境遇冷下的業(yè)績黑馬

近日，多家光伏企業(yè)公布了2025年半年報。

報告期內，隆基綠能實現營業(yè)收入328.13億元，同比下降14.83%；利潤方面，毛利率整體轉負至-0.82%，凈虧損達25.6億元。

晶澳科技實現營業(yè)收入318.31億元，同比下降32.63%；利潤方面，毛利率為-2.01%，凈利潤由盈轉虧至-29億元。

整體來看，行業(yè)仍處在價格低位與市場調整期，組件、電池片及硅料價格波動加劇，使得多家頭部企業(yè)出現不同程度的虧損。

值得一提的是，大環(huán)境承壓下，阿特斯交出了一份特別的半年度報告。2025年上半年公司實現營業(yè)收入210.52億，同比小幅下降4.13%；凈利潤7.31億元，盡管同比下降41.01%，但在嚴峻的市場環(huán)境中依然保持了盈利，其中二季度凈利潤為6.84億元，環(huán)比暴增1346.82%。

02

外資控股，全球化結構完善

要理解阿特斯，就必須了解其創(chuàng)始人加拿大籍華人瞿曉鏵博士。

1964年，瞿曉鏵出生于北京。因父親早年在清華任教，他從出生到大學畢業(yè)，都在清華園度過。

1986年，他畢業(yè)于清華大學物理系，此后遠赴加拿大留學，于1995年獲多倫多大學半導體材料科學博士學位。

畢業(yè)后，瞿曉鏵先后加入了加拿大安大略省電力公司和制造業(yè)巨頭ATS公司，歷任亞太地區(qū)技術副總裁、光伏戰(zhàn)略計劃及業(yè)務開發(fā)總監(jiān)等，在光伏領域積累了豐富的經驗。

2001年，在歸國創(chuàng)業(yè)的浪潮下，瞿曉鏵回國創(chuàng)業(yè)成立阿特斯。

2006年，阿特斯在美國納斯達克證券交易所上市，成為中國第一家登陸美國納斯達克的光伏一體化企業(yè)。

出于多年海外經歷的緣故，瞿曉鏵早早意識到了海外市場的重要性，著手搭建了一套全球化的公司架構。

阿特斯集團（CanadianSolar，簡稱CSIQ）總部位于加拿大安大略省，以美股為主體，既是太陽能光伏組件制造商，也是電池儲能解決方案提供商，同時還承擔著太陽能發(fā)電和電池儲能項目開發(fā)商的角色。

2009年，阿特斯陽光電力集團股份有限公司（CSISolar）成立，由阿特斯集團持股64%作為其控股子公司，中國區(qū)總部設在江蘇省蘇州市，后成功在中國科創(chuàng)板上市，以A股為主體。

最初，CSISolar只是CSIQ分拆出來的一個“光伏和儲能制造子公司”，后來隨著規(guī)模的壯大，業(yè)務逐漸拓展向光伏應用解決方案領域，如今已經發(fā)展成類似縮小版CSIQ的存在。

為了避免同業(yè)競爭，CSISolar不涉及電站開發(fā)及運營業(yè)務，這一業(yè)務交由RecurrentEnergy負責。

2015年，CSIQ以2.65億美元收購RecurrentEnergy，目前持股80%。RecurrentEnergy總部位于美國，在光伏和儲能電站開發(fā)等方面擁有豐富的經驗和資源。收購當年該公司全球項目儲備總量超4GW，待建的電站項目1GW，這使得阿特斯全球總項目儲備一舉擴至8.5GW，待建的電站項目總量增至2.4GW，一躍成為全球第二大光伏電站開發(fā)商。

為了繼續(xù)完善業(yè)務結構，構建儲能作為第二增長引擎，CSIQ于2021年成立了阿特斯儲能科技有限公司（e-STORAGE），持股85%作為其控股子公司，總部位于中國江蘇省蘇州市，負責其整個儲能業(yè)務的同時，還提供適用于多種場景的交鑰匙和銀行可擔保的系統(tǒng)解決方案、長期服務協議以及未來的電池容量擴展服務。

03

海外市場是關鍵增長引擎

創(chuàng)始人的外資工作背景疊加公司完善的全球化業(yè)務結構，使得阿特斯在海外市場的業(yè)務拓展格外順利。2024年公司實現營業(yè)收入461.65億元，其中境外營業(yè)收入358.11億元，占比達到77.57%。

阿特斯的各個子公司，不僅在組織架構上存在從屬關系，在業(yè)務執(zhí)行上也存在分工合作關系。

以RecurrentEnergy為例，一方面，其獨立開展海外市場的光伏與儲能電站的建設工作，保持業(yè)務開展的靈活性和自主性；另一方面，在上游供應商方面，光伏組件可由位于加拿大的CSIQ提供，儲能系統(tǒng)可由集團子公司e-STORAGE提供，形成了“左手開發(fā)項目，右手產能供應”的良好局面。

這種內部供貨模式依托于CSIQ的組件制造能力、儲能集成能力、豐富的項目經驗以及強大的購買能力，能夠實現多樣化產品組合供應，有效控制成本，還能夠繞開“受限制外國實體”等針對性規(guī)則，減少國際貿易摩擦帶來的業(yè)務不確定性。

2024年底，貝萊德集團以5億美元投資入股RecurrentEnergy，獲得20%股份，這一舉措推動RecurrentEnergy從單一的電站開發(fā)商向“電站開發(fā)+持有電站”轉型。

這一轉型進一步完善了阿特斯的業(yè)務生態(tài)，使光儲制造與項目開發(fā)形成“自產自供降低成本，項目反哺產品迭代”的閉環(huán)，提升了阿特斯在海外市場的綜合競爭力。

在此基礎上，阿特斯構建了“以光伏組件為主業(yè)，以儲能業(yè)務為第二增長引擎”的業(yè)務布局，在儲能領域，公司在核心技術領域不斷發(fā)力，開展儲能電芯、PCS、EMS等全棧自研布局，在2025年上半年展現出強勁動能。

得益于儲能成本降低，市場需求爆發(fā)，2025年上半年，阿特斯儲能業(yè)務實現銷售3.1GWh（含戶用儲能），同比增長19.23%；二季度儲能交付量達2.2GWh，環(huán)比增長超140%。

收入方面，公司儲能業(yè)務實現營業(yè)收入44.3億元，占整體收入的21.04%；利潤方面，毛利率達到31.42%，遠高于大部分儲能企業(yè)，也正是靠著儲能業(yè)務，公司在大環(huán)境承壓中實現了盈利。

除此之外，公司儲能系統(tǒng)已簽署合同的在手訂單金額達30億美元，為后續(xù)業(yè)績增長提供堅實支撐。預計三季度儲能出貨量2.1-2.3GWh，全年儲能出貨量將達7-9GWh，儲能業(yè)務毛利率持續(xù)領跑行業(yè)，成為利潤增長的核心引擎。

不過，這種內部業(yè)務協作模式對于兩個資本市場的不同主體產生了不同影響。

對A股的阿特斯而言，形成了向高毛利海外市場出貨光伏與儲能產品的強勁引擎，有力拉動其業(yè)績表現，使其在資本市場更受追捧。

但對美股的CSIQ來說，電站開發(fā)采用內部供貨模式，其成本是否比外部采購更具性價比，容易引發(fā)投資者質疑，未來需要著重考慮。

04

尾聲

受益于創(chuàng)始人的外資工作背景，公司實現了組織架構和業(yè)務模式的雙重全球化，阿特斯屬于光伏行業(yè)中一個特例。

從空間維度考量，其避開了國內價格戰(zhàn)的內卷，也繞過海外市場對國內企業(yè)的種種限制。

從市場維度考量，光儲業(yè)務的強協同讓其相比海外同行具備更低的綜合成本，相比國內同行實現更深的市場滲透。

不過，在地緣政治風險之下，公司占比高達77.57%的境外營業(yè)收入或存在不穩(wěn)定性隱憂。隨著全球新能源市場的持續(xù)發(fā)展，阿特斯仍需在國內外市場中探索新平衡。

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