導(dǎo)語：一次收購，如何掀起一場狂歡。

作者｜睿研 編輯｜Emma

來源｜藍籌企業(yè)評論

2025年夏天，A股最戲劇化的資本故事，莫過于上緯新材（688585.SH）的瘋漲奇跡。

7月8日之前，這家主營風(fēng)電葉片樹脂和耐腐蝕材料的公司默默無聞，2020年上市后市值不過30億；但7月9日之后，上緯新材成為了整個市場中的焦點，20CM漲停、連續(xù)11板，股價短短28天內(nèi)從7.78元沖至110元，最高漲幅超15倍，成為2025年A股市場里首只15倍股。

裹挾著上緯新材不斷沖高，營造出這場資本狂歡的幕后推手，正是具身智能機器人賽道里的焦點企業(yè)“智元機器人”。當(dāng)潮水漸退，聲浪漸息，上緯新材迎來的是“命運的轉(zhuǎn)折”，還是“擊鼓傳花”的游戲？

01

材料廠如何實現(xiàn)具身智能的躍遷

上緯新材原本只是A股市場里一家再普通不過的新材料公司。

上緯新材成立于2000年，總部位于上海市松江區(qū)，主營的是環(huán)保類業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品是環(huán)保高性能耐腐蝕材料、風(fēng)電葉片用材料、新型復(fù)合材料等。2020年9月，上緯新材以10.04億元的市值，略微超過監(jiān)管要求，勉強登陸科創(chuàng)板。

根據(jù)上緯新材的招股計劃，其原本計劃募資2.16億元，用于生產(chǎn)車間、倉庫的智能化升級與改擴建，但經(jīng)過詢價后，上緯新材的實際募資金額僅為1.08億元，不僅募集資金直接減半，上緯新材還需要支付3752.53萬元的發(fā)行費用，最后實際到手堪堪7004.27萬元，甚至不及其2019年凈利潤。

上緯新材的本次上市創(chuàng)下了科創(chuàng)板IPO的最低募資記錄，在當(dāng)年被各大媒體爭相報道。

圖片來源：財聯(lián)社

作為一家環(huán)保企業(yè)，上市后其業(yè)績并未能出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，大多數(shù)時間里，上緯新材的表現(xiàn)都只能用“平平無奇”來形容。

從股價上看，上緯新材的股價在上市首日便是歷史峰值，為20.68元，隨后股價逐步走低，最低時一度低至4.2元，此后雖然略有回升，但長期在7.5元區(qū)間浮動。

圖片來源：億牛網(wǎng)

從業(yè)績上看，2020年上市當(dāng)年上緯新材營業(yè)收入為19.46億元，歸母凈利潤為1.13億元；隨后近年來，上緯新材的表現(xiàn)始終未能超過上市當(dāng)年。2021-2024年，上緯新材營業(yè)收入分別為20.73億元、18.6億元、14億元、14.94億元；歸母凈利潤分別為0.13億元、0.84億元、0.71億元、0.89億元。

睿研制圖：公開數(shù)據(jù)整理

雖然始終保持盈利，但上緯新材的業(yè)績表現(xiàn)始終未能有太大突破，增長極為有限。

然而，一紙公告徹底改寫了上緯新材的命運軌跡。

7月8日晚間，上緯新材發(fā)布公告稱，上海智元恒岳科技合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“智元恒岳”)和上海致遠新創(chuàng)科技設(shè)備合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“致遠新創(chuàng)合伙”)，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購的方式，擬收購上緯新材63.62%股權(quán)，價格定格在7.78元/股，總價約21億元。

圖片來源：企業(yè)公告

股權(quán)交易完成后，上緯新材控股股東將變更為智元恒岳，智元恒岳的實際控制人鄧泰華將成為上市公司實際控制人。

次日，市場反應(yīng)激烈，上緯新材漲停報9.34元，漲幅達20%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，僅當(dāng)天主力資金凈流入就高達726.83萬元，創(chuàng)下2022年以來的新高。上緯新材一夜之間，便從一家默默無聞的環(huán)保材料企業(yè)，變身成為了"具身智能第一股"的熱門候選。

接下來的交易日，上緯新材股價一路封板，從7.8元飆升至百元以上，成為A股2025年的首只10倍股、15倍股。

資本市場的狂歡也引起了監(jiān)管部門的重點關(guān)注， 7月9日至7月30日期間，上緯新材股票交易7次觸及股票交易異常波動情形，7次觸及股票交易嚴(yán)重異常波動情形，公司已累計發(fā)布9次異常波動、嚴(yán)重異常波動、交易風(fēng)險提示公告，并強調(diào)“公司基本面未發(fā)生重大變化，公司股票交易價格已嚴(yán)重脫離公司目前的基本面情況”。

同時上交所也對相關(guān)投資者采取了暫停賬戶交易的自律監(jiān)管措施，多次提醒投資者關(guān)注風(fēng)險，審慎參與，合規(guī)交易，并點名上緯新材，聲明對其股票進行重點監(jiān)控。

盡管監(jiān)管頻頻發(fā)聲，但卻始終無法澆滅投資者們的熱情。本次收購的另一個主角，“智元機器人”到底是何成色，能夠如此攪動市場風(fēng)云。

02

"稚暉君"光環(huán)下的資本游戲

在這場狂歡中，上緯新材不過是臺前的“玩偶”，智元機器人才是這場資本游戲的主角。

“稚暉君”不過是一個網(wǎng)名，其真名為彭志輝，智元機器人的聯(lián)合創(chuàng)始人、首席技術(shù)官，同時也是科技圈知名的頭部KOL，被稱為“野生鋼鐵俠”，在嗶哩嗶哩上擁有超過280萬粉絲。

而除了現(xiàn)下的光環(huán)外，稚暉君此前身上更令人所知的是“華為天才少年”。2019年6月，任正非簽署了一份內(nèi)部文件，第一次提出了“天才少年”招聘計劃。該項目以“向上捅破天，向下扎到根”為口號，圍繞智能聯(lián)接與計算、基礎(chǔ)研究與創(chuàng)新、智能終端、云計算、數(shù)字能源、智能汽車等領(lǐng)域進行項目突破。2020年，彭志輝通過七輪面試入選“天才少年”計劃，作為算法工程師，主要方向為AI邊緣異構(gòu)計算領(lǐng)域。

2022年年末，彭志輝從華為離職；2023年2月，彭志輝聯(lián)合創(chuàng)立智元機器人。

而智元機器人的另一個核心人物董事長兼CEO的鄧泰華，也是出自華為，曾任華為公司副總裁、計算產(chǎn)品線總裁，在通信與人工智能領(lǐng)域經(jīng)驗豐富。

這樣的"明星團隊"組合，加上具身智能機器人這一炙手可熱的概念，無疑是市場中最受關(guān)注的素材。

鄧泰華加入智元機器人后，通過與華為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進行資源綁定生態(tài)協(xié)作、成立合資公司覆蓋機器人上中下游形成完整集群的方式，快速擴大規(guī)模，吸引到了大量融資。截至8月下旬，智元機器人已完成11筆融資，累計融資和估值水平位居國內(nèi)頭部。其中，A系列輪6筆，B系列輪4筆，呈現(xiàn)出融資金額高、節(jié)奏快的特征，投資方包括高瓴資本、騰訊、比亞迪、紅杉中國、京東科技等知名機構(gòu)，估值已超過150億。

盡管智元機器人在當(dāng)下的人工智能浪潮中十分火爆，但從產(chǎn)業(yè)邏輯角度出發(fā)，上緯新材的新材料業(yè)務(wù)與智元機器人的具身智能人形機器人業(yè)務(wù)之間，似乎缺乏協(xié)同效應(yīng)。也有市場分析認為，上緯新材的高性能復(fù)合材料可以用于機器人本體的結(jié)構(gòu)件與輕量化部件等，但這種關(guān)聯(lián)性相當(dāng)牽強，而且即便是有關(guān)聯(lián)，選擇花費21億元收購也不是明智之選。

更重要的是，智元機器人目前仍處于早期發(fā)展階段。據(jù)公開信息，智元機器人量產(chǎn)的第1000臺通用具身機器人于2025年1月下線，其中包括 731 臺雙足人形機器人（遠征 A2 / 靈犀 X1）和 269 臺輪式通用機器人（遠征 A2-D / A2-W）。

圖片來源：IT之家

根據(jù)高工機器人產(chǎn)業(yè)研究所數(shù)據(jù)顯示，2024年宇樹科技機器狗年銷量高達2.37萬臺，約占全球市場69.75%的份額，在人形機器人領(lǐng)域，2024年宇樹實現(xiàn)交付量突破1500臺。王興興透露，宇樹科技已經(jīng)連續(xù)五年盈利，營收超過10億元。

宇樹科技作為行業(yè)頭部，尚且營收如此，按估算智元機器人應(yīng)該不及宇樹科技營收水平。但即便是以宇樹科技為參考，在業(yè)務(wù)開展初期，以超過營收數(shù)倍的價格，收購一家與自身業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高的環(huán)保新材料公司，這一選擇對于高研發(fā)投入，長回報周期的高科技企業(yè)來說，并不是合適的戰(zhàn)略落點。智元機器人到底是真有產(chǎn)業(yè)整合的需求，還是另有所圖呢？

03

具身智能第一股？勝負未分

自宇樹科技的人形機器人在春晚亮相之后，具身智能便成為了資本市場中極為火熱的概念。但由于該賽道方興未艾，所以目前A股市場中仍未有一家真正的具身智能上市企業(yè)。

彼時，對于A股市場具身智能第一股的看法大多都認為會是宇樹科技。在今年年初大火之后，宇樹科技也是迅速的開始了上市準(zhǔn)備，并與7月7日與中信證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，7月18日證監(jiān)會正式披露了《關(guān)于杭州宇樹科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案報告》。

盡管宇樹科技首先推開了具身智能賽道的大門，但具身智能第一股的光環(huán)，這次似乎要被搶走了。

幾乎是同一時間，7月9號智元機器人便宣布將收購上緯新材，如若收購成功，那智元機器人便成搶在宇樹科技之前，吸引到第一批具身智能的投資者。

事實上，智元機器人的收購方案相當(dāng)巧妙。

本次收購交易分為兩個部分：第一部分為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，智元恒岳以7.78元/股的價格受讓29.99%股份，獲得控制權(quán)；第二部分為要約收購，以相同價格要約收購37%股份，最終持股比例將在63.62%至66.99%之間。

通過這一收購設(shè)計，智元機器人既規(guī)避了30%的強制全面要約收購紅線，又避開了借殼上市的審核要求，畢竟技術(shù)層面上看，智元機器人確實沒有將自身業(yè)務(wù)注入上市公司，從形式上也不存在借殼上市。

在這一設(shè)計下，智元機器人是否能夠更早的上市，變身具身智能第一股呢？事實上，現(xiàn)在已經(jīng)有不少媒體開始宣傳報道“具身智能第一股”，同時也將智元機器人與宇樹科技兩者并列討論。

從這個角度看，剔除具體企業(yè)，一家初創(chuàng)公司以大手筆去收購一家與自身業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高的上市公司，除了頂著賽道第一股的光環(huán)，獲得資本市場平臺這一目的外，很難再找到更合理的解釋。

眼下宇樹科技正因侵害發(fā)明專利權(quán)陷入糾紛，智元機器人似乎已經(jīng)先下一城。

智元機器人似乎在此番收購中占盡優(yōu)勢，而盡管股價瘋漲，但作為被收購方的上緯新材卻面臨著不小的壓力。

根據(jù)雙方的收購協(xié)議，上緯新材的現(xiàn)任控股股東承諾，2025年-2027年，公司歸母凈利潤應(yīng)分別不低于6000萬元，扣非歸母凈利潤分別不低于8000萬元。

圖片來源：企業(yè)公告

根據(jù)最新披露的半年報，2025年上半年上緯新材實現(xiàn)歸母凈利潤2990.04萬元，同比下降32.91%；扣非歸母凈利潤2604.14萬元，同比下降37.02%。如果要達到全年業(yè)績承諾，下半年的扣非歸母凈利潤須較去年同期增長38.35%。

若業(yè)績未能達標(biāo)，則上緯新材及其控股股東需要向智元機器人支付業(yè)績補償。最極端的情況下，如果公司被強制退市，原股東方需要以8%的利息回購智元機器人的全部股份。

對于上緯新材而言，這是從天而降的巨大業(yè)績壓力，甚至還有傾家蕩產(chǎn)賠錢的風(fēng)險；而對于智元機器人來說，若收購成功，可以利用上緯新材作為資本市場的跳板，依靠著“具身智能第一股”的光環(huán)快速融資擴張；若收購不成功，這一出資本游戲，也結(jié)結(jié)實實的將其名號打出，后續(xù)不管是繼續(xù)融資還是獨立上市都將更有利。同時，如若上緯新材業(yè)績不能達標(biāo)，后續(xù)的補償也將進一步降低智元機器人的收購成本。無論此番收購如何，智元機器人都不會是輸家。

在8月21日的首屆智元機器人首屆合作伙伴大會上，CEO鄧泰華表示，“智元并不以財務(wù)投資為目標(biāo)，而是想借此構(gòu)建起具身智能產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)?！?/p>

合伙人兼具身業(yè)務(wù)部總裁姚卯青則表示，“新生事物是全方位需要創(chuàng)新的，包括技術(shù)創(chuàng)新、應(yīng)用創(chuàng)新、合作模式、生態(tài)創(chuàng)新，以及資本層面的創(chuàng)新。而且這是目前國家支持的方向，智元也是順應(yīng)國家的引導(dǎo)，更好地利用資金和市場支持，讓產(chǎn)品和研發(fā)走得更快?！?/p>

參考文章

1、《業(yè)績下滑逾三成！上緯新材復(fù)牌后又漲停，游資暴炒已成強弩之末？》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1839622382069131295&wfr=spider&for=pc

2、《上緯新材的“魔幻現(xiàn)實”：業(yè)績滑坡難擋15倍股價狂飆》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1839619990347161594&wfr=spider&for=pc

3、《11連板創(chuàng)造A股神話，誰在爆炒上緯新材？》

https://user.guancha.cn/main/content?id=1488230

4、《16天暴漲10倍！上緯新材停牌核查是中場休息還是命運轉(zhuǎn)折？》

https://www.yicai.com/video/102752155.html

5、《科創(chuàng)板玩家稚暉君，搶了宇樹王興興的風(fēng)頭》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1837615720070011102&wfr=spider&for=pc

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