出品 | 網(wǎng)易智能

作者 | 小小

編輯 | 王鳳枝

圖片：黃仁勛在CES 2026演講，來源：英偉達(dá)官網(wǎng)

“沒有計(jì)算，就生不成token；沒有token，就賺不到錢�！�

在剛剛結(jié)束的英偉達(dá)2026財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛用這樣一句直白的論斷，概括了當(dāng)前AI行業(yè)的核心商業(yè)邏輯。

數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)依然強(qiáng)勁，季度實(shí)現(xiàn)營收681億美元，同比增長73%，凈利潤大幅增長，毛利率維持在75%的高位。不過黃仁勛與首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯（Colette Kress）并未在歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上過多停留，而是將焦點(diǎn)全面轉(zhuǎn)向了由“計(jì)算即收入”驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)未來。

財(cái)報(bào)會(huì)上，黃仁勛指出，業(yè)界已經(jīng)迎來了智能體的拐點(diǎn)。以Anthropic和OpenAI為例：前者的收入在一年內(nèi)增長了10倍，但依然受制于算力容量瓶頸；后者同樣面臨龐大的算力需求。在Claude Code、Codex等智能體工具開始為企業(yè)創(chuàng)造實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值的當(dāng)下，云服務(wù)商能上線多少算力，就意味著能實(shí)現(xiàn)多快的收入增長。

支撐這一宏大愿景的，是英偉達(dá)長期構(gòu)建的軟硬件生態(tài)壁壘。會(huì)上透露，即便是六年前發(fā)布的A100芯片，如今在云端依然供不應(yīng)求。這得益于英偉達(dá)GPU架構(gòu)的全面兼容性。正是這種兼容性，使得英偉達(dá)敢于在軟件工程上進(jìn)行巨額投入，因?yàn)槿魏我豁?xiàng)最新的軟件優(yōu)化，都能惠及全球龐大的存量設(shè)備，讓老架構(gòu)也能吃到新技術(shù)的紅利。

此外，網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)已成為英偉達(dá)基礎(chǔ)設(shè)施版圖的關(guān)鍵一環(huán)。進(jìn)入以太網(wǎng)交換市場(chǎng)僅兩年，英偉達(dá)正迅速確立其全球領(lǐng)先地位。

面對(duì)分析師對(duì)“75%高毛利率能否持續(xù)”的疑問，黃仁勛的回應(yīng)聚焦于技術(shù)迭代：支撐高毛利率的核心動(dòng)力，是持續(xù)為客戶帶來跨代際的性能飛躍，創(chuàng)造遠(yuǎn)超系統(tǒng)成本的價(jià)值。

在黃仁勛的推演中，繼當(dāng)前的智能體AI浪潮之后，下一波將是深入制造業(yè)和機(jī)器人領(lǐng)域的物理AI。此外，黃仁勛還在會(huì)上展望了“太空計(jì)算”的圖景。他坦言，盡管目前太空數(shù)據(jù)中心的經(jīng)濟(jì)效益欠佳，且面臨無空氣流動(dòng)、無法使用液冷等嚴(yán)苛的物理散熱挑戰(zhàn)，但未來大有可為。

圖片：黃仁勛在GTC演講，來源：英偉達(dá)官網(wǎng)

以下為英偉達(dá)財(cái)報(bào)會(huì)議實(shí)錄

首先是黃仁勛開場(chǎng)演講：

本季度，我們顯著深化并擴(kuò)展了與領(lǐng)先前沿模型制造商的合作伙伴關(guān)系。我們最近共同慶祝了OpenAI推出GPT-5.2 Codex，該模型的訓(xùn)練和推理均依托于Grace Blackwell和NVL72系統(tǒng)進(jìn)行。GPT-5.2 Codex能夠處理涉及研究、工具使用和復(fù)雜執(zhí)行的長時(shí)間運(yùn)行任務(wù)。5.3 Codex也已在英偉達(dá)內(nèi)部廣泛部署。我們的工程師非常喜歡它。我們正繼續(xù)推進(jìn)與OpenAI的合作協(xié)議，并相信距離最終達(dá)成已近在咫尺。對(duì)于能與OpenAI持續(xù)合作，我們感到無比振奮。這是一家劃時(shí)代的公司，能夠從其創(chuàng)立之初便與之?dāng)y手，我們深感榮幸。

Meta超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室正在以閃電般的速度擴(kuò)張。上周，我們宣布Meta正在部署數(shù)百萬個(gè)Blackwell和Rubin GPU、NVIDIA CPU以及Spectrum-X以太網(wǎng)，用于訓(xùn)練和推理。

本季度，我們還宣布與Anthropic建立合作伙伴關(guān)系，并向其投資100億美元。Anthropic將在Grace Blackwell和Vera Rubin上進(jìn)行訓(xùn)練和推理。Anthropic的Claude Cowork智能體平臺(tái)具有革命性意義，為企業(yè)的AI應(yīng)用打開了閘門。在Claude Cowork和OpenClaw之間，計(jì)算需求正在飛速增長。

通過與Anthropic、Meta、OpenAI和xAI的合作，英偉達(dá)已全面覆蓋所有云平臺(tái)。同時(shí)，憑借我們從零開始構(gòu)建全棧AI基礎(chǔ)設(shè)施以及在云端提供全面支持的能力，我們占據(jù)著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，能夠在訓(xùn)練、推理以及AI工廠規(guī)模化擴(kuò)展等各個(gè)階段，與前沿模型構(gòu)建者深度合作。

最后，我們近期與Groq就其低延遲推理技術(shù)達(dá)成了非排他性許可協(xié)議，并歡迎一支頂尖的工程師團(tuán)隊(duì)加入英偉達(dá)。正如我們當(dāng)年融合Mellanox一樣，我們將依托Groq的創(chuàng)新來拓展英偉達(dá)的架構(gòu)邊界，將AI基礎(chǔ)設(shè)施、性能和價(jià)值推向全新高度。

分析師問答環(huán)節(jié)：

美國銀行證券分析師維韋克·阿里亞（Vivek Arya）：感謝您接受我的提問。您剛才提到，目前對(duì)進(jìn)入2027年的增長已具備清晰的能見度，而您的采購承諾顯然也印證了這種信心。仁勛，我很好奇，當(dāng)您審視您最大的云服務(wù)客戶時(shí)，今年他們的云資本支出已接近7000億美元，許多投資者擔(dān)心明年很難繼續(xù)維持這一增速，而且其中幾家企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力也正面臨壓力。我知道您對(duì)自己產(chǎn)品路線圖和采購承諾等非常有信心，但您對(duì)客戶是否有能力持續(xù)增長其資本支出，有多大信心？如果他們的資本支出不再增長，英偉達(dá)能否仍在現(xiàn)有的預(yù)算范圍內(nèi)找到增長路徑？謝謝。

黃仁勛：我對(duì)他們現(xiàn)金流的增長有信心，原因很簡單：我們已經(jīng)看到了智能體AI的拐點(diǎn)，以及智能體在全球各地企業(yè)中展現(xiàn)出的巨大實(shí)用性。正因如此，你看到了令人難以置信的計(jì)算需求。在這個(gè)AI新世界里，計(jì)算就是收入。沒有計(jì)算，就生不成token；沒有token，就賺不到錢。在這個(gè)AI新世界里，計(jì)算就等于收入。此時(shí)此刻，我確信，隨著Codex和Claude Code投入生產(chǎn)使用，以及業(yè)界對(duì)Claude Cowork充滿期待，還有大家對(duì)OpenClaw及其企業(yè)版本抱有極高熱情，所有企業(yè)級(jí)ISV（獨(dú)立軟件開發(fā)商）現(xiàn)在都在其工具平臺(tái)之上開發(fā)智能體系統(tǒng)。

現(xiàn)在，我確信我們不僅正處于拐點(diǎn)，更已經(jīng)跨過了這道分水嶺。我們正在生成有利可圖的token，這些token不僅能轉(zhuǎn)化為客戶的生產(chǎn)力，對(duì)云服務(wù)提供商來說也同樣有利可圖。其背后的簡單邏輯與思考方式是：計(jì)算范式已經(jīng)改變。過去我們是在計(jì)算機(jī)上運(yùn)行軟件，需要一定規(guī)模的計(jì)算機(jī)數(shù)量，姑且稱之為每年3000至4000億美元的資本支出，而現(xiàn)在這些資金已經(jīng)全面投入到AI中。對(duì)于AI來說，為了生成token，你需要計(jì)算能力，而這直接轉(zhuǎn)化為增長，也直接轉(zhuǎn)化為收入。

摩根士丹利分析師喬·摩爾（Joe Moore）：好的，謝謝，祝賀你們?nèi)〉脙?yōu)異的業(yè)績。您剛才談到了你們對(duì)Anthropic以及可能對(duì)OpenAI、CoreWeave所做的一些戰(zhàn)略投資，以及與英特爾、諾基亞、新思科技等伙伴的合作。很明顯，你們正處于整個(gè)行業(yè)的中心。您能否談?wù)勥@些投資發(fā)揮的作用，以及您如何看待利用資產(chǎn)負(fù)債表作為工具，來增強(qiáng)英偉達(dá)在生態(tài)系統(tǒng)中的地位并從中分享增長紅利？

黃仁勛：英偉達(dá)一切的核心是我們的生態(tài)系統(tǒng)。正是由于我們生態(tài)系統(tǒng)的豐富性，大家才如此喜愛我們的業(yè)務(wù)。世界上幾乎每一家初創(chuàng)公司都在英偉達(dá)的平臺(tái)上進(jìn)行開發(fā)。我們存在于每一朵云和每一個(gè)本地?cái)?shù)據(jù)中心之中。我們的足跡遍布全球的邊緣和機(jī)器人系統(tǒng)。成千上萬的AI原生公司建立在英偉達(dá)的基礎(chǔ)架構(gòu)之上。我們希望利用這一新計(jì)算時(shí)代、這一新計(jì)算平臺(tái)轉(zhuǎn)變伊始所帶來的巨大機(jī)遇，讓所有人都能使用英偉達(dá)的平臺(tái)。一切都已經(jīng)建立在CUDA之上，因此，我們擁有一個(gè)非常好的起點(diǎn)。

在我們構(gòu)建整個(gè)AI生態(tài)系統(tǒng)的過程中，無論是語言AI、物理AI，還是AI物理學(xué)、生物學(xué)、機(jī)器人技術(shù)或制造業(yè)，我們都希望將所有這些生態(tài)系統(tǒng)都建立在英偉達(dá)之上。這對(duì)我們來說是一個(gè)絕佳的機(jī)會(huì)，可以對(duì)涵蓋整個(gè)技術(shù)棧的生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行投資。我們的生態(tài)系統(tǒng)如今也比過去更加豐富。過去，我們主要提供基于GPU的計(jì)算平臺(tái)，但現(xiàn)在我們是一家AI計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施公司，我們?cè)诟鱾�(gè)維度上都有計(jì)算平臺(tái)。從計(jì)算到AI模型，再到網(wǎng)絡(luò)和DPU，所有這些之上都有對(duì)應(yīng)的計(jì)算技術(shù)棧。

正如我之前提到的，無論是在企業(yè)、制造業(yè)、工業(yè)、科學(xué)還是機(jī)器人領(lǐng)域，這些生態(tài)系統(tǒng)中的每一個(gè)都有不同的技術(shù)棧，我們希望確保持續(xù)投資于我們的生態(tài)系統(tǒng)。我們的投資導(dǎo)向非常明確，那就是戰(zhàn)略性地專注于擴(kuò)大和深化我們生態(tài)系統(tǒng)的覆蓋范圍。

J.P.摩根分析師哈蘭·蘇爾（Harlan Sur）：網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)在您整體數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中的占比持續(xù)上升。整個(gè)26財(cái)年，您的網(wǎng)絡(luò)收入每個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)了同比加速增長，對(duì)吧？正如您提到的，第四季度同比增長達(dá)到了3.6倍。顯然，這得益于你們?cè)诳v向擴(kuò)展（Scale-up）和橫向擴(kuò)展（Scale-out）網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品組合上的強(qiáng)大實(shí)力。我記得去年上半年，你們Spectrum-X以太網(wǎng)交換平臺(tái)的年化運(yùn)行率大約在100億美元左右�？雌饋�，去年下半年可能已經(jīng)提升到110億至120億美元的水平。Jensen，從你們的訂單儲(chǔ)備來看，特別是隨著Spectrum-XGS以及即將推出的102T Spectrum-6交換平臺(tái)的面世，Spectrum目前的發(fā)展勢(shì)頭如何？以及您對(duì)今年結(jié)束時(shí)的預(yù)期是什么？

黃仁勛：如你所知，我們將自己視為一家人工智能基礎(chǔ)設(shè)施公司，而人工智能計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施包括CPU和GPU。我們發(fā)明了NVLink，將單個(gè)計(jì)算節(jié)點(diǎn)擴(kuò)展成一個(gè)巨大的計(jì)算機(jī)架。我們發(fā)明了“機(jī)架級(jí)計(jì)算機(jī)”的概念。我們交付的不是計(jì)算節(jié)點(diǎn)，而是整機(jī)架的計(jì)算系統(tǒng)。這個(gè)基于NVLink交換機(jī)的縱向擴(kuò)展系統(tǒng)，隨后會(huì)使用Spectrum-X和InfiniBand進(jìn)行橫向擴(kuò)展。這兩種技術(shù)我們都支持。我們還使用Spectrum-X橫向擴(kuò)展技術(shù)跨數(shù)據(jù)中心進(jìn)行擴(kuò)展。我們將網(wǎng)絡(luò)視為計(jì)算的自然延伸。我們以開放的姿態(tài)提供一切，以便客戶可以根據(jù)不同的規(guī)模自由組合，或者以他們喜歡的任何方式將其集成到定制化的數(shù)據(jù)中心中。

歸根結(jié)底，這都是我們平臺(tái)至關(guān)重要的組成部分。NVLink的發(fā)明確實(shí)極大地推動(dòng)了我們網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的發(fā)展。每個(gè)機(jī)架都配備了九個(gè)交換節(jié)點(diǎn)，每個(gè)節(jié)點(diǎn)有兩個(gè)芯片，未來還會(huì)有更多。我們?cè)诿總�(gè)機(jī)架內(nèi)實(shí)現(xiàn)的交換量確實(shí)令人難以置信。我們現(xiàn)在也是全球最大的網(wǎng)絡(luò)公司。如果單看以太網(wǎng)，我們大約在兩年前進(jìn)入以太網(wǎng)交換市場(chǎng)，我認(rèn)為我們今天可能已經(jīng)是全球最大的以太網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)公司了，而且很快就會(huì)徹底確立這一地位。Spectrum-X以太網(wǎng)對(duì)我們來說是一個(gè)巨大的成功。你知道，我們對(duì)于客戶希望如何構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)始終持開放態(tài)度。

有些人非常喜歡InfiniBand的低延遲和擴(kuò)展能力，我們當(dāng)然會(huì)繼續(xù)支持。另有些人喜歡基于以太網(wǎng)跨數(shù)據(jù)中心集成他們的網(wǎng)絡(luò)。我們創(chuàng)造了一種全新的以太網(wǎng)能力，在數(shù)據(jù)中心內(nèi)通過人工智能處理方式拓展了以太網(wǎng)的邊界，在這方面我們非常擅長。我們的Spectrum-X性能確實(shí)證明了這一點(diǎn)。當(dāng)您建造一個(gè)價(jià)值100億或200億美元的人工智能工廠時(shí)，網(wǎng)絡(luò)有效性和利用率上很容易產(chǎn)生20%的差異，而這些差異都會(huì)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的收益。

英偉達(dá)的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)確實(shí)增長迅速，但我認(rèn)為這僅僅是因?yàn)槲覀內(nèi)绱擞行У貥?gòu)建了人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，而人工智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)本身的增長也同樣快得令人難以置信。

Cantor Fitzgerald分析師CJ·繆斯（CJ Muse）：我想，鑒于CPX被用于大上下文窗口，而Groq可能會(huì)增加一個(gè)專門針對(duì)解碼的解決方案，我很好奇我們應(yīng)該如何看待你們未來的路線圖。我們是否應(yīng)該考慮將定制化芯片（無論是按工作負(fù)載還是按客戶定制）作為英偉達(dá)日益關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是得益于你們向小芯片架構(gòu)的轉(zhuǎn)變？非常感謝。

黃仁勛：每個(gè)人都應(yīng)該盡可能推遲采用小芯片架構(gòu)。原因在于，每次跨越小芯片邊界，你都不得不跨越一個(gè)物理接口。每次跨越接口，都會(huì)增加延遲，并帶來不必要的功耗。我們并不排斥小芯片，事實(shí)上我們已經(jīng)在使用了，但我們只在絕對(duì)別無選擇的情況下才使用。如果你看看Grace Blackwell架構(gòu)和Rubin架構(gòu)，我們使用了兩個(gè)巨大的達(dá)到掩膜版尺寸極限的裸片，并將它們無縫拼接，這減少了跨架構(gòu)通信的開銷。小芯片帶來的額外開銷，正體現(xiàn)在競(jìng)爭對(duì)手架構(gòu)的低效上。

如果你看看英偉達(dá)，人們常說這是我們的軟件優(yōu)勢(shì)，但是，你知道，軟件的邊界在哪里，硬件架構(gòu)的起點(diǎn)和終點(diǎn)又在哪里，這很難說清楚。我們的軟件之所以有效，是因?yàn)槲覀兊募軜?gòu)如此出色。毫無疑問，CUDA架構(gòu)比現(xiàn)有的任何計(jì)算架構(gòu)都更有效、更高效，能提供更高的每浮點(diǎn)運(yùn)算性能和每瓦性能，這歸功于我們的架構(gòu)設(shè)計(jì)方式。關(guān)于我們?nèi)绾慰创鼼roq和低延遲解碼器，我有一些很棒的想法想在GTC上與大家分享。簡而言之，由于CUDA的存在，我們的基礎(chǔ)設(shè)施具有極強(qiáng)的通用性，我們將繼續(xù)保持這一優(yōu)勢(shì)。

你知道，我們所有的GPU在架構(gòu)上都是兼容的，這意味著，當(dāng)我今天致力于為Blackwell優(yōu)化模型時(shí)，所有這些致力于優(yōu)化軟件棧和新模型的工作，也同樣能使Hopper和Ampere受益。這就是為什么A100在我們將其部署到全球多年后，仍然煥發(fā)活力，并保持高性能的原因。架構(gòu)兼容性使我們能夠做到這一點(diǎn)。它使我們能夠?qū)浖こ毯蛢?yōu)化進(jìn)行巨大投資，因?yàn)槲覀冎溃覀冊(cè)谡麄�(gè)云端、本地、各處、跨越幾代架構(gòu)的GPU裝機(jī)量都將受益。我們將繼續(xù)這樣做，這不僅使我們能夠延長硬件的使用壽命，更使我們能夠擁有創(chuàng)新力、靈活性和速度，從而轉(zhuǎn)化為性能，以及對(duì)我們的客戶來說非常重要的每美元性能和每瓦性能。

關(guān)于Groq，我們將在GTC上揭曉更多細(xì)節(jié)，但我們會(huì)做的是，將Groq作為一個(gè)加速器來擴(kuò)展我們的架構(gòu)，就像我們當(dāng)年融合Mellanox來拓展英偉達(dá)的架構(gòu)一樣。

伯恩斯坦分析師斯泰西·拉斯岡（Stacy Rasgon）：科萊特，我想稍微深入探討一下關(guān)于全年環(huán)比增長的表述。我的意思是，你們本季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)環(huán)比增長了超過100億美元，而指引似乎暗示，這新增的100億美元環(huán)比增長中，絕大部分仍將來自數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。你怎么看待今年的情況，特別是隨著Rubin在下半年開始量產(chǎn)爬坡？Blackwell對(duì)環(huán)比增長來說是一個(gè)相當(dāng)大的加速。當(dāng)我們迎來Rubin時(shí)，是否也能期待類似的情況嗎？我也希望你談?wù)剬?duì)游戲業(yè)務(wù)的預(yù)期。我理解這受制于內(nèi)存供應(yīng)等問題。你認(rèn)為在27財(cái)年，游戲業(yè)務(wù)還能同比增長嗎？還是說由于內(nèi)存問題，它會(huì)面臨更大壓力？

克雷斯：我先從未來的收入預(yù)期開始回答。再次強(qiáng)調(diào)，我們傾向于逐季度地看待收入情況。考慮到全年，我們絕對(duì)會(huì)繼續(xù)銷售和交付Blackwell，與此同時(shí)，大家也將看到Vera Rubin進(jìn)入市場(chǎng)。這是一個(gè)非常出色的架構(gòu)，能夠幫助客戶快速部署，并且已經(jīng)規(guī)劃好了不同客戶的許多不同訂單�，F(xiàn)在判斷Vera Rubin的初期量產(chǎn)爬坡在下半年會(huì)有多大還為時(shí)過早，我們會(huì)逐步了解。關(guān)于強(qiáng)勁的需求和興趣，這一點(diǎn)毫無疑問。

我們預(yù)計(jì)幾乎每個(gè)客戶都會(huì)購買Vera Rubin。問題在于，我們的產(chǎn)品多快能推向市場(chǎng)，以及客戶多快能在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部署起來？這是對(duì)您第一部分問題的回答。第二部分是關(guān)于我們的游戲業(yè)務(wù)。盡管我們很想提供更多的供應(yīng)，但我們確實(shí)認(rèn)為，未來幾個(gè)季度的供應(yīng)將非常緊張。如果到年底情況有所改善，那么就有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)同比增長的情況�，F(xiàn)在下定論還為時(shí)過早，我們會(huì)盡快向你們同步最新進(jìn)展。

花旗銀行分析師阿蒂夫·馬利克（Atif Malik）：感謝您回答我的問題。仁勛，我很好奇您能否談?wù)凜UDA的重要性，畢竟現(xiàn)在AI領(lǐng)域的更多投資資金正流向推理工作負(fù)載。

黃仁勛：沒有CUDA，我們就不知道如何處理推理。整個(gè)軟件棧，從我們幾年前推出的TensorRT-LLM開始，至今它仍然是世界上性能最高的推理技術(shù)棧。為了針對(duì)NVLink進(jìn)行優(yōu)化，我們需要探索并發(fā)明新的并行化算法，這些算法運(yùn)行在CUDA之上，以分配工作負(fù)載和推理任務(wù)，從而利用NVLink交換機(jī)的聚合帶寬。NVLink交換機(jī)使我們能夠?qū)崿F(xiàn)高達(dá)50倍的代際每瓦性能提升。這是一個(gè)令人難以置信的飛躍，而且順理成章。NVLink交換機(jī)是一項(xiàng)偉大的發(fā)明，但要做到這一點(diǎn)很難。

交換技術(shù)的創(chuàng)造、交換機(jī)的解耦、系統(tǒng)機(jī)架的構(gòu)建，所有這一切，我們都是在全行業(yè)的注視下公開完成的，大家都知道這對(duì)我們來說有多難。但結(jié)果是不可思議的：每瓦性能提升了50倍，每美元性能提升了35倍，推理方面的飛躍令人難以置信。重要的是要認(rèn)識(shí)到，現(xiàn)在對(duì)于我們的客戶來說，推理就等于收入。因?yàn)橹悄荏w產(chǎn)生了如此多的token，而且效果如此顯著。當(dāng)智能體在編碼時(shí)，它會(huì)生成成千上萬、數(shù)十萬、甚至數(shù)百萬的token，因?yàn)樗鼈兺枰\(yùn)行幾分鐘甚至幾小時(shí)。這些系統(tǒng)，這些智能體系統(tǒng)，會(huì)衍生出不同的智能體像一個(gè)團(tuán)隊(duì)一樣協(xié)同工作。

生成的token數(shù)量確實(shí)呈指數(shù)級(jí)增長。我們需要以更高的速度進(jìn)行推理，而當(dāng)以更高的速度進(jìn)行推理時(shí)，每一個(gè)token都能直接變現(xiàn)，從而直接轉(zhuǎn)化為收入。推理性能就等于我們客戶的收入。對(duì)于數(shù)據(jù)中心來說，推理階段每瓦生成的token數(shù)將直接轉(zhuǎn)化為CSP（云服務(wù)提供商）的收入。原因在于，所有人都受制于電力瓶頸。我的意思是，無論你有多少數(shù)據(jù)中心，每個(gè)數(shù)據(jù)中心，比如100兆瓦或1吉瓦，都有電力限制。具有最佳每瓦性能的架構(gòu)至關(guān)重要，因?yàn)樵诿客吣苌傻男阅躷oken中，每個(gè)token都能變現(xiàn)。

每瓦token數(shù)轉(zhuǎn)化為每瓦美元數(shù)，這在一吉瓦的數(shù)據(jù)中心中會(huì)直接轉(zhuǎn)化為收入。你可以看到，現(xiàn)在每個(gè)CSP都理解這一點(diǎn)，每個(gè)超大規(guī)模企業(yè)都理解這一點(diǎn)：資本支出會(huì)轉(zhuǎn)化為計(jì)算能力。采用正確架構(gòu)的計(jì)算能最大化收入，計(jì)算等于收入。今天不投資容量，不投資計(jì)算，就不可能有收入增長，我想每個(gè)人都明白這一點(diǎn)。計(jì)算等于收入。選擇正確的架構(gòu)極其重要。現(xiàn)在這不僅僅是戰(zhàn)略問題，它更直接影響他們的盈利。選擇正確的架構(gòu)，即每瓦性能最佳的架構(gòu)，就是一切。

圖片：黃仁勛在CES 2026演講，來源：英偉達(dá)官網(wǎng)

Melius Research分析師本·雷茨（Ben Reitzes）：首先，我要贊揚(yáng)你們將股票薪酬納入非GAAP指標(biāo)。我認(rèn)為這是一個(gè)很好的舉措，但這并非我的問題。我的問題圍繞著毛利率以及其長期維持在75%左右的可持續(xù)性。我們是否應(yīng)該從供應(yīng)能見度持續(xù)到2027年這一點(diǎn)解讀為，毛利率可以維持到那時(shí)？仁勛，那之后呢？你們能否透露一些在內(nèi)存消耗方面的創(chuàng)新，讓我們對(duì)長期維持這一毛利率水平更有信心？謝謝。

黃仁勛：支撐我們高毛利率的核心動(dòng)力，其實(shí)是為客戶帶來跨代際的性能飛躍。這是最重要的事情。如果我們能夠提供代際的每瓦性能飛躍，并遠(yuǎn)超摩爾定律所能達(dá)到的水平；如果我們能夠提供每美元性能的飛躍，使其遠(yuǎn)超我們系統(tǒng)的成本和價(jià)格，那么我們就能夠持續(xù)維持我們的毛利率。這是一個(gè)簡單卻最重要的概念。我們之所以發(fā)展如此之快，是因?yàn)�，第一，由于我們已�?jīng)經(jīng)歷的拐點(diǎn)，世界對(duì)token的需求已經(jīng)完全呈指數(shù)級(jí)增長。我想我們都看到了這一點(diǎn)，以至于我們即便是六年前推出的云端GPU也已完全被消耗殆盡，且價(jià)格還在上漲。

我們知道現(xiàn)代軟件開發(fā)方式所需的計(jì)算量正在指數(shù)級(jí)增長。我們的戰(zhàn)略是每年交付一個(gè)完整的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。今年，我們推出了六款新芯片。Rubin及下一代也將推出許多新芯片。每一代，我們都致力于提供數(shù)倍于前代的每瓦性能和每美元性能。這種迭代速度，以及我們進(jìn)行極致協(xié)同設(shè)計(jì)的能力，使我們能夠?yàn)榭蛻艚桓哆@種價(jià)值和收益。就我們傳遞的價(jià)值而言，這是最至關(guān)重要的事情。

New Street Research分析師安東尼·什凱班（Antoine Chkaiban）：我想問一下關(guān)于太空數(shù)據(jù)中心的事情，你們的一些客戶正在考慮這個(gè)。您認(rèn)為這有多大的可行性，時(shí)間線大概是怎樣的？目前的經(jīng)濟(jì)效益如何，您認(rèn)為未來會(huì)如何發(fā)展？謝謝。

黃仁勛：目前的經(jīng)濟(jì)效益很差，但隨著時(shí)間的推移會(huì)改善。如您所知，太空的工作方式與地球上的工作方式截然不同。那里有豐富的能源，但太陽能電池板體積龐大，不過太空中有充足的空間。散熱方面，太空很冷，然而沒有空氣流動(dòng)，所以唯一的散熱方式是通過傳導(dǎo)，而你需要制造的散熱器相當(dāng)大。液冷顯然是行不通的，因?yàn)樗苤�，而且�?huì)結(jié)冰。我們?cè)诘厍蛏鲜褂玫姆椒ㄅc在太空中使用的方法略有不同。

有許多不同的計(jì)算問題確實(shí)需要在太空中完成。英偉達(dá)已經(jīng)是世界上第一個(gè)將GPU送入太空的公司，Hopper已經(jīng)在太空中了。GPU在太空中最好的用例之一是成像。能夠利用光學(xué)和人工智能，以極高的分辨率成像，并且能夠進(jìn)行不同角度的重新投影計(jì)算，能夠提升分辨率、降噪，能夠看得更清，能夠以非常大、非常高的分辨率、極其龐大的規(guī)模、非常非�？斓爻上�。要知道，將PB級(jí)的成像數(shù)據(jù)傳回地球再進(jìn)行處理是非常困難的。

更簡單的做法是直接在太空中完成。您可以先忽略所有收集和處理的常規(guī)數(shù)據(jù)，直到發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的目標(biāo)（再行處理）。太空中的人工智能將會(huì)有非常出色、非常有趣的應(yīng)用。

Evercore ISI分析師馬克·利帕西斯（Mark Lipacis）：我想追問一下您在發(fā)言稿中關(guān)于收入多元化的評(píng)論�？迫R特，我相信您提到超大規(guī)模企業(yè)占收入的50%以上，但增長是由你們其他數(shù)據(jù)中心客戶引領(lǐng)的。我想確認(rèn)一下，只是想確認(rèn)我理解得對(duì)不對(duì)。這是否意味著你們的非超大規(guī)�？蛻粼鲩L更快？如果是這樣，您能幫助我們理解，非超大規(guī)模企業(yè)在做什么不同的事情？他們做的事情與超大規(guī)模企業(yè)不同，還是說只是規(guī)模不同但做著同樣的事情？您預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)會(huì)持續(xù)嗎？您預(yù)計(jì)您的客戶群是否會(huì)發(fā)展到非超大規(guī)模企業(yè)成為您業(yè)務(wù)中更重要的一部分？謝謝。

克雷斯：讓我來試著回答這個(gè)問題。當(dāng)您看我們的前五大客戶時(shí)，正如我們所闡述的，他們是我們的CSP（云服務(wù)提供商）、我們的超大規(guī)模企業(yè)，他們目前約占我們總收入的50%。與此同時(shí)，我們擁有一個(gè)龐大且多元的客戶群體，由各種各樣不同類型的公司組成，我們正在與他們合作，包括我們的AI模型制造商、我們的企業(yè)、超級(jí)計(jì)算以及主權(quán)國家客戶等。這涵蓋了許多不同的細(xì)分領(lǐng)域。您是對(duì)的，這也是一個(gè)增長非�？斓念I(lǐng)域。我們?cè)谖覀兤脚_(tái)上的所有不同云提供商中都有強(qiáng)大的地位�，F(xiàn)在我們還有極其多樣化的客戶，遍布世界各地。

看到這種多樣性并能服務(wù)于所有這些細(xì)分市場(chǎng)，這確實(shí)會(huì)帶來好處。讓仁勛看看是否有需要補(bǔ)充一點(diǎn)。

黃仁勛：這是我們生態(tài)系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)之一，一切都建立在CUDA之上。我們是唯一一個(gè)存在于每一朵云中、可通過每家計(jì)算機(jī)制造商獲得、可在邊緣使用的加速計(jì)算平臺(tái)，現(xiàn)在我們正在深耕電信行業(yè)。顯然，未來的無線電都將由AI驅(qū)動(dòng)，未來的無線網(wǎng)絡(luò)也將成為一個(gè)計(jì)算平臺(tái)。這是一個(gè)定論，但必須有人去發(fā)明技術(shù)使之成為可能。我們創(chuàng)建了一個(gè)名為Aerial的平臺(tái)來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。我們幾乎出現(xiàn)在每一個(gè)機(jī)器人、每一輛自動(dòng)駕駛汽車中。

我們的能力，CUDA的能力，一方面擁有專用處理器（如我們GPU內(nèi)部的張量核心）的性能優(yōu)勢(shì)。另一方面，CUDA的靈活性使我們能夠解決語言問題、計(jì)算機(jī)視覺問題、機(jī)器人問題、生物學(xué)問題、物理學(xué)問題，以及幾乎所有類型的人工智能和所有類型的計(jì)算算法。我們客戶群的多樣性是我們最大的優(yōu)勢(shì)之一。

第二點(diǎn)，當(dāng)然，即使我們的處理器是可編程的，如果沒有我們自己的生態(tài)系統(tǒng)，如果不去培育它，正如我們今天所探討的那樣，投資于未來的生態(tài)系統(tǒng)并持續(xù)增強(qiáng)它，我們也很難突破“為他人生態(tài)系統(tǒng)贏得設(shè)計(jì)訂單”的增長天花板。由于我們創(chuàng)建的平臺(tái)，我們可以非常自然地發(fā)展和擴(kuò)展我們的生態(tài)系統(tǒng)。最后，非常重要的一點(diǎn)是我們與OpenAI和Anthropic、xAI、Meta的合作關(guān)系，當(dāng)然，還有世界上幾乎每一個(gè)開源社區(qū)。Hugging Face上有150萬個(gè)AI模型，所有這些模型都運(yùn)行在英偉達(dá)CUDA上。如果把整個(gè)開源社區(qū)看作一個(gè)整體，它可能代表著世界上第二大模型生態(tài)。OpenAI是最大的。第二大，可能就是所有開源模型的集合。

英偉達(dá)運(yùn)行所有這些模型的能力使我們的平臺(tái)具有極強(qiáng)的通用性、超級(jí)易用性，并且投資起來非常安全。這創(chuàng)造了客戶的多樣性、平臺(tái)的多樣性，并在每個(gè)國家都觸手可及，因?yàn)�，如您所知，我們支持全世界的生態(tài)系統(tǒng)。

富國銀行分析師亞倫·雷克斯（Aaron Rakers）：好的。感謝您接受我的提問。我想，在堅(jiān)持平臺(tái)和極致協(xié)同設(shè)計(jì)理念的同時(shí)，本季度的一些新聞顯然表明，英偉達(dá)有能力或正在推動(dòng)將Vera CPU作為獨(dú)立解決方案推向市場(chǎng)。我很好奇Vera在我們未來的架構(gòu)演進(jìn)中扮演著多重要的角色？這是否更多地由推理工作負(fù)載的多樣性驅(qū)動(dòng)？我只是好奇您如何看待它在英偉達(dá)業(yè)務(wù)發(fā)展中的定位，特別是在獨(dú)立CPU方面。謝謝。

黃仁勛：我將在GTC上與大家分享更多信息。但從宏觀架構(gòu)來看，我們對(duì)CPU的架構(gòu)決策與世界上其他CPU有著根本的不同。這是唯一支持LPDDR5的數(shù)據(jù)中心CPU。它旨在專注于非常高的數(shù)據(jù)處理能力。原因在于，我們感興趣的大多數(shù)計(jì)算問題都是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的，人工智能就是其中之一。在這種帶寬比例下，其單線程性能簡直堪稱卓越。我們做出這些架構(gòu)決策是因?yàn)樵谌斯ぶ悄艿母鱾�(gè)不同階段，從數(shù)據(jù)處理開始，在進(jìn)行訓(xùn)練之前，你必須先進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。你需要進(jìn)行數(shù)據(jù)處理、預(yù)訓(xùn)練，而在后訓(xùn)練階段，人工智能正在學(xué)習(xí)如何使用工具。在工具的使用方面，許多工具運(yùn)行在純CPU環(huán)境中，或者運(yùn)行在帶有GPU加速的CPU環(huán)境中。Vera被設(shè)計(jì)成為一款在后訓(xùn)練階段極佳的CPU。在整個(gè)人工智能流程中，某些用例需要使用大量CPU。你知道，我們和喜歡GPU一樣喜歡CPU，當(dāng)你像我一樣將算法加速到極限時(shí)，阿姆達(dá)爾定律就會(huì)表明，你需要非常非�？斓膯尉�程CPU。這就是為什么我們將Grace構(gòu)建得非常擅長單線程性能，而Vera比那還要好得多。

瑞銀分析師蒂姆·阿庫里（Tim Arcuri）：科萊特，我想知道您是否可以談?wù)勝Y本部署。我知道你們大幅提高了采購承諾，但聽起來你們似乎已經(jīng)度過了產(chǎn)能瓶頸期，今年你們可能會(huì)創(chuàng)造大約1000億美元的現(xiàn)金流。而且，不管業(yè)績有多好，股價(jià)似乎并沒有漲多少。我想您會(huì)覺得目前的估值是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的價(jià)格，可以在這里進(jìn)行大規(guī)模的股票回購。我想知道您是否可以談?wù)勥@個(gè)，比如，問題是，為什么不設(shè)定一個(gè)更激進(jìn)的目標(biāo)，就在這里進(jìn)行大規(guī)模的回購？謝謝。

克雷斯：我們非常仔細(xì)地評(píng)估我們的資本回報(bào)計(jì)劃，我們確實(shí)相信，我們能做的最重要的事情之一是全力支持我們面前龐大的生態(tài)系統(tǒng)。這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)無處不在，涵蓋了我們的供應(yīng)商，以及我們需要做的工作，以確保我們能夠獲得所需的供應(yīng)，并在產(chǎn)能方面幫助他們，就像我們幫助那些將在我們平臺(tái)上開發(fā)AI解決方案的早期開發(fā)者一樣。我們將繼續(xù)使這成為我們業(yè)務(wù)流程和戰(zhàn)略投資中非常重要的一部分。當(dāng)然，我們?nèi)栽诨刭徫覀兊墓善保踩栽诎l(fā)放股息。我們將在年內(nèi)繼續(xù)尋找合適且獨(dú)特的機(jī)會(huì)來進(jìn)行這些不同的資產(chǎn)配置。

高盛分析師吉姆·施奈德（Jim Schneider）：仁勛，您之前概述過，到2030年數(shù)據(jù)中心資本支出可能達(dá)到3至4萬億美元，這暗示著增長率可能會(huì)加速，而您對(duì)下一季度的指引至少也印證了這一點(diǎn)。問題是，您認(rèn)為哪些關(guān)鍵應(yīng)用領(lǐng)域最有可能推動(dòng)這種加速？是物理AI、智能體AI還是其他領(lǐng)域？您仍然看好那3至4萬億美元的市場(chǎng)規(guī)模嗎？謝謝。

黃仁勛：讓我們退后一步，從幾個(gè)不同的角度來推理。首先，從第一性原理出發(fā)，未來軟件運(yùn)用AI的方式是由token驅(qū)動(dòng)的。我想每個(gè)人都在談?wù)搕oken經(jīng)濟(jì)學(xué)，談?wù)摂?shù)據(jù)中心生成token，推理本質(zhì)上就是生成token，而我們正是生成token的引擎。你知道，我們剛剛談?wù)摿藅oken，以及英偉達(dá)的NVLink交換機(jī)如何使我們能夠以比上一代提升50倍的能效比來生成token。token生成幾乎是未來所有與軟件和計(jì)算相關(guān)事務(wù)的核心。

反觀我們過去的計(jì)算方式，過去軟件所需的計(jì)算量僅僅是未來所需的一小部分。AI已經(jīng)到來。AI不會(huì)倒退。AI只會(huì)不斷進(jìn)化。思考一下，你會(huì)發(fā)現(xiàn)：世界每年在經(jīng)典計(jì)算上的投資約為3000至4000億美元，現(xiàn)在AI來了，所需的計(jì)算量是過去計(jì)算方式的1000倍。計(jì)算需求呈指數(shù)級(jí)飆升。

如果我們?nèi)匀幌嘈牌渲刑N(yùn)含價(jià)值，我們稍后會(huì)談到這一點(diǎn)，那么世界將持續(xù)投資來生產(chǎn)這些token。世界所需的token生成能力對(duì)應(yīng)的投資規(guī)模遠(yuǎn)不止7000億美元。我相當(dāng)確信我們將繼續(xù)生成token。從現(xiàn)在開始，我們將繼續(xù)投資于計(jì)算能力。根本上，因?yàn)槊考夜径家蕾囓浖�，而每個(gè)軟件都將依賴AI，所以每家公司都將生產(chǎn)token，這就是我將它們稱為AI工廠的原因。無論你是云數(shù)據(jù)中心公司，你都會(huì)有AI工廠為你的收入生成token。

如果你是一家企業(yè)軟件公司，你將為你工具之上的智能體系統(tǒng)生成token。如果你是一家機(jī)器人工廠或自動(dòng)駕駛汽車公司，第一個(gè)跡象是，你會(huì)擁有巨大的超級(jí)計(jì)算機(jī)（基本上就是AI工廠）用于生成token，這些token進(jìn)入你的汽車，成為它的AI。你還必須在汽車內(nèi)部放置計(jì)算機(jī)以持續(xù)生成token。我們現(xiàn)在相當(dāng)確信這是計(jì)算的未來。為什么如此肯定這是計(jì)算的未來？原因在于，我們過去開發(fā)軟件的方式是預(yù)錄制的。一切都是預(yù)先設(shè)定好的。我們預(yù)編譯軟件，預(yù)寫內(nèi)容，預(yù)錄制視頻。

現(xiàn)在一切都是實(shí)時(shí)生成的。當(dāng)內(nèi)容被實(shí)時(shí)生成時(shí)，它能夠?qū)⑷说纳舷挛�、情況、查詢和意圖全部納入考量，從而生成我們稱之為AI、智能體AI的新軟件的輸出。這所需的計(jì)算量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)錄制模式。你知道，就像計(jì)算機(jī)比DVD播放器擁有多得多的計(jì)算能力一樣，AI需要比我們過去開發(fā)軟件的方式多得多的計(jì)算能力。現(xiàn)在，關(guān)于計(jì)算可持續(xù)性的問題，首先在計(jì)算機(jī)科學(xué)層面，這就是未來計(jì)算的方式。

從工業(yè)層面來看，因?yàn)闅w根結(jié)底，我們所有的公司都由軟件驅(qū)動(dòng)，云公司也由軟件驅(qū)動(dòng)。如果新軟件需要生成token，并且token可以變現(xiàn)，那么他們的數(shù)據(jù)中心建設(shè)直接推動(dòng)其收入增長是順理成章的。計(jì)算推動(dòng)收入。我想他們都明白這一點(diǎn)。我想人們也開始越來越多地理解這一點(diǎn)。最后，你知道，AI為世界帶來的好處最終必須轉(zhuǎn)化為收入。我們正親眼看到，就在我們說話的當(dāng)下，智能體AI已經(jīng)迎來了一個(gè)拐點(diǎn)，這實(shí)際上就發(fā)生在過去的兩三個(gè)月里。

當(dāng)然，在行業(yè)內(nèi)部，我們感知到這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)有一段時(shí)間了，大概有6個(gè)月左右。世界現(xiàn)在已經(jīng)意識(shí)到了智能體AI的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這些智能體非常聰明，它們正在解決實(shí)際問題。編碼現(xiàn)在顯然得到了智能體系統(tǒng)的支持，我們英偉達(dá)這里所有的程序員都在大量使用智能體系統(tǒng)，要么是Claude Code，要么是OpenAI Codex，而且經(jīng)常兩者都用，還有Cursor，通常三者結(jié)合使用，具體取決于用例。他們將智能體作為協(xié)同設(shè)計(jì)伙伴、工程伙伴來幫助他們解決問題。你可以看到這些AI公司的收入在飛速增長。

你知道，以Anthropic為例，我認(rèn)為他們的收入一年內(nèi)增長了10倍，而且他們嚴(yán)重受限于算力容量，因?yàn)樾枨髮?shí)在令人難以置信。token需求令人難以置信，token生成率呈指數(shù)級(jí)增長。當(dāng)然，OpenAI也是如此，他們的需求同樣令人難以置信。他們能上線運(yùn)行的計(jì)算能力越多，他們的收入增長就越快。這印證了我之前的評(píng)論：在這個(gè)新世界里，推理就是收入，計(jì)算等于收入。在很多方面，這就是為什么我們說這是一場(chǎng)新的工業(yè)革命。新的工廠、新的基礎(chǔ)設(shè)施正在建設(shè)中，這種新的計(jì)算方式不會(huì)倒退。

只要我們相信生產(chǎn)token將是未來的計(jì)算方式，我深信這一點(diǎn)，而且我認(rèn)為行業(yè)大體上也對(duì)此深信不疑，那么我們將從現(xiàn)在開始建設(shè)這種能力，并以此為基礎(chǔ)繼續(xù)擴(kuò)展。我們目前看到的是智能體AI的浪潮，其后的下一個(gè)浪潮是物理AI，我們將AI和這些智能體系統(tǒng)應(yīng)用到物理應(yīng)用（比如制造業(yè)、機(jī)器人技術(shù)）中。那是未來的巨大機(jī)遇。