天盈投資稱，因經(jīng)營困難且自身發(fā)行的債券也在本年度違約，無法及時履行天乾資管的擔(dān)保責(zé)任。

01

違約

9月16日，武漢天盈投資集團有限公司（以下簡稱“天盈投資”）公告稱，子公司湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“天乾資管”）未能按期兌付“20天乾01”本息。

子公司違約公告

公告顯示，天乾資管未能于2025年9月12日償付“20天乾01”本金4.5億元及利息8451.37萬元。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，“20天乾01”發(fā)行于2020年3月，余額4.5億元，期限3年，票息為7.5%，應(yīng)于2023年3月12日到期，實際到期日為2025年9月12日。

根據(jù)當(dāng)代集團重整計劃，當(dāng)代集團重整已進入執(zhí)行階段，所擔(dān)保的債權(quán)已確認為普通債權(quán)，當(dāng)代集團已履行擔(dān)保責(zé)任。

天盈投資表示，因經(jīng)營困難且自身發(fā)行的債券也在本年度違約，無法及時履行擔(dān)保責(zé)任。

今年6月9日，天盈投資5.36億“H20天盈1”發(fā)生違約事件。

《小債看市》統(tǒng)計，目前天盈投資存續(xù)債券6只，存續(xù)規(guī)模13.01億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有5.5億元。

未來償債現(xiàn)金流

天乾資管存續(xù)一只債券，存續(xù)規(guī)模10.5億元，將于2026年5月6日到期。

據(jù)公開資料，天盈投資和天乾資管均是武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司（ 以下簡稱“當(dāng)代集團” ）旗下公司。

2022年4月，當(dāng)代集團首只債券發(fā)生違約事件，目前已有14只債券違約，違約規(guī)模達77.45億元。

2024年9月，債權(quán)人以當(dāng)代集團不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，向武漢中院提交重整申請。

今年7月，經(jīng)當(dāng)代集團申請，武漢中院作出(2024)鄂01破22號之八《民事裁定書》，將公司重整計劃執(zhí)行期限延長3個月至2025年10月25日。

02

債務(wù)危機

據(jù)官網(wǎng)介紹，當(dāng)代集團成立于1988年，是注冊在武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)的一家民營高新技術(shù)集團公司，經(jīng)過三十多年的發(fā)展已逐漸發(fā)展壯大成一家大型的民營產(chǎn)業(yè)集團。

當(dāng)代集團業(yè)務(wù)涉及醫(yī)藥、消費、文化等領(lǐng)域，曾經(jīng)擁有人福醫(yī)藥（600079.SH)，曾經(jīng)控股當(dāng)代名誠（600136.SH）、天風(fēng)證券（601162.SH）、三特索道（002159.SZ）等多家上市公司。

當(dāng)代集團官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，此前當(dāng)代集團的控股股東為武漢當(dāng)代科技投資有限公司，持股比例為83.97%，穿透后公司實際控制人為艾路明，其以直接、間接方式合計持有公司28.21%的股權(quán)。

日前，當(dāng)代集團股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變更，國通信托有限責(zé)任公司作為受托人代表信托計劃二持有當(dāng)代集團100%股權(quán)，公司實際控制人由艾路明變更為無實際控制人。

此前股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

當(dāng)代集團以醫(yī)藥為支柱產(chǎn)業(yè)，擁有多種類型的特色醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

近年來，當(dāng)代集團營收和毛利有所波動，非經(jīng)常性損益占利潤比重較高且波動較大，對盈利的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響。

2021年前三季度，當(dāng)代集團實現(xiàn)營收193.47億元，同比下滑0.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.63億元，同比下滑41.79%。

截至2021年三季末，當(dāng)代集團總資產(chǎn)為963.26億元，總負債639.47億元，凈資產(chǎn)323.79億元，資產(chǎn)負債率66.39%。

近年來，當(dāng)代集團的財務(wù)杠桿水平持續(xù)攀升，2020年末達歷史最高位，并且高于行業(yè)平均水平，存在一定杠桿風(fēng)險。

財務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)代集團主要以流動負債為主，流動負債占總負債比為58%。

截至相同報告期，當(dāng)代集團流動負債有367.84億元，其中一年內(nèi)到期的短期負債有154.09億元。

若加上21.48億應(yīng)付票據(jù)，當(dāng)代集團的短期有息負債合計有175.57億元。

而相較于短期負債規(guī)模，當(dāng)代集團的流動性明顯不足，其賬上貨幣資金只有65.46億元，較2020年末下降4成，現(xiàn)金短債比僅為0.42，且資金中超10億為受限資金不可動用，公司短期償債壓力較大。

在財務(wù)彈性方面，截至2021年一季末，當(dāng)代集團授信總額為325.48億元，未使用銀行授信83.69億元，可以看出其財務(wù)彈性一般，備用資金不多。

銀行授信情況

除此之外，當(dāng)代集團還有非流動負債271.63億元，主要為應(yīng)付債券和長期借款，其長期有息負債總規(guī)模有226.2億元。

整體來看，當(dāng)代集團有息負債高達401.77億元，主要以長期有息負債為主，帶息負債比為63%。

有息負債高企，當(dāng)代集團的財務(wù)費用支出大增，2019年和2020年其財務(wù)費用均在20億以上，若再加上更高的管理和銷售費用，期間費用對公司利潤空間形成嚴重侵蝕。

從融資渠道看，當(dāng)代集團擁有上市子公司，可直接獲得股權(quán)融資，間接融資以銀行借款為主。

除了借款和發(fā)債，當(dāng)代集團還通過應(yīng)收賬款，定增、信托以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

近年來，由于外部融資環(huán)境收緊，當(dāng)代集團的融資渠道受阻。

2019年，當(dāng)代集團籌資性現(xiàn)金流首次由正轉(zhuǎn)負，凈流出8587.22萬元，2021年前三季度其籌資性現(xiàn)金流再次大幅流出41.2億元，公司面臨再融資壓力較大。

另外，當(dāng)代集團對外擔(dān)保金額較大，被擔(dān)保企業(yè)資產(chǎn)負債率較高，且部分企業(yè)虧損，其面臨一定擔(dān)保代償風(fēng)險。

截至2021年6月末，當(dāng)代集團及關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保合計74.19億元，占凈資產(chǎn)的58.61%。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，當(dāng)代集團的應(yīng)收賬款規(guī)模較大，截至2021年三季末有75.86億元，應(yīng)收款規(guī)模較大且部分款項賬齡較長，存在一定回收風(fēng)險。

除此之外，當(dāng)代集團的存貨高達270.74億元，長期股權(quán)投資規(guī)模有177.02億元，整體變現(xiàn)能力一般，不利于資產(chǎn)流動。

曾經(jīng)，當(dāng)代集團也試圖通過資產(chǎn)變賣來自救，但債務(wù)缺口仍很大。

通過引入地方國資，當(dāng)代集團已經(jīng)先后出讓ST明誠、三特索道以及人福醫(yī)藥的控股權(quán)。

03

并購擴張

1988年，艾路明武漢大學(xué)碩士畢業(yè)后，被分配到湖北省黨校任教。后來他放棄穩(wěn)定的工作，和其他六位同學(xué)一起拼湊了2000元錢下海經(jīng)商。

隨后，當(dāng)代生化技術(shù)研究所成立，所做之事就是從小便中提取尿激酶出口日本。

到了1993年，尿激酶已經(jīng)成了公司的主營產(chǎn)品，同年當(dāng)代發(fā)展和中國人福新技術(shù)開發(fā)中心等三家公司共同成立當(dāng)代科技公司。

1996年，艾路明又以300萬的價格兼并了資產(chǎn)3700萬、凈資產(chǎn)近300萬的國企揚子江制藥廠，公司發(fā)展進入快車道。

1997年，當(dāng)代科技登陸資本市場，上市后經(jīng)過一番股權(quán)變更，艾路明成為公司實控人，并將企業(yè)更名為“人福醫(yī)藥”。

當(dāng)代科技上市時圖片

上市后，人福醫(yī)藥便開啟一系列外延式并購擴張，豪擲巨資進軍環(huán)保和計生業(yè)務(wù)領(lǐng)域，成為世界第二大安全套巨頭。

人福醫(yī)藥并購歷程

隨后，當(dāng)代科技先后收購上市公司三特索道和當(dāng)代明誠，如法炮制般開啟“買買買”模式，2015年將資本版圖延伸至苗木和體育文化產(chǎn)業(yè)。

大手筆并購擴張，使得當(dāng)代集團負債高企、流動性緊張，于是近年來公司開始瘦身，清理出售非核心資產(chǎn)。

2020年5月，當(dāng)代集團將武漢新星漢宜轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方當(dāng)代文教；同年出售四川人福醫(yī)藥，聚焦湖北市場；2021年其又將當(dāng)代文體剝離并主動減持天風(fēng)證券。

然而，2021年下半年以來，當(dāng)代集團資產(chǎn)盤活進展較慢，且房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期，其現(xiàn)金回流情況不佳，資金鏈緊張未能得到緩解，最終造成公開債務(wù)違約。