一則《行政處罰事先告知書》，將醫(yī)美巨頭昊海生科幕后真正的掌控者拉入公眾視野。

這位不參與日常經(jīng)營卻手握近半股權(quán)的創(chuàng)始人，一邊從公司累計支取超2.5億元分紅，一邊因涉嫌內(nèi)幕交易被證監(jiān)會立案調(diào)查。

立案風波突襲，低調(diào)實控人露了餡

9月16日晚間，昊海生科發(fā)布公告披露，控股股東、實際控制人之一蔣偉收到中國證監(jiān)會出具的《行政處罰事先告知書》，因其涉嫌內(nèi)幕交易被立案調(diào)查并進入處罰告知階段。

這場始于今年5月的調(diào)查風波，讓這位常年隱身幕后的“資本玩家”不得不走到臺前。

今年5月7日，昊海生科發(fā)布公告稱，公司收到控股股東、實際控制人之一蔣偉通知，其收到中國證監(jiān)會出具的《立案告知書》，因涉嫌內(nèi)幕交易，根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，決定對其立案。

作為昊海生科的創(chuàng)始人，這位實控人自2007年創(chuàng)辦公司前身昊海有限后，便通過一系列精準并購構(gòu)建起橫跨醫(yī)美、眼科、骨科的生物科技版圖。

盡管蔣偉自2009年起便退居幕后不參與日常經(jīng)營，但股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，他與配偶游捷合計掌控公司45.82%的股權(quán)。

其中，蔣偉本人持有28.53%，配偶持有17.29%，同時通過上海湛澤企業(yè)管理合伙企業(yè)間接持有1%股份，穩(wěn)坐絕對控制地位，是公司第一和第二大股東。

2025年胡潤全球富豪榜顯示，蔣偉夫婦二人以73億元財富上榜，成為醫(yī)美行業(yè)“隱形富豪”的典型代表。

值得注意的是，公司在公告中反復強調(diào)“調(diào)查僅針對個人，與公司無關(guān)”，董事長侯永泰更在后續(xù)回應(yīng)中明確“其交易標的不是本公司股票”。

但市場有分析指出，實控人內(nèi)幕交易往往圍繞利益關(guān)聯(lián)標的展開，而昊海生科招股書顯示的長期合作方中不乏曾有內(nèi)幕交易被罰記錄的企業(yè)，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易的信息透明度成為關(guān)注焦點。

截至目前，證監(jiān)會尚未披露具體交易細節(jié)，最終處罰結(jié)果仍待《行政處罰決定書》確認。

分紅與業(yè)績的撕裂，45%股權(quán)的背后

實控人蔣偉此次風波之所以引發(fā)強烈關(guān)注，核心在于其“不參與經(jīng)營卻獲巨額回報”的特殊身份，與公司近年業(yè)績形成對比。

作為持股超28%的第一大股東，其通過現(xiàn)金分紅獲得的收益堪稱“躺賺”。

公開數(shù)據(jù)顯示，昊海生科自2019年科創(chuàng)板上市以來累計分紅8次，總額達8.9億元，按持股比例測算該實控人個人累計分紅約2.54億元，占總分紅額近三成。

2024年的分紅更引人關(guān)注，根據(jù)昊海生科2024年財報，當年公司營收增速從往年20%以上驟降至1.64%，歸母凈利潤僅增1.04%，創(chuàng)下上市以來最差增長表現(xiàn)。

即便如此，公司仍實施了高比例分紅，分紅額占凈利潤比例高達54.92%，實控人夫婦當年分紅超2億元。

這種業(yè)績疲軟卻分紅慷慨的操作，已引發(fā)市場對資金利用效率的質(zhì)疑。

與實控人的穩(wěn)定收益形成對比的是公司日益加劇的經(jīng)營壓力。2025年公司半年報顯示，實現(xiàn)營收13.04億元，同比下降7.12%，歸母凈利潤2.11億元同比下滑10.29%。

三大主力板塊，醫(yī)美業(yè)務(wù)營收5.75億元降9.31%，眼科產(chǎn)品3.68億元降18.61%，骨科產(chǎn)品2.27億元降 2.58%。

更值得警惕的是財務(wù)結(jié)構(gòu)隱患，2024年末公司應(yīng)收賬款達3.16億元，占凈利潤比重75.18%，存貨周轉(zhuǎn)率降至0.39次，資產(chǎn)減值損失同比增加。

2025年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流0.86億元，卻面臨1.79億元的投資活動現(xiàn)金流凈流出。在此背景下，實控人的持續(xù)大額分紅是否考慮過公司的實際情況呢？

“所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離”

在實控人調(diào)查風波與業(yè)績調(diào)整的雙重背景下，昊海生科所采用的“所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離”治理結(jié)構(gòu)，正從理論層面的制度設(shè)計走向?qū)嵺`層面的效果檢驗。

從制度設(shè)計來看，昊海生科的治理架構(gòu)具備清晰的權(quán)責劃分邏輯。

據(jù)公司招股書披露，實控人通過股東大會行使股東權(quán)利、選舉董事，董事會則獨立聘任以侯永泰、吳劍英為核心的職業(yè)經(jīng)理人團隊負責日常經(jīng)營。

管理層團隊的專業(yè)性與穩(wěn)定性也得到體現(xiàn)，侯永泰、吳劍英二人2024年稅前報酬均超300萬元，且分別持有3.61%和3.64%的公司股份，這種“薪酬+股權(quán)”的激勵機制既保障了經(jīng)營獨立性，也實現(xiàn)了管理層與公司長期利益的綁定。

此次風波引發(fā)的討論，更多聚焦于“分離模式”在控制權(quán)集中場景下的實踐邊界。

數(shù)據(jù)顯示，實控人夫婦合計持有公司45.82%的股權(quán)，這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖未直接干預日常經(jīng)營，卻賦予其對重大決策的實質(zhì)影響力。

市場關(guān)注的核心在于兩點，其一，作為公司創(chuàng)始人、實控人深度參與早期戰(zhàn)略規(guī)劃與并購布局，其掌握的行業(yè)與公司信息優(yōu)勢是否會形成“不參與經(jīng)營但掌握關(guān)鍵信息”的特殊狀態(tài)，此次調(diào)查涉及的交易標的與公司關(guān)聯(lián)度仍待監(jiān)管披露；其二，若后續(xù)行政處罰落地，是否可能引發(fā)股權(quán)處置等連鎖反應(yīng)，進而影響公司股權(quán)穩(wěn)定性。

關(guān)于職業(yè)經(jīng)理人團隊的決策自主性，市場對研發(fā)投入變化的關(guān)注可從行業(yè)周期視角客觀解讀。

2025年上半年公司研發(fā)費用同比下降21.53%，費用率從8.93%降至7.54%，公司解釋為“部分核心項目進入后期階段”。結(jié)合生物科技行業(yè)特點，研發(fā)投入往往隨項目周期呈現(xiàn)階段性波動，若前期管線布局已完成關(guān)鍵節(jié)點，短期投入放緩未必代表研發(fā)戰(zhàn)略收縮。

對投資者而言，市場反應(yīng)已呈現(xiàn)理性分化特征。5月立案消息初現(xiàn)時，A股與港股股價分別出現(xiàn)超5%和5.6%的短期波動，反映出不確定性帶來的情緒沖擊。

而處罰告知公告發(fā)布后，股價微跌0.39%，顯示隨著信息透明度提升市場或已逐步區(qū)分“個人風險”與“公司價值”的邊界。

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