作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自微信AI生成

當*ST創(chuàng)興以為最壞的時刻已經(jīng)過去時，更大的打擊卻接踵而至。

9月18日晚間，創(chuàng)新資源緊急發(fā)布公告，董事長劉鵬被杭州市公安局上城區(qū)分局拘留。這一消息對于這家已在退市邊緣掙扎的公司而言，無異于當頭一棒。

與外界想象中的職業(yè)經(jīng)理人不同，劉鵬與創(chuàng)新資源的前實控人余增云有著深厚淵源。從2015年起，他曾長期服務于"華僑系"企業(yè)，先后擔任華僑基金執(zhí)行總裁、華僑商業(yè)集團副總裁等關(guān)鍵職務，直到2023年5月被任命為*ST創(chuàng)興董事長。而余增云正是去年因涉嫌集資詐騙被立案調(diào)查的華僑系掌門人。

盡管公司在公告中反復強調(diào)，劉鵬的調(diào)查事項與上市公司無關(guān)，并緊急安排總經(jīng)理楊喆代行董事長職責，但這種表態(tài)難以消除市場疑慮。巧合的是，處理劉鵬案件的杭州市公安局上城區(qū)分局，正是余增云案件的經(jīng)辦單位。

比起這些疑云，更嚴峻的現(xiàn)實擺在眼前。*ST創(chuàng)興2025年上半年營收僅37.4萬元，同比暴跌99%。按照退市新規(guī)，如果全年營收無法突破3億元且繼續(xù)虧損，公司將被終止上市。

顯然，距離年底僅剩三個多月，董事長被拘留進一步加劇了創(chuàng)新資源的保殼難度。

回顧華僑系的覆滅軌跡，每一步都充滿戲劇色彩。

2024年9月9日，*ST創(chuàng)興發(fā)布公告稱無法聯(lián)系實控人余增云，這個曾號稱管理千億資產(chǎn)的資本帝國開始搖搖欲墜。兩個月后的11月，公司確認余增云因涉嫌集資詐騙被杭州上城區(qū)分局立案調(diào)查，華僑系正式宣告終結(jié)。

隨著余增云失聯(lián)，華僑實業(yè)持有的ST創(chuàng)興股份被司法凍結(jié)并拍賣。今年5月28日的淘寶司法拍賣中，利歐股份實控人王相榮通過旗下公司以1.53億元競得6700萬股，一舉成為ST創(chuàng)興新的控制人。

可是，這位以投資理想汽車聞名的浙江商人，接手的卻是一個問題重重的"爛攤子"。

在這場權(quán)力更迭中，劉鵬的去留成為微妙的博弈焦點。作為華僑系的資深老將，他在王相榮入主后依然被留任董事長，這種安排背后的考量外界難以揣測?，F(xiàn)在看來，保留華僑系舊部或許為新管理層埋下了治理隱患。

臨危受命的楊喆履歷同樣引發(fā)關(guān)注。這位1980年出生的新任代理董事長，從1998年至2017年在軍隊服役，2020年起擔任北京一家科技公司高管，去年10月才剛剛加入*ST創(chuàng)興。

在此前的總裁任命投票中，董事佟鑫曾明確投出反對票，理由正是楊喆缺乏上市公司高管經(jīng)驗。如今，這位入職不足一年的高管要在公司最困難時期獨挑大梁。

讓人費解的是王相榮選擇這個時機接手ST創(chuàng)興。作為資本運作的行家里手，他曾因早期投資理想汽車獲得超過20倍的豐厚回報。但ST創(chuàng)興顯然與理想汽車天差地別，這是一家業(yè)務幾乎停擺、面臨退市威脅的空殼公司。

總之，王相榮的真實意圖，以及他處理華僑系復雜遺留問題的能力，都將面臨嚴峻考驗。

翻開*ST創(chuàng)興的財務報表，數(shù)字令人震驚。2025年上半年37.4萬元的營收，甚至不如一家中等規(guī)模餐廳的半年流水。

建筑工程業(yè)務在報告期內(nèi)未產(chǎn)生任何新收入，主要工作僅限于催收歷史欠款。而創(chuàng)新資源寄予厚望的移動信息服務和算力業(yè)務，同樣因資金緊張和人員不足而舉步維艱。

在嚴格的退市制度面前，創(chuàng)新資源已無退路可言。今年4月30日，因2024年財務數(shù)據(jù)觸發(fā)退市警示條件，公司被實施退市風險警示。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，如果2025年公司繼續(xù)虧損且營收低于3億元，強制退市將成為現(xiàn)實。

粗略計算，*ST創(chuàng)興的保殼任務幾乎不可能完成。上半年37.4萬元的營收基礎(chǔ)上，下半年需要實現(xiàn)接近3億元的收入增長才能避免退市，這個跨越式目標在現(xiàn)有業(yè)務框架內(nèi)根本無法實現(xiàn)。

傳統(tǒng)的保殼手段在當前環(huán)境下也面臨重重障礙。大規(guī)模資產(chǎn)注入需要監(jiān)管部門的漫長審批，關(guān)聯(lián)交易輸血容易被質(zhì)疑缺乏商業(yè)實質(zhì)，通過債務重組產(chǎn)生賬面收益同樣會引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

更為關(guān)鍵的是，董事長被拘留事件進一步壓縮了公司的運作空間和市場信譽?；蛟S王相榮在競拍時低估了拯救*ST創(chuàng)興的復雜程度。

與他過往那些成功的投資案例截然不同，這次面對的是一個業(yè)務基本停擺、治理結(jié)構(gòu)混亂、歷史包袱沉重的問題企業(yè)。

即使擁有豐富的資本運作經(jīng)驗，要在三個多月內(nèi)完成絕地反擊，也近乎天方夜譚。

隨著時間窗口的快速關(guān)閉，*ST創(chuàng)興的命運已進入最后的倒計時階段。如果無法在年底前實現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，這家曾經(jīng)的A股公司將成為退市制度常態(tài)化進程中的又一個注腳。

也就是說，劉鵬被拘留這一突發(fā)事件，很可能已為這個充滿波折的故事寫下了最終的答案。

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