周一的行情，銀行股盡力了。

是的，因為上周芯片利好的刺激，外加周一下午 3 點會議的憧憬，所以市場彌漫著樂觀的情緒。

所以，銀行股早早上班，在剛開盤有冒頭向上痕跡時，就狠狠下壓。上證指數(shù)(紅色曲線)大多數(shù)時候與中證銀行(綠色曲線)同步略滯后。也就是到了 2 點后，銀行股調(diào)控慣例躺平，就躺平了這么一個小時不到，上證指數(shù)就從跌 0.32%變成上漲 0.22%報收，可見市場上漲的意愿有多強烈。

如果看類似中證1000 這樣的小盤股，更為明顯，尾盤不到一個小時的拉升，輕松創(chuàng)出全日新高。

全日行業(yè)表現(xiàn)，依然是熟悉的味道。半導(dǎo)體和通信兩翼齊飛，此外機器人、電池表現(xiàn)也不錯，二線成長中就是光伏產(chǎn)業(yè)比較萎靡。

如果用廣發(fā)劉晨明提出判斷主線風(fēng)險的乖離率來看，半導(dǎo)體和通信有提速的趨向，CS 新能車和電池持平，機器人產(chǎn)業(yè)在上周五跌破 0.6 的甜點區(qū)后，正在努力爬回去，只有光伏，死氣沉沉的跌破第三天，毫無起色。

當(dāng)然，3 點的會議，應(yīng)該并沒有太多出乎大家意料的東西。畢竟會議開始就定調(diào)了：回顧過往發(fā)展，下一步的改革，要統(tǒng)一部署后進一步溝通。

至于吳主席的發(fā)言，科技、分紅、融資、處罰，方方面面都提到了。如何解讀，恐怕更多是看各自的多空立場了。

會議終究是敏感話題，就不多展開了。還是回到許多讀者關(guān)心的一個數(shù)據(jù)：存款市值比，這個比值的具體含義和用法參見《參考存款市值比，A股還能漲多少》。

央行的居民存款數(shù)據(jù)更新了，最新值是161.02 萬億元，相對 8 月底的總市值 103.29 億元(以滬深兩市交易所股票總市值數(shù)據(jù)累加，未剔除 B股)，比值是 1.56?？紤]到 9 月迄今萬得全A 僅微微上漲了 1.07%，當(dāng)下這個實時水平應(yīng)該差異不大。既沒有不久前的 2.0+那么誘惑，也沒此前幾次 1.1 風(fēng)險警示位那么低，說“牛市中場”，倒是貼切的很。

值得注意的是，12 個月滾動的住戶存款增加額，近期就一直在 14萬億左右的水平，和 2023 年初逼近 24 萬億的水平相比低了不少，雖然不能說是存款搬家的功勞，但總比大量資金多在存款中好。

除了存款市值比之外，看到一篇關(guān)于招商證券策略分析師張夏的路演紀(jì)要《這個首席“破譯”了A股牛熊的“密碼”？現(xiàn)在仍處于牛市第二階段！》，里面關(guān)于牛市長度和觀察變量都有一些值得留意的表述。

張夏認(rèn)為：

中國經(jīng)濟和股票市場存在某種意義上的5年周期。年份尾數(shù)逢4、逢9出現(xiàn)底部的概率很大，而逢1、逢7出現(xiàn)股市頂部的概率較大。以此來推算，2024年后的2~3年內(nèi)，市場處于“主升浪”階段。

至于背后的成因，張夏放在政策、經(jīng)濟改革和貨幣周期上。比如貨幣，張夏提到：

從歷史上看，比如M1增速，在逢9、逢4的年份總是會出現(xiàn)相對底部。在接下來的隨著政策轉(zhuǎn)折的推出，經(jīng)濟的活躍程度提高，M1增速呈現(xiàn)回升的態(tài)勢……很多投資者還是對市場比較擔(dān)心，如果用最基本的原則去看，也可以得出一個簡單的結(jié)論，當(dāng)前M1增速的拐點都還沒有出現(xiàn)，股票市場還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有見到頂部。

關(guān)于 M1 的同比增速，我順便做了一張跟蹤圖，現(xiàn)在仍在爬坡中。

當(dāng)然，張夏另一個值得關(guān)注的論斷就是：目前是牛市第二階段。張夏是以股民基民“扭虧”來劃分的：

我們這一輪的扭虧阻力位，大致算出來個指數(shù)位置，對應(yīng)在今年6月底、7月初，當(dāng)我們站上了扭虧阻力位之后，實際上按照我們的判斷，現(xiàn)在已經(jīng)進入到牛市第二階段。

對于第二階段的特征，張夏認(rèn)為：

牛市第二階段是增量資金自我強化所形成正反饋，它終結(jié)的標(biāo)志和信號又是什么？
牛市第二階段，比較大的影響因素是有關(guān)方面的態(tài)度。如果說由于監(jiān)管態(tài)度的變化，增量資金受到抑制，市場調(diào)整，那就往往就進入到牛市第三階段。

至于高低切，張夏認(rèn)為最終會切向（低估值、順周期）的，但不是現(xiàn)在：

最終會切向的原因，是因為最終我們會不可逆地走向經(jīng)濟邊際改善、通脹升溫，這時候，投資者往往會選擇流動性邊際收緊，那所謂的賽道，看市場空間、需要增量資金支持的方向，就會受到抑制或壓制。而相反低估值的、順周期的，由于業(yè)績的改善可能就會重新受到投資者青睞。所以最終的一個結(jié)果市場還是會從賽道走向順周期。從歷史上來看就發(fā)生這種切換的時間，我們大致可以統(tǒng)計一下，它基本上都是發(fā)生在開大會的前一年或開大會的當(dāng)年，所以明年發(fā)生這種切換的概率比今年要大得多。

基于張夏的邏輯，當(dāng)下還是增量資金的邏輯，所以諸如居民存款、非銀存款、融資融券、基金新募、ETF 申購等數(shù)據(jù)，的確是持續(xù)值得跟蹤的。