作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

9月下旬，山子高科用連續(xù)6個漲停板回應了市場對其重組哪吒汽車的傳聞猜測。股價從2.52元飆升至4.26元，市值突破425.89億元，創(chuàng)下近六年新高。

面對媒體求證，山子高科的回應頗為微妙。公司既沒有明確否認，也沒有確認傳聞，只是表示"有參與重組的意向，是70多個意向投資人之一"。這種曖昧態(tài)度為資本炒作留下了想象空間，龍虎榜顯示主力凈買入超過4000萬元。

山子高科近一年股價漲幅高達280%，從2024年7月的瀕臨退市危機到如今市值破400億的華麗逆轉，這家前身為銀億股份的公司已經完成了從房地產到新能源汽車的徹底轉型。

重組哪吒汽車的傳聞，成為其在新能源賽道上進一步擴張的新信號。

當重組哪吒汽車的傳聞開始發(fā)酵時，山子高科選擇了一種微妙的回應策略。公司工作人員對《每日經濟新聞》表示，確實"有參與重組的意向"，但強調最終結果"還需以官方公布消息為準"。

顯然，這種表態(tài)避免了直接否認可能帶來的股價重挫，同時維持了市場的想象空間。

資金流向印證了這一策略的有效性。從9月12日開始，山子高科連續(xù)6日漲停，累計漲幅超過60%，成交金額超過43億元。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，深股通專用席位買入1.85億元，兩家機構專用席位合計買入1.37億元，主力資金持續(xù)涌入。

中銀資產和中國信達作為早期布局者收獲豐厚。兩家機構在6月末分別持有公司3.45億股和1.19億股，按當前股價計算，持股市值已從原來的10.62億元增至17.95億元，浮盈幅度接近七成。

山子高科股價飆升確實有基本面改善作支撐。今年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤2.19億元，結束了自2018年以來的連續(xù)虧損。

這一盈利主要來自出售寧波銀億房產獲得的4.74億元處置收益，以及債務重組帶來的財務費用減少。公司營收17.32億元，同比下降17.3%，下降原因是剝離了寧波銀億物業(yè)等虧損業(yè)務。

在新能源汽車業(yè)務布局上，山子高科近期動作密集。今年7月，公司聘請朱人杰擔任副總裁，專門負責整車業(yè)務。朱人杰曾擔任特斯拉Model 3/Y制造總監(jiān)，在美國得州奧斯汀工廠負責Cybertruck制造工程。

半年報也披露，山子高科整車項目已與阿里等企業(yè)建立合作，計劃基于互聯(lián)網消費數(shù)據(jù)打造差異化智能車型。

與此同時，合眾新能源管理人對傳聞的回應則截然不同。當媒體向其求證時，管理人明確表示"這是假消息，山子高科并沒有重組哪吒汽車，至少我們還沒有接收到山子高科有實質性參與意向的材料"。

雙方表態(tài)的差異，為這場傳聞增添了更多戲劇性色彩。

山子高科若有參與哪吒汽車重組競爭意向，本質上是想快速擴大產能規(guī)模。公司前身銀億股份曾是寧波房地產龍頭，2020年因債務危機進入重整程序。

浙商葉驥通過旗下嘉興梓禾瑾芯股權投資合伙企業(yè)，以32億元重整款接手這家瀕臨破產的公司。

重整后的轉型路徑十分明確：先獲得造車資質，再建立完整產業(yè)鏈。

2023年，山子高科以公開摘牌方式收購邢臺龍岡90%股權，間接獲得河北紅星汽車的新能源汽車生產資質。2024年7月，首款新能源物流車Box萬正式下線，年產能規(guī)劃為5萬輛。

然而，5萬輛的產能規(guī)模在當前市場競爭中明顯不足。比亞迪2024年銷量超過300萬輛，即便是造車新勢力的蔚來、小鵬年銷量也在10萬輛以上，山子高科急需尋找快速擴張的機會。

山子高科在高端零部件領域已有深厚積累，公司旗下美國ARC集團是全球第二大汽車安全氣囊氣體發(fā)生器獨立生產商，客戶包括寶馬、奔馳、奧迪等知名品牌。比利時邦奇公司專注混合動力和純電動動力總成系統(tǒng)，是吉利汽車CVT變速器的長期供應商。

如果成功參與哪吒汽車重組，山子高科將獲得浙江桐鄉(xiāng)、江西宜春、廣西南寧三大生產基地，總年產能30萬輛。桐鄉(xiāng)工廠占地350畝，宜春基地2022年已投產，南寧基地定位出口業(yè)務。哪吒汽車還在泰國、印尼布局海外工廠，泰國工廠2024年已投產。

不過，山子高科面臨的資金壓力不容忽視。截至6月末，公司短期借款10.79億元，一年內到期非流動負債接近22億元，而貨幣資金僅3.28億元。哪吒汽車債權申報總額超過260億元，賬戶資金僅剩1546萬元。

在這種情況下，山子高科參與重組的現(xiàn)實路徑可能是技術換股權。公司可以將南京邦奇的混合動力及電驅動技術、美國ARC的安全氣囊技術注入重組后的哪吒汽車，換取一定比例的股權，既發(fā)揮技術優(yōu)勢又避免巨額資金投入。

70多家投資人競爭哪吒汽車重組機會，參與方既包括產業(yè)資本，也有地方國資背景企業(yè)。相比純粹的財務投資者，山子高科的產業(yè)背景和技術資源優(yōu)勢明顯，在汽車零部件領域的全球布局以及與吉利等整車企業(yè)的合作關系都是加分項。

無論重組最終結果如何，山子高科已經通過這次傳聞展現(xiàn)了其在新能源汽車領域的擴張野心。從2020年的債務重整到如今市值破400億，這家公司用五年時間完成了一次徹底的產業(yè)轉型。

只不過，重組哪吒汽車只是其擴張路徑上的一個選項，即便失敗，公司仍可通過其他方式實現(xiàn)規(guī)模擴張目標。

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