同一座鋰礦，五年來(lái)估值大幅增長(zhǎng)。

上市公司先當(dāng)“看客”后當(dāng)“接盤俠”，由于反應(yīng)遲鈍，多掏出了至少十億元級(jí)別的收購(gòu)成本。

一些嗅覺(jué)敏銳的自然人，在此過(guò)程實(shí)現(xiàn)了暴富。

2025年9月22日晚間，盛新鋰能（002240.SZ）公告稱，公司擬通過(guò)全資子公司四川盛屯鋰業(yè)公司（下稱：盛屯鋰業(yè)）與四川泰宸礦業(yè)公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，前者以14.56億元受讓后者持有的四川啟成礦業(yè)公司21%股權(quán)。上述交易完成后，盛屯鋰業(yè)對(duì)四川啟成礦業(yè)公司的持股比例將由49%上升至70%，并間接控制雅江縣惠絨礦業(yè)公司。

黃桷樹(shù)財(cái)經(jīng)注意到，按照14.56億元收購(gòu)21%股權(quán)計(jì)算，四川啟成礦業(yè)公司全部股權(quán)的估值已經(jīng)達(dá)到了69.33億元。

四川啟成礦業(yè)公司股權(quán)變更背后

先來(lái)看一下四川啟成礦業(yè)公司。

2020年12月，四川啟成礦業(yè)公司成立，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元；就在當(dāng)月，四川啟成礦業(yè)公司第一次增資，注冊(cè)資本由5000萬(wàn)元增加到2.5億元，盛屯鋰業(yè)通過(guò)增資拿到了20%股份。

2021年1月，四川啟成礦業(yè)公司第二次增資，注冊(cè)資本由2.5億元增加至3.3億元，增資完成后，盛屯鋰業(yè)的持股比例變?yōu)?5.15%。

2021年2月，四川啟成礦業(yè)公司第三次增資，注冊(cè)資本由3.3億元增加至5億元，增資完成后，盛屯鋰業(yè)的持股比例下降至10%。

2021年6月，四川啟成礦業(yè)公司第四次增資，注冊(cè)資本由5億元增加至8.33億元，增資完成后，盛屯鋰業(yè)的持股比例變?yōu)?2%。

2023年12月，四川啟成礦業(yè)公司第五次增資，注冊(cè)資本由8.33億元增加至9.09億元，增資完成后，盛屯鋰業(yè)的持股比例為43.18%。

短短三年時(shí)間里，四川啟成礦業(yè)公司出現(xiàn)了多筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓，一些民企和基金通過(guò)接盤或者增資方式進(jìn)入四川啟成礦業(yè)公司，它們待的時(shí)間都不長(zhǎng)，然后把股權(quán)陸續(xù)賣給盛屯鋰業(yè)和四川泰宸礦業(yè)公司。

比如，南京瑞椿投資管理合伙企業(yè)2021年6月入股四川啟成礦業(yè)公司，2023年2月將股權(quán)全部賣出，持股時(shí)間1年9個(gè)月。

再比如，福建省誠(chéng)心合一控股公司2021年2月入股四川啟成礦業(yè)公司，2023年7月將股權(quán)全部賣出，持股時(shí)間2年5個(gè)月。

這期間，有一些民企或基金“左手買入，右手賣出”。

比如，南京瑞椿投資管理合伙企業(yè)2023年2月將四川啟成礦業(yè)公司3.33億元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)，四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)2023年7月將四川啟成礦業(yè)公司7917萬(wàn)元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給盛屯鋰業(yè)。

資本市場(chǎng)對(duì)此的疑問(wèn)是：盛屯鋰業(yè)為什么不在第一時(shí)間大規(guī)模接手四川啟成礦業(yè)公司股權(quán)？這些民企或基金接手股權(quán)后再賣給盛屯鋰業(yè)，這個(gè)過(guò)程當(dāng)中是否像中間商一樣賺了差價(jià)？

2024年3月，四川啟成礦業(yè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為：四川泰宸礦業(yè)公司持股51%，盛屯鋰業(yè)持股49%。

截至2024年8月31日，四川啟成礦業(yè)公司的資產(chǎn)總計(jì)19.51億元，負(fù)債總計(jì)5.33億元，所有者權(quán)益為14.18億元。

令人疑惑不解的是，四川啟成礦業(yè)公司雖然經(jīng)過(guò)多輪增資，但它似乎不缺資金，它拆借了10.27億元本金給自己的股東——四川泰宸礦業(yè)公司，四川泰宸礦業(yè)公司由高瑩100%持股。

一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)是，這10.27億元去了哪里？是被拿去買礦了嗎？

黃桷樹(shù)財(cái)經(jīng)注意到，這位名叫“高瑩”的自然人，嗅覺(jué)非常敏銳，堪稱長(zhǎng)袖善舞。

雅江縣惠絨礦業(yè)公司股權(quán)變更背后

四川啟成礦業(yè)公司的核心資產(chǎn)，是唯一的一筆對(duì)外投資，即雅江縣惠絨礦業(yè)公司。

雅江縣惠絨礦業(yè)公司最開(kāi)始拿到了雅江縣木絨鋰礦的探礦權(quán)，后來(lái)又拿到了雅江縣木絨鋰礦的采礦權(quán)，雅江縣木絨鋰礦的品質(zhì)比較高，生產(chǎn)規(guī)模為300萬(wàn)噸/年。

2015年6月，雅江縣惠絨礦業(yè)公司成立。

2020年12月，雅江縣惠絨礦業(yè)公司迎來(lái)一次股權(quán)變更。四川省盛金源礦業(yè)公司拿下雅江縣惠絨礦業(yè)公司80%股份；同時(shí)，雅江縣惠絨礦業(yè)公司的法定代表人由“吳俊清”變成“高瑩”。

2021年7月，四川啟成礦業(yè)公司接手四川省盛金源礦業(yè)公司手中的股權(quán)，從而持有雅江縣惠絨礦業(yè)公司84.90%股份。當(dāng)月，雅江縣惠絨礦業(yè)公司的法定代表人由“高瑩”變成“高隆基”。

黃桷樹(shù)財(cái)經(jīng)注意到，短短7個(gè)月的時(shí)間里，四川省盛金源礦業(yè)公司完成了一次漂亮的“接盤+套現(xiàn)”過(guò)程。

2021年9月，盛屯鋰業(yè)入股雅江縣惠絨礦業(yè)公司。

2023年8月，雅江縣惠絨礦業(yè)公司有一次重要的增資，注冊(cè)資本由1億元增加至1.1963億元，盛屯鋰業(yè)、盛新鋰能大股東旗下的廈門創(chuàng)益盛屯新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)對(duì)雅江縣惠絨礦業(yè)公司增資——盛屯鋰業(yè)和廈門創(chuàng)益盛屯新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)分別斥資1.245億元和7億元，認(rèn)購(gòu)296.43萬(wàn)元新增注冊(cè)資本和1666.67萬(wàn)元新增注冊(cè)資本。

在這一次增資后，雅江縣惠絨礦業(yè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋核拇▎⒊傻V業(yè)公司持股70.9683%，盛屯鋰業(yè)持股15.10%，廈門創(chuàng)益盛屯新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)持股13.9317%。

黃桷樹(shù)財(cái)經(jīng)注意到，按照這一次增資價(jià)格計(jì)算，雅江縣惠絨礦業(yè)公司全部股權(quán)的估值為50.25億元。

錯(cuò)失“一次性買夠”的機(jī)會(huì)

盛新鋰能作為一家全球領(lǐng)先的鋰鹽生產(chǎn)商，旗下的全資子公司盛屯鋰業(yè)沒(méi)有一次性買夠股權(quán)，致使后面不斷增持，堪稱一大敗筆。

呈現(xiàn)出來(lái)的邏輯是，早期自然人負(fù)責(zé)“拿礦”；中期上市公司入股，民企和基金入股后很快套現(xiàn)離場(chǎng)；后期上市公司負(fù)責(zé)“接盤”。由于四川啟成礦業(yè)公司持有的雅江縣惠絨礦業(yè)公司股權(quán)在不斷升值，盛屯鋰業(yè)付出了高昂的代價(jià)。

2023年6月29日，四川山河資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)雅江縣惠絨礦業(yè)公司出具了估值報(bào)告，雅江縣惠絨礦業(yè)公司全部股權(quán)估值為42.1億元。

2023年12月15日，四川山河資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)雅江縣惠絨礦業(yè)公司出具了估值報(bào)告，雅江縣惠絨礦業(yè)公司全部股權(quán)估值為78.7億元。

四川山河資產(chǎn)評(píng)估公司解釋稱，這一次估值上漲，主要是“礦山探明的鋰礦資源量增加、以及開(kāi)發(fā)利用方案中的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大等原因所致”。

2025年9月19日，四川山河資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)雅江縣惠絨礦業(yè)公司出具了估值報(bào)告，以2025年8月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，雅江縣惠絨礦業(yè)公司四川省雅江縣木絨鋰礦的采礦權(quán)估值為84.34億元，雅江縣惠絨礦業(yè)公司的全部股權(quán)估值為90.39億元。

四川山河資產(chǎn)評(píng)估公司解釋稱，這一次估值上漲，主要是“礦山采礦權(quán)證的獲得和礦山開(kāi)工建設(shè)準(zhǔn)備工作接近完成帶來(lái)的確定性增加、礦山開(kāi)采方案較大優(yōu)化帶來(lái)的建設(shè)時(shí)間成本節(jié)約等原因所致”。

黃桷樹(shù)財(cái)經(jīng)注意到，2023年6月，碳酸鋰的價(jià)格是30萬(wàn)元一噸，現(xiàn)在碳酸鋰的價(jià)格是8萬(wàn)元一噸，跌幅達(dá)到73%。但即使碳酸鋰的價(jià)格暴跌，雅江縣惠絨礦業(yè)公司的估值仍然取得了超過(guò)一倍的漲幅。

盛新鋰能稱，自2020年起，公司根據(jù)行業(yè)所處階段、自身資金實(shí)力情況、木絨鋰礦資源的逐步勘探進(jìn)展，以及礦山原股東的出讓意愿，持續(xù)增加對(duì)木絨鋰礦的投資。截至目前，公司通過(guò)直接和間接方式合計(jì)享有雅江縣惠絨礦業(yè)公司52.20%權(quán)益，交易總金額約為26.24億元。

【注：盛新鋰能全資子公司盛屯鋰業(yè)持有雅江縣惠絨礦業(yè)公司15.10%的股權(quán)；盛屯鋰業(yè)參股公司四川啟成礦業(yè)公司（盛屯鋰業(yè)持有其49.00%股權(quán)）持有雅江縣惠絨礦業(yè)公司70.97%的股權(quán)；盛新鋰能間接參股的廈門創(chuàng)益盛屯新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（公司間接持有其16.67%股權(quán)）持有雅江縣惠絨礦業(yè)公司13.93%的股權(quán)，按照權(quán)益相乘法，盛新鋰能通過(guò)以上直接和間接方式合計(jì)持有雅江縣惠絨礦業(yè)公司52.20%股權(quán)?！?/p>

暴富的三位自然人

在四川啟成礦業(yè)公司令人眼花繚亂的股權(quán)變更當(dāng)中，至少有三位自然人實(shí)現(xiàn)了暴富。

2020年12月8日，彭艷朝、袁大為分別出資3500萬(wàn)元和1500萬(wàn)元成立四川啟成礦業(yè)公司。

2021年1月，彭艷朝和袁大為合計(jì)將四川啟成礦業(yè)公司1.4億元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)，四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)的出資情況為：高瑩出資45%、彭艷朝出資35%、袁大為出資20%。

2021年2月，四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)認(rèn)購(gòu)四川啟成礦業(yè)公司新增的5000萬(wàn)元注冊(cè)資本。

2021年4月，四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)將持有的四川啟成礦業(yè)公司3000萬(wàn)元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給盛屯鋰業(yè)。

2022年5月，廈門道合智聯(lián)投資合伙企業(yè)將持有的四川啟成礦業(yè)公司1.4億元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)。

2023年2月，南京瑞椿投資管理合伙企業(yè)將持有的四川啟成礦業(yè)公司3.33億元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)。

2023年7月，四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)將持有的四川啟成礦業(yè)公司7917萬(wàn)元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給盛屯鋰業(yè)。

2023年9月，四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)將持有的四川啟成礦業(yè)公司3750萬(wàn)元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給盛屯鋰業(yè)。

2023年11月，四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)將持有的四川啟成礦業(yè)公司5.17億元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川泰宸礦業(yè)公司，實(shí)現(xiàn)了套現(xiàn)離場(chǎng)。

2024年3月，四川泰宸礦業(yè)公司將持有的四川啟成礦業(yè)公司5295萬(wàn)元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給盛屯鋰業(yè)。

2025年9月，盛屯鋰業(yè)準(zhǔn)備斥資14.56億元，從四川泰宸礦業(yè)公司手中買下四川啟成礦業(yè)公司21%股權(quán)，即1.91億元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)。

黃桷樹(shù)財(cái)經(jīng)注意到，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，高瑩、彭艷朝、袁大為賺得盆滿缽滿。

首先來(lái)看高瑩。

根據(jù)公告，盛屯鋰業(yè)和四川泰宸礦業(yè)公司已于2025年7月7日簽署了《關(guān)于四川啟成礦業(yè)公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易備忘錄》，盛屯鋰業(yè)已向四川泰宸礦業(yè)公司支付3000萬(wàn)元誠(chéng)意金，剩余轉(zhuǎn)讓價(jià)款14.26億元需要在2026年3月31日前支付。

四川泰宸礦業(yè)公司對(duì)四川啟成礦業(yè)公司有10.51億元的借款余額需償還。按照約定，四川泰宸礦業(yè)公司收到相應(yīng)價(jià)款后立即優(yōu)先償還借款。

四川泰宸礦業(yè)公司由高瑩100%持股，這意味著，高瑩獲得這14.56億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后，剔除需償還的10.51億元借款余額，能夠得到4.05億元現(xiàn)金。

再來(lái)看四川啟成礦業(yè)公司的兩位創(chuàng)始股東——彭艷朝、袁大為。

僅關(guān)注這一筆交易，2023年11月，四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)將持有的四川啟成礦業(yè)公司5.17億元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川泰宸礦業(yè)公司，實(shí)現(xiàn)了套現(xiàn)離場(chǎng)。

四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)在這一筆交易當(dāng)中套現(xiàn)了多少？

黃桷樹(shù)財(cái)經(jīng)注意到，2023年6月，四川惠絨礦業(yè)公司的估值為42.1億元，四川啟成礦業(yè)公司持有四川惠絨礦業(yè)公司70.97%股權(quán)。假設(shè)簡(jiǎn)化條件不考慮其他資產(chǎn)負(fù)債，可以推算出四川啟成礦業(yè)公司估值為29.88億元，再進(jìn)一步推算出四川志星礦業(yè)合伙企業(yè)2023年11月套現(xiàn)了18.53億元，按出資比例劃分：高瑩套現(xiàn)8.34億元、彭艷朝套現(xiàn)6.49億元、袁大為套現(xiàn)3.71億元。