利益不一致！

9月25日，一家創(chuàng)新藥企業(yè)——盟科藥業(yè)股價(jià)開(kāi)盤(pán)瞬即下挫，截至收盤(pán)大跌近11%。催化因素，來(lái)自于公司背后股東與管理團(tuán)隊(duì)之間的矛盾。

發(fā)生了什么

我們先來(lái)還原一下這件事情的經(jīng)過(guò)。

9月22日晚間，盟科藥業(yè)公告稱(chēng)，計(jì)劃通過(guò)向海鯨藥業(yè)定向發(fā)行股票的方式募集資金，總額上限為10.33億元?？鄢l(fā)行費(fèi)用后，將全部用于公司日常研發(fā)與經(jīng)營(yíng)投入。

海鯨藥業(yè)擬認(rèn)購(gòu)1.64億股，交易完成后，其將持有盟科藥業(yè)20%的股份，成為控股股東，張現(xiàn)濤將成為公司實(shí)控人。

看似是一筆股權(quán)融資，但背后卻涉及到關(guān)乎公司控制權(quán)變更的重大事項(xiàng)！

另外，定增后，盟科藥業(yè)董事會(huì)將增加2名至9席，其中，海鯨將提名5席（含董事長(zhǎng)）。

針對(duì)此事，9月24日，盟科藥業(yè)股東Genie Pharma表示，將征集投票權(quán)對(duì)盟科藥業(yè)股票發(fā)行議案投反對(duì)票。

圖片來(lái)源：公司公告

自上市起，盟科藥業(yè)便處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)，核心原因在于其股權(quán)的高度分散。其中，Genie Pharma以10.92%的持股比例位列第一大單一股東，而盟科香港緊隨其后，持股10.79%，兩大股東的持股差距微乎其微。

有何考量

如果本身公司經(jīng)營(yíng)不好，換個(gè)實(shí)控人，或許能給帶來(lái)益處。為何盟科藥業(yè)的股東Genie Pharma會(huì)如此強(qiáng)烈反對(duì)？

針對(duì)這次定增而言，有幾個(gè)因素：

第一，海鯨藥業(yè)參與本次定增資金存在不確定性。海鯨藥業(yè)擬以10.33億元參與上市公司定增，根據(jù)其未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2025年6月底，總資產(chǎn)約為7億元，總負(fù)債約為3億元。公司投資的項(xiàng)目后期可能加大資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)而可能影響上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性。

這樣的疑問(wèn)當(dāng)然有一定的道理。不過(guò)，這種懷疑也有不合理之處。海鯨藥業(yè)可能有其他未披露的資金來(lái)源渠道，需要進(jìn)一步調(diào)查。

第二，本次融資及后續(xù)股權(quán)結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致銷(xiāo)售渠道、銷(xiāo)售人員混同，上市公司獨(dú)立性受損。

雙方銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)人數(shù)差距約50人，但收入規(guī)模懸殊，核心源于藥品品種存在顯著差異。由此，上市公司能否借助海鯨藥業(yè)傳統(tǒng)仿藥銷(xiāo)售渠道切入市場(chǎng)存疑，且若依托現(xiàn)有渠道拓市，還可能導(dǎo)致上市公司控股股東與公司銷(xiāo)售渠道、人員混同的獨(dú)立性問(wèn)題。

一件事情會(huì)有雙面性，雖然這樣的懷疑有一定的合理性。但也存在另一種可能性，比如，雖然雙方藥品品種不同，但通過(guò)合理的規(guī)劃和管理，有可能將海鯨藥業(yè)的銷(xiāo)售渠道進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

海鯨藥業(yè)雖然銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)人數(shù)與上市公司差距不大，但銷(xiāo)售收入規(guī)模明顯更大，說(shuō)明其在銷(xiāo)售能力和資源方面可能有一定的優(yōu)勢(shì)。因此，在提出疑問(wèn)的時(shí)候，雙方可以進(jìn)一步論證。

其它原因還包括，海鯨藥業(yè)與上市公司在研發(fā)領(lǐng)域協(xié)同效應(yīng)極小，）海鯨藥業(yè)存在合規(guī)性行政處罰，其管理能力存疑等。

除了Genie Pharma，此前22日，盟科藥業(yè)的1名董事趙雅超，也提出反對(duì)。除了針對(duì)這筆增資反對(duì)之外，其針對(duì)盟科藥業(yè)8月20日發(fā)布的2025年半年報(bào)，董事趙雅超也表示無(wú)法保證真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。其認(rèn)為公司提供的信息不足，請(qǐng)投資者特別關(guān)注。

公司董事對(duì)自家公司的財(cái)報(bào)公然表示懷疑，這演的是哪出？

罷免鬧得是哪出

從經(jīng)營(yíng)上來(lái)看，Genie Pharma認(rèn)為盟科藥業(yè)的業(yè)績(jī)真不咋地。

盟科藥業(yè)是一家以治療感染性疾病為核心的創(chuàng)新藥公司，以治療感染性疾病為核心，聚焦細(xì)菌感染、慢病感染等領(lǐng)域，構(gòu)建了涵蓋早期發(fā)現(xiàn)到商業(yè)化的全鏈條研發(fā)平臺(tái)。

截至2024年底，康替唑胺片是公司唯一一款商業(yè)化的產(chǎn)品?？堤孢虬菲怯擅丝扑帢I(yè)自主設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)的新一代惡唑烷酮類(lèi)抗菌藥，可用于治療復(fù)雜性皮膚和軟組織感染等。

該產(chǎn)品2022-2024年銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)，2025年上半年?duì)I收達(dá)6697萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.26%。這款藥的毛利率也不錯(cuò)。

不過(guò)，一款產(chǎn)品撐不起來(lái)公司的一切。

盟科藥業(yè)上市以來(lái)，面臨持續(xù)虧損的態(tài)勢(shì)。2022年至2024年，盟科藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為0.48億元、0.91億元、1.3億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為-2.2億元、-4.21億元、-4.41億元。

根本原因在于：公司商業(yè)化的短板！截至2024年12月31日，康替唑胺片已覆蓋全國(guó)582家醫(yī)院，正式準(zhǔn)入及批量臨采醫(yī)院達(dá)150家，醫(yī)院渠道銷(xiāo)售占比約為68%，藥店渠道銷(xiāo)售占比約為32%。但我們很難說(shuō)，這樣的渠道滲透速度難以支撐研發(fā)投入的持續(xù)消耗。

但公司自己認(rèn)為，自有團(tuán)隊(duì)覆蓋終端醫(yī)院的廣度與深度有限，產(chǎn)品難以短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，這正是引入產(chǎn)業(yè)投資人的核心訴求。

不過(guò)，盟科藥業(yè)的業(yè)績(jī)不好不是一個(gè)季度、兩個(gè)季度的事。眼看外來(lái)的股東要入駐公司，Genie Pharma心里難免也有些想法。

就Genie Pharma提請(qǐng)楊宗凡、王勇、徐宇超三位成為盟科藥業(yè)的董事這事，不排除主要目的是為了阻止盟科藥業(yè)引入海鯨藥業(yè)作為控股股東，維護(hù)自身利益。畢竟，Genie Pharma提名的這3名董事，目前都在百奧維達(dá)就職。Genie Pharma的股東包括百奧維達(dá)旗下的兩只基金等。

盟科藥業(yè)為何選擇這時(shí)候定增？

除了業(yè)績(jī)不好之外，公司的債務(wù)壓力與日俱增。資產(chǎn)負(fù)債率從2022年末的18.91%飆升至2025年6月末的59.45%。

見(jiàn)此現(xiàn)狀，近兩個(gè)月內(nèi)，盟科藥業(yè)先后收到三批股東的減持計(jì)劃，股東Best Idea、JSR及GP TMT計(jì)劃根據(jù)市場(chǎng)情況擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易和大宗交易方式減持其所持有的公司股份合計(jì)不超過(guò)3933.63萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的6%。

某些股東都跑了，盟科藥業(yè)的定增計(jì)劃，看來(lái)也是無(wú)可奈何之下的選擇！

結(jié)語(yǔ)

不知道最終結(jié)果如何。斗爭(zhēng)的思路可以有很多種，Genie Pharma敢提名“自己人”為董事，不排除海鯨藥業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)收集盟科藥業(yè)股票來(lái)提升自己話語(yǔ)權(quán)的可能性。

有吃瓜群眾不嫌事大，表示盟科藥業(yè)股票這個(gè)位置，博弈價(jià)值極高，對(duì)了就是上緯，錯(cuò)了也虧不了啥。

我們還是靜靜吃瓜吧！

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