大家好，我是烏鴉。

話說，在跟懂王拉扯良久之后，美聯(lián)儲還是降息了

其實降息這個事呢，美國內(nèi)外那也算是早有預料，懸念只在降多少

因為前一段時間，白宮之主特朗普和美聯(lián)儲主席鮑威爾，為了爭降息25個基點還是50個基點，打的那叫一個烏煙瘴氣。

終于，靴子落地，當?shù)貢r間9月17日，美聯(lián)儲決議降息25個基點

看起來好像是鮑威爾“爭贏了”？那老鮑要問你了：

這福氣給你要不要啊？勞資都要愁死了！

唉乍看起來是靴子已經(jīng)落了地，但是啊，只落下來一只。這比干脆不落下來更難受啊……

對于那些并不支持大幅降息的美國人來說，美聯(lián)儲這一來就25個點，他們還感覺出乎意料，而且你這一下就降這么多了，這次降完下次降不降？你把利率降到什么位置是個頭兒？

那懂王和白宮呢，我說50個點，你就只給我降25個？那之后我還得給你繼續(xù)上強度啊。

那特朗普和鮑威爾為這25個基點的差距爭來爭去，爭的到底是什么呢？

1

我們知道從懂王二度臨朝以來，對美聯(lián)儲主席鮑威爾就不是很滿意，激烈的時候甚至威脅要“越界”解雇鮑威爾，要這么說現(xiàn)在爭論區(qū)區(qū)25個點的降息幅度，已經(jīng)算是非常平和了。

兩人矛盾累積的一大觸發(fā)點就是這個降息。特朗普是三番五次、日夜催促讓美聯(lián)儲降息。

那美國總統(tǒng)非讓你降息你降不降？ 鮑威爾還就真死都不降，畢竟原則上美聯(lián)儲具有超然地位，不受白宮制約。

那既然你是獨立機構(gòu)，那要是客觀經(jīng)濟形勢就應該降息，你也不能因為跟懂王慪氣就不降吧？那是自然，但是之前美聯(lián)儲也確實有充分理由，說明經(jīng)濟現(xiàn)狀不應該降息

眾所周知，懂王在任期間，美國的經(jīng)濟必須是繁榮的，增長必須是強勁的，如果說美國當下的經(jīng)濟運行還存在什么問題，那一定是前任老登的遺留問題

即便在懂王自稱的諸多“勝利”當中，“經(jīng)濟成就”也是贏得最麻的一局，在白宮口中，2025年的美國經(jīng)濟增長空前迅猛，就業(yè)市場空前擴張

大家知道，經(jīng)濟繁榮的周期，尤其是對美國這樣的經(jīng)濟體制而言，通常也意味著通脹風險的增加

那人家鮑威爾也有充分理由說的啊：你經(jīng)濟運行形勢這么好，我不得主要防通脹嘛，我降什么息？

那怎么美聯(lián)儲現(xiàn)在又同意降息了呢？

因為“美國經(jīng)濟繁榮”這個論點已經(jīng)立不住了啊

更進一步說，是支撐這論點的論據(jù)，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，是錯的。你拿錯的論據(jù)，導出的結(jié)論當然也有問題。

早在8月1日，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）公布了7月的非農(nóng)九月數(shù)據(jù)，新增就業(yè)數(shù)據(jù)僅僅7.3萬，遠低于市場預期的10.4萬。

這還不算，最夸張的是，統(tǒng)計局還修正了之前兩個月的就業(yè)數(shù)據(jù)，水分更大，合計向下修正了25.8萬個崗位

不是，誰見過修正數(shù)據(jù)修到只剩個零頭的，一刀直接砍到腳脖子，你這“修”怕不是蘇修的修。

甚至6月份的，從白宮本來吹噓的“強勁增長”直接反轉(zhuǎn)成負增長，還是2020年12月份以來首次出現(xiàn)負值。2020年12月，那不正是特朗普第一任期最后一個月嘛。這哪里是出數(shù)據(jù)，分明是給我川皇上眼藥！

數(shù)據(jù)跟懂王嘴里說的對不上，那一定是數(shù)據(jù)的錯，不利于增長的話不要講！

出來這種數(shù)據(jù)“修正”，必然是統(tǒng)計局的人故意搞破壞，這是假數(shù)據(jù)，有人要害朕！

于是，特朗普當天就解雇了勞工統(tǒng)計局的局長，并換上了自己人

(新任局長安東尼)

戰(zhàn)報可能主觀，戰(zhàn)線卻不會說謊。再怎么是自己人，睜眼說瞎話也不容易。

原本指望新人能給自己呈上賀表，可結(jié)果呢，八月就業(yè)數(shù)據(jù)修正完了依舊差得是一塌糊涂。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年迄今非農(nóng)就業(yè)基準修訂初值為下修91.1萬人，遠超市場預期的70萬，相當于之前吹牛逼的新增崗位里超過一半都變成了空氣，現(xiàn)在美國月度非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)就只剩下2.2萬人了。

也就是說，美國最重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，這一年的就業(yè)勢頭增長遠不如初期預期的那么強勁，甚至有點頹

照理說，這是一個催促美聯(lián)儲同意降息的好契機。但是懂王心里也苦啊，這修正的數(shù)據(jù)不能認啊：我任上怎么可能經(jīng)濟不景氣、就業(yè)不旺盛呢？這數(shù)據(jù)認就是自抽自臉，不認，人家美聯(lián)儲憑什么降息

簡而言之，美聯(lián)儲現(xiàn)在同意降息，就是因為認識到真實的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)了，不降那經(jīng)濟下行的風險增高真要出大事

為什么又不按白宮的意思直接降50個點呢

因為美國經(jīng)濟的風險不只在一邊。

當過美聯(lián)儲主席的人都知道，美聯(lián)儲從設(shè)立之初就有兩個使命

一個是實現(xiàn)最大就業(yè)，一個是保持物價穩(wěn)定

用防范風險的話術(shù)來說，那就是一個防蕭條，一個防通脹

一般來說，這倆應該是此消彼長

失業(yè)率提高，通脹率下降，那么美聯(lián)儲就能毫不猶豫地下調(diào)利率。

比如去年美聯(lián)儲降息時，就恰好碰到了這兩個條件的匹配。

(嘻嘻)

那現(xiàn)在這個情況呢，（真實）就業(yè)形勢已經(jīng)是不妙了，但同時通脹也在湊熱鬧

(不嘻嘻)

美聯(lián)儲控制通脹的長期目標一直是2%

之前美聯(lián)儲加息，包括本月之前一直不按總統(tǒng)的意愿降息，本意就為了把通脹率壓到2%這個公認的“健康通脹”以下，但現(xiàn)在的通脹率依舊達到2.9%。

常年的控制通脹不利，都已經(jīng)快成了一個狼來了式的問題。

像這次記者提問鮑威爾的時候都在吐槽：

10年了，每年都在說，明年通脹率能降到2%，美聯(lián)儲現(xiàn)在又說2028年能實現(xiàn)這個目標，公眾還能相信你們嗎？

你像這樣的情況下，美聯(lián)儲如果此時急劇降息，無異于抱薪救火，往海底撈火鍋里撒尿。

所以當下鮑威爾、美聯(lián)儲面對的局面真是相當尷尬和微妙

天平兩邊放的都是毒藥，美聯(lián)儲理想的目標當然是兩杯都別讓美國人喝；實在不行，要掂量出哪邊毒性小點，兩害相權(quán)取其輕；但一個不小心，那就兩杯毒藥都得下肚

那就是美國人在經(jīng)濟上永恒的終極噩夢——“滯漲”

經(jīng)濟停滯，同時通貨膨脹又極高

美國歷史雖然不長，但是資本主義經(jīng)濟的各種奇妙狀況，美國可也都切身體驗過了。

這方面你不得不承認老美見多識廣。

(1970年代海灣產(chǎn)油國的“石油戰(zhàn)爭”，造成美國經(jīng)濟“滯漲”的局面)

如果那樣的情況再發(fā)生的話，美服恐怕得臨時關(guān)閉了。

2

那話說美聯(lián)儲如此謹慎，怎么美國總統(tǒng)身為一國之君，好像視通脹風險如無物，不管不顧，一門心思就是要降息降息大降息呢？

就拿這次說，降這25個點，特朗普肯定是不滿意的，他希望的是美聯(lián)儲立刻、馬上、瘋狂的降息，最好起手式就是大幅降息，按他的意思，50個基點打底。

9月7號，美國財長貝森特親自在《華爾街日報》上發(fā)表文章，公開喊話要求美聯(lián)儲趕緊下調(diào)利率。

美國財政部跟美聯(lián)儲是互不統(tǒng)屬的，人家又不是你的下級，一個政府部門的高官站出來指控美聯(lián)儲，不惜削弱美聯(lián)儲的威信，讓人們質(zhì)疑其獨立性，乃至傷害到美元的國際支配地位，你就可以知道白宮對此有多急

總統(tǒng)特朗普當然也不甘人后，親自站出來指責美聯(lián)儲，聲稱高利率拖累了美國經(jīng)濟的增長，加重了政府的負擔，還開啟人身攻擊模式，直接指責聯(lián)儲主席鮑威爾為“大失敗者” “太遲先生”。

這還只是明的，背地里也在使招

美聯(lián)儲有個叫庫克的理事，就被特朗普以欺詐為名宣布解雇。當然，最后沒成功，這人還是參加了議息會議。

(美聯(lián)儲理事莉薩·庫克)

同時，特朗普政府還嘗試“打入敵人內(nèi)部”

這不，白宮剛剛在美聯(lián)儲安排了一個“監(jiān)軍”進去。

現(xiàn)任白宮經(jīng)濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran），在出任美聯(lián)儲理事的同時，還保留聯(lián)邦政府職務(wù)，在一向號稱獨立、超然的美聯(lián)儲，這是破天荒頭一遭。

恐怕任誰都明白這老兄代表的是誰的觀點和意志。剛剛就位呢，就拋出高論：

說美聯(lián)儲除了“最大就業(yè)”和“物價穩(wěn)定”之外，其實還應該有第三個使命——“維持適度的長期利率”

說實話，從特朗普政府成員嘴里聽到什么“長期政策”多少沾點搞笑。但所謂敲鑼聽聲，聽話聽音，這話說給誰聽的？當然是鮑威爾和其他美聯(lián)儲核心人物啦。

其實鮑威爾已經(jīng)明里暗里透露，美聯(lián)儲今年可能還要再降一兩次息。但在特朗普政府看來，你還慢吞吞一次一次降干嘛，早聽我的一勞永逸直接50個點乃至更多不就結(jié)了？

白宮往自己這兒插這么一顆釘子，那鮑威爾心里苦啊，但他深通語言的藝術(shù)，被問到白宮官員任職美聯(lián)儲這事的時候，他說我們是集體決策，沒有哪一位委員能單方面決定結(jié)果。

話是這么說，但這雖然只是一個人，那也是聯(lián)邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee，F(xiàn)OMC）參與者總數(shù)的1/19，議息會議對貨幣政策擁有投票權(quán)的“票委”數(shù)量的1/12，美聯(lián)儲理事會成員的1/7

要按鮑威爾這說法，那聯(lián)邦最高法院再提名一個保守派大法官影響也不大呢，我們可是有9個大法官呢。

說回白宮這一方，急著要大幅降息，因為降息只是他們目標的第一步，接下來他們是想憋個終極大招——降息轉(zhuǎn)擴表

“擴表”和“縮表”，說的是資產(chǎn)負債表

對于居民家庭來說，資產(chǎn)負債表是：總資產(chǎn)＝負債+所有者權(quán)益。但是大家知道，美聯(lián)儲就是美國的“央行”，央行的“所有者權(quán)益”是0，也就是說，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，資產(chǎn)就等于負債

美聯(lián)儲的“擴表”，意味著開動印鈔機多向市場放出美元，購入國債等金融資產(chǎn)。

(核動力印鈔機，啟動！)

唉這大伙就明白懂王在急什么了吧。

聯(lián)邦政府現(xiàn)在那也真是快撐不住了，主要問題就是沒錢，9月30號又到了聯(lián)邦資金最后期限，如果參議院沒有通過“短期撥款法案”，政府可能又得關(guān)門

因此必須要繼續(xù)增發(fā)國債才能讓政府繼續(xù)運轉(zhuǎn)下去

現(xiàn)在美國新發(fā)行債務(wù)的近四分之一根本沒有花掉，而是直接支付了原來美債的利息。只要美聯(lián)儲能大幅降息，那么聯(lián)邦政府的資金成本就能省一大截；而如果能進一步推動擴表，美債更是能獲得更多認購，豈不美哉。

當然更本質(zhì)的，就算懂王嘴再硬，真實的就業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟下行風險，他應該心里也該有點AC數(shù)了。

應對這種經(jīng)濟衰退傾向，各國都差不多，一靠央媽一靠財爸

央行采取貨幣政策，放水促消費；或者政府使用財政政策，刺激實體經(jīng)濟。

不過財政政策你得手里有錢啊，那你美聯(lián)儲不大幅降息我哪來的錢，沒錢我怎么刺激經(jīng)濟，經(jīng)濟不行我怎么“贏”？“區(qū)區(qū)”25個點，打法要飯的吶！

利益我們知道了，那通脹風險呢，懂王你不在乎嗎？

他還真不在乎

對于特朗普政府來說，經(jīng)濟繁不繁榮，就業(yè)充不充分，他們都是想要降息的，哪個政府會嫌經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)太高呢？

手頭就要準備明年的中期選舉，再多說干完四年任期哪管洪水滔天，我要的是GDP，要的是市場景氣，要的是經(jīng)濟面上“好看”，通脹就算爆了表跟我有什么關(guān)系？

那鮑威爾就不一樣了，他在特朗普第一任期執(zhí)掌美聯(lián)儲，又歷經(jīng)了拜登政府，現(xiàn)在特朗普重返白宮，他還在聯(lián)儲主席位子上，當前這個任期他至少要干到26年5月中，而且還有機會尋求繼續(xù)連任。

在記者會上，鮑威爾反復提及兩個“暫時的困難”

一個是“移民減少”造成的勞動力供給下降，一個是“關(guān)稅壁壘”造成的物價跳漲和通脹上升

引得在場記者們都疑惑不解，說這也不是你美聯(lián)儲通過貨幣政策能改變的事啊，你總說它干嘛？

是啊，說它干嘛呢……想想移民和關(guān)稅現(xiàn)狀是誰的政策，老鮑可能已經(jīng)在為美聯(lián)儲考慮下一個總統(tǒng)周期的事了。

所以啊，各位，接下來的日子，還有戲看。

3

那么現(xiàn)實來說，美聯(lián)儲這一舉動對咱們有什么影響

大家都說美元潮汐。美聯(lián)儲加息的時候，世界上的閑錢都會一股腦地流到美國，推高那里的資產(chǎn)價格。

今天輪到美聯(lián)儲降息了，數(shù)以萬億的美元流動性，將會像大水一樣，重新漫灌整個世界

可以這么說，美聯(lián)儲降息將給全球帶來一場“金融大雨”，凡是跟美元掛鉤的資產(chǎn)，都會迎來一波價格上漲。

原因無它。美聯(lián)儲能控制放水，但無法控制水去往何處

(奧本海默：這我熟啊)

降息將使得美元泛濫，換句話就是，美元毛了，所以那些以美元定價的商品，什么黃金、美股、美元債券都會上漲。

從美國涌出的資產(chǎn)不用干別的，只要去境外溜達一圈就會賺到無風險收益，何樂而不為。

隨著美元大放水，很多資金也會流入中國，繼續(xù)推高股市和資產(chǎn)價格。

當然，甘蔗沒有兩頭甜的。如果人民幣保持升值，對咱家出口企業(yè)的短期影響也會比較明顯。

如果各國效仿美聯(lián)儲進行降息，那就會促進全球流動性大寬松，那么新興經(jīng)濟體就又會有很多機會了。

不過，至少目前來說，咱這邊央行的反應還是比較淡定的。這種審慎的態(tài)度并非沒有道理。

因為前面說的這些啊，都是“一般情況”。

歷史不會簡單重復，每次都有各自的特殊性

降息對資產(chǎn)的影響，很大程度上決定于降息本身所處的特殊周期。

縱觀上世紀80年代之后幾次降息對資產(chǎn)的影響規(guī)律，有這么一個現(xiàn)象：

“預防式降息”中，一般美股、A股、黃金、原油都是上漲的。

但在“紓困式降息”中，這幾個項目各自的漲跌，就很難有定數(shù)，要具體問題具體分析了。

照理說美國目前看起來并沒有陷入什么明顯的經(jīng)濟危機當中，本輪降息應當屬于“預防式降息”。但一來，這次降息是在高通脹風險的情況下實施的；二來，從美聯(lián)儲的態(tài)度看，鮑威爾寧可未來多次降息，也不愿意一次大降，可見他們對于未來美國經(jīng)濟走向也是問號多多，走一步看一步，一旦數(shù)月之后美聯(lián)儲貨幣政策有反轉(zhuǎn)，那自然又是另一副光景了。

要是情況更極端，萬一真的再碰到一次08金融危機，或者20美股連續(xù)熔斷那樣的事件，那都不用總統(tǒng)張口，美聯(lián)儲自覺就會降息擴表一條龍，白宮再也不用擔心沒人買國債，什么財政壓力，自會煙消云散。

即便到了那份兒上，懂王也肯定還是贏贏贏的那個，而鮑威爾可能得后悔沒有早點提桶跑路了。