4600億消費(fèi)電子巨頭立訊精密，爆了！

9月23日，在前一天股價(jià)“一字板”漲停的背景下，當(dāng)天立訊精密再度沖擊漲停。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近一周立訊精密股價(jià)最高漲幅超過了29%，市值最高更是暴漲超過了1100億元。進(jìn)入九月份以來，立訊精密股價(jià)漲幅接近40%。

前有工業(yè)富聯(lián)股價(jià)暴漲，后有立訊精密股價(jià)狂飆。

果鏈龍頭們，究竟為什么會(huì)被市場認(rèn)可，其股價(jià)飆升背后的邏輯是什么？能否支撐立訊精密、工業(yè)富聯(lián)目前的估值？

實(shí)際上，其股價(jià)暴漲背后，是和一則重磅合作有關(guān)。

此前，《上海證券報(bào)》援引了The Information報(bào)道，OpenAI與立訊精密簽署協(xié)議，將共同打造一款消費(fèi)級(jí)設(shè)備，這將是OpenAI第一次AI硬件嘗試，而立訊精密則會(huì)成為這款設(shè)備的第一個(gè)中國合作商。

過去很長一段時(shí)間，立訊精密對外的標(biāo)簽一直都是“果鏈巨頭”，從財(cái)務(wù)的角度，今年上半年超過70%的營收都來自蘋果這一家公司。和蘋果的深度捆綁，讓立訊精密從營收10億元出頭的電子消費(fèi)代工廠，一步步成長為如今年?duì)I收超2500億元的消費(fèi)電子巨頭。

然而，體量快速增長背后，立訊精密嚴(yán)重的“蘋果依賴癥”也一直被詬病，尤其“果鏈”企業(yè)的遭遇，讓市場一度對立訊精密等企業(yè)都望而卻步。

為了消除企業(yè)對大客戶的依賴，立訊精密也一直在尋找除消費(fèi)電子以外的第二增長曲線，例如發(fā)力新能源汽車。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年立訊精密的汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件實(shí)現(xiàn)營收86.58億元，營收占比為6.95%。

從整體規(guī)模來看，新能源汽車板塊雖然已經(jīng)具備一定的規(guī)模性，但和消費(fèi)電子978億元的營收、78.55%的營收占比相比，汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)的體量仍然較小。如今，立訊精密牽手OpenAI共同打造消費(fèi)級(jí)設(shè)備，這會(huì)否成為立訊精密新的增長曲線？又能否緩解立訊精密的“蘋果依賴癥”？

“時(shí)機(jī)”已到

選擇大于努力，選擇正確的方向永遠(yuǎn)比埋頭苦干更加重要。

回頭看立訊精密的發(fā)展歷程，其之所以能成為如今的消費(fèi)電子巨頭，跟此前兩次正確的選擇有著密不可分的關(guān)系。

立訊精密的創(chuàng)始人王來春，曾在1988年進(jìn)入深圳海洋精密電腦接插件廠工作，這是富士康在大陸開設(shè)的第一家工廠。10年后，王來春在工廠已經(jīng)做到了課長位置，這也是富士康大陸工廠能達(dá)到的最高職位。

但王來春并不滿足于此，1999年其從工廠辭職，隨后收購香港立訊開始獨(dú)立創(chuàng)業(yè)。

起初，香港立訊的業(yè)務(wù)以電子連接線、連接器等電子產(chǎn)品為主，老東家富士康老板郭臺(tái)銘在此時(shí)伸來了援手，其將富士康消化不完的訂單給了王來春，后來還直接入股了立訊精密。

立訊精密招股說明書顯示，郭臺(tái)銘的弟弟郭臺(tái)強(qiáng)旗下的富港電子，是立訊精密的第三大股東。現(xiàn)在往回看，接受富士康的幫助并被其入股是立訊精密作出的第一次關(guān)鍵選擇，也是正確的選擇。有了富士康的幫助，立訊精密快速發(fā)展壯大，營收從2007年的3.51億元飆升至2010年的10.11億元。

2010年，立訊精密成功登陸深交所。上市后，王來春不再滿足于只做富士康完不成的訂單，于是其將目光放到了手機(jī)巨頭蘋果身上。

2011年，立訊精密收購了昆山聯(lián)滔60%的股權(quán)，順利切入蘋果供應(yīng)鏈，獲得了ipad連接線訂單；2016年，立訊精密收購蘇州美特，切入聲學(xué)領(lǐng)域，開始為承接蘋果AirPods訂單做準(zhǔn)備。2016年9月，蘋果推出新款無線耳機(jī)AirPods，由于AirPods對工藝的極高要求，前無線耳機(jī)代工廠臺(tái)灣英業(yè)達(dá)在良品率上遲遲達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，于是立訊精密抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)，在通過把良品率提升到接近100%后，順利地從英業(yè)達(dá)手里搶來了AirPods的訂單。

對于立訊精密而言，主動(dòng)切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)瞧涞诙侮P(guān)鍵選擇，而這一選擇自然也是正確的。在切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈后，隨著業(yè)務(wù)來往越來越緊密，立訊精密承接的訂單越來越多，體量相比于承接富士康業(yè)務(wù)時(shí)上了一個(gè)大臺(tái)階。

從最直觀的營收和凈利潤來看，在2010年還未切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)，立訊精密的營收和凈利潤分別為10.11億元和1.158億元；來到2024年，立訊精密的營收和凈利潤已經(jīng)增長至2688億元和133.7億元，僅蘋果帶來的營收就達(dá)1901.39億元。

如今，立訊精密或許將要迎來其發(fā)展史上的第三次重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。近期，有消息稱，OpenAI與立訊精密簽署協(xié)議，將共同打造一款消費(fèi)級(jí)設(shè)備。根據(jù)媒體報(bào)道，目前這款設(shè)備仍處于原型研發(fā)階段，被設(shè)計(jì)為口袋大小的便攜形態(tài)，搭載先進(jìn)的上下文感知系統(tǒng)，并深度整合ChatGPT背后的大語言模型。這款設(shè)備將是OpenAI第一次AI硬件嘗試，而立訊精密則會(huì)成為這款設(shè)備的第一個(gè)中國合作商。

從目前全球市場來看，AI的風(fēng)口已經(jīng)吹起，和此前不一樣的是，AI不再被局限在特定的場景和適用范圍，大模型的落地，對算力需求幾何倍數(shù)的增長，都標(biāo)志著這個(gè)行業(yè)已經(jīng)開始由概念走向成熟。

作為本世紀(jì)至今最大的風(fēng)口之一，如果能抓住這次機(jī)會(huì)，大概率可以一飛沖天。目前，工業(yè)富聯(lián)市值已經(jīng)越過了1.2萬億的門檻，立訊精密的市值近期也超過了5000億元。這是市場的肯定，也是對于其未來預(yù)期的認(rèn)可。搭上AI，未來的增長空間已經(jīng)打開。

AI的星辰大海

自立訊精密與OpenAI合作的消息傳開之后，其便被推到了聚光燈下。

從股價(jià)走勢來看，資本市場顯然對這次合作非常看好，9月23日，在前一天股價(jià)“一字板”漲停的背景下，當(dāng)天立訊精密再度沖擊漲停。月內(nèi)，立訊精密股價(jià)更是暴漲近40%，市值一度突破了5000億元大關(guān)。

當(dāng)然，雖然資本市場對于立訊精密的認(rèn)可度非常高，但與OpenAI的合作背后實(shí)際上不確定因素還是存在的。

從時(shí)間線上梳理，OpenAI真正開始布局AI硬件是從今年5月開始。當(dāng)時(shí)，OpenAI以約65億美元的高價(jià)收購了硬件初創(chuàng)io Products。這筆收購不僅為OpenAI這家全球最大的AI獨(dú)角獸帶來了設(shè)計(jì)能力，更為其補(bǔ)齊了產(chǎn)品化短板。

對于這筆收購，媒體給出的評(píng)價(jià)是“相當(dāng)于當(dāng)年的蘋果收購NeXT”，對于OpenAI來說也是同樣的邏輯，通過這筆收購，OpenAI從“只做軟件”的AI公司轉(zhuǎn)變?yōu)椤败浻步Y(jié)合”的新物種。

誠然，OpenAI的實(shí)力十分強(qiáng)勁，但其布局AI硬件滿打滿算也不過四個(gè)多月的時(shí)間，想要在這么短的時(shí)間內(nèi)打造出可以落地的產(chǎn)品難度很大，因此立訊精密與OpenAI的合作其實(shí)還只處于“炒預(yù)期”的階段。

另外，OpenAI主要是基于先進(jìn)的AI交互技術(shù)來設(shè)計(jì)產(chǎn)品，大概率將會(huì)是智能眼鏡類型，但其實(shí)蘋果在這一領(lǐng)域早有布局，例如蘋果此前就已經(jīng)推出了增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（AR）和虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）眼鏡，但產(chǎn)品都未能大規(guī)模推向市場，可見想要推廣AI產(chǎn)品難度很大。

再從立訊精密的角度來看，即便OpenAI推出的新硬件大獲成功，作為供應(yīng)鏈的立訊精密也必須承受不小的壓力。從與蘋果的合作來看，想要和互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作并不容易，其先決條件是良品率和成本優(yōu)勢，若要一直保持這些優(yōu)勢，公司必然需要大量的資金投入研發(fā)。

數(shù)據(jù)顯示，近幾年立訊精密的研發(fā)投入不斷增加，其中2024年的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)85.56億元，要知道2024年立訊精密的凈利潤也才133.7億元。而在研發(fā)之外，立訊精密還需要投入大量的固定資產(chǎn)，比如根據(jù)OpenAI的硬件來新建產(chǎn)線等，這意味著立訊精密又要進(jìn)行大額的資本開支。

當(dāng)下，在主要為蘋果代工生產(chǎn)的情況下，立訊精密財(cái)務(wù)壓力并不算小。以2024年為例，立訊精密的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-356.6億元，固定資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)折舊為103.3億元。另外，2024年立訊精密的資產(chǎn)負(fù)債率為62.16%，總負(fù)債為1391億元，流動(dòng)性負(fù)債高達(dá)1275億元，其中僅短期借款一項(xiàng)就高達(dá)558.4億元，而同期立訊精密的貨幣資金為585.6億元，貨幣資金剛好覆蓋掉短期借款。

整體來看，立訊精密與OpenAI合作固然是一大利好，但合作還處于起步階段，盡管未來的AI的星辰大海想象空間無限，但是短期財(cái)務(wù)壓力也不容忽視。此前，立訊精密已準(zhǔn)備在港交所上市，如若順利，那么對于立訊精密而言，眼前的難題都可以迎刃而解。