問(wèn)道者 | 李 百

背著巨額債務(wù)，還有人愿意借錢(qián)給你，說(shuō)明在張近東的不懈努力下，蘇寧易購(gòu)已經(jīng)從ICU掙扎著站了起來(lái)。

從今年1月到現(xiàn)在，蘇寧易購(gòu)已經(jīng)完成了兩筆共8.8億元融資。在財(cái)務(wù)層面，到今年上半年，蘇寧易購(gòu)仍然負(fù)債1087億元，負(fù)債率將近91%。過(guò)去四年，張近東可謂四面楚歌到處碰壁，久旱逢甘露，而今流動(dòng)性恢復(fù)，對(duì)幾乎陷入絕境的每一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是意義重大。

在能借到錢(qián)之前，蘇寧易購(gòu)去年就已經(jīng)扭虧為盈了。從2020年起，蘇寧易購(gòu)開(kāi)始巨虧，當(dāng)年就虧了42億元。2021年更是一舉虧出了433億元的新高度，也就是在這一年，蘇寧易購(gòu)負(fù)債一度達(dá)到1570億元，不過(guò)雖然天量負(fù)債，負(fù)債率也只有83%。數(shù)據(jù)說(shuō)明，張近東的財(cái)富在不斷縮水，債務(wù)壓力卻是越來(lái)越大。

張近東最早創(chuàng)立了蘇寧電器，后來(lái)不斷跨界和收購(gòu)，把戰(zhàn)線拉到了地產(chǎn)、金融、體育、物流和電競(jìng)。四處跨界的后果，流動(dòng)性遭遇去杠桿后，張近東扯到了淡。

張近東最出名的兩筆收購(gòu)。一筆是2016年花2.7億歐元收購(gòu)意大利知名足球俱樂(lè)部國(guó)際米蘭70%股份。在收購(gòu)后的八年里，蘇寧通過(guò)多次股東貸款和贊助等形式，對(duì)俱樂(lè)部持續(xù)輸血，據(jù)外界估算，累計(jì)總投入超過(guò)了10億歐元。當(dāng)然，巨大的投入還是搞出了不小的回響。蘇寧控制期間，國(guó)際米蘭共贏得了7座冠軍獎(jiǎng)杯，包括意甲聯(lián)賽冠軍和意大利杯冠軍等，使俱樂(lè)部重返歐洲足球豪門(mén)。

然而，國(guó)際米蘭的這種高投入模式也帶來(lái)了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。2021年蘇寧用國(guó)際米蘭股份作為抵押，向美國(guó)橡樹(shù)資本融資了一筆為期三年的貸款。去年5月，因?yàn)檫@筆貸款逾期，橡樹(shù)資本正式接管了國(guó)際米蘭。

張近東還在2019年花48億元收購(gòu)了家樂(lè)福中國(guó)80%股份。當(dāng)時(shí)家樂(lè)福在中國(guó)有200多家大型商超，但和國(guó)內(nèi)零售業(yè)一樣，家樂(lè)福也遭遇了電商困境。蘇寧本來(lái)希望能通過(guò)拓寬業(yè)務(wù)與家樂(lè)?；橐?，這筆被寄予厚望的收購(gòu)卻成了拖垮蘇寧易購(gòu)的沉重包袱。收購(gòu)?fù)瓿珊?，家?lè)福并未能如期扭虧為盈，反而繼續(xù)拖累蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表。隨后幾年，社區(qū)團(tuán)購(gòu)、前置倉(cāng)等新零售模式崛起，循環(huán)沖擊傳統(tǒng)大賣(mài)場(chǎng)，家樂(lè)福的客流和銷(xiāo)售進(jìn)一步斷崖式下滑。

在巨大經(jīng)營(yíng)壓力和債務(wù)危機(jī)下，蘇寧易購(gòu)不得不斷臂求生。從2021年開(kāi)始陸續(xù)關(guān)閉家樂(lè)福門(mén)店。到2023年基本上進(jìn)入了全面清盤(pán)處理階段?，F(xiàn)在去看，張近東當(dāng)年這筆48億元的投資基本上打了水漂。

張近東投資恒大地產(chǎn)的200億元戰(zhàn)略投資爆雷之后，蘇寧開(kāi)始四面楚歌。這些年市場(chǎng)上關(guān)于蘇寧和張近東的傳說(shuō)，差不多凈剩下各種催債和變賣(mài)資產(chǎn)了。今年初，張近東名下的蘇寧電器、蘇寧控股和蘇寧置業(yè)剛一起由南京中院受理破產(chǎn)重整。

被張近東視為命根子的蘇寧易購(gòu)?fù)瑯颖淮笮栋藟K。蘇寧陷入流動(dòng)性危機(jī)后，江蘇國(guó)資充當(dāng)白衣騎士，牽頭成立兩期新新零售創(chuàng)新基金，聯(lián)合多家產(chǎn)業(yè)投資人解決了蘇寧易購(gòu)部分到期債務(wù)。從那以后，張近東逐漸失去了對(duì)蘇寧易購(gòu)的實(shí)際控制地位。到今年半年報(bào)，江蘇國(guó)資兩期基金共持有蘇寧易購(gòu)22.68%股份，已經(jīng)超過(guò)蘇寧系。

張近東和他的蘇寧系成員只持有21.85%股份。如今，南京中院受理破產(chǎn)重整后，張近東在蘇寧易購(gòu)的表決權(quán)還有可能進(jìn)一步縮水?？鄣艨赡鼙恢卣奶K寧系成員股份，張近東屆時(shí)只剩下不到18%股份。蘇寧易購(gòu)現(xiàn)任董事長(zhǎng)任峻是老蘇寧人，假如江蘇國(guó)資有些別的想法，張近東還能不能保住在董事會(huì)的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，還真不好說(shuō)。

好在，張近東又能借到錢(qián)了。張近東下血本大動(dòng)手術(shù)后，蘇寧易購(gòu)在去年開(kāi)始扭虧為盈。2023年還巨虧41億元，2024年盈利了6億元。今年中期繼續(xù)保持盈利，實(shí)現(xiàn)了將近5000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

進(jìn)入良性的企業(yè)才可能重新獲得融資，蘇寧易購(gòu)想必是活轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)了。