近年來，人口出生率的低迷，疊加同質(zhì)化競爭加劇，對母嬰各細分行業(yè)造成了巨大沖擊，童裝行業(yè)更是不例外。那么，市場寒冬之中，做童裝的各大企業(yè)經(jīng)營狀況如何？

通過審視8家上市服裝企業(yè)的2025年上半年財報（簡稱“報告期”），包括嘉曼服飾、安奈兒、361度、森馬服飾等，可以窺見：多數(shù)企業(yè)的童裝業(yè)務(wù)面臨營收下滑、門店收縮、庫存壓力等問題。

安奈兒、嘉曼童裝收入雙位數(shù)下滑，森馬兒童服飾獨增5.97%

在本次盤點的8家企業(yè)中，靠童裝業(yè)務(wù)撐起營收“半邊天”的企業(yè)共有三家，分別是安奈兒、嘉曼服飾和森馬服飾。更進一步看，截至2025年中期，唯有安奈兒一家「只做童裝」，自有品牌為“ANNIL 安奈兒”，相關(guān)業(yè)務(wù)占總營收比例高達98.73%。

安奈兒

報告期內(nèi)，安奈兒實現(xiàn)總營收2.63億元，同比減少23.47%；歸母凈虧損2869.88萬元，與去年相比略收窄4.59%，但仍處于虧損狀態(tài)。童裝業(yè)務(wù)本身收入也下滑明顯，同比減少23.76%至2.60億元。主業(yè)“造血”能力的減弱，導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流大幅減少超過九成。與此同時，其仍在不斷花錢投資，凈流出346萬元。

在此之下，為了緩解資金壓力，安奈兒通過銀行短期借款來補血，使籌資現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正，同比大幅增長113.24%，帶動現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額同比上升114.04%，在一定程度上緩沖了經(jīng)營下滑帶來的負面影響。需要注意的是，自2020年至2024年，安奈兒已連續(xù)五年總營收減少、歸母凈利潤虧損。

從渠道布局來看，上半年安奈兒各類門店數(shù)量均有所減少：直營、加盟及聯(lián)營門店分別凈減少27家、13家和19家。此外，該企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)效率進一步下降，平均周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024年中的213天延長至2025年中的266天。

從庫存結(jié)構(gòu)來看，上半年安奈兒的童裝總庫存金額約1.84億元，其中1年以內(nèi)庫齡占43%，1-2年占37%，2-3年占14%，3年以上也達到6%，庫存老化問題突出。針對該情況，該公司已計提存貨跌價準(zhǔn)備7558.70萬元。

而嘉曼服飾和森馬服飾的童裝業(yè)務(wù)也占據(jù)重要地位，分別占總營收比例的75.95%、70.15%。聚焦兩家企業(yè)的上半年業(yè)績，都不約而同地出現(xiàn)了“增收不增利”，不過兩家公司的童裝業(yè)務(wù)表現(xiàn)完全不同，具體來看：

• 賈曼服飾的總營收4.97億元，同比增長3.51%；歸母凈利潤6405萬元，同比減少30.65%。其中，童裝收入3.78億元，同比減少16.44%。

• 森馬服飾的總營收61.49億元，同比增長3.26%；歸母凈利潤3.25億元，同比減少41.17%。其中，兒童服飾收入43.13億元，同比增長5.97%。

值得一提的是，嘉曼服飾也曾如安奈兒一樣“專注”童裝，推出自有品牌：暇步士(Hush Puppies) 和水孩兒，授權(quán)經(jīng)營品牌：哈吉斯(Hazzys)，并承接了十余個國際零售代理品牌：EMPORIO ARMANI、KENZO KIDS和HUGO BOSS等。但由于童裝消費市場整體增長乏力，嘉曼服飾自2024年年中開始經(jīng)營暇步士男女裝。

嘉曼服飾

為支持新業(yè)務(wù)發(fā)展，其一邊增加銷售人員，另一邊在線下大量開店，導(dǎo)致現(xiàn)金消耗速度驚人，期初賬上還有6.28億元的現(xiàn)金儲備，但僅僅過了半年，就花得只剩下4.84億元。在此期間，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2193萬元，同比暴跌193.82%。原因是，在政府補助大幅減少的情況下，由于人力成本等支出大幅增加，嘉曼服飾的主營業(yè)務(wù)已無法依靠自身運營產(chǎn)生正向現(xiàn)金流。

需要指出的是，嘉曼服飾無論是直營還是加盟，門店數(shù)量在上半年都凈減少了21家。更不容忽視的是，其成衣存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達584天，這意味著貨品從入庫到賣出去平均需要近1年7個月的時間，反映出庫存周轉(zhuǎn)效率很低。

而森馬服飾旗下?lián)碛卸嘣膬和椘放凭仃?，既擁有巴拉巴拉、馬卡樂、迷你巴拉、Heyjunior和森馬兒童等自有品牌，也通過授權(quán)合作運營 Asics Kids、PUMA KIDS 等知名童裝品牌。不過在上半年，其兒童服飾門店凈減少了78家。

森馬服飾

但值得注意的是，在同期森馬服飾的生意當(dāng)前業(yè)務(wù)并未帶來正向現(xiàn)金流，反而持續(xù)消耗大量現(xiàn)金。盡管該公司通過贖回理財產(chǎn)品獲得了4.92億元現(xiàn)金用于周轉(zhuǎn)，但由于籌資活動現(xiàn)金流出規(guī)模較大，加上本期大額存單質(zhì)押等融資流入同比顯著減少，最終導(dǎo)致現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈減少6.64億元。

僅兩家童裝業(yè)務(wù)微增，太平鳥、361度、金發(fā)拉比全下滑

剩余的五家服裝企業(yè)，分別是錦泓集團、江南布衣、金發(fā)拉比、太平鳥和361度，它們的童裝業(yè)務(wù)占整體營收的比例均低于50%。在這其中，只有錦泓集團和江南布衣在上半年實現(xiàn)了增長。

• 錦泓集團的總營收19.94億元，同比減少4.04%；歸母凈利潤1.14億元，同比減少23.03%。但占總營收比重17%的TEENIE WEENIE童裝，實現(xiàn)收入3.34億元，同比增長1.68%。

• 江南布衣的總營收55.48億元，同比增長5.92%；股東應(yīng)占溢利8.93億元，同比增長5.13%。而占總營收比重14.97%的jnby by JNBY童裝，實現(xiàn)收入4.81億元，同比增加0.6%。

截然相反的是，金發(fā)拉比、太平鳥和361度的童裝表現(xiàn)。

金發(fā)拉比

其中，金發(fā)拉比旗下共有拉比(LABI BABY)、下一代(I LOVE BABY)兩個自有童裝品牌。在總營收中，童裝業(yè)務(wù)占比38%。具體來看，嬰童服飾營收同比減少5.74%至2358.02萬元、母嬰棉制用品營收同比增長3.64%至3647.57萬元。二者合計，營收同比減少0.26%至6005.60萬元。

從財報來看，金發(fā)拉比的庫存狀況可能面臨積壓和滯銷風(fēng)險。因為其核心產(chǎn)品周轉(zhuǎn)緩慢，嬰童服飾的周轉(zhuǎn)天數(shù)達464天，母嬰棉制用品也長達429天，這意味著這批貨平均要在倉庫里待上13到15個月才能賣出。

盡管金發(fā)拉比在積極清理庫存，“嬰童服飾”和“母嬰棉制用品”的庫存余額同比減少了約22%，但整體存量仍然龐大。為此，其計提了0.36億元的跌價準(zhǔn)備，說明大量存貨的實際價值已低于賬面成本，存在較大的資產(chǎn)減值風(fēng)險。

金發(fā)拉比

據(jù)悉，金發(fā)拉比自2022年至2024年已連續(xù)三年扣除非經(jīng)常性損益后處于凈虧損狀態(tài)。自2025年4月24日起，該公司被正式實施退市風(fēng)險警示，股票簡稱也變更為“*ST金比”。現(xiàn)如今，金發(fā)拉比在主營業(yè)務(wù)中新增了醫(yī)美服務(wù)板塊，試圖構(gòu)建“母嬰用品+醫(yī)美服務(wù)”的雙主業(yè)格局。然而，這能否為其業(yè)績注入強勁盈利動力？

太平鳥旗下的童裝品牌MINI PEACE在報告期內(nèi)實現(xiàn)營收3.77億元，同比下滑3.73%，占總營收的13.01%。與此同時，該品牌的渠道規(guī)模也有所收縮：直營門店凈減少16家，加盟門店凈減少23家。

361度旗下的童裝品牌361°在報告期內(nèi)實現(xiàn)營收5.22億元，同比減少7.6%，占總營收的9.1%。從銷售情況來看，上半年兒童服裝銷量為795.4萬件，同比小幅下滑1.5%；平均批發(fā)售價為65.6元/件，同比下降6.3%。截至報告期末，361°童裝在中國內(nèi)地的銷售網(wǎng)點共計2494家，較去年同期減少54家。

整體來看，2025年上半年童裝行業(yè)仍處于深度調(diào)整期。出生率走低、同質(zhì)化競爭與消費疲軟持續(xù)制約行業(yè)發(fā)展，企業(yè)需優(yōu)化產(chǎn)品與渠道，探索新增長點以應(yīng)對寒冬。