來源：密探財經（ID：Spy Finance）

“中國瓶裝水之王”鐘睒睒，是農夫山泉的創(chuàng)始人，同時也堪稱“廣告大師”，一句“農夫山泉有點甜”，讓數億國人常喝他賣的水。

一年前，這位商界大佬曾陷入輿論的口誅筆伐，不少人甚至眼紅其“靠賣水賺成首富”。甚至，他作為公眾人物，一度炮轟直播電商，痛斥其擾亂價格體系。

圍繞瓶裝水市場，當前表面雖波瀾不驚，但暗流涌動不止，一度上演“水界三國”，即農夫山泉、華潤怡寶和娃哈哈。在激烈競爭下，各家一度打起價格戰(zhàn)。

去年中期，農夫山泉推出一款綠瓶純凈水，終端價曾殺入1元，但這像是短期促銷。以成都為例，今年夏季至今的單瓶550ml紅瓶、綠瓶農夫山泉瓶裝水在部分零售店賣到1.5元，紅旗超市依然賣2元，但跟過去比價格明顯下探。

不過，健康水消費市場潛力巨大，賣水巨頭們依然很賺錢。今年上半年，農夫山泉實現(xiàn)營收256.2億元，同比增長15.56%，其中水類產品收入94.43億元，同比增長10.69%，占總營收36.85%；歸母凈利76.2億元，同比增長22.16%。

作為農夫山泉掌舵人的鐘睒睒，當前并未滿足于這些。其旗下有一家成立早至1993年的康養(yǎng)公司——養(yǎng)生堂有限公司，近來資本動作有點大。

近日，號稱“重組人源化膠原蛋白領域龍頭企業(yè)”的A股上市公司——錦波生物擬以278.72元/股向養(yǎng)生堂定增約717.57萬股、最多募資20億元申請已獲北交所受理。該動作是出于引入戰(zhàn)投新股東的考慮。

該定增實施之前，錦波生物實控人楊霞以243.84/股向鐘睒睒控制的私募合伙企業(yè)——杭州久視協(xié)議轉讓約57.53萬股，占該公司總股本的5%。

這兩項資本動作完成后，錦波生物實控人楊霞持股降到50.73%，養(yǎng)生堂持股5.87%，杭州久視持股4.71%。綜合來看，鐘睒睒通過這兩家公司實際持有錦波生物10.58%并成其第二大股東，為此總耗資34.03億元。

2025年上半年，錦波生物實現(xiàn)營收8.59億元，同比增長42.43%；歸母凈利潤3.92億，同比增長26.65%。期內，該公司綜合毛利率90.68%，同比下滑0.9個百分點。

其中，銷售醫(yī)療器械收入7.08億元，同比增長33.41%，毛利率同比增加0.61個百分點至95.04%；功能性護膚品收入1.21億元，同比增長152.39%，毛利率同比增加6.02個百分點至70.78%。

錦波生物的重點醫(yī)療器械產品，是以A型重組人源化膠原蛋白為核心成分的植入劑產品（三類醫(yī)療器械），對應自主品牌“薇旖美”，截至今年6月底已覆蓋超4000家終端醫(yī)療機構。

2025年4月，錦波生物自主研發(fā)生產出了全球首個注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠，該凝膠產品獲批后已實現(xiàn)覆蓋三種劑型（溶液、凝膠、固體）。

在功能性護膚品上，錦波生物旗下“重源”“ProtYouth”等自有品牌，今年上半年帶動功能性護膚品板塊收入高速增長。

鐘睒睒重倉錦波生物，無疑是看好重組人源化膠原蛋白的市場前景，還有技術壁壘高和利潤空間大的優(yōu)勢，正好切中其對“高價值賽道”的判斷。

圍繞廣闊的大健康領域，他早有布局。比如從事生物診斷試劑與疫苗研發(fā)及生產的萬泰生物，由第一大股東養(yǎng)生堂直接控股55.79%，鐘睒睒自身持股17.7%。

萬泰生物最初是一家中日合資企業(yè)，上個世紀90年代因經營分歧被賣給了港資民企——香港新維，于2001年11月被鐘睒睒的養(yǎng)生堂收購95%股權，此后多次增資擴股，并于2020年4月底在A股上市。

萬泰生物上市前的2017年-2019年三年營收在10億元左右，凈利2億元左右，此后上市且又趕上疫情3年，業(yè)績加速狂飆，比如2022年營收111.85億元，同比增幅94.5%，歸母凈利47.35億元，同比增幅134.28%。2020年至2022年累計現(xiàn)金分紅11.36億元，按鐘睒睒實際至少7成持股比例，可分到現(xiàn)金近8億元。

2023年以來，疫情防控全面放開，萬泰生物開始走衰，營收逐年“腰斬”，比如2023年營收斷崖式掉到55.1億元，2024年又狂降到22.45億元，對應凈利也暴降到12.48億元、1.06億元。

2025年上半年，萬泰生物實現(xiàn)營收同比下滑38.25%至8.44億元，歸母凈利虧損1.44億元，遭遇上市以來首次虧損，扣非后虧損近2.43億元，經營凈現(xiàn)金流6655.3萬元，同比暴降近1.52倍。

萬泰生物近3年業(yè)績從巔峰斷崖式滑落，每況愈下，還遭半年報虧損危機，可看出靠吃特殊紅利難以長久，同類“勁敵”也眾多，或是鐘睒睒雖繼續(xù)看好大健康但必須調整投資賽道的重要原因，此次斥資34億元戰(zhàn)投錦波生物，押注醫(yī)美抗衰市場，便可窺見一斑。