今天不需要任何分析，因為馬前炮已發(fā)。上周五文章標(biāo)題就叫：

那篇文章評論區(qū)可是一片看空，結(jié)果今天全部被打臉。

我承認(rèn)，有些朋友的悲觀是對的，或者說不完全錯：

股市部分板塊估值高企，小盤股和半導(dǎo)體動輒100~200倍的PE是存在的。

但換個角度看，其實也沒太大問題。

代表中小盤股的中證1000指數(shù)（A股市值排名801~1800的公司集合），市盈率PE已經(jīng)46倍了。估值遠(yuǎn)高于美股科技的30倍和A股龍頭的20倍。

導(dǎo)致該現(xiàn)象的核心問題不在于漲多了，而是因為企業(yè)盈利能力的下降。

企業(yè)盈利能力可以用凈資產(chǎn)收益率ROE來考察。

中證1000過去10年的ROE走勢如下圖。

目前5%的ROE處于歷史較低水平。

如果中證1000的ROE回到歷史相對高位，比如8%~9%的水平。我測算了下，中證1000的真是市盈率PE也就不到30倍。

代表小盤股的中證2000（A股市值排名1801~3800的公司集合）也是同樣的道理。

這貨也是被詬病最多的，150倍的PE，看上去快要泡沫到爆炸了。但如果盈利能力恢復(fù)到歷史較高水平，那么市盈率PE其實也就40倍。

還有半導(dǎo)體。

半導(dǎo)體整體是150倍PE。但你也要看到，半導(dǎo)體公司的盈利能力確實極為強(qiáng)悍。

比如寒武紀(jì)的500倍PE，別說你看不上，我也看不懂。

但不得不說，人家今年2季度營收增長了44倍。這還只是成長速度，如果看盈利質(zhì)量，那也是吊打老登股啊

根據(jù)今年二季度數(shù)據(jù)來推，寒武紀(jì)的凈利潤率高達(dá)39%。要知道，老登里最強(qiáng)的茅臺也不過45%。寒武紀(jì)已經(jīng)對茅臺貼臉開大了。

如果看ROE，寒武紀(jì)的ROE超過40%。而老登里最強(qiáng)的茅臺還不到30%。換言之，寒武紀(jì)的盈利質(zhì)量已經(jīng)碾壓所有的老登股。

所以半導(dǎo)體估值高歸高，最后一地雞毛歸一地雞毛，但你能說市場就是在炒垃圾嗎？就是在硬拉指數(shù)嗎？還真不是。

更重要的是，以上說的都是市場里估值最高的板塊，而這三個板塊的市值占比并不高。

中證1000總市值是15萬億，

中證2000總市值是12萬億，

半導(dǎo)體總市值7萬億。

而最頭部的300家公司，即滬深300總市值高達(dá)65萬億。市盈率PE僅14倍。即使去掉銀行和能源等超低估值板塊，PE也就25倍。

因此，小登的估值是高的，但還有老登壓場你怕什么呢？

現(xiàn)在的場面就是老登搭臺，小登唱戲。

小登嗓子唱啞了，老登就出來唱兩句。就好像今天，

小登不行了，老登隨便出來亮個相，1%的漲幅就有了。

總之，市場是在積累風(fēng)險的，但不妨礙繼續(xù)奏樂繼續(xù)舞。

有朋友可能會說了，遠(yuǎn)望你前面的部分假設(shè)是偏樂觀了。萬一沒有樂觀呢？

這就讓我想起某乎的一個問題，問紋身為什么會被歧視？

下面的最高贊回答是，如果你都紋身了我還不歧視你，那你不是白紋身了嗎？

（僅摘錄，不代表本人意見）

股市同理。熊市你不敢樂觀分析，牛市你還不樂觀分析，那不是白給你牛市了嗎？

既然熊市可以跌得你心塞，慘到無人生存，那為什么牛市不可以漲得你心慌，強(qiáng)到無人敢信呢？

報下格指1.95，投資機(jī)會降到B-（投資機(jī)會從好到差為S、A、B、C、D）。我們在投資上會提高風(fēng)雨不動安如山的比例。

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