臨近國慶長假，A股和港股再次出現(xiàn)上攻，走出了強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)，也打破了很多人的疑慮——之前很多人擔(dān)心，在經(jīng)過從6月底以來近三個(gè)月的上漲之后，市場可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。

我認(rèn)為現(xiàn)在市場還是處于牛市的第二階段。第一階段是去年“924行情”，大盤在短短的幾個(gè)交易日之內(nèi)上漲千點(diǎn)，成功地啟動(dòng)了這輪牛市，而中央出臺(tái)的一攬子重磅政策無疑是推動(dòng)行情啟動(dòng)的最主要因素。由于去年10月8日市場放量，日成交額達(dá)到歷史紀(jì)錄的3.4萬億以上，短期的快速上漲以及放出天量，隨后出現(xiàn)了持續(xù)一個(gè)季度的調(diào)整。

今年以來，市場再次迎來第二波上攻，先是一季度人形機(jī)器人板塊一枝獨(dú)秀，開啟了“科技牛”的行情，二季度像創(chuàng)新藥、智能駕駛等板塊繼續(xù)上漲，到三季度算力算法、基礎(chǔ)設(shè)施、芯片、半導(dǎo)體等科技板塊輪番上攻，帶動(dòng)了行情迎來第二波，并且創(chuàng)出了去年10月8日3674點(diǎn)以來的階段性高點(diǎn)，進(jìn)一步向上拓展空間。

截至目前，上證指數(shù)已經(jīng)逼近3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，市場的牛市趨勢(shì)逐步確立，這輪牛市是一輪由政策面和資金面共同推動(dòng)的慢牛、長牛行情。雖然兩融余額突破24000億，創(chuàng)出歷史新高，但是考慮到現(xiàn)在市場的總市值達(dá)到100萬億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2015年高點(diǎn)的總市值，所以市場的總體杠桿率并不高，加上新基金發(fā)行雖然回暖，但是還遠(yuǎn)沒有出現(xiàn)基金銷售特別火熱的情況。比如說，市場見頂?shù)囊粋€(gè)信號(hào)就是出現(xiàn)一天售罄上百億規(guī)模基金的情況，現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)，說明現(xiàn)在行情還是處于牛市的前半段，投資者要保持信心和耐心。

9月26日，美國公布的8月PCE通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，提振了美聯(lián)儲(chǔ)10月份繼續(xù)降息的可能性，從而推動(dòng)美股三大股指集體出現(xiàn)大漲。8月個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)PCE環(huán)比上漲0.3%，與市場預(yù)期持平，這也顯示出美國通脹已經(jīng)出現(xiàn)了一定的回落，雖然還沒到2%長期的通脹目標(biāo)，但是防通脹已經(jīng)退到第二目標(biāo)，第一重要的目標(biāo)現(xiàn)在是保障充分就業(yè)，因?yàn)檫^去幾個(gè)月美國公布的就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，所以美聯(lián)儲(chǔ)在9月份如期降了25個(gè)基點(diǎn)。10月份、12月份這兩次議息會(huì)議可能還會(huì)再各降25個(gè)基點(diǎn)，從而將美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降到“3字頭”，進(jìn)一步提升了權(quán)益市場的表現(xiàn)，同時(shí)推高了黃金價(jià)格。黃金價(jià)格在上周累計(jì)上漲2.27%，達(dá)到了3789美元/盎司，也驗(yàn)證了我之前的判斷，我認(rèn)為在美元越印越多，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息的周期和多國央行增持實(shí)物黃金的多重因素推動(dòng)之下，國際金價(jià)上漲的趨勢(shì)不會(huì)改變，將來突破5000美元甚至1萬美元/盎司也只是時(shí)間問題，所以在后市，權(quán)益資產(chǎn)、黃金類資產(chǎn)都有望繼續(xù)呈現(xiàn)較好的表現(xiàn)。

今年開啟的這輪行情無疑是科技牛行情，這也是我一直以來的觀點(diǎn)，因?yàn)楫?dāng)前我們經(jīng)濟(jì)正處于重要的轉(zhuǎn)型期，大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是國家戰(zhàn)略，包括“十五五”規(guī)劃正在制定中，一些可能進(jìn)入到“十五五”規(guī)劃重點(diǎn)支持的領(lǐng)域成為最近關(guān)注的重點(diǎn)，包括人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、低空經(jīng)濟(jì)、智能駕駛、創(chuàng)新藥等等，都成為了今年的熱點(diǎn)板塊，形成很多翻倍牛股。

當(dāng)然傳統(tǒng)行業(yè)今年表現(xiàn)出現(xiàn)了分化，有些傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)開始受益于去產(chǎn)能、反內(nèi)卷，出現(xiàn)了上漲，比如說儲(chǔ)能、鋰電池、新能源汽車、固態(tài)電池等板塊，已經(jīng)開始出現(xiàn)大幅上漲，形成了上行趨勢(shì)，這也是經(jīng)過多年優(yōu)勝劣汰、價(jià)格戰(zhàn)之后，加上主動(dòng)去產(chǎn)能給行業(yè)帶來了基本面反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。而消費(fèi)板塊作為傳統(tǒng)行業(yè)一直表現(xiàn)不佳，特別是白酒、食品飲料等板塊，由于受到居民收入增速下降等多方面的影響，表現(xiàn)相對(duì)較弱。四季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，如果四季度市場行情進(jìn)一步走高，也可能會(huì)吸引一部分資金進(jìn)行低位布局，等待板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。

目前這輪行情還是以科技牛為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性牛市，還沒有走向全面牛市。但是隨著居民儲(chǔ)蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移，以及投資者對(duì)于資本市場的信心越來越強(qiáng)，明年市場有望走向全面牛市，各個(gè)板塊都將有輪番表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，只不過在漲幅上可能有比較大的分化。

科技板塊因?yàn)榇砹诵沦|(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向，也是政策支持的重點(diǎn)領(lǐng)域，在資本涌入的情況之下，可能漲幅會(huì)比較可觀，而一些傳統(tǒng)行業(yè)可能表現(xiàn)相對(duì)來說弱一些，特別是一些和房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，在房地產(chǎn)投資增速連年下降達(dá)到10%的情況之下，可能增長速度會(huì)受到比較大的影響，所以這些受房地產(chǎn)影響的行業(yè)表現(xiàn)機(jī)會(huì)就不多。

在當(dāng)前要積極地挖掘經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的新興行業(yè)的機(jī)會(huì)，遠(yuǎn)離一些產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，而且總體需求不佳的行業(yè)，這樣的話才能夠在這輪牛市中獲得較好的投資回報(bào)。

今年美元指數(shù)出現(xiàn)了較大幅度回落，從高點(diǎn)相比回落10%左右，推動(dòng)包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣出現(xiàn)升值，這也驗(yàn)證了去年年底我發(fā)布的2025年十大預(yù)言的預(yù)判。美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)還會(huì)繼續(xù)降息，這進(jìn)一步減少了美元的利息，從而可能會(huì)對(duì)美元的走勢(shì)進(jìn)一步形成打壓，美元指數(shù)可能還會(huì)進(jìn)一步回落。美元指數(shù)的回落推動(dòng)人民幣升值，將提升人民幣資產(chǎn)的投資吸引力。近期包括多家國際投行紛紛發(fā)布看多中國資產(chǎn)的報(bào)告，大幅提升A股和港股明年的目標(biāo)點(diǎn)位，這說明外資正在加大對(duì)于中國資產(chǎn)的配置力度，特別是對(duì)當(dāng)前估值較低、未來預(yù)期回報(bào)較高的A股和港股權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，這將會(huì)給中國資產(chǎn)帶來更多的國際資本流入，從而推動(dòng)中國資產(chǎn)出現(xiàn)比較大的估值修復(fù)。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）