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“這是價(jià)值事務(wù)所的第1978篇原創(chuàng)文章”

你看，世事變幻就是如此的無(wú)常，在此前無(wú)數(shù)文章中所長(zhǎng)都告訴大家，千萬(wàn)要摒棄線性思維，因?yàn)槲磥?lái)絕不是線性外推出來(lái)的，這點(diǎn)在近期掃地機(jī)器人或者說(shuō)智能清潔賽道的格局變化中就體現(xiàn)得淋漓盡致。

一開始，科沃斯可以說(shuō)是掃地機(jī)器人&洗地機(jī)領(lǐng)域絕對(duì)的雙料龍頭，全方位優(yōu)勢(shì)顯著，也就短短兩年，掃地機(jī)器人就被石頭科技反超，而后洗地機(jī)的市場(chǎng)份額也被石頭排擠嚴(yán)重（下面第二張圖很明顯，當(dāng)石頭的洗地機(jī)份額開始狂飆后，科沃斯的份額就開始明顯下滑了）。

本來(lái)石頭一直只有掃地機(jī)器人，而科沃斯又有掃地機(jī)器人又有洗地機(jī)，營(yíng)收體量要比石頭大不少，但近期其營(yíng)收的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)要被追平了。此外，哪怕營(yíng)收上石頭還差科沃斯一點(diǎn)，但從利潤(rùn)層面看，石頭已經(jīng)領(lǐng)先科沃斯兩年了，而且領(lǐng)先程度以及營(yíng)收、市場(chǎng)份額的追趕速度一度讓市場(chǎng)覺(jué)得科沃斯會(huì)輸，石頭會(huì)成為清潔電器領(lǐng)域的真正老大。

但有時(shí)候劇本就是反轉(zhuǎn)得這么厲害。

如果大家也對(duì)所長(zhǎng)看的企業(yè)、行業(yè)專家交流紀(jì)要感興趣，可以加入《價(jià)值寶庫(kù)》查看。《價(jià)值寶庫(kù)》是所長(zhǎng)團(tuán)隊(duì)精心打造的投研資料庫(kù)，每天會(huì)上傳100+內(nèi)容，絕大多數(shù)都是大家最為關(guān)心的一手調(diào)研紀(jì)要，此外還有各種研報(bào)、突發(fā)/熱門事件分析、宏觀政策及市場(chǎng)解讀等內(nèi)容�？傊�，只要是對(duì)咱們有用的，所長(zhǎng)能找到的，都會(huì)上傳到里面。在《價(jià)值事務(wù)所》后臺(tái)消息對(duì)話框回復(fù)“價(jià)值寶庫(kù)”或掃描下方二維碼即可加入。

2025H1，科沃斯的業(yè)績(jī)結(jié)束了過(guò)往兩年的疲態(tài)，重回高速增長(zhǎng)，不論營(yíng)收還是利潤(rùn)都創(chuàng)下了歷史新高。

這一度讓市場(chǎng)感到震驚。

為什么呢？為什么2025H1科沃斯的掃地機(jī)器人、洗地機(jī)市場(chǎng)份額不斷被石頭侵蝕，業(yè)績(jī)還能創(chuàng)歷史新高呢？

答案在于海外。

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價(jià)值事務(wù)所

異軍突起的海外

科沃斯2025H1之所以可以打翻身仗，核心就在于海外爆了，如果不是海外，它整體的業(yè)績(jī)應(yīng)當(dāng)還是比較一般的。

科沃斯在海外爆到什么程度呢？

按照半年報(bào)的披露，科沃斯和添可品牌海外業(yè)務(wù)收入占全部收入的40.8%。其中科沃斯品牌海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)42.2%，較上年同期提升3個(gè)百分點(diǎn)。在Q1新品上市奠定的良好基礎(chǔ)上，Q2海外業(yè)務(wù)增速環(huán)比進(jìn)一步提升，同比增長(zhǎng)達(dá) 66.6%，所有海外區(qū)域均實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)，Q2北美同比增長(zhǎng)了86.5%，歐洲同比增長(zhǎng)了89.2%。

另外，公司在半年報(bào)中披露，除主品類外，新品類亦表現(xiàn)優(yōu)異，報(bào)告期內(nèi)新品類海外收入同比增長(zhǎng)120.6%，進(jìn)入規(guī)�；狭亢屠麧�(rùn)貢獻(xiàn)的新階段。

新品指的是擦窗機(jī)器人、割草機(jī)器人，按照近期投資者交流的說(shuō)法，這兩類產(chǎn)品均經(jīng)過(guò)多年迭代與市場(chǎng)探索，當(dāng)前已進(jìn)入規(guī)�；狭考袄麧�(rùn)貢獻(xiàn)的可確定階段，2025年新品類營(yíng)收預(yù)計(jì)15-20億，有正向利潤(rùn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)到2027年新品類業(yè)務(wù)規(guī)模更是可達(dá)40-50億。

這些新品基本就是對(duì)海外銷售的，比如割草機(jī)器人，在國(guó)內(nèi)所長(zhǎng)實(shí)在想不出有什么很好的銷售渠道，或許只有高爾夫球場(chǎng)會(huì)有點(diǎn)用吧。

2025年科沃斯對(duì)于新品的全年預(yù)期就是15-20億，而公司2024一年的營(yíng)收也就160億的樣子，也就是新品這么快就可以貢獻(xiàn)10%以上的收入，而且今年就可以兌現(xiàn)利潤(rùn)。

從勢(shì)頭來(lái)看，科沃斯的海外增速確實(shí)是越來(lái)越猛的，呈逐季度環(huán)比增長(zhǎng)的勢(shì)態(tài)。

海外其實(shí)是突破國(guó)內(nèi)內(nèi)卷的一個(gè)重要抓手�？纯聪聢D，科沃斯在國(guó)內(nèi)其實(shí)一直在推新，推出更高端的產(chǎn)品，比如今年上半年以恒壓活水滾筒洗地技術(shù)為突破點(diǎn)發(fā)布的T80、X9新品，但均價(jià)卻一直在降，而海外的均價(jià)卻不斷上漲，甚至是跳躍式上漲。

當(dāng)在海外站穩(wěn)腳跟，獲得一定的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)后再殺回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，往往是降維打擊。

為啥這么講呢？

因?yàn)橹圃鞓I(yè)的一大核心特點(diǎn)就是規(guī)模優(yōu)勢(shì)。目前海外業(yè)務(wù)對(duì)科沃斯?fàn)I收的貢獻(xiàn)已經(jīng)達(dá)到近41%了，不出意外的話，很快就會(huì)超過(guò)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，甚至成為其營(yíng)收的絕對(duì)主力。規(guī)模上來(lái)了，成本自然也就下降了，成本下來(lái)了，自然也就可以考慮讓一部分利給消費(fèi)者，換句話說(shuō)就是降價(jià)，國(guó)內(nèi)的同行大部分是跟不了的，這是其一。

其二，海外尤其發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)者都認(rèn)可，品牌杠杠響，那遲早也會(huì)傳回國(guó)內(nèi)，進(jìn)一步深化公司的高端品牌形象，從而拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)。比如出海的國(guó)產(chǎn)充電寶安克，現(xiàn)如今也成了絕大多數(shù)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的首選，因?yàn)樗麄冇X(jué)得連特朗普都用，肯定質(zhì)量杠杠的。

其三，用戶規(guī)模越大，意味著收集到的數(shù)據(jù)越多，越能知道該如何迭代，未來(lái)越有可能更快更好地推出新產(chǎn)品。

其四，海外市場(chǎng)打開了，品牌打響了，融資渠道都能多一條。而且有一說(shuō)一，海外的錢其實(shí)比國(guó)內(nèi)好拿，融資渠道多、可能的錢更多，不論站在哪個(gè)角度看都是好事，很多時(shí)候，很多企業(yè)真正的護(hù)城河就是錢。

02

價(jià)值事務(wù)所

更大的空間

其實(shí)相比同行而言，科沃斯的產(chǎn)品線一直都是最全的，推新也是最猛的，打一開始就是掃地機(jī)+洗地機(jī)、科沃斯+添可雙品牌雙輪驅(qū)動(dòng)，后面又在做割草機(jī)、泳池機(jī)乃至添可的料理機(jī)、吹風(fēng)機(jī)……

為什么科沃斯可以做出這么多東西呢？

這里所長(zhǎng)要悄悄預(yù)告一下，科沃斯未來(lái)可能會(huì)成為機(jī)器人界的平臺(tái)型大腕，可能會(huì)有很多不同的機(jī)器人產(chǎn)品。

為什么這么說(shuō)呢？

因?yàn)榭莆炙共粌H僅是自研能力強(qiáng)（總是行業(yè)第一個(gè)推新，也總是率先擴(kuò)展產(chǎn)品線），同時(shí)也投資賦能+產(chǎn)業(yè)合作一大批企業(yè)，已上市的地平線背后就有科沃斯的影子。

大家可不要小瞧投資的作用，產(chǎn)業(yè)投資恰恰是一家企業(yè)在行業(yè)內(nèi)最大的護(hù)城河。

所長(zhǎng)近期多次組織《價(jià)值事務(wù)所》的小伙伴去上市企業(yè)走訪調(diào)研，不難發(fā)現(xiàn)，優(yōu)秀的上市公司其實(shí)都在通過(guò)投資更加深度地參與產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

這里就拿鍵凱科技舉例子，鍵凱有投資一些自己的客戶，因?yàn)橛X(jué)得很多創(chuàng)業(yè)小企業(yè)產(chǎn)品非常好、想法非常好，但就是缺錢，而且這個(gè)錢其實(shí)也不需要太多，可能一兩千萬(wàn)就能幫他們很大的忙。因此，鍵凱投資了幾家他覺(jué)得比較有前景的客戶。

按照鍵凱的說(shuō)法好處有這些，首先，作為股東，客戶自然會(huì)用自己的產(chǎn)品，相當(dāng)于用很小的投資綁定了未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)期的訂單。

其次，作為產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士，鍵凱自然會(huì)比一般的風(fēng)投更清楚這些公司的質(zhì)地，未來(lái)的勝率也就會(huì)更高。一般的風(fēng)投PPT都要講幾十遍，內(nèi)部審評(píng)一輪兩輪三輪，但他們投客戶基本很快就能拍板，至今勝率蠻高的，甚至未來(lái)可以成為一個(gè)重要的業(yè)績(jī)來(lái)源。

其三，正是通過(guò)投資可以看到現(xiàn)如今的創(chuàng)業(yè)公司都在往哪方面發(fā)力，自然就可以跟最前沿的技術(shù)站在一起。另外，此前都是埋頭做自己的事情，現(xiàn)如今通過(guò)投資自然打開了視野，可以看得更多、更遠(yuǎn)，也就更容易判斷未來(lái)了。

鍵凱如此，科沃斯又何嘗不是如此？此前所長(zhǎng)一直狂call的CXO如藥明、泰格，他們的一大核心看點(diǎn)就是投了整個(gè)國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)的未來(lái)。

現(xiàn)如今，科沃斯也通過(guò)投資同產(chǎn)業(yè)鏈緊密捆綁在一起，別的不說(shuō)，至少可以保證他同最前沿最新的技術(shù)站在一起而不會(huì)掉隊(duì)，而更別提潛在的商業(yè)合作以及上市本壘打的投資回報(bào)機(jī)會(huì)了……

騰訊的南非大股東就是一家上市企業(yè)，而且現(xiàn)如今體系內(nèi)最值錢的就是騰訊。你看，投資投好了，也可以變得相當(dāng)厲害。哦，巴菲特的伯克希爾好像也是一家投資公司哦！

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價(jià)值事務(wù)所

總之，通過(guò)科沃斯的成功、掉隊(duì)、反轉(zhuǎn)，相信大家可以更加深刻地認(rèn)識(shí)到世事無(wú)常以及未來(lái)的難以預(yù)測(cè)。除此之外，我們也可以透過(guò)科沃斯窺見到不少企業(yè)在行業(yè)變局中破局重生的底層邏輯，即當(dāng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)陷入份額博弈的內(nèi)卷時(shí)，不妨把視野打開，看看內(nèi)卷外更廣闊的全球化市場(chǎng)，用海外更高溢價(jià)的市場(chǎng)反哺規(guī)模、沉淀品牌；當(dāng)單一品類增長(zhǎng)見頂時(shí)，亦可憑借 “自研 + 投資” 雙輪驅(qū)動(dòng)，在其他可能的新品類中搶占先機(jī)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈投資構(gòu)筑起技術(shù)與資源的護(hù)城河。

正是通過(guò)這種有點(diǎn)類似于向外破局、向內(nèi)扎根的策略，科沃斯毫無(wú)征兆地在2025H1實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)逆襲，更重要的是，他向市場(chǎng)展示了從 “清潔電器龍頭” 向 “機(jī)器人平臺(tái)型企業(yè)” 跨越的清晰路徑。

對(duì)于科沃斯而言，眼下的海外爆發(fā)與新品放量其實(shí)只是起點(diǎn)，隨著其全球布局的深化、技術(shù)生態(tài)的完善，未來(lái)在機(jī)器人領(lǐng)域的想象空間其實(shí)遠(yuǎn)不止于現(xiàn)如今清潔賽道的這點(diǎn)，比如人形服務(wù)機(jī)器人是不是可以期待一下？當(dāng)然，對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，科沃斯的王者歸來(lái)其實(shí)也算提供了一份寶貴的啟示：在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，唯有打破路徑依賴，著眼長(zhǎng)期主義布局未來(lái)，才能在無(wú)常的市場(chǎng)中走出屬于自己的確定性增長(zhǎng)之路。

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科沃斯過(guò)往文章合集：

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