當(dāng)資本市場(chǎng)已經(jīng)開始用“盈利能力”來投票時(shí)，嵐圖汽車，正以其獨(dú)特的“新實(shí)力”姿態(tài)，在這條賽道上跑出一個(gè)值得期待的位置。

當(dāng)全球資本在新能源賽道的“價(jià)值篩選”中愈發(fā)審慎，香港作為連接國際資金與中國核心資產(chǎn)的黃金樞紐，早已清晰傳遞出對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的期待——不再是單純追逐“規(guī)模神話”，而是聚焦那些兼具央企背景的穩(wěn)健底色、市場(chǎng)化運(yùn)作的創(chuàng)新活力，以及清晰盈利路徑的企業(yè)。

尤其是在新能源行業(yè)告別“野蠻生長”、邁入“價(jià)值深耕”的投資蓄力期，國際資本更渴望找到既能規(guī)避行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，又能分享技術(shù)迭代與全球化紅利的“潛力股”，而嵐圖汽車，正是這樣一個(gè)鮮活例證。

10月2日，嵐圖汽車正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃以介紹方式在港交所掛牌上市。這一消息不僅迅速引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注，更被視作央企新能源資產(chǎn)對(duì)接國際資本的標(biāo)志性動(dòng)作。

從銷量增長看，嵐圖汽車用四年時(shí)間實(shí)現(xiàn)從0到20萬輛的跨越，2022-2024年銷量復(fù)合增速高達(dá)103.2%，成為首個(gè)達(dá)成這一里程碑的央國企高端新能源品牌，用規(guī)模增長證明了市場(chǎng)認(rèn)可度。

從財(cái)務(wù)視角看，2025年前7月，嵐圖毛利率攀升至21.3%，躍居行業(yè)第二，不僅打破了“高端新能源盈利難”的魔咒，更展現(xiàn)出扎實(shí)的內(nèi)生盈利能力。

從發(fā)展?jié)摿?，嵐圖的“嵐海智能超混平臺(tái)+鯤鵬智駕系統(tǒng)”構(gòu)建起技術(shù)護(hù)城河，產(chǎn)品已進(jìn)入39個(gè)海外國家，未來增長路徑清晰可見。

這一成績，不僅回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)“央企能否玩轉(zhuǎn)新能源”的質(zhì)疑，更以實(shí)打?qū)嵉呢?cái)務(wù)表現(xiàn)，向國際投資者展示了央企背景與市場(chǎng)化機(jī)制融合所帶來的高質(zhì)量成長潛力。對(duì)嵐圖而言，此次上市是其從“央企新勢(shì)力”邁向“國際化品牌”的關(guān)鍵一躍，借助香港市場(chǎng)的專業(yè)估值體系與全球資源網(wǎng)絡(luò)，將為后續(xù)技術(shù)研發(fā)、海外布局注入更強(qiáng)資本動(dòng)能。

與此同時(shí)，這是一次難得的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資機(jī)會(huì)——能夠牽手一家背靠東風(fēng)汽車、卻走出獨(dú)立市場(chǎng)化路徑的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，在當(dāng)前港股市場(chǎng)對(duì)新能源板塊趨于理性、更看重企業(yè)內(nèi)生盈利能力的背景下，嵐圖的赴港IPO，無疑為國際資本提供了一個(gè)重新審視“國家隊(duì)”新能源資產(chǎn)的新窗口。

01 解碼嵐圖速度

當(dāng)行業(yè)還在質(zhì)疑“國家隊(duì)”轉(zhuǎn)型較慢時(shí)，嵐圖以40余天沖刺赴港上市的“嵐圖速度”，刷新了行業(yè)對(duì)央國企轉(zhuǎn)型效率的認(rèn)知。

嵐圖汽車的“速度”從來不是單一維度的“快”，而是蘊(yùn)含“短期突破力”與“長期成長性”的雙層含義，既以閃電般的效率打破行業(yè)偏見，又以扎實(shí)的布局保障高質(zhì)量發(fā)展。

第一層含義，是上市進(jìn)程中的“突破速度”。嵐圖汽車從開始公告到遞交港股上市申請(qǐng)僅用40余天，這一效率即便在市場(chǎng)化程度極高的新勢(shì)力品牌中也實(shí)屬罕見。

第二層含義，是長期發(fā)展中的“成長速度”。當(dāng)“求快”成為中國汽車行業(yè)的集體執(zhí)念，浮躁的氣息滲透進(jìn)產(chǎn)業(yè)肌理，越來越多的車企開始跟風(fēng)押注低端市場(chǎng)陷入價(jià)格戰(zhàn)泥潭，慢慢陷入“賣不動(dòng)”與“虧不起”的雙重困局。嵐圖汽車卻走出了截然不同的軌跡。從2021年成立到2025年遞交上市申請(qǐng)的四年間，它既實(shí)現(xiàn)了“從0到20萬輛”的銷量跨越，成為首個(gè)達(dá)成該里程碑的央國企高端新能源品牌，又21.3%的毛利率打破了“規(guī)模與利潤不可兼得”的行業(yè)魔咒。這種“快且穩(wěn)”的成長，恰恰戳破了行業(yè)浮躁的假象。

可以說嵐圖汽車的差異化路徑走出了“規(guī)模擴(kuò)張-成本優(yōu)化-利潤釋放”的健康循環(huán)。這種增長邏輯與其他車企“低價(jià)走量”導(dǎo)致的品牌溢價(jià)隱患、多品牌運(yùn)營引發(fā)的資源分散困境形成鮮明對(duì)比，更凸顯其對(duì)行業(yè)浮躁風(fēng)氣的主動(dòng)疏離。

支撐這種差異化速度的，是嵐圖對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的敏銳把握與高效的內(nèi)部協(xié)同。面對(duì)“低價(jià)內(nèi)卷”的浮躁陷阱，它拒絕跟風(fēng)加入10-20萬元價(jià)格戰(zhàn)，轉(zhuǎn)而聚焦20-50萬元高端市場(chǎng)，以夢(mèng)想家等高附加值車型實(shí)現(xiàn)利潤突破，主力車型銷量占比超60%仍保持價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

針對(duì)傳統(tǒng)車企“效率滯后”的沉疴，嵐圖推行扁平化管理和員工持股等市場(chǎng)化激勵(lì)措施，極大激發(fā)了團(tuán)隊(duì)活力和創(chuàng)新效率。這種“在巨人體內(nèi)生的革命”，使其既保持了“國家隊(duì)”的穩(wěn)健，又擁有了“新勢(shì)力”的敏捷。這讓它摒棄重銷量輕用戶的短視思維，成為國內(nèi)首家采用直營模式的汽車央企品牌，通過自營+生態(tài)伙伴相結(jié)合的方式，構(gòu)建高效銷售運(yùn)營體系，挖掘用戶全生命周期價(jià)值，圍繞汽車生態(tài)拓展多元業(yè)務(wù)。

在行業(yè)淘汰賽進(jìn)入精細(xì)化競(jìng)爭(zhēng)的當(dāng)下，嵐圖汽車的探索更具啟示，這或許正是中國汽車產(chǎn)業(yè)突破當(dāng)前困境的關(guān)鍵答案。

02 財(cái)務(wù)經(jīng)營背后的硬實(shí)力

嵐圖汽車遞交港股上市申請(qǐng)，不僅是為了獲取更多融資支持，更是一次重要的“價(jià)值重塑”。在此之前，嵐圖作為東風(fēng)集團(tuán)的子品牌，其估值往往被納入傳統(tǒng)車企體系，難以充分體現(xiàn)其新能源業(yè)務(wù)的增長潛力。

倘若上市后，嵐圖汽車將以“獨(dú)立盈利新能源標(biāo)的”的身份進(jìn)入資本市場(chǎng)，估值邏輯將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。這種估值邏輯的切換，基于兩大核心基礎(chǔ)，一是盈利確定性，二是成長潛力。

這兩個(gè)核心基礎(chǔ)也正是香港資本市場(chǎng)所看重的。從招股書來看，嵐圖汽車的毛利率從2022年度的8.3%上升至2024年度的21.0%，又在截至2025年7月31日止的7個(gè)月期間進(jìn)一步上升至21.3%。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2024年嵐圖的毛利率在國內(nèi)新能源車企中排名第二。

在資本市場(chǎng)“盈利為王”的當(dāng)下，嵐圖汽車無疑具有極強(qiáng)的吸引力。對(duì)比來看，2024年汽車行業(yè)利潤率僅維持在4.3%左右，嵐圖汽車的盈利能力表現(xiàn)使其在估值中獲得了優(yōu)先性。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層面，高端MPV夢(mèng)想家的“爆款效應(yīng)”成為拉動(dòng)盈利的核心引擎。作為嵐圖首款切入高端MPV市場(chǎng)的車型，嵐圖夢(mèng)想家憑借全場(chǎng)景安全設(shè)計(jì)、豪華舒適配置的差異化優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)擊中35-45歲高收入群體對(duì)商務(wù)接待與家庭出行的雙重需求，其39萬元的均價(jià)高于同級(jí)別新勢(shì)力MPV平均32萬元的定價(jià)，但銷量占比逐年攀升，今年6-8月連續(xù)三個(gè)月位居新能源MPV銷量榜首。而且，9月上市的2026款嵐圖夢(mèng)想家，上市18小時(shí)大定破萬的表現(xiàn)，更印證了高附加值產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可度。

與此同時(shí)，嵐圖汽車構(gòu)建起全鏈條成本管控體系。例如，嵐圖汽車應(yīng)用敏捷開發(fā)體系和高效的數(shù)字化工具，提高了平臺(tái)化、模塊化協(xié)同開發(fā)效率，實(shí)現(xiàn)了車型高效開發(fā)、OTA高頻迭代、市場(chǎng)快速響應(yīng)。再比如，嵐圖汽車ESSA架構(gòu)支持三種動(dòng)力形式共線生產(chǎn)，嵐圖夢(mèng)想家、嵐圖追光車型在硬件架構(gòu)上的通用化率均達(dá)90%，極大地縮短了其新車開發(fā)和迭代的周期。

更重要的是，嵐圖汽車逐步構(gòu)建的供應(yīng)鏈議價(jià)能力與協(xié)同效應(yīng)開始充分顯現(xiàn)，使其在面對(duì)電池、芯片等核心零部件價(jià)格波動(dòng)時(shí)，具備了更強(qiáng)的成本韌性和控制力。

技術(shù)硬實(shí)力則是嵐圖汽車盈利能力的深層支撐。嵐圖構(gòu)建了覆蓋平臺(tái)架構(gòu)、三電系統(tǒng)及組合輔助駕駛等關(guān)鍵領(lǐng)域的科技創(chuàng)新體系，成為其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與成本優(yōu)勢(shì)的基石。

其中，嵐海動(dòng)力是嵐圖自主研發(fā)及掌控的高端新能源動(dòng)力系統(tǒng)解決方案，在行業(yè)內(nèi)率先在同一品牌、同一架構(gòu)下實(shí)現(xiàn)純電、插混、增程三種技術(shù)路線。2025年8月，其發(fā)布的800V嵐海智混，更是開創(chuàng)了“純電體驗(yàn)優(yōu)先”的混動(dòng)技術(shù)新范式，成為首個(gè)全品類搭載超長續(xù)航800V混動(dòng)的高端品牌，據(jù)了解，其插混系統(tǒng)已申請(qǐng)20項(xiàng)國家專利，形成核心技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

而鯤鵬智駕系統(tǒng)則代表了嵐圖在智能化長板上的持續(xù)投入。全棧自研的路徑雖前期投入巨大，但長期看避免了高昂的第三方供應(yīng)商費(fèi)用，為未來通過軟件和服務(wù)創(chuàng)造高毛利收入打開了窗口。

03 產(chǎn)品、技術(shù)、海外三重發(fā)力

對(duì)于嵐圖汽車而言，今后成功登陸港股并非終點(diǎn)，而是為其新一輪高質(zhì)量增長注入資本動(dòng)力的起點(diǎn)。站在新的平臺(tái)之上，其未來增長曲線的斜率與可持續(xù)性，將緊密圍繞產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張、技術(shù)迭代節(jié)奏與海外市場(chǎng)拓展這三大核心引擎的推進(jìn)效果。

首先，在產(chǎn)品矩陣上，嵐圖汽車已規(guī)劃清晰的進(jìn)攻路線，實(shí)現(xiàn)“集團(tuán)作戰(zhàn)”，計(jì)劃未來每年推出1-3款車型，完善產(chǎn)品布局，預(yù)計(jì)到2026年底將擁有6-9款車型，這意味著其在現(xiàn)有全面覆蓋轎車、SUV及MPV三大細(xì)分市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步填補(bǔ)細(xì)分市場(chǎng)空白。

在渠道布局上，嵐圖汽車自營門店主要布局在一二線城市，通過直營模式直接觸達(dá)終端用戶，同時(shí)通過生態(tài)合作模式，對(duì)于一二線城市渠道進(jìn)行有效補(bǔ)充，并快速下沉三到六線等汽車消費(fèi)的長尾城市，借助生態(tài)伙伴在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的影響力和資源，助力嵐圖開拓下沉市場(chǎng)，觸達(dá)更廣泛的用戶群體。

技術(shù)迭代方面，嵐圖汽車將重點(diǎn)推進(jìn)L3級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)與落地，這是其鞏固高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵一步。當(dāng)前，新能源高端市場(chǎng)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)已從“電動(dòng)化”轉(zhuǎn)向“智能化”，L3級(jí)自動(dòng)駕駛作為“高階智能”的重要標(biāo)志，成為品牌差異化競(jìng)爭(zhēng)的核心抓手。

為保障技術(shù)落地，嵐圖汽車采用自研、合作“兩條腿”走路。一方面，依靠強(qiáng)大的自研團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)大創(chuàng)新研發(fā)。據(jù)了解，截至2025年7月31日，嵐圖汽車的研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有2611名研發(fā)人員，占比37.3%，碩士及以上學(xué)歷占比達(dá)35.6%，平均從業(yè)時(shí)間超9年。另一方面，將與華為等頭部企業(yè)合作獲取先進(jìn)硬件支持，平衡技術(shù)研發(fā)周期與成本控制。

此外，海外市場(chǎng)則是嵐圖汽車未來增長的“第二曲線”。未來，嵐圖將依托央國企背景的品牌信任度，重點(diǎn)拓展歐洲、東南亞等新能源市場(chǎng)潛力較大的地區(qū)。值得注意的是，嵐圖是最快實(shí)現(xiàn)從本土走向海外的央國企高端新能源汽車品牌。截至2025年7月31日，產(chǎn)品已銷售至39個(gè)海外國家。

毫無疑問，嵐圖汽車的實(shí)踐，其價(jià)值遠(yuǎn)超企業(yè)自身。它為正處于轉(zhuǎn)型迷惘期的傳統(tǒng)車企，提供了一個(gè)清晰且可復(fù)制的范本——“嵐圖模式”。

這一模式的核心在于，傳統(tǒng)車企無需“揮刀自宮”般推倒重來，而是可以通過高效整合內(nèi)部優(yōu)勢(shì)資源、精準(zhǔn)聚焦高端細(xì)分市場(chǎng)、并大膽采用新勢(shì)力的用戶思維與市場(chǎng)化機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“后發(fā)先至”。它成功地證明了，深厚的制造底蘊(yùn)與敏捷的創(chuàng)新活力并非對(duì)立，而是可以融合共生。

同時(shí)，作為央國企高端新能源品牌的先行者與標(biāo)桿，嵐圖汽車也為國有資本如何在新興產(chǎn)業(yè)中有效布局提供了新思路。其“傳統(tǒng)車企+新勢(shì)力”的模式，探索出了一條既能依托國資背景保障戰(zhàn)略定力與穩(wěn)定發(fā)展，又能通過市場(chǎng)化機(jī)制激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力與創(chuàng)新效率的獨(dú)特路徑。這為其他大型國有企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

當(dāng)資本市場(chǎng)已經(jīng)開始用“盈利能力”來投票時(shí)，嵐圖汽車，正以其獨(dú)特的“新實(shí)力”姿態(tài)，在這條賽道上跑出一個(gè)值得期待的位置。