文/言叔

10月12日傍晚，聞泰科技一則公告炸了鍋。

把這家股價(jià)46.48元、市值578.48億元的半導(dǎo)體巨頭狠狠拽進(jìn)了地緣博弈的漩渦。

公告里最扎眼的消息是：

旗下貢獻(xiàn)百億元營(yíng)收的核心資產(chǎn)安世半導(dǎo)體，突遭荷蘭政府與法院的雙重“鎖喉”，全球業(yè)務(wù)幾乎被按下暫停鍵。

安世可不是塊普通資產(chǎn)，是聞泰2019年砸重金啃下的“硬骨頭”，更是后來(lái)?yè)纹鸸景氡诮降摹皦号撌薄?/p>

作為全球第三大功率分立器件IDM龍頭，中國(guó)市場(chǎng)常年穩(wěn)居第一，汽車(chē)半導(dǎo)體領(lǐng)域更是橫著走的角色。

2024年光它就給聞泰貢獻(xiàn)了147.15億元營(yíng)收，凈利潤(rùn)22.97億元；就算到了2025年上半年，剝離了產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)的聞泰，靠安世仍實(shí)現(xiàn)78.25億元營(yíng)收、12.61億元凈利潤(rùn)，同比增幅都超10%。

說(shuō)白了，聞泰的利潤(rùn)命脈全系在安世身上。

這場(chǎng)風(fēng)波來(lái)得猝不及防，且連招致命。

荷蘭時(shí)間9月30日，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部先下了部長(zhǎng)令，要求安世及其全球30個(gè)子公司、分公司，一年內(nèi)不準(zhǔn)動(dòng)資產(chǎn)、調(diào)業(yè)務(wù)、改人員，連知識(shí)產(chǎn)權(quán)都不能碰。

這道政令相當(dāng)于給安世的全球運(yùn)營(yíng)上了鎖，任何戰(zhàn)略調(diào)整都成了奢望。

更蹊蹺的是政府令剛落地，安世的三位外籍高管就跟上了節(jié)奏。

10月1日，首席法務(wù)官、首席財(cái)務(wù)官和首席運(yùn)營(yíng)官聯(lián)合告到阿姆斯特丹上訴法院企業(yè)法庭，要求采取緊急措施。

法院動(dòng)作快得反常，沒(méi)開(kāi)庭就先暫停了聞泰創(chuàng)始人張學(xué)政在安世的所有董事職務(wù)。

到10月7日庭審裁決一出，更是直接“加碼”：

張學(xué)政徹底被踢出局，法庭指派了一位外籍獨(dú)立董事，手握“決定性投票權(quán)”，聞泰持有的幾乎全部股權(quán)還被交給第三方托管。

這一套組合拳下來(lái)，明眼人都能看出不對(duì)勁。

聞泰在聲明里直接點(diǎn)破：

外籍管理層的訴求和政府指令高度聯(lián)動(dòng)，本質(zhì)就是借政治壓力奪權(quán)。

這話不是沒(méi)道理——

安世被中資收購(gòu)這些年，市場(chǎng)份額越做越大，2024年凈利潤(rùn)同比漲了17%還多，從沒(méi)出過(guò)所謂“危害荷蘭安全”的實(shí)證。

荷蘭政府連基于事實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估都省了，直接拿“國(guó)家安全”當(dāng)借口，這不就是把商業(yè)公司當(dāng)?shù)鼐壊┺牡钠遄樱?/p>

聞泰當(dāng)晚就硬剛回去，對(duì)著媒體喊冤，說(shuō)這是歧視性待遇，嚴(yán)重違背歐盟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則。

公司一邊啟動(dòng)法律和外交途徑，要求荷蘭撤銷(xiāo)指令，一邊趕緊對(duì)接政府求支持，還急著給全球2.5萬(wàn)家客戶和供應(yīng)商打電話，生怕這條遍布全球的供應(yīng)鏈崩了。

但再忙亂，也遮不住一個(gè)尷尬的事實(shí)：

聞泰香港子公司裕成控股暫時(shí)丟了對(duì)安世的控制權(quán)，治理權(quán)、投票權(quán)全沒(méi)了。

雖說(shuō)聞泰嘴硬說(shuō)“經(jīng)濟(jì)收益權(quán)沒(méi)受影響”，但懂行的都知道，沒(méi)了控制權(quán)的收益權(quán)就是紙上畫(huà)餅。

安世以后要不要擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)往哪個(gè)方向走、客戶關(guān)系怎么維護(hù)，都得聽(tīng)那個(gè)有“一票否決權(quán)”的獨(dú)立董事和第三方的。

當(dāng)初聞泰收購(gòu)安世，本是想補(bǔ)全半導(dǎo)體板塊的短板，現(xiàn)在倒好，戰(zhàn)略目標(biāo)近乎落空。

要是長(zhǎng)期拿不回控制權(quán)，安世的品牌和客戶資源遲早被稀釋，到時(shí)候就算收回股權(quán)，可能也只剩個(gè)空殼子。

這事往深了想，全是中資海外并購(gòu)的血淚教訓(xùn)。

聞泰2019年斥巨資收購(gòu)時(shí)，怕是只算了經(jīng)濟(jì)賬，沒(méi)算政治賬，更沒(méi)防著“股權(quán)在手≠控制權(quán)在握”。

核心管理層全放給外籍人士，沒(méi)做任何制衡預(yù)案，人家一倒戈，自己連還手的余地都沒(méi)有。

對(duì)目標(biāo)國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，估計(jì)也就停留在合規(guī)層面，根本沒(méi)準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)這種極端干預(yù)的后手。

安世作為利潤(rùn)貢獻(xiàn)超60%的“壓艙石”，如今控制權(quán)旁落，等于給所有布局海外敏感產(chǎn)業(yè)的中資企業(yè)敲了警鐘：并購(gòu)不是花錢(qián)買(mǎi)資產(chǎn)，是用體系控生態(tài)。

更讓人警惕的是，這事兒不是孤例。

從美國(guó)制裁華為、限制芯片出口，到歐洲收緊外資審查，“國(guó)家安全”早成了部分國(guó)家排斥中資的“萬(wàn)能借口”。

這種“預(yù)設(shè)有罪”的操作，正在一點(diǎn)點(diǎn)侵蝕國(guó)際經(jīng)貿(mào)的信任——

要是規(guī)則能隨便濫用，全球資本誰(shuí)敢再信歐美市場(chǎng)的“制度確定性”？

10月13日，聞泰的股票和可轉(zhuǎn)債復(fù)牌了，市場(chǎng)會(huì)怎么用腳投票還不好說(shuō)。

但這場(chǎng)風(fēng)波早超出了一家公司的范疇，成了全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)的縮影。

它逼著中國(guó)企業(yè)想明白兩件事：

核心器件不能依賴單一海外資產(chǎn)，得趕緊補(bǔ)自主可控的課；以后海外布局不能再搞重資產(chǎn)收購(gòu)，得換成技術(shù)合作的輕資產(chǎn)模式，還得提前建政治風(fēng)險(xiǎn)的防御墻。

說(shuō)到底，荷蘭這波操作看似贏了一時(shí)，實(shí)則傷了全局。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)本就是“你中有我、我中有你”的共生生態(tài)，設(shè)計(jì)、制造、封裝、應(yīng)用環(huán)環(huán)相扣。

現(xiàn)在非要用政治手段撕裂縫隙，最后受損的還是依賴穩(wěn)定芯片供應(yīng)的汽車(chē)、消費(fèi)電子等下游產(chǎn)業(yè)。

當(dāng)“硬科技”淪為博弈工具，全球產(chǎn)業(yè)鏈上的每一個(gè)參與者，遲早都得買(mǎi)單。

（作者：言叔，資深財(cái)經(jīng)觀察者，20年筆耕不輟，用歷史的眼光解讀財(cái)經(jīng)，關(guān)注我，看懂趨勢(shì)，看到財(cái)富。）