文|恒心

來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)

港交所將再迎來(lái)一家公司。

2025年10月8日，云跡科技開(kāi)啟招股，將于10月16日在港交所上市，此次發(fā)售690萬(wàn)股，發(fā)售價(jià)為每股95.6港元，募資凈額約5.9億港元，有望摘得“機(jī)器人服務(wù)智能體第一股”的桂冠。值得一提的是，這是云跡科技向港交所二次遞表，擬按18C章“特專(zhuān)科技公司”通道登陸港股，由中信證券與建銀國(guó)際聯(lián)席保薦。

據(jù)招股書(shū)顯示，2024年云跡科技的機(jī)器人在全球完成了超過(guò)5億次服務(wù)，總運(yùn)營(yíng)里程相當(dāng)于繞地球赤道507圈。截至2024年末，其機(jī)器人已覆蓋全國(guó)329個(gè)城市的超過(guò)3萬(wàn)家酒店，單日同時(shí)在線(xiàn)機(jī)器人峰值超過(guò)3.6萬(wàn)臺(tái)。

然而，在這組彰顯規(guī)模的數(shù)據(jù)背后，卻是云跡科技三年累計(jì)虧損8.15億元的殘酷現(xiàn)實(shí)。

作為國(guó)內(nèi)酒店機(jī)器人市場(chǎng)的領(lǐng)先企業(yè)，云跡科技的IPO征程不僅是一場(chǎng)資本博弈，更成為觀(guān)察服務(wù)機(jī)器人行業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵窗口。

01

戰(zhàn)略演進(jìn)：從單一場(chǎng)景到生態(tài)化布局的十年征程

云跡科技的成長(zhǎng)軌跡展現(xiàn)了一家科技企業(yè)從產(chǎn)品導(dǎo)向到生態(tài)布局的戰(zhàn)略演進(jìn)歷程。這家成立于2014年的公司，用十年時(shí)間完成了從酒店送物機(jī)器人供應(yīng)商到多場(chǎng)景機(jī)器人服務(wù)智能體平臺(tái)的蛻變。

產(chǎn)品迭代是云跡科技戰(zhàn)略演進(jìn)的核心驅(qū)動(dòng)力。創(chuàng)立初期，云跡科技推出的“潤(rùn)”系列機(jī)器人，主要解決酒店行業(yè)的物品配送痛點(diǎn)。這一階段，云跡科技通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品快速占領(lǐng)市場(chǎng)，建立了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。隨著技術(shù)積累和市場(chǎng)反饋，第二代“格格”系列在感知能力和交互體驗(yàn)上顯著提升，進(jìn)一步鞏固了在酒店場(chǎng)景的領(lǐng)先地位。

2023年推出的UP系列標(biāo)志著云跡科技產(chǎn)品戰(zhàn)略的重大轉(zhuǎn)變。該系列機(jī)器人具備模塊化設(shè)計(jì)能力，可根據(jù)不同場(chǎng)景需求快速適配功能模塊，實(shí)現(xiàn)了從“專(zhuān)用機(jī)器人”向“通用平臺(tái)”的轉(zhuǎn)型。這一產(chǎn)品迭代路徑反映了云跡科技對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握：?jiǎn)我还δ軝C(jī)器人市場(chǎng)逐漸飽和，而柔性化、可配置的機(jī)器人平臺(tái)將成為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

市場(chǎng)拓展策略體現(xiàn)了云跡科技的生態(tài)化布局思路。據(jù)招股書(shū)顯示，截至2024年底，云跡科技機(jī)器人已入駐全球超3萬(wàn)家酒店，覆蓋中國(guó)331個(gè)地級(jí)市中的329個(gè)。這種近乎完整的區(qū)域覆蓋不僅構(gòu)建了強(qiáng)大的市場(chǎng)壁壘，更為云跡科技向其他場(chǎng)景擴(kuò)展提供了基礎(chǔ)設(shè)施。

在鞏固酒店市場(chǎng)的同時(shí)，云跡科技近年來(lái)積極拓展寫(xiě)字樓、商場(chǎng)、醫(yī)院等新場(chǎng)景。特別是在2023-2024年，云跡科技成功落地多個(gè)智慧樓宇項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)機(jī)器人在安防、清潔、配送等多元化場(chǎng)景的應(yīng)用。這種跨場(chǎng)景復(fù)制能力，彰顯了云跡科技技術(shù)平臺(tái)的通用性和可擴(kuò)展性。

技術(shù)積累為戰(zhàn)略演進(jìn)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目前云跡科技擁有近990項(xiàng)注冊(cè)專(zhuān)利，覆蓋環(huán)境感知、運(yùn)動(dòng)控制、人機(jī)交互等機(jī)器人核心技術(shù)領(lǐng)域。特別值得一提的是，云跡科技在“具身智能”技術(shù)上的投入已初見(jiàn)成效，其機(jī)器人具備了一定的環(huán)境自適應(yīng)能力和任務(wù)學(xué)習(xí)能力。

云跡科技的戰(zhàn)略演進(jìn)還體現(xiàn)在商業(yè)模式創(chuàng)新上，逐步從單純的硬件銷(xiāo)售向“硬件+軟件+服務(wù)”一體化解決方案轉(zhuǎn)型。2024年，AI數(shù)字化系統(tǒng)收入占比已達(dá)22.8%，且毛利率顯著高于硬件業(yè)務(wù)。這種商業(yè)模式轉(zhuǎn)變不僅提升了云跡科技的盈利水平，更增強(qiáng)了客戶(hù)粘性和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

從產(chǎn)品迭代到市場(chǎng)拓展，從技術(shù)積累到模式創(chuàng)新，云跡科技用十年時(shí)間構(gòu)建了相對(duì)完整的機(jī)器人服務(wù)生態(tài)。這種生態(tài)化布局既是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)需求的響應(yīng)，更是為未來(lái)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展做好鋪墊。

02

財(cái)務(wù)解析：虧損收窄背后的盈利路徑探索

云跡科技的財(cái)務(wù)報(bào)表記錄了一家科技企業(yè)從投入期向盈利期過(guò)渡的關(guān)鍵階段。

2022年至2024年，云跡科技營(yíng)收從1.61億元增長(zhǎng)至2.45億元，這一增速在服務(wù)機(jī)器人行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。

收入結(jié)構(gòu)變化反映戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效。硬件銷(xiāo)售一直是云跡科技的主要收入來(lái)源，2024年占比76.3%。但值得注意的是，AI數(shù)字化系統(tǒng)服務(wù)收入占比持續(xù)提升。這種收入結(jié)構(gòu)的變化，表明云跡科技向軟件和服務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略正在取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

毛利率的持續(xù)改善更能說(shuō)明問(wèn)題。2022年至2024年，云跡科技整體毛利率從24.3%提升至43.5%，三年提升19.2個(gè)百分點(diǎn)。這一改善主要來(lái)源于兩方面：一是規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的硬件成本下降，二是高毛利軟件業(yè)務(wù)占比提升。2024年，AI數(shù)字化系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)61.5%，而機(jī)器人硬件毛利率為38.1%。

虧損收窄是最值得關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)。2022年至2024年，云跡科技凈虧損從3.65億元收窄至1.85億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損更是從2.34億元大幅收窄至2755.9萬(wàn)元。但值得一提的是，雖然云跡科技凈虧損在逐年收窄，但仍處于增收不增利的狀況，三年累計(jì)虧損8.15億元。

現(xiàn)金流狀況改善明顯。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~從2022年的-1.7億元改善至2024年的-0.4億元。雖然仍未轉(zhuǎn)正，但改善趨勢(shì)明顯。截至2024年底，云跡科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.05億元，加上本次IPO募資，將為其實(shí)現(xiàn)盈利拐點(diǎn)提供資金保障。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，云跡科技正處在從“高投入、高增長(zhǎng)”向“高質(zhì)量增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段。虧損持續(xù)收窄、毛利率穩(wěn)步提升、現(xiàn)金流改善，這些指標(biāo)都表明其正在向盈利拐點(diǎn)靠近。

然而，要實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，云跡科技仍需在收入多元化和成本控制方面繼續(xù)努力。

03

挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)：成長(zhǎng)瓶頸下的破局之道

作為服務(wù)機(jī)器人行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，云跡科技在快速發(fā)展的同時(shí)面臨著多重挑戰(zhàn)。如何應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，將直接決定其能否順利實(shí)現(xiàn)從“增長(zhǎng)”到“健康增長(zhǎng)”的轉(zhuǎn)變。

場(chǎng)景依賴(lài)度過(guò)高是云跡科技面臨的首要挑戰(zhàn)。2022年至2024年，酒店場(chǎng)景收入占比分別為70.1%、95.1%和83%。這種高度依賴(lài)使其業(yè)績(jī)?nèi)菀资艿骄频晷袠I(yè)波動(dòng)的影響。為應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，云跡科技正在積極推進(jìn)場(chǎng)景多元化戰(zhàn)略。

在寫(xiě)字樓場(chǎng)景，云跡科技推出了智慧樓宇解決方案，實(shí)現(xiàn)巡檢、安防、配送等多元化服務(wù)。特別是在智慧醫(yī)療領(lǐng)域，云跡科技的配送機(jī)器人已進(jìn)入多家三甲醫(yī)院，實(shí)現(xiàn)藥品、標(biāo)本的自動(dòng)化配送。這種場(chǎng)景拓展不僅降低了單一行業(yè)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)，更為其打開(kāi)了新的增長(zhǎng)空間。

行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)是另一大挑戰(zhàn)。據(jù)招股書(shū)顯示，云跡科技主力機(jī)型“格格”系列平均售價(jià)從2022年的2.68萬(wàn)元下降至2024年的2.09萬(wàn)元。剛推出的UP系列價(jià)格更是從2023年的5.42萬(wàn)元大幅降至2024年的2.23萬(wàn)元。這種價(jià)格壓力主要來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激進(jìn)定價(jià)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度提升。

為應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)，云跡科技采取差異化競(jìng)爭(zhēng)策略。一方面，加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品技術(shù)壁壘；另一方面，推動(dòng)業(yè)務(wù)模式從一次性硬件銷(xiāo)售向訂閱服務(wù)轉(zhuǎn)型。

技術(shù)迭代壓力不容忽視。服務(wù)機(jī)器人行業(yè)技術(shù)更新速度快，AI大模型等新技術(shù)的出現(xiàn)正在重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。為保持技術(shù)領(lǐng)先，云跡科技在“具身智能”領(lǐng)域重點(diǎn)布局，其機(jī)器人具備了一定的自主學(xué)習(xí)和決策能力。同時(shí)，云跡科技積極與AI大模型企業(yè)合作，提升機(jī)器人的智能水平。

國(guó)際化拓展面臨挑戰(zhàn)。雖然云跡機(jī)器人已進(jìn)入多個(gè)海外國(guó)家和地區(qū)，但海外收入占比仍然較低。不同國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)差異、文化差異和數(shù)據(jù)合規(guī)要求都是國(guó)際化過(guò)程中需要克服的障礙。云跡科技計(jì)劃通過(guò)本地化合作和產(chǎn)品適配來(lái)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。

人才競(jìng)爭(zhēng)是另一個(gè)隱憂(yōu)。AI和機(jī)器人領(lǐng)域人才緊缺，行業(yè)巨頭紛紛高薪攬才。為吸引和留住人才，云跡科技實(shí)施了多次股權(quán)激勵(lì)。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，云跡科技正在通過(guò)產(chǎn)品多元化、技術(shù)升級(jí)和模式創(chuàng)新等方式積極應(yīng)對(duì)。然而，挑戰(zhàn)的解決需要時(shí)間和持續(xù)投入，其成效有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

總結(jié)

從2022年初計(jì)劃科創(chuàng)板上市，到如今轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，云跡科技的資本路徑映射出未盈利科技企業(yè)的融資現(xiàn)實(shí)。

放眼未來(lái)，在中國(guó)機(jī)器人服務(wù)智能體市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的背景下，云跡科技能否借助資本力量，實(shí)現(xiàn)從“高成長(zhǎng)”到“高質(zhì)量”盈利的跨越，博望財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。