封面與頭圖來源 | 泡泡瑪特

8月，泡泡瑪特發(fā)布了中期業(yè)績。

怎么說呢，知道泡泡瑪特火，但沒想到會這么火。不管喜歡它的，還是質疑它的，當紙面上那串以「億」為單位的業(yè)績數據一落地，給人的感覺，就還是很驚艷。

截至2025年6月30日的財報，泡泡瑪特2025年上半年營收為138.76億元，同比狂漲204.4%；經調整凈利潤47億元，同比爆增362.8%；毛利率由去年的64%增長到70.3%。

估計很多人都注意到了，這被行業(yè)稱為「史上最強」的半年報業(yè)績，強得真不是一點半點。

拉回泡泡瑪特的2024全年財報，泡泡瑪特營收破百億大關達到130.4億元，經調整凈利潤達34億元，創(chuàng)歷史新高。

很瘋狂，僅僅半年光景，泡泡瑪特賺到的錢，就直接超過了去年全年總和，以至于中期業(yè)績發(fā)布會上高管們的喜悅之情，溢于言表。王寧開講，年初時還說有信心達成50%的整體增長，希望今年營收做到200億，但感覺今年300億也很輕松。

不過，比數字本身更值得關注的是，泡泡瑪特已經悄然完成了其商業(yè)模式的升級。從IP矩陣的多元化布局，到產品品類的現象級突破，再到全球市場的深度滲透，這家公司正在構建一個更加穩(wěn)健和可持續(xù)的增長模型。

放眼全球市場，LABUBU的火，大家有目共睹。

這只露著九顆尖牙的丑萌精靈不僅席卷了社交媒體，吸引眾多國際巨星「曬娃」，更讓全球年輕人瘋狂「剁手」。反映在營收上，LABUBU所屬的IP THE MONSTERS，今年上半年實打實地扛下了48億營收，同比增長668%，貢獻了公司總收入的34.7%，穩(wěn)坐泡泡瑪特最賺錢IP寶座。

◎ 圖源：泡泡瑪特

頂流LABUBU讓泡泡瑪特賺得盆滿缽滿之外，藝術家IP矩陣之間的協(xié)同效應也是肉眼可見。

MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO等銷售額均超過10億，展現出持續(xù)的商業(yè)化能力。具體展開，作為泡泡瑪特的IP常青樹，排名第二的MOLLY在2025年上半年實現營收13.6億元，同比增長73.5%；排名第三的SKULLPANDA同期實現營收12.2億元，同比增長112.4%；CRYBABY同期實現營收12.2億元，同比增長248.7%；DIMOO同期實現營收11.1億元，同比增長192.5%。

◎ 圖源：泡泡瑪特

老牌IP穩(wěn)定吸金，新晉IP在接續(xù)性上信心也足。

被泡泡瑪特稱為「旗下成長最快的新銳IP之一」的星星人，通過跨界聯(lián)名等多維度的IP運營，熱度迅速攀升，今年上半年實現收入3.9億元，進入了自有IP前十名，占泡泡瑪特整體收入的2.8%。

◎ 圖源：泡泡瑪特

從藝術家發(fā)掘、IP設計、產品化到商業(yè)化運營，獨特的商業(yè)閉環(huán)讓泡泡瑪特的自有IP體系愈發(fā)多元健康。財報中披露，上半年共有13個藝術家IP收入過億，換句話說，沒有依賴單一爆款，在泡泡瑪特的IP宇宙中，總有一個系列能賺到你的錢。

這種IP運營能力的進化還體現在內容形式的豐富性上。泡泡瑪特不再局限于潮玩產品本身，而是通過主題展覽、聯(lián)名合作、動畫短片、線下樂園等多種形式，構建立體的IP體驗生態(tài)。

◎ 圖源：泡泡瑪特

2025年上半年，公司在全球多個核心城市舉辦大型線下主題展覽，將SKULLPANDA、Zsiga、Nyota等IP形象融入城市風景，通過藝術裝置、商品零售、創(chuàng)新活動等多元形式，為IP與用戶的更深連接牽線搭橋。

公司的核心品類也有了新排位。

上半年，毛絨產品線迎來現象級增長，不僅貢獻了61億元的收入（同比增長1276.2%），更以44.2%的收入占比，首次把手辦擠下，晉升為公司第一大品類。

毛絨月產3000萬只仍供不應求。每當有熱門IP的新款搪膠毛絨推出時，官方渠道基本都是幾秒鐘售罄，而未能在官方渠道搶到的玩家，也競相轉向二手平臺。在二級市場，熱門款的溢價非常驚人，一些稀缺款式或隱藏款的價格，可以輕松翻倍甚至達到數千元。

◎ 圖源：泡泡瑪特

某種程度上說，LABUBU的全球爆火，正是來源于隨身搪膠毛絨掛件的嘗試。將毛絨LABUBU的經驗復制，泡泡瑪特的全線IP，都能在毛絨上進行商業(yè)版圖的延展。

今年上半年，泡泡瑪特就為10個核心IP推出近20款毛絨產品，并通過「材質+工藝+功能」的創(chuàng)新，將毛絨從「陪伴型產品」升級為「可穿戴、可互動、可收藏」的潮流單品。

比如，SKULLPANDA「光纖圈」通過PVC注塑工藝實現面部妝容的精細刻畫；BABY MOLLY化身掌心大小的貓咪，成為粉絲的「口袋朋友」；PUCKY「豆子冒泡」系列毛絨掛件內置氣囊，可吹出彩色泡泡；HACIPUPU「小熊軟糖」系列甚至融合了香甜軟糖香氣……

◎ 圖源：泡泡瑪特

這些結合IP特色設計的細節(jié)，不僅提升了產品的差異化價值，更創(chuàng)造了新的消費場景和需求，讓IP滲透到用戶生活的方方面面，最終為泡泡瑪特的高盈利疊加多重BUFF。

泡泡瑪特上半年利潤率超預期，很大程度上得益于海外市場增長勢頭的持續(xù)強勁。

體現在財報上，亞太地區(qū)收入28.5億元，同比增長257.8%；美洲市場營收達22.6億元，同比增長1142.3%，以超十倍的增速成了財報里的強悍存在；歐洲及其他地區(qū)收入4.78億元，同比增長729.2%。

全球化戰(zhàn)略成效顯著，公司還在積極拓展海外市場。今年4月，泡泡瑪特在大中華區(qū)、美洲區(qū)、亞太區(qū)、歐洲區(qū)分別鋪設區(qū)域總部，這樣一個組織架構調整，好處在于能夠直接掌握一手消費者數據，更靈活、更高效地響應當地市場。

◎ 圖源：泡泡瑪特

如果說Lisa帶火LABUBU是泡泡瑪特打開海外市場的「偶然」，那其本地化運營能力則是抓住機遇后的「推波助瀾」。

以中國市場為例，泡泡瑪特聚焦提升顧客的品牌體驗，以及滿足用戶多元化品類及IP需求；亞太地區(qū)執(zhí)行旅游零售戰(zhàn)略，在知名旅游目的地及機場鋪開門店；美洲市場更偏重于美國，并快速實現市場覆蓋范圍拓展，擴大品牌及IP影響力；歐洲地區(qū)則提前布局全球知名地標，為未來增長留出更多空間。

渠道策略的深度本地化表現也足夠優(yōu)秀。

在東南亞，泡泡瑪特通過Shopee與Lazada觸達本地消費者；在歐美市場，則借助Amazon的規(guī)模與物流能力增加影響力；與此同時，泡泡瑪特還緊跟內容電商趨勢，在多個國家入駐TikTok，用高質量內容生態(tài)吸引大量年輕用戶。

至于數字化能力的全球快速復制，更為泡泡瑪特確保了品牌體驗的一致性。目前，泡泡瑪特自主開發(fā)的官網已覆蓋37個國家，其中34個國家同步上線了自研APP。與此同時，瞄準全球年輕消費者的收藏欲與社交需求，「抽盒機」玩法也被成功復刻至海外市場，并與地域文化深度融合。

◎ 圖源：泡泡瑪特

泡泡瑪特的進化路徑令人想起迪士尼早期的發(fā)展歷程。兩家公司雖然處于不同的時代、不同的文化背景，但本質上都是將創(chuàng)意內容轉化為可持續(xù)的商業(yè)價值。

迪士尼的起點是米老鼠這一個IP形象，通過持續(xù)的內容創(chuàng)作和渠道擴展，逐漸構建起包括唐老鴨、高飛、白雪公主等在內的IP矩陣。泡泡瑪特同樣從MOLLY這一個IP起步，通過系統(tǒng)化的IP孵化體系，逐步打造出LABUBU、SKULLPANDA、DIMOO、CRYBABY等組成的IP家族。

更重要的是，兩家公司都實現了從IP創(chuàng)作者到IP運營者的轉型。迪士尼不僅創(chuàng)作動畫內容，更通過版權運營、衍生品開發(fā)等方式最大化IP價值。泡泡瑪特同樣超越了單純的產品銷售，通過主題展覽、聯(lián)名合作、內容開發(fā)等形式延伸IP生命力。

至于在生態(tài)擴張路徑上，迪士尼是從動畫制作起步，逐步擴展到主題樂園、電視網絡、電影制作、消費品授權等領域，構建起一個完整的娛樂生態(tài)。

泡泡瑪特也正在沿著相似的路徑探索，2023年落地的泡泡瑪特城市樂園，標志著公司正式進入線下體驗領域，雖然規(guī)模尚無法與迪士尼樂園相比，但戰(zhàn)略意圖明顯——通過線下體驗深化IP與用戶的情感連接，創(chuàng)造更多的消費場景。此外，泡泡瑪特在北京、上海開設的popop飾品店，通過對IP進行解構與延展，使IP價值得到更深度的挖掘，某種程度上，也是對迪士尼消費品授權業(yè)務的呼應。

◎ 圖源：popop

盡管泡泡瑪特早年曾以「中國的迪士尼」為愿景，但如今其戰(zhàn)略方向已明確轉向打造「世界的泡泡瑪特」。眼下，公司面臨的核心挑戰(zhàn)在于如何延長IP的生命周期，并使其跨越代際，成為持久的文化符號。

在這個問題上，盡管并無一勞永逸的解決方案，但至少能確認的是，隨著迷你LABUBU新爆款與場景的拓展、IP內容的持續(xù)深化、全球運營能力的不斷增強以及新業(yè)務模式的逐步驗證，泡泡瑪特仍舊在為市場注入新的期待。

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