9月19日，盤龍藥業(yè)一則關(guān)聯(lián)交易公告攪動資本市場。公司擬以6689.95萬元收購控股股東謝曉林旗下嘉興地產(chǎn)的碧翠苑5號樓作為員工宿舍，這筆看似“解決員工住宿”的交易，在業(yè)績增速放緩、現(xiàn)金流承壓的背景下，更像一場控股股東的精準套現(xiàn)，其必要性與合理性飽受市場質(zhì)疑。

此次交易的核心爭議在于關(guān)聯(lián)方的利益綁定。公告顯示，交易對手嘉興地產(chǎn)由盤龍藥業(yè)實際控制人謝曉林直接控股，構(gòu)成典型的關(guān)聯(lián)交易。盡管公司聲稱定價以陜西正德信資產(chǎn)評估有限公司的評估結(jié)果為基礎(chǔ)，較評估價6779.15萬元折價約89萬元，但評估機構(gòu)的獨立性存疑——對于同一實控人控制下的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，評估基準日選定在2025年8月31日，距離交易公告僅半月，短短時間內(nèi)資產(chǎn)價值是否真實反映市場公允價，外界無從核實。

更值得玩味的是交易的“時機巧合”。盤龍藥業(yè)稱購置宿舍是因原有職工宿舍樓為支持西渝高鐵建設(shè)已拆除，需解決員工住宿需求。但從拆樓到購房，公司為何偏偏選擇控股股東旗下資產(chǎn)？公開信息顯示，碧翠苑項目為嘉興地產(chǎn)開發(fā)的商品房項目，并非定向建設(shè)的員工宿舍，市場上同類地段的宿舍型物業(yè)是否存在更優(yōu)選擇？公司未在公告中披露比價過程，僅以“改善員工條件”為由，難以打消“向?qū)嵖厝溯斔屠妗钡牟聹y。

這場關(guān)聯(lián)交易背后，是盤龍藥業(yè)日益凸顯的業(yè)績頹勢。數(shù)據(jù)顯示，公司近三年歸母凈利潤增速雖維持在8%-9%的區(qū)間，但2025年上半年已現(xiàn)疲態(tài)：歸母凈利潤6013.52萬元，同比僅增0.81%，增速較去年同期大幅滑落；扣非凈利潤增速4.19%，同樣處于低位。營收端看似實現(xiàn)26.06%的增長，實則是低毛利的中藥飲片板塊“撐起來的規(guī)?！薄?/p>

中藥飲片業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長更像是一場“飲鴆止渴”。2025年上半年，該板塊收入同比激增380.89%，收入占比從5.62%飆升至21.42%，但3.49%的毛利率較去年同期下降8.46個百分點，幾乎無利可圖。盤龍藥業(yè)解釋稱，是中藥材價格下降導(dǎo)致庫存原材料銷售毛利受損，且行業(yè)同質(zhì)化競爭激烈。但這一說法難以自圓其說：若原材料價格下跌，理論上應(yīng)增厚毛利而非侵蝕利潤；所謂“無價格戰(zhàn)”的辯解，也與低毛利、高增速的行業(yè)常態(tài)相悖，市場更傾向于認為其是通過低價傾銷換取規(guī)模擴張。

業(yè)績“虛胖”的同時，公司現(xiàn)金流已出現(xiàn)明顯惡化。受存貨采購款增加影響，2025年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額僅6262.09萬元，同比下滑43.66%，較去年同期的1.11億元縮水近半。在現(xiàn)金流緊張的情況下，公司仍拿出近6700萬元巨資收購關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)，無疑加劇了資金壓力。有投資者質(zhì)疑，此舉更像是在業(yè)績承壓期，通過上市公司資金為實控人旗下地產(chǎn)項目“輸血”，而非真正優(yōu)先解決員工住宿——畢竟租賃宿舍或與第三方合作建設(shè)，所需資金遠低于全額購房。

資本市場早已用腳投票。截至9月19日收盤，盤龍藥業(yè)股價報30.12元/股，今年以來近乎“原地踏步”，最新市值32.01億元。對于投資者關(guān)心的“如何改善盈利水平”問題，公司僅以“一體兩翼三縱深”戰(zhàn)略和“開源節(jié)流”籠統(tǒng)回應(yīng)，未給出具體的成本控制方案或高毛利產(chǎn)品研發(fā)計劃。

此次關(guān)聯(lián)交易暴露出的，不僅是盤龍藥業(yè)在治理結(jié)構(gòu)上的缺陷，更是其發(fā)展戰(zhàn)略的迷茫。作為一家上市藥企，其核心競爭力本應(yīng)是藥品研發(fā)與生產(chǎn)，但如今卻陷入“靠低毛利業(yè)務(wù)撐規(guī)模、用關(guān)聯(lián)交易騰挪資金”的怪圈。盤龍七片、金茵利膽膠囊等核心產(chǎn)品增長乏力，新的利潤增長點尚未形成，中藥飲片板塊又難以貢獻有效利潤，公司未來發(fā)展堪憂。

監(jiān)管層與投資者更期待看到的，是上市公司將資金用在刀刃上——無論是投入研發(fā)、升級生產(chǎn)線，還是真正改善員工福利，都需以公開透明、公允合規(guī)為前提。對于這場“老板賣房給員工當宿舍”的交易，盤龍藥業(yè)亟需給出更充分的解釋：為何非關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)不可？評估過程如何保證公允？在現(xiàn)金流緊張時優(yōu)先收購關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的合理性何在？

若無法回應(yīng)這些質(zhì)疑，這場看似“暖心”的員工福利安排，終將淪為資本市場眼中的“利益輸送戲碼”，不僅損害投資者信心，更會動搖公司長期發(fā)展的根基。對于盤龍藥業(yè)而言，與其在關(guān)聯(lián)交易中尋找“捷徑”，不如聚焦主業(yè)提升核心競爭力——這才是上市公司應(yīng)有的擔當，也是對投資者和員工最根本的負責。