當(dāng)萬家中證港股通創(chuàng)新藥ETF以114.01%的年內(nèi)回報(bào)率登頂全市場基金收益榜時，外界一度將其視為萬家基金指數(shù)業(yè)務(wù)“王者歸來”的標(biāo)志性成果。然而，剝開業(yè)績光環(huán)，這只“冠軍基金”高達(dá)52%的超額虧損、近半數(shù)指數(shù)產(chǎn)品跟蹤失效的現(xiàn)狀，以及主動管理型基金的持續(xù)低迷，無不暴露這家公司在業(yè)務(wù)狂飆背后的運(yùn)營隱患與投研短板，昔日“指數(shù)先鋒”的復(fù)興之路，正陷入一場由擴(kuò)張野心引發(fā)的信任危機(jī)。

　　冠軍基金的“幸運(yùn)悖論”：行情掩蓋的建倉失誤

　　作為2025年基金市場的“黑馬”，萬家中證港股通創(chuàng)新藥ETF的業(yè)績曲線堪稱戲劇性。從去年9月成立初期一度虧損超16%，到今年三季度末以翻倍收益領(lǐng)跑全市場，看似逆襲的背后，并非基金管理人的投資能力，而是一場“踩對風(fēng)口”的偶然。

　　時間回溯至2024年9月，該基金上市恰逢A股“924行情”前夕。彼時市場仍處熊市氛圍，基金管理團(tuán)隊(duì)選擇暫緩建倉，卻未能預(yù)判隨后的市場反彈。當(dāng)“924行情”突襲，這只基金因近乎空倉完全錯失上漲窗口，直到10月10日才啟動建倉——此時其跟蹤的基準(zhǔn)指數(shù)已上漲近27個百分點(diǎn)，初始差距直接導(dǎo)致基金長期陷入超額虧損，累計(jì)跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)超52個百分點(diǎn)。

　　對于被動型ETF而言，“跟蹤指數(shù)”是核心使命，52%的負(fù)向跟蹤誤差在行業(yè)內(nèi)極為罕見。業(yè)內(nèi)人士指出，ETF建倉通常需在上市后1-3個月內(nèi)完成，萬家基金此次“空倉避市”的操作，既違背了被動投資的基本原則，也暴露了其對市場趨勢判斷的失準(zhǔn)與風(fēng)控流程的缺位。而今年創(chuàng)新藥板塊的爆發(fā)式行情，恰好為這場運(yùn)營失誤“遮丑”，讓“冠軍基金”淪為一場依賴運(yùn)氣的偶然，而非專業(yè)能力的必然。

　　指數(shù)業(yè)務(wù)狂飆后遺癥：近半數(shù)產(chǎn)品跟蹤失效

　　萬家中證港股通創(chuàng)新藥ETF的問題并非個例，而是萬家基金指數(shù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張失控的縮影。自2022年6月重啟被動指數(shù)業(yè)務(wù)以來，萬家基金開啟了“狂飆模式”：2023年成立14只指數(shù)基金，2024年增至22只，2025年至今已成立7只。短短兩年多時間，其指數(shù)基金數(shù)量從15只激增至58只，43只新產(chǎn)品的密集發(fā)行，看似彰顯了公司發(fā)力指數(shù)業(yè)務(wù)的決心，實(shí)則埋下了運(yùn)營能力跟不上擴(kuò)張速度的隱患。

　　國泰君安證券最新數(shù)據(jù)顯示，萬家基金旗下58只成立超3個月的指數(shù)基金中，28只在最近一個季度的超額收益為負(fù)，意味著近半數(shù)產(chǎn)品未能完成“跟蹤指數(shù)”的基礎(chǔ)任務(wù)。其中，萬家北證50成份指數(shù)A近一年超額虧損9.16%，萬家中證軟件服務(wù)ETF聯(lián)接A近一年超額虧損5.44%，無論是聚焦熱門賽道還是覆蓋寬基指數(shù)，跟蹤失效已成為普遍現(xiàn)象。

　　被動指數(shù)基金的核心競爭力在于“精準(zhǔn)跟蹤”，而萬家基金的大規(guī)模擴(kuò)張，顯然稀釋了運(yùn)營資源。有業(yè)內(nèi)人士分析，指數(shù)基金的管理需要成熟的交易執(zhí)行體系、實(shí)時的指數(shù)調(diào)整應(yīng)對機(jī)制，以及嚴(yán)格的風(fēng)控流程。萬家基金短期內(nèi)快速鋪量，可能導(dǎo)致中后臺團(tuán)隊(duì)人手不足、系統(tǒng)支持不到位，進(jìn)而出現(xiàn)建倉時機(jī)誤判、調(diào)倉不及時等問題，最終反映在產(chǎn)品的跟蹤誤差上。這種“重發(fā)行、輕運(yùn)營”的模式，不僅損害投資者利益，更透支了公司在指數(shù)領(lǐng)域的品牌信任。

　　投研能力短板凸顯：主動產(chǎn)品成“拖油瓶”

　　如果說指數(shù)業(yè)務(wù)的問題暴露了運(yùn)營執(zhí)行能力的不足，那么主動管理型基金的長期低迷，則直指萬家基金投研體系的短板。在醫(yī)藥板塊去年以來的牛市行情中，萬家基金旗下多只醫(yī)藥主題基金卻集體“失聰”，淪為業(yè)績“拖油瓶”。

　　成立超五年的萬家健康產(chǎn)業(yè)基金，堪稱主動管理業(yè)務(wù)的“反面典型”。截至今年三季度末，該基金累計(jì)虧損達(dá)25.60%，近3年收益-24.34%，跑輸基準(zhǔn)超49個百分點(diǎn)，在同類基金中排名墊底；即便在今年醫(yī)藥板塊回暖的背景下，其近1年仍虧損5.57%。業(yè)績的持續(xù)低迷直接導(dǎo)致投資者用腳投票，基金份額從巔峰時期的13億元斷崖式縮水至1363萬元，萎縮幅度高達(dá)99%，近乎淪為“迷你基”。

　　另一只醫(yī)藥主題基金萬家醫(yī)藥量化選股混合發(fā)起式A，表現(xiàn)雖略優(yōu)于萬家健康產(chǎn)業(yè)基金，但仍未達(dá)預(yù)期。其成立以來雖跑贏基準(zhǔn)，卻大幅跑輸滬深300指數(shù)20個百分點(diǎn)，今年以來的收益更是落后同門“冠軍”港股創(chuàng)新藥ETF超70個百分點(diǎn)。在同一市場環(huán)境下，主動產(chǎn)品與被動產(chǎn)品的業(yè)績差距如此懸殊，足以說明萬家基金在主動投研領(lǐng)域的薄弱——既未能把握板塊輪動節(jié)奏，也缺乏精準(zhǔn)選股能力，投研團(tuán)隊(duì)的專業(yè)水平與市場洞察力亟待提升。

　　昔日先鋒的復(fù)興困局：野心與能力的失衡

　　回溯萬家基金的歷史，其前身天同基金曾是中國基金業(yè)的“指數(shù)先鋒”。2002年成立時，天同基金便定位為國內(nèi)首家專注指數(shù)化投資的專業(yè)機(jī)構(gòu)，意圖效仿美國領(lǐng)航集團(tuán)（Vanguard）；2003年推出的“天同上證180指數(shù)基金”，更是A股市場首只完全復(fù)制指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，前瞻性的戰(zhàn)略一度讓其成為行業(yè)焦點(diǎn)。然而，這場早期探索最終以戰(zhàn)略收縮告終，指數(shù)業(yè)務(wù)陷入多年沉寂。

　　2022年重啟指數(shù)業(yè)務(wù)，本是萬家基金重拾“先鋒”榮光的契機(jī)。但從目前的情況來看，公司顯然陷入了“重規(guī)模、輕質(zhì)量”的誤區(qū)：以遠(yuǎn)超自身運(yùn)營能力的速度擴(kuò)張產(chǎn)品矩陣，用數(shù)量堆砌“戰(zhàn)略重視”的假象，卻忽視了被動投資的核心——運(yùn)營穩(wěn)定性與跟蹤精準(zhǔn)度，也未能補(bǔ)齊主動投研的短板。

　　如今，登頂年度收益榜的創(chuàng)新藥ETF，非但沒有成為萬家基金復(fù)興的“功勛章”，反而成了一面“照妖鏡”，照出其業(yè)務(wù)擴(kuò)張中的急功近利與基礎(chǔ)能力的薄弱。對于萬家基金而言，若不能及時停下狂飆的腳步，補(bǔ)齊運(yùn)營風(fēng)控與投研能力的短板，理順規(guī)模與質(zhì)量的關(guān)系，這場聲勢浩大的“指數(shù)復(fù)興”，或許只會重蹈昔日戰(zhàn)略收縮的覆轍，成為基金業(yè)又一個“野心難圓”的遺憾。而對于投資者來說，在“冠軍基金”的光環(huán)面前，更需警惕其背后隱藏的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，避免為基金公司的失誤買單。