投資大佬段永平今年兩次增持貴州茅臺(tái)的股票，平均增持價(jià)格在1420元左右，增持的估值大概是20倍，市值接近1.8萬(wàn)億元人民幣。

段永平增持茅臺(tái)的價(jià)格是否便宜？事實(shí)上，與去年9月前后的低點(diǎn)相比，當(dāng)前茅臺(tái)的價(jià)格并不算特別便宜。但是，從今年茅臺(tái)的股價(jià)波動(dòng)區(qū)間來(lái)看，1420元處于今年茅臺(tái)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間的下限位置，意味著該增持價(jià)格處于年內(nèi)較低的價(jià)格水平。

截至10月15日，今年以來(lái)貴州茅臺(tái)股價(jià)依然下跌了2.3%左右，同期上證指數(shù)的年內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到了16.72%，意味著貴州茅臺(tái)的股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重跑輸同期大盤指數(shù)的表現(xiàn)，落后上證指數(shù)接近19%的漲幅。

與整個(gè)A股白酒板塊相比，今年茅臺(tái)的表現(xiàn)同樣跑輸同期白酒板塊的整體漲幅。同樣以今年10月15日的數(shù)據(jù)為例，白酒板塊的年內(nèi)漲幅約為5.38%，茅臺(tái)年內(nèi)下跌了2.3%，相當(dāng)于茅臺(tái)的全年表現(xiàn)跑輸整個(gè)白酒板塊8%左右。

從頭部白酒股的年內(nèi)表現(xiàn)分析，全年表現(xiàn)分化嚴(yán)重。截至10月15日，除了茅臺(tái)年內(nèi)下跌2.3%之外，五糧液年內(nèi)下跌9.10%、洋河股份下跌12.15%、古井貢酒下跌7.33%。但是，包括山西汾酒、瀘州老窖在內(nèi)的部分頭部白酒股，年內(nèi)卻出現(xiàn)了上漲的走勢(shì)，但年內(nèi)漲幅均跑輸同期市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)。

白酒股為何跑輸同期大盤的表現(xiàn)？

從2021年開始，白酒股觸頂之后開始步入漫漫熊途的行情，也就是說(shuō)，白酒股跌了四年多的時(shí)間。2021年，成為了白酒股的價(jià)格拐點(diǎn)。主要原因，來(lái)自前些年白酒股的漲幅太大，估值比較高，市場(chǎng)存在“去泡沫化”、“去杠桿化”的需求。

今年以來(lái)，即使整個(gè)市場(chǎng)行情的表現(xiàn)比較樂觀，但白酒股卻出現(xiàn)了逆勢(shì)調(diào)整的走勢(shì)，背后原因除了自身的市場(chǎng)調(diào)整需求外，還與頭部白酒股盈利增速放緩、盈利增速跟不上估值攀升的速度有關(guān)，今年年中的禁酒令更是成為頭部白酒股延續(xù)調(diào)整的原因之一。

雖然禁酒令2.0會(huì)從某種程度上影響到白酒股的部分消費(fèi)需求，卻會(huì)加快白酒股的轉(zhuǎn)型步伐。從相關(guān)白酒公司的實(shí)際情況分析，2012年的禁酒令已經(jīng)促使不少白酒公司的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯的變化，并把公務(wù)消費(fèi)比例降到較低的水平。退一步說(shuō)，即使未來(lái)白酒股在公務(wù)消費(fèi)的比例降至0，也對(duì)白酒股的收入影響比較有限，最近十多年時(shí)間，白酒股的大眾消費(fèi)與商務(wù)活動(dòng)占比已經(jīng)顯著提升，并且成為了主要的收入來(lái)源。

投資大佬為何在今年頻繁增持白酒股？

投資大佬接連增持貴州茅臺(tái)的股票，一方面看到了茅臺(tái)核心產(chǎn)品的提價(jià)預(yù)期，從長(zhǎng)期的角度考慮，茅臺(tái)酒依然具備持續(xù)漲價(jià)的潛力，未來(lái)十年茅臺(tái)酒以及茅臺(tái)股價(jià)跑贏同期通脹率的可能性依然比較大；另一方面看到了茅臺(tái)與眾不同的商業(yè)模式，疊加每年的股息增長(zhǎng)，也構(gòu)成了茅臺(tái)自身的護(hù)城河。

只要未來(lái)居民收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，茅臺(tái)核心產(chǎn)品提價(jià)預(yù)期不變，那么從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，茅臺(tái)依然是具備較高的投資價(jià)值。除此以外，在茅臺(tái)積極轉(zhuǎn)型的背后，茅臺(tái)的金融屬性正在逐漸減弱，茅臺(tái)核心產(chǎn)品的銷量預(yù)期也反映出國(guó)內(nèi)消費(fèi)信心的變化，雖然短期消費(fèi)有所反復(fù)，但從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，在居民收入持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)升級(jí)持續(xù)上演的背景下，茅臺(tái)酒的消費(fèi)需求依然巨大。

值得一提的是，從最近的公開數(shù)據(jù)顯示，今年1月至8月份，酒飲料茶行業(yè)的利潤(rùn)增速達(dá)到了19.9%，今年8月的單月利潤(rùn)達(dá)到了611億元，同比增長(zhǎng)了234%。

在酒飲料茶行業(yè)中，白酒行業(yè)的占比最高，從銷售額來(lái)看，屬于整個(gè)行業(yè)最大的單一品類。與此同時(shí)，茅五瀘汾洋等頭部白酒又是白酒行業(yè)中收入占比最高的酒企，也就是說(shuō)今年8月份頭部白酒股的收入與利潤(rùn)表現(xiàn)非常值得期待。

今年三季報(bào)即將披露，一旦白酒股的收入增速出現(xiàn)回升，那么將意味著白酒股的估值底部將會(huì)得到確立。投資大佬的接連增持，或許已經(jīng)看到了白酒股價(jià)格拐點(diǎn)的到來(lái)，調(diào)整四年多的白酒股，也許到了調(diào)整尾聲的階段。

最后，未來(lái)白酒股的潛在風(fēng)險(xiǎn)，包括政策變化、市場(chǎng)環(huán)境變化、三季報(bào)業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期等。換言之，如果今年三季報(bào)白酒股的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)走弱，那么市場(chǎng)可能會(huì)把盈利拐點(diǎn)的希望放到四季度或者明年上半年。如果今年下半年白酒行業(yè)的收入基數(shù)較低，反而有利于明年白酒股業(yè)績(jī)?cè)鏊俚母纳啤?/p>