賽力斯旨在強(qiáng)化“華為合作”這一標(biāo)簽為其登陸港股鋪路。

近日，港交所披露信息顯示，賽力斯已通過主板上市聆訊，此次IPO聯(lián)席保薦人為中金公司與中國銀河國際證券。隨著港股上市各環(huán)節(jié)推進(jìn)提速，這家已登陸A股的車企，正逐步靠近“A股+港股”兩地上市的資本布局目標(biāo)。

關(guān)于賽力斯香港聯(lián)交所主板掛牌上市的推進(jìn)脈絡(luò)，可追溯至半年前。3月30日，賽力斯發(fā)布公告宣布啟動(dòng)H股發(fā)行工作；隨后于4月28日，正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，拉開港股上市序幕。

而在近期，上市進(jìn)程持續(xù)提速：9月25日，賽力斯發(fā)布公告披露，其境外上市外資股（H股）香港上市申請(qǐng)已獲中國證監(jiān)會(huì)備案，根據(jù)備案通知書，公司擬發(fā)行的境外上市普通股數(shù)量不超過3.31億股。

備案消息釋放后次日（9月26日），賽力斯A股股價(jià)隨即迎來積極反應(yīng)，盤中一度漲停，并創(chuàng)下163.52元/股的歷史新高；9月30日收盤，其股價(jià)進(jìn)一步攀升至171.57元/股，對(duì)應(yīng)總市值約2,800億元。10月13日，港交所披露的信息顯示，賽力斯已通過港交所主板上市聆訊。

隨著港股上市進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，賽力斯距離“A股+港股”兩地上市目標(biāo)愈發(fā)接近。公開信息顯示，這家車企前身為1986年成立的小康股份，2016年已成功登陸A股市場(chǎng)，股票代碼為601127，此次赴港上市是其資本布局的進(jìn)一步拓展。

對(duì)于港股二次上市的核心動(dòng)因，賽力斯在今年3月宣布該計(jì)劃時(shí)便明確說明：此舉是為深入推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局、打造國際化資本運(yùn)作平臺(tái)，最終實(shí)現(xiàn)綜合競(jìng)爭力提升的關(guān)鍵決策。

從3月底官宣啟動(dòng)H股發(fā)行計(jì)劃，到10月中旬順利通過港交所聆訊，賽力斯港股上市的推進(jìn)節(jié)奏堪稱高效。不過，在這場(chǎng)看似順暢的資本進(jìn)階背后，其盈利可持續(xù)性、對(duì)華為合作的依賴度以及新增長曲線成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

首先來看其盈利表現(xiàn)，以其今年上半年的財(cái)務(wù)業(yè)績?yōu)槔?。?shù)據(jù)顯示，今年上半年賽力斯實(shí)現(xiàn)營收624億元，同比減少4%，歸母凈利潤29.4億元，同比增長81%，呈現(xiàn)“增利不增收”的態(tài)勢(shì)。

對(duì)此賽力斯解釋稱“營收下降主要受產(chǎn)品周期影響，問界M8上市前部分消費(fèi)者持幣待購，導(dǎo)致一季度銷量階段性下滑”。不過，隨著問界M8于2025年4月上市，二季度銷量環(huán)比大幅增長115.5%，需求逐步回暖。

毛利率方面，據(jù)數(shù)據(jù)披露，今年上半年賽力斯整體毛利率達(dá)28.93%，同比提升20.27個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)比行業(yè)數(shù)據(jù)來看，這一水平較10.9%的行業(yè)均值高出約18個(gè)百分點(diǎn)，顯著跑贏行業(yè)整體。

關(guān)于業(yè)績與盈利能力雙升的原因，賽力斯在聆訊資料中明確說明：公司業(yè)務(wù)的顯著增長與盈利能力的提升，核心歸因于問界汽車的市場(chǎng)成功；而與華為的深度合作，正是問界汽車得以實(shí)現(xiàn)這一成功的關(guān)鍵推動(dòng)因素。

賽力斯的崛起，與華為的深度綁定構(gòu)成強(qiáng)因果關(guān)系。2019年，在多數(shù)車企對(duì)華為智選車模式持觀望態(tài)度時(shí)，賽力斯便率先與之啟動(dòng)聯(lián)合研發(fā)，并于2021年共同推出AITO問界品牌，這一前瞻性決策成為其命運(yùn)轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

這一布局很快轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)爆發(fā)力：問界品牌陸續(xù)推出M5、M7、M8、M9四款主力車型，精準(zhǔn)覆蓋不同高端價(jià)格帶——M7站穩(wěn)30萬元區(qū)間暢銷榜，M8上市5個(gè)月交付9萬輛登頂40萬元級(jí)市場(chǎng)，M9更以累計(jì)超23.8萬輛的交付量，連續(xù)13個(gè)月50萬元以上豪華SUV銷冠。

產(chǎn)品端的成功直接兌現(xiàn)為業(yè)績層面的歷史性突破。2024年，賽力斯徹底終結(jié)連續(xù)四年的虧損態(tài)勢(shì)：全年?duì)I業(yè)收入達(dá)1451.76億元，同比激增305.04%；新能源汽車銷量42.69萬輛，同比增長182.84%；歸母凈利潤59.46億元，毛利率攀升至26.21%，顯著高于比亞迪的20.7%。憑借這一成績，其成功躋身特斯拉、比亞迪、理想之后的全球第四家盈利新能源車企行列。

故而，賽力斯在港股上市材料中對(duì)“華為”的提及密度顯著提升。據(jù)披露，首次遞交的招股書中“華為”僅出現(xiàn)10次，而聆訊后的資料集里這一表述驟增數(shù)十次。而這一表述策略的調(diào)整，背后藏著華為智選車合作版圖的微妙擴(kuò)容。

此前，余承東曾在2024年6月公開表示，華為智選車資源有限，僅能承擔(dān)4家合作伙伴，但現(xiàn)實(shí)卻是“界”系列合作方過去兩年間從1家增至4家，2025年4月更與上汽達(dá)成合作，組建第五個(gè)“界”系列品牌。

華為的“技術(shù)朋友圈”持續(xù)擴(kuò)大，作為早期合作“元老”的賽力斯，亟須通過招股書的信號(hào)釋放鞏固自身獨(dú)特性。尤其是上市沖刺階段，賽力斯意在通過高頻關(guān)聯(lián)，向潛在投資者強(qiáng)化其與華為的深度綁定認(rèn)知。

從這一角度來看，賽力斯此次赴港上市，既是其全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子，也是市場(chǎng)對(duì)“華為概念”價(jià)值的重新估值。能否將A股的“華為光環(huán)”延續(xù)至港股，核心在于證明自己不只是華為合作的“執(zhí)行者”，而是其是否具備持續(xù)創(chuàng)新與獨(dú)立造血能力。這場(chǎng)資本考試，才剛剛開始。