價(jià)值線 |來(lái)源

下周前瞻|欄目

邊江|作者

秋水|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

周末，華為云百億收入造假的新聞持續(xù)發(fā)酵，震碎濾鏡！

周五A股再次上演演猝不及防的大跌，當(dāng)日近4800只個(gè)股下跌！當(dāng)周反復(fù)震蕩后，主要指數(shù)分化明顯：上證指數(shù)勉強(qiáng)維穩(wěn)，下跌1.47%，但創(chuàng)業(yè)板下跌5.71%、科創(chuàng)50下跌6.16%，回調(diào)猛烈，不少科技明星股自9月高點(diǎn)以來(lái)已回撤了20%甚至更多；而煤炭股、銀行股等紅利成為本周的護(hù)盤力量。

上周末，價(jià)值線在文章中也做了特別的風(fēng)險(xiǎn)提示：不同于4月7日那次關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，一些高位科技股這次是真正需要留意“尾部風(fēng)險(xiǎn)”的！

不過，也不必太悲觀！周五晚上特朗普上演“川劇變臉”，全球氛圍迅速回暖。此外，外資看多的聲音也在不斷回響！所以，下周，我們?nèi)钥善诖袌?chǎng)有所修復(fù)，尤其是科技賽道的修復(fù)。

周末炸裂消息，華為云業(yè)務(wù)造假，CEO張平安被連降三等，其他好幾個(gè)高管挨了處分！

2024年，華為云對(duì)外宣稱收入688億元，風(fēng)光無(wú)限。但年報(bào)揭底，實(shí)際對(duì)外收入僅385億元，差額來(lái)自內(nèi)部“左手倒右手”的關(guān)聯(lián)交易。

2025年10月，這一數(shù)字游戲終被清算——四名高管被連降職級(jí)，CEO張平安一夜間連降三級(jí)。一場(chǎng)由業(yè)績(jī)壓力引爆的系統(tǒng)性造假丑聞，撕開了高增長(zhǎng)光環(huán)下的組織裂痕。

這不僅是數(shù)字注水，更是組織信任的崩塌。

華為云背負(fù)著2025年必須盈利的軍令狀，卻在市場(chǎng)化收入薄弱、海外受限、生態(tài)不足的現(xiàn)實(shí)中艱難掙扎。為完成KPI，虛報(bào)收入、抬高采購(gòu)價(jià)、違規(guī)確認(rèn)收益等手段悄然滋生。

當(dāng)目標(biāo)成為唯一信仰，手段便不再重要。

有市場(chǎng)人士點(diǎn)評(píng)稱，張平安被重罰，不是因?yàn)樗H自造假，而是整個(gè)考核體系在高壓下集體失守。AI浪潮推動(dòng)算力需求激增，云廠商本應(yīng)聚焦技術(shù)突破與客戶價(jià)值。但若仍沉迷于KPI驅(qū)動(dòng)的數(shù)據(jù)游戲，終將失去市場(chǎng)信任。增長(zhǎng)神話褪去，真實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力才開始計(jì)分。數(shù)據(jù)可以粉飾，但市場(chǎng)不會(huì)被騙。云計(jì)算的下半場(chǎng)，屬于那些敢于曬出“裸身財(cái)報(bào)”的清醒者。

周五，A股市場(chǎng)全天低開低走，深成指、創(chuàng)業(yè)板指均跌超3%。截至當(dāng)日收盤，滬指跌1.95%，深成指跌3.04%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.36%。兩市僅602只個(gè)股上漲，44只個(gè)股漲停，4783只個(gè)股下跌。

結(jié)構(gòu)上，科技成長(zhǎng)風(fēng)格繼續(xù)調(diào)整，而銀行、煤炭等“老登兒”成為護(hù)盤力量。

要說周五下跌的由頭，最扎心的還是川子又來(lái)搞事。85名參議員要給老特授權(quán)，針對(duì)咱們買俄羅斯石油這事，最高征500%關(guān)稅。

這消息一出來(lái)，量化機(jī)構(gòu)的程序就跟打了雞血似的一頓猛砸；恐慌的散戶也跟約好了似的割肉，大兄弟也沒出來(lái)拉一把，尾盤直接就泥沙俱下。

恐慌到冰點(diǎn)的時(shí)候常有錯(cuò)殺。到了周五傍晚，劇情大反轉(zhuǎn)！

富時(shí)A50就跟打了雞血似的直線往上沖，美股更夸張，原本上半夜還在低谷趴著，后半夜跟開掛了一樣，不僅把跌幅全補(bǔ)回來(lái)了，還漲多跌少。

后來(lái)媒體揭秘，原來(lái)是川子突然改口了，說說高關(guān)稅不可持續(xù)，最后的截止日也是可以延遲的。這老特的嘴變來(lái)變?nèi)?，之前喊打喊殺的，現(xiàn)在又說不可持續(xù)，不管他是真心還是假意，至少讓市場(chǎng)情緒有了點(diǎn)緩和的預(yù)期。

1、中美經(jīng)貿(mào)最新進(jìn)展

中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)舉行了視頻通話，雙方同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商。特朗普態(tài)度軟化，加征100%關(guān)稅不可持續(xù)，還說會(huì)很好相處！透露計(jì)劃在未來(lái)幾周會(huì)面。

荷蘭希望與中國(guó)就安世半導(dǎo)體芯片出口禁令進(jìn)行磋商。這個(gè)也是中美博弈的一環(huán)，荷蘭只是馬前卒而已。

2、沐曦下周上會(huì)

上交所10月24號(hào)要審核沐曦集成電路的首發(fā)申請(qǐng)，這是半導(dǎo)體圈的大事兒。沐曦主要做GPU，尤其是高性能計(jì)算和 AI 芯片。最近半導(dǎo)體新股的情緒本來(lái)就不錯(cuò)，這波要是上會(huì)通過了，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的公司，估計(jì)都能跟著蹭蹭熱度。

3、黃仁勛臺(tái)積電美國(guó)工廠慶祝首片 Blackwell晶圓下線

英偉達(dá)最新的AI芯片正式在美國(guó)量產(chǎn)了！Blackwell 是英偉達(dá)下一代 AI 的核心，之前 H100、B100就已經(jīng)把算力圈攪得火熱，這波本土量產(chǎn)，一方面說明老黃擴(kuò)產(chǎn)的野心很大，另一方面可能會(huì)影響全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的分工。大A這邊，跟英偉達(dá)綁定的算力、芯片材料、設(shè)備商，可能被資金翻牌子。

4、海上風(fēng)電退稅利好

11月1號(hào)起，海上風(fēng)電自產(chǎn)電力產(chǎn)品增值稅即征即退50%。之前海上風(fēng)電因?yàn)槌杀靖?、補(bǔ)貼退坡被壓得死死的，這波退稅直接就把成本降下來(lái)了，就相當(dāng)于給企業(yè)利潤(rùn)松綁。尤其是廣東、福建這些沿海布局比較多的企業(yè)，得重點(diǎn)關(guān)注。

5、奇瑞展出犀牛S全固態(tài)電池模

10 月 19 日，奇瑞官方宣布，奇瑞已實(shí)現(xiàn)固態(tài)電池全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)突破，并展示了犀牛 S 全固態(tài)電池模組。奇瑞官方表示，犀牛 S 全固態(tài)電池模組采用原位聚合體系固態(tài)電解質(zhì)、富鋰錳正極材料等技術(shù)，電芯能量密度高達(dá) 600Wh/kg，為當(dāng)前主流磷酸鐵鋰電池（約 180Wh/kg）的 3 倍以上，裝車后，電動(dòng)車整車?yán)m(xù)航里程將提升到 1200-1300 公里。

并且，該電池通過針刺、鉆孔等極端安全測(cè)試，具備高安全性，奇瑞計(jì)劃于 2027 年啟動(dòng)首批裝車驗(yàn)證。

下周，焦點(diǎn)是科技的修復(fù)力度！

1、瑞銀唱多中國(guó)科技股！

據(jù)最新消息，瑞銀財(cái)富管理將中國(guó)科技股評(píng)級(jí)上調(diào)至最具吸引力，理由是對(duì)中國(guó)科技領(lǐng)軍企業(yè)將人工智能貨幣化的能力越來(lái)越有信心。

瑞銀投資銀行中國(guó)股票策略研究主管王宗豪近日表示，考慮到外國(guó)投資者在中國(guó)市場(chǎng)倉(cāng)位仍有上升空間、中國(guó)股票估值相對(duì)全球市場(chǎng)更便宜，以及美聯(lián)儲(chǔ)四季度持續(xù)降息的預(yù)期，外資有望進(jìn)一步流入中國(guó)股市。

“過去一個(gè)月，我們?cè)诿绹?guó)和亞洲開展了多次路演，與不同的投資者進(jìn)行交流?？傮w而言，投資者對(duì)中國(guó)股票的興趣濃厚，越來(lái)越多的投資者認(rèn)同我們對(duì)市場(chǎng)更樂觀的展望?！蓖踝诤辣硎?，“反內(nèi)卷”是大多數(shù)會(huì)議討論的重點(diǎn)話題，投資者也對(duì)中國(guó)的AI技術(shù)發(fā)展和資本回報(bào)感興趣。在亞洲，投資者的情緒更加樂觀，一些投資者看到新基金發(fā)行機(jī)會(huì)，投資中國(guó)帶來(lái)的多元化優(yōu)勢(shì)和可投資公司的廣度日益擴(kuò)大得到認(rèn)可。

近期，匯豐發(fā)布的“新興市場(chǎng)投資意向調(diào)查”顯示，全球機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)前景愈加樂觀，尤其看好亞洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市前景。而中國(guó)股市則成為他們投資新興市場(chǎng)時(shí)的首選。受訪的全球機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新興市場(chǎng)前景的樂觀態(tài)度進(jìn)一步增強(qiáng)。超六成受訪投資者（61%）認(rèn)為新興市場(chǎng)股票的表現(xiàn)將優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，該比例高于今年6月調(diào)查時(shí)的49%。

在眾多新興市場(chǎng)中，中國(guó)股市成為全球機(jī)構(gòu)投資者的首選。調(diào)查顯示，有超過一半的受訪者表示對(duì)中國(guó)股市的前景最為看好，遠(yuǎn)高于今年6月調(diào)查時(shí)約三分之一的比例。這反映出市場(chǎng)對(duì)中國(guó)提振經(jīng)濟(jì)政策的信心。

10月17日，A股市場(chǎng)主要指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整。對(duì)此，摩根士丹利基金點(diǎn)評(píng)稱，市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)短暫的震蕩，預(yù)計(jì)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。中期而言，中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)依然是支撐市場(chǎng)的重要邏輯，從這個(gè)角度思考，對(duì)市場(chǎng)并不悲觀。過去幾年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)始終處于一定的壓力之下，海外影響因素?cái)_動(dòng)不斷，但國(guó)內(nèi)仍有大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)走向海外、搶占市場(chǎng)份額，最終獲得投資者認(rèn)可。因此，應(yīng)持續(xù)保持積極心態(tài)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

2、中信證券：斗而不破，產(chǎn)業(yè)鏈安全為先

中信證券最新策略報(bào)告稱，當(dāng)前A股最大的結(jié)構(gòu)性基本面線索依然是中企出海，當(dāng)中美重新陷入斗而不破的狀態(tài)時(shí)，或持續(xù)影響市場(chǎng)對(duì)出海的定價(jià)。4月后的TACO經(jīng)驗(yàn)加上中國(guó)底氣的增加，導(dǎo)致不少投資者調(diào)倉(cāng)時(shí)猶豫不決，給了紅利板塊階段性高切低并獲取超額的機(jī)會(huì)，但這只是舊邏輯下的輪動(dòng)，并非新的主線。新的線索是中國(guó)長(zhǎng)期且系統(tǒng)性的保障資源安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全和領(lǐng)先技術(shù)安全的戰(zhàn)略意圖，紅利輪動(dòng)結(jié)束后，需密切跟蹤可能貫穿明年的新線索，包括產(chǎn)業(yè)鏈安全和端側(cè)AI。

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本周分段市值漲幅排行榜

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10