豬價(jià)跌破成本線，預(yù)制菜難扛增長(zhǎng)旗，這家企業(yè)正深陷多重經(jīng)營(yíng)漩渦。

作者：餐飲供應(yīng)鏈指南

近日，龍大美食(002726.SZ)發(fā)布公告稱，控股股東藍(lán)潤(rùn)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司（下稱“藍(lán)潤(rùn)發(fā)展”）持有的龍大美食部分股份被司法凍結(jié)。

公告顯示，藍(lán)潤(rùn)發(fā)展此次被凍結(jié)的股份數(shù)量為751萬股，占其所持股份的2.56%，占龍大美食總股本的0.70%。股份凍結(jié)的起始日為2025年9月23日，到期日為2028年9月22日。

雖然本次被凍結(jié)的股份占比不高，但是長(zhǎng)達(dá)3年的股份凍結(jié)，也給龍大美食的經(jīng)營(yíng)蒙上了一些不確定性。龍大美食自身也在公告中向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)，“不排除后續(xù)被凍結(jié)股份被法院強(qiáng)制執(zhí)行的可能”。

而當(dāng)我們把目光聚焦在龍大美食近幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)龍大美食面臨的困境，或許不止如此。

有息負(fù)債超32億，

豬肉大佬賬上缺錢嗎？

公開資料顯示，1996年，龍大美食的前身“煙臺(tái)龍大肉類加工廠”成立，主營(yíng)豬肉食品、養(yǎng)殖和屠宰等。后經(jīng)過多年發(fā)展，龍大美食的業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)張，逐漸覆蓋到了種豬繁育、飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖、屠宰分割、肉食品加工及銷售，布局了豬肉全產(chǎn)業(yè)鏈。

根據(jù)龍大美食2024年年報(bào)，其已與海底撈、肯德基、麥當(dāng)勞、荷美爾、半天妖、永輝等建立了合作關(guān)系。去年一年，龍大美食屠宰的生豬超過501萬頭，妥妥的豬肉大佬。

而藍(lán)潤(rùn)發(fā)展與龍大美食的緣分，還要追溯至多年以前。2018-2019年期間，龍大集團(tuán)三次將其持股轉(zhuǎn)讓給藍(lán)潤(rùn)發(fā)展。最終，藍(lán)潤(rùn)發(fā)展出資約32億元，以超60%的收購溢價(jià)，拿下龍大美食共29.92%的股權(quán)，成為龍大美食的新控股股東。

企查查顯示，截至目前，藍(lán)潤(rùn)發(fā)展持有龍大美食27.23%的股份。

△圖片來源：企查查

值得注意的是，龍大美食的另兩位股東萊陽銀龍投資有限公司、青島洪亨亞和實(shí)業(yè)有限公司，分別持股7.29%、5.53%，位列第二大股東、第三大股東，但這2家企業(yè)持有的龍大美食股份目前也都處于質(zhì)押狀態(tài)。

據(jù)龍大美食10月9日發(fā)布的公告透露，股東萊陽銀龍投資有限公司、青島洪亨亞和實(shí)業(yè)有限公司所持有的龍大美食7.29%、5.53%股份，均已辦理了質(zhì)押登記，質(zhì)押用途均為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

實(shí)際上，股權(quán)質(zhì)押屬于常規(guī)的股東融資行為，在無違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下，通常不會(huì)改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也不影響公司日常運(yùn)營(yíng)。但是股東高頻的股權(quán)質(zhì)押動(dòng)作，難免讓外界對(duì)龍大美食的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性有所猜測(cè)?；蜃屢恍┩顿Y者擔(dān)心公司股東存在資金緊張、債務(wù)壓力等問題，進(jìn)而引發(fā)對(duì)公司未來前景的擔(dān)憂。

從龍大美食的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也能看出，這家公司的現(xiàn)金流情況并不輕松。今年以來，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張方面，龍大美食已變得謹(jǐn)慎起來。

9月，龍大美食公告稱，決定放棄收購控股股東旗下五倉農(nóng)牧集團(tuán)有限公司的股權(quán)。龍大美食解釋稱，這是綜合考慮了公司現(xiàn)有、在建及規(guī)劃養(yǎng)殖產(chǎn)能夠滿足需求，五倉農(nóng)牧后續(xù)整合及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，生豬行業(yè)周期的不確定性等，還有龍大美食自身的資金狀況后做出的決定。

公告顯示，截至今年6月底，龍大美食貨幣資金約9.73億元，有息負(fù)債約32.19億元，其中短期債務(wù)占比高，占比達(dá)57.72%。公司需償還的短期借款及一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債規(guī)模相對(duì)較大，故而不具備現(xiàn)金收購五倉農(nóng)牧的條件。

餐飲供應(yīng)鏈指南也注意到，龍大美食此前計(jì)劃收購的五倉農(nóng)牧，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)98.73%。若執(zhí)意收購，無疑會(huì)增加龍大美食的償債風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，龍大美食的豬肉業(yè)務(wù)也在經(jīng)受著大考。

△圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

該公司公告中提到，對(duì)“安丘市石埠子鎮(zhèn)新建年出欄50萬頭商品豬項(xiàng)目”和“山東新建年出欄生豬66萬頭養(yǎng)殖項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)的日期延長(zhǎng)至2026年8月31日，同時(shí)對(duì)這兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行重新論證。

龍大美食方面解釋，項(xiàng)目延期主要受行業(yè)周期的影響。據(jù)悉，2021年以來生豬價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，除2022年下半年出現(xiàn)階段性反彈以外，生豬養(yǎng)殖行業(yè)整體面臨較大虧損。2021年以來，龍大美食的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也下降明顯，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流整體偏緊，收縮產(chǎn)能擴(kuò)張步伐，將經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移到保障經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流安全和促進(jìn)已投產(chǎn)豬場(chǎng)提質(zhì)增效上。

可以說，如今，擺在龍大美食面前的挑戰(zhàn)并不小。一方面公司的短期債務(wù)壓力大；另一方面，多位股東股份狀態(tài)不穩(wěn)定，或凍結(jié)，或質(zhì)押，間接反映出股東面臨的資金壓力，再加之企業(yè)本身的現(xiàn)金流緊繃，會(huì)制約其產(chǎn)能擴(kuò)張、業(yè)務(wù)整合等方面的發(fā)展。

豬肉價(jià)格跌跌不休，

押寶預(yù)制菜能擺脫行業(yè)周期影響嗎？

拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，近年來，龍大美食一直在積極探索新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，但公司的經(jīng)營(yíng)壓力一直存在。

2023年，龍大美食的凈利潤(rùn)為-15.38億元，同比暴跌2140.92%。雖然2022年、2024年凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但兩年的凈利潤(rùn)合計(jì)僅9699萬元，都難抵2023年的巨虧。

期間，龍大美食也開展了不少探索，比如重押預(yù)制菜。

2021年，豬價(jià)進(jìn)入下行周期之初時(shí)，龍大美食就對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略做出了重大調(diào)整，將預(yù)制菜作為公司的重要業(yè)務(wù)推進(jìn)。2021年，該公司正式提出“一體兩翼”戰(zhàn)略：以預(yù)制菜為食品板塊核心，以屠宰和養(yǎng)殖為兩翼支撐，致力于成為中國(guó)領(lǐng)先的食品企業(yè)。

隨之，公司的證券簡(jiǎn)稱從“龍大肉食”改為如今的“龍大美食”，從一個(gè)幕后加工、OEM企業(yè)，向食品制造商轉(zhuǎn)型，以“肉品+食品”雙輪驅(qū)動(dòng)，集“研、產(chǎn)、銷”為一體，向高附加值升級(jí)、轉(zhuǎn)型。

△圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

隨后幾年，龍大美食更是在預(yù)制菜領(lǐng)域動(dòng)作不斷。

2021年，其與西華大學(xué)合作并掛牌成立了川菜工業(yè)化技術(shù)研究院，推動(dòng)川式預(yù)制菜工業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)的突破。這一年，預(yù)制菜也作為一個(gè)單獨(dú)的板塊，首次出現(xiàn)在龍大美食的年度報(bào)告中。

2022年，龍大美食在四川、江蘇等地舉辦了多場(chǎng)客戶品鑒推介活動(dòng)，并參加了糖酒會(huì)、成渝預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)大會(huì)等多場(chǎng)預(yù)制菜展會(huì)，積極向B端客戶群體傳播品牌影響力……

△圖片來源：龍大美食公眾號(hào)

當(dāng)然，龍大美食的選擇并非個(gè)例。

過去幾年里，有不少農(nóng)林牧漁類上游企業(yè)開始加碼預(yù)制菜，養(yǎng)殖、屠宰企業(yè)尤為熱衷。一方面，這些企業(yè)所處行業(yè)利潤(rùn)薄，產(chǎn)品附加值低，且受行業(yè)周期性波動(dòng)影響大，發(fā)力更高附加值的預(yù)制菜，有助于緩解周期波動(dòng)對(duì)自身的影響。

另一方面，這些企業(yè)本身具有一定的資源積累，在原材料供應(yīng)、銷售渠道、客戶資源等方面具備一定優(yōu)勢(shì)，為其切入預(yù)制菜帶來了有利條件。龍大美食也是其中之一，養(yǎng)殖、屠宰作為其傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)板塊，為發(fā)展預(yù)制菜業(yè)務(wù)提供了原料支撐和品質(zhì)保障。

彼時(shí)，龍大美食公眾號(hào)曾發(fā)布內(nèi)容稱，隨著龍大美食食品業(yè)務(wù)占比的不斷提升，未來將助推公司進(jìn)一步擺脫行業(yè)周期的影響，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

但目前來看，這一期望或許要落空了。

財(cái)報(bào)顯示，2021-2024年，龍大美食的鮮凍肉產(chǎn)品在營(yíng)收的占比穩(wěn)定在7成以上。而預(yù)制菜產(chǎn)品的營(yíng)收占比維持在一成左右。2021-2022年，其預(yù)制菜產(chǎn)品的營(yíng)收占比分別為6.06%、8.16%；從2023年起，其“預(yù)制菜”版塊變成了“預(yù)制食品”，營(yíng)收占比達(dá)到14.89%，2024年，預(yù)制食品的營(yíng)收占比為15.35%。

今年上半年，龍大美食的預(yù)制食品業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.83億元，占到總營(yíng)收的15.74%，同比下降近2成。上半年，龍大美食的凈利潤(rùn)也下降了約4成。

△圖片來源：龍大美食半年報(bào)

這背后是，輿論環(huán)境對(duì)預(yù)制菜的不友好。尤其是C端消費(fèi)者談?lì)A(yù)制菜色變，恐慌情緒也傳導(dǎo)到B端餐飲市場(chǎng)，餐飲商家們?cè)谑褂妙A(yù)制菜上更為謹(jǐn)慎。這意味著，被龍大美食曾寄予厚望的預(yù)制菜板塊，未來發(fā)展堪憂。

除此之外，今年豬肉價(jià)格的走勢(shì)也不樂觀，也對(duì)龍大美食的盈利水平提出了考驗(yàn)。

今年上半年，豬肉產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，但生豬價(jià)格呈下跌趨勢(shì)，沖擊了相關(guān)生產(chǎn)商的利潤(rùn)。上半年，龍大美食的屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.73億元，占比達(dá)8成，但毛利率僅3.51%。

進(jìn)入下半年后，豬價(jià)頹勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)。據(jù)中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，10月11日，全國(guó)生豬（外三元）均價(jià)為11.20元/公斤，豬價(jià)較昨日下跌0.22元/公斤，環(huán)比下跌15.92%，同比下跌38.36%，創(chuàng)下年內(nèi)新低。有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前豬價(jià)已跌破多數(shù)養(yǎng)殖主體13-14元/公斤的成本線。

有養(yǎng)殖場(chǎng)負(fù)責(zé)人也坦言，現(xiàn)在是“賣也虧，不賣更虧”的狀態(tài)。

主業(yè)低迷，押寶的預(yù)制菜又遇上消費(fèi)者抵觸、市場(chǎng)教育難等問題，對(duì)于龍大美食而言，想要重回增長(zhǎng)，可能真有點(diǎn)難。