隨著股市上漲 ， 經(jīng)歷了長(zhǎng)期熊市的老股民有 “ 牛市能夠撐多久的 ” 擔(dān)心 ， 因此我復(fù)盤歷史上的牛市 ， 總結(jié)其結(jié)束原因 。

一、 1996-2000年的牛市結(jié)束 。 96-2000為經(jīng)濟(jì)低迷期的股市上漲 ， 當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)歷中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸 ， 國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難 ， 國(guó)企員工下崗危機(jī) 。 股市起到為國(guó)有企業(yè)解決資金困難的作用 。 中間伴隨著98年亞太金融危機(jī) 。 股市投機(jī)盛行 ， 股市炒到估值很高的地步 ， 到了2001年 ， 中國(guó)加入WTO ， 經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)：

(1) 、 通縮局面結(jié)束 ， 央行結(jié)束流動(dòng)性釋放 ， 政策重心從刺激經(jīng)濟(jì)走向規(guī)范發(fā)展 。 實(shí)體飛速發(fā)展開始搶奪股市資金 。 (2) 、 隨著國(guó)有股減持辦法出臺(tái) ， 股票供過(guò)于求 。 (3) 、 政策上股市完成提振經(jīng)濟(jì)的歷史使命 ， 政策上不再支持股市 ， 轉(zhuǎn)而打擊投機(jī) 。

二、 05-07年 ， 當(dāng)時(shí)美元貶值 ， 人民幣升值 ， 人民幣資產(chǎn)獲得重估 ， 港股已經(jīng)提前從03-05年提前進(jìn)入牛市 。 00-07年經(jīng)濟(jì)多年高速增長(zhǎng) ， 是少有的股市和經(jīng)濟(jì)同時(shí)高速增長(zhǎng)時(shí)期 。

結(jié)束原因1 、 次貸危機(jī) ， 2 、 通脹壓力大 ， 央行緊縮貨幣 ， 提高準(zhǔn)備金 ， 收緊流動(dòng)性 。 3 、 估值高企 ， 市場(chǎng)上基本上沒(méi)有市盈率低于40的板塊了 ， 連銀行股市盈率都40以上 。 滬市平均市盈率55 。 4 、 天量融資 ， 大量央企上市 ， 中石油上市 、 平安浦發(fā)天量融資 。

三、 14-15年牛市 ， 上漲原因 ， 來(lái)自央行降息 ， 短時(shí)間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率從9%降低到6% ， 引發(fā)銀行股的上漲 ， 然后帶動(dòng)保險(xiǎn)券商進(jìn)而帶動(dòng)大盤股上漲 ， 到了15年呈現(xiàn)權(quán)重搭臺(tái)中小創(chuàng)唱戲的狀態(tài) ， 中小創(chuàng)猛漲 ， 權(quán)重股低迷 。

結(jié)束原因 ： （ 1 ） 15年年中 ， 清理傘性信托 ， 進(jìn)而清理兩融引發(fā)暴跌 ， 千股跌停 。 （ 2 ） 適逢美元升值人民幣貶值周期 ， 熱錢逢高減持A股 ， 換成美元 ， 買入美元資產(chǎn) ， 導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備流失 。 外匯儲(chǔ)備從4萬(wàn)億減少到3萬(wàn)億 。

14-15年是一次不完整的牛市 ， 之后17-21年大盤股牛市可以看做是這次牛市未完成部分繼續(xù)演進(jìn) 。

綜合發(fā)現(xiàn) ， 個(gè)人感悟

1、A股牛市結(jié)束 ， 和政策密切相關(guān) ， 現(xiàn)在如同96-2000牛市那樣 ， 需要牛市來(lái)提振經(jīng)濟(jì)為地方財(cái)政債務(wù)化債 ， 需要牛市來(lái)引導(dǎo)資金進(jìn)入科技創(chuàng)新 ， 激活一級(jí)市場(chǎng) ， 政策還需要牛市搶奪全球的富余資金 。

2、 A股央行貨幣政策緊密有關(guān) ， 當(dāng)央行從貨幣寬松到貨幣緊縮 ， 可能導(dǎo)致牛市結(jié)束 。

3、 加入WTO后 ， A股和美元匯率周期緊密相關(guān) ， 美元貶值期間 ， 人民幣相對(duì)升值 ， 人民幣資產(chǎn)獲得重估 ， 人民幣資產(chǎn)獲得追捧而上漲 。 當(dāng)美元升值期間 ， 人民幣相對(duì)貶值 ， 熱錢可能流出國(guó)內(nèi) ， 造成國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)性不足而終結(jié)牛市 。

4、 歷史上美國(guó)發(fā)生金融危機(jī)可能影響中國(guó)牛市 ， 不過(guò)自從18年貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái) ， 中美脫鉤 ， 如果美國(guó)再發(fā)生金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)危機(jī) ， 反而可能利好中國(guó) ， 資金逃離華爾街 ， 涌入港股和A股 。 眼下 ， 美國(guó)Ai泡沫 ， 人工智能需求資金巨大 ， 但是帶來(lái)的利潤(rùn)很少 ， 未來(lái)兩年人工智能的泡沫可能破滅 ， 不過(guò)最多刺破中國(guó)的Ai泡沫 ， 對(duì)股市整體影響偏利好 。

目前看來(lái)A股 ， 央行資金流動(dòng)性充裕 ， 政策面全力支持 、 美元又在貶值周期中 ， 牛市結(jié)束的信號(hào)看不到 ， 我想這一次牛市應(yīng)該會(huì)持續(xù)下去 。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。作者：潤(rùn)哥 來(lái)源：雪球