京東方收入和資產(chǎn)規(guī)模大，但是高額折舊每年都在侵蝕掉企業(yè)的凈利潤(rùn)，而且公司盈利的周期性波動(dòng)較大。

如果不考慮企業(yè)的盈利性，京東方在戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)上都是成功的；可是對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這類重資產(chǎn)、高負(fù)債、周期性強(qiáng)、利潤(rùn)波動(dòng)大的企業(yè)，往往不太容易把握。

相比于高峰期，現(xiàn)在京東方的股東戶數(shù)已降至100多萬(wàn)家；但京東方仍是A股股東戶數(shù)排名前3的企業(yè)，僅次于華電新能和東方財(cái)富。

一、重資產(chǎn)企業(yè)的典型代表

京東方的資產(chǎn)構(gòu)成很有代表性，告訴我們重資產(chǎn)的企業(yè)的報(bào)表有哪些特征。

最明顯的是固定資產(chǎn)和在建工程金額大。

如下表所示，以2025年中報(bào)為例，公司固定資產(chǎn)1907.06億，在建工程471.33億，公司資產(chǎn)總額為4258.01億，固定資產(chǎn)＋在建工程合計(jì)占比56%。

相比于2000億左右的固定資產(chǎn)規(guī)模，367億元的應(yīng)收款、274億元的存貨、128億元的長(zhǎng)期股權(quán)投資以及110億元的無(wú)形資產(chǎn)，都算不上是重量級(jí)科目。

大額固定資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生大量折舊。

從現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料能得知京東方每年的折舊攤銷金額，如下表所示，京東方每年的固定資產(chǎn)折舊都在150—200億之間，并且使用權(quán)資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷也會(huì)減少當(dāng)期利潤(rùn)。

此外，由于京東方需要借款維持資本開支，由此產(chǎn)生大額利息，這筆財(cái)務(wù)費(fèi)用同樣減少當(dāng)期利潤(rùn)。

二、少數(shù)股東損益體現(xiàn)了京東方特色

由于大額資本開支的存在，京東方的利潤(rùn)表呈現(xiàn)出相應(yīng)的特征，比如營(yíng)業(yè)成本高，毛利率低，財(cái)務(wù)費(fèi)用高，凈利率低，凈利潤(rùn)周期波動(dòng)大。

上面這些都很常見，京東方的利潤(rùn)表還有兩個(gè)特色數(shù)據(jù)，一是少數(shù)股東虧損多年為負(fù)數(shù)，二是其他收益高。

這幾年京東方的少數(shù)股東損益一直都是負(fù)數(shù)，也就是少數(shù)股東承擔(dān)了虧損。

少數(shù)股東不是上市公司的小股東，比如京東方持股80%的子公司中，持有剩下的20%的子公司股權(quán)的才是少數(shù)股東。

京東方少數(shù)股東權(quán)益是負(fù)數(shù)，是因?yàn)榫〇|方旗下的非全資子公司處于虧損狀態(tài)；比如子公司虧損50億，京東方持股60%，則母公司只需承擔(dān)30億的虧損，剩下的20億虧損由少數(shù)股東承擔(dān)。

于是我們可以看到京東方的歸母凈利潤(rùn)比合并凈利潤(rùn)要好看一些，比如說(shuō)2023年歸母凈利潤(rùn)為7.36億元，但是集團(tuán)凈利潤(rùn)虧損16.68億元。

少數(shù)股東損益虧損是京東方的業(yè)務(wù)模式和子公司的股東結(jié)構(gòu)決定的。

京東方建新的生產(chǎn)線會(huì)拉上地方政府或其他戰(zhàn)略投資者共同出資，減輕公司的資本開支壓力，且在子公司虧損時(shí)可以由少數(shù)股東分?jǐn)偺潛p額，比如武漢京東方光電科技有限公司當(dāng)中，31.17%的股權(quán)由武漢當(dāng)?shù)貒?guó)企持有。

再說(shuō)下京東方的其他收益。

其他收益主要是指政府補(bǔ)助，2025年中報(bào)披露的其他收益達(dá)到了14.3億元。

京東方每年都會(huì)收到穩(wěn)定的政府補(bǔ)貼，穩(wěn)定的政府補(bǔ)貼比公司的盈利能力還穩(wěn)定，這體現(xiàn)了京東方的戰(zhàn)略價(jià)值，也是公司比較特殊的地方。

三、京東方分析起來(lái)比較復(fù)雜

說(shuō)京東方分析復(fù)雜，不是說(shuō)它的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)復(fù)雜，而是分析它數(shù)據(jù)背后的商業(yè)模式比較復(fù)雜。

比如前文提到的少數(shù)股東權(quán)益。

即便少數(shù)股東分?jǐn)偭俗庸镜奶潛p額，但它也表明京東方的子公司是虧損的，雖然這跟京東方的商業(yè)模式有關(guān)，比如固定資產(chǎn)開支大，折舊金額大，產(chǎn)能處在爬坡階段沒有釋放，等等原因。

但是京東方的子公司太多了，我們作為信息來(lái)源有限的投資者，怎么去評(píng)估京東方子公司的盈利情況呢？

所以我們要看的是合并的凈利潤(rùn)，而不是歸母凈利潤(rùn)，因?yàn)楹喜衾麧?rùn)更能真實(shí)反映京東方整體的盈利情況。

凈利潤(rùn)分析比較復(fù)雜，其他方面分析起來(lái)也不簡(jiǎn)單，比如前面提到的資本開支，你怎么知道京東方什么時(shí)候才會(huì)不再增加新的資本開支，也或許商業(yè)模式?jīng)Q定了京東方只能一直增加資本開支。

既然如此，我們?yōu)槭裁匆シ治鰪?fù)雜的企業(yè)，而不去選擇簡(jiǎn)單的企業(yè)呢？畢竟，企業(yè)越復(fù)雜，我們?cè)侥苜嵉藉X，這個(gè)說(shuō)法并不成立。