本文為《大美界》原創(chuàng)

作者 | 雨山

一則收購消息正在美容行業(yè)刷屏。

10月15日，美麗田園醫(yī)療健康（股票代碼“02373.HK”，簡稱“美麗田園”）發(fā)布公告，宣布將以12.5億元收購上海思妍麗實業(yè)（簡稱“思妍麗”）100%股份，創(chuàng)下2025年美容行業(yè)最大收購案紀錄。

以2024年收入計，思妍麗位列中國第三大美容服務品牌。而就在一年前，美麗田園醫(yī)療健康收購了中國排名第二的美容服務品牌——廣州奈瑞兒健康管理有限公司（簡稱“奈瑞兒”）。

這意味著，中國美容服務業(yè)前三強品牌正加速整合。

▲數(shù)據(jù)來源：智研咨詢 《大美界》制圖

一旦交易完成，美麗田園的門店網(wǎng)絡迅速擴張，數(shù)量將突破734家，向千家連鎖快速逼近。

美麗田園公開表示，收購事項將重塑中國高線城市高端美容行業(yè)競爭格局。依托“雙美+雙保健”商業(yè)模式優(yōu)勢，推動美麗田園行業(yè)地位的鞏固和市場占有率的拓展實現(xiàn)雙重躍升。

可以說，此輪兼并購正在成為改寫行業(yè)格局的關鍵落子。

不過需要注意的是，目前美容行業(yè)高度分散的現(xiàn)狀（CR5不足1%）、客單價下滑隱憂，以及整體口碑爭議，也成為三強整合后能否實現(xiàn)“1+1+1＞3”的關鍵掣肘。

若成功，美麗田園將成為中國美容連鎖企業(yè)中首個真正意義上的“巨頭”，為包括生美、醫(yī)美及雙美模式的后來者提供可資借鑒的路徑；

若整合效果不及預期，則將成為行業(yè)規(guī)?；Ь车挠忠坏湫桶咐?。

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今年美容行業(yè)最大并購案

龍頭企業(yè)們的戰(zhàn)略考量

12.5億元人民幣，是本次美麗田園收購思妍麗的對價。對于現(xiàn)金流周轉要求較高的美容服務業(yè)而言，一次性支付如此規(guī)模的資金并非易事。

美麗田園的策略是采用“現(xiàn)金+股份”組合支付方式，其中現(xiàn)金占比67%，股份占比33%，對應思妍麗2024年凈利潤的市盈率（LTM）14.8倍，低于美麗田園自身及行業(yè)可比公司水平。

同時，為優(yōu)化資金效率，美麗田園引入并購貸款覆蓋總金額的41%，僅動用3.3億元自有資金便撬動12.5億元交易，從而有利于日常現(xiàn)金流的周轉。

花費這么大周章也要把思妍麗拿下，美麗田園在思考什么？

首先，從標的資質看，思妍麗作為1996年成立的老牌高端美容服務商，2024年實現(xiàn)收入8.5億元、凈利潤8100萬元，盈利能力扎實。

值得注意的是，思妍麗在全國48個城市運營163家高端美容門店及19家醫(yī)美門診，超90%收入來源于一線及新一線城市，與美麗田園的戰(zhàn)略布局高度契合。

再者，從自身發(fā)展需求而言，收購思妍麗是美麗田園“內(nèi)生+外延”雙輪驅動戰(zhàn)略的延續(xù)。

2024年，美麗田園已斥資3.5億元收購行業(yè)第二品牌奈瑞兒70%股權，2025年5月進一步增持至90%。連續(xù)吞并第二、第三大品牌，表明該企業(yè)十分堅定認為當下是美容服務行業(yè)集中度提升加速的重要窗口期。

根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2022年中國美容院行業(yè)市場規(guī)模約5614.5億元，但連鎖品牌市占率不足1%，美麗田園以0.2%的份額位居首位，思妍麗、奈瑞兒等品牌份額更小。

高度分散的格局，加上目前整體消費的疲軟，為龍頭企業(yè)以更高性價比通過并購實現(xiàn)規(guī)模擴張?zhí)峁┝送寥馈?/p>

兩家企業(yè)合并后，理論上將在獲客成本、客群協(xié)同等方面形成助力。

在獲客成本方面，據(jù)贏商網(wǎng)數(shù)據(jù)，雙方合計覆蓋456家高端商業(yè)中的191家，接近“半壁江山”。這種密度提升不僅增強品牌曝光度，更利于降低獲客成本——美麗田園的獲客費用占比已控制在2%以下，遠低于行業(yè)平均水平。

在客群協(xié)同方面，思妍麗約6萬名活躍會員以高凈值女性為主，與美麗田園原有會員體系疊加后，整體的直營活躍會員規(guī)模增長超44%，為“雙美+雙保健”商業(yè)模式注入優(yōu)質流量。

所謂“雙美+雙保健”，即通過生活美容（生美）引流，再向醫(yī)療美容（醫(yī)美）和亞健康醫(yī)療服務轉化，形成客戶全生命周期價值挖掘。

那么，這些協(xié)同效應將如何體現(xiàn)在財務表現(xiàn)上？

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短期業(yè)績提振

與長期整合挑戰(zhàn)

收購思妍麗帶來最直接的影響，是增厚美麗田園的營收與利潤規(guī)模。

據(jù)財報，美麗田園2025年上半年實現(xiàn)營收14.6億元，同比增長28.2%；凈利潤1.7億元，同比增長35.5%；毛利率提升至49.3%。

若將思妍麗2024年8.5億元收入并入，整個公司的年營收有望突破30億元，凈利潤規(guī)模向3億元邁進。

更值得關注的是業(yè)務結構的優(yōu)化。2025年上半年，美麗田園三大業(yè)務板塊呈現(xiàn)差異化增長。

一是美容和保健服務作為流量基石，營收占比55.2%，毛利率42.1%；二是醫(yī)美服務營收占比34.2%，毛利率56.9%；三是亞健康醫(yī)療服務，該業(yè)務增速最快，同比增長107.8%，毛利率達63.1%。

思妍麗的加入將進一步強化高毛利業(yè)務占比。其高端院線護膚定位與美麗田園的醫(yī)美、健康管理業(yè)務形成互補，有望提升交叉銷售比率——2025年上半年，美麗田園有20%的生美會員購買了醫(yī)美或健康服務，留存巨大轉化空間。

奈瑞兒的整合案例提供了信心。美麗田園收購該公司后，單店年收入提升至800萬元，凈利潤率從6.5%躍升至10.4%。

若思妍麗復制這一路徑，可通過美麗田園的數(shù)字化系統(tǒng)（如智能美養(yǎng)2.0體系）提升人效，預計其凈利潤率有1～3個百分點的提升潛力。

然而，快速擴張也伴隨隱憂。社交平臺反饋顯示，美麗田園存在“項目不透明、過度推銷”等問題，部分會員抱怨“卡內(nèi)項目消耗速度跟不上新增速度”。2024年，該公司客單價已降至1.1萬元/年，同比下滑3%，反映低價促銷策略對品牌溢價能力的侵蝕。

所以此次收購后，除了關注營收、盈利指標外，更需關注企業(yè)整合后的管理動作，特別是口碑趨勢、人事變動等，這些因素的向好與否是觀察美麗田園健康發(fā)展的關鍵。

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行業(yè)未來演進：

從分散到集中

中國美容服務行業(yè)正從過去的“碎片化”走向“整合潮”。

根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2023年行業(yè)市場規(guī)模2804億元，2025年有望達3816億元，但連鎖化率不足10%。美麗田園通過收購思妍麗，將市占率提升至0.3%～0.5%，雖仍處于低位，但已拉開與后續(xù)品牌的差距。

行業(yè)普遍認為，未來三年，預計前五大企業(yè)份額將突破1.5%，并購成為主要擴張手段。

這個過程中，區(qū)域格局同步重構。一線及新一線城市貢獻近40%的市場份額，成為兵家必爭之地。美麗田園與思妍麗合并后，在北上廣深高端商業(yè)的網(wǎng)點覆蓋率逼近50%，這種“占領商圈”的策略將擠壓中小品牌生存空間，推動市場向“頭部玩家”傾斜。

面對市場競爭加劇，一些中小品牌的美容院可能會退出市場，經(jīng)過市場的重新組合形成新的格局。市場整合將推動行業(yè)向更高質量及執(zhí)業(yè)標準靠攏提供服務。因此，具有技術優(yōu)勢、品牌知名度及顧客資源優(yōu)勢的領先企業(yè)將快速擴張。

此外，在差異化方面，美容機構通過研發(fā)自有品牌產(chǎn)品、開展專業(yè)化妝和客戶個人整體服飾搭配服務等不同形式拓展了企業(yè)門店的營業(yè)額，增強了企業(yè)的核心競爭力。未來美容機構將變成一個綜合解決方案提供商，提供多元化、一體化的服務，滿足不同客戶需求。

更關鍵的是，行業(yè)競爭焦點從“規(guī)模”轉向“效率”。在連鎖行業(yè)，總部成本一直是規(guī)?；畲蟮耐袋c，如何拉低總部成本，提高整體經(jīng)營效率成為行業(yè)突圍要點。

比如在咖啡賽道，瑞幸是做強供應鏈；在眼科領域，愛爾眼科是分級連鎖。目前無論生美還是醫(yī)美，皆尚無一個成熟的方案。

美麗田園的策略是試水AI應用。截至2025年上半年，美麗田園研發(fā)投入增至2100萬元，用于數(shù)字化系統(tǒng)升級。未來，AI技術在皮膚診斷、個性化方案推薦等場景的滲透，將進一步降低對人力的依賴，提升服務標準化水平。但最終效果還有待后續(xù)更多數(shù)據(jù)佐證。

但不管怎樣，從跑馬圈地到后續(xù)精耕細作，中國美容行業(yè)正在經(jīng)歷從量變到質變的關鍵躍遷。

這個過程中，唯有那些在規(guī)模擴張中不忘服務初心，在資源整合中堅守品質承諾的企業(yè)，才能真正贏得市場與時代的雙重認可。