最近總聽到周圍人抱怨，進(jìn)入十月份就開始虧錢了。確實(shí)十月份的市場，波動(dòng)更大了。從大盤的走勢看，橫盤震蕩，同時(shí)振幅加大。

每一次的調(diào)整，大家都會(huì)質(zhì)疑：科技股要泡沫了嗎？牛市是不是要結(jié)束了？要不要跑路了？

從幾天的放量大跌看，確實(shí)跑了一批人。再一次印證了一個(gè)觀點(diǎn)：牛市并不一定能賺錢。

我們大概看下，大波動(dòng)的因素。

外部因素就是，談判前西大加關(guān)稅影響以及東大的強(qiáng)硬回應(yīng)；同時(shí)，美國地方銀行暴雷，引發(fā)了市場的擔(dān)憂。從內(nèi)部資金流向看，風(fēng)格流向紅利價(jià)值防御板塊，結(jié)構(gòu)上看銀行、煤炭等成為市場的避風(fēng)港，科技板塊迎來大調(diào)整。

我們在之前的文章中給出過結(jié)論，市場風(fēng)格切換需要長時(shí)間，當(dāng)下階段可能還會(huì)反復(fù)拉扯。我看看到紅利板塊今年表現(xiàn)并不好，是跌的；而科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板等科技屬性板塊漲幅在40%左右。換個(gè)角度看，就是紅利板塊調(diào)整依舊、沒有包袱；科技板塊短期漲幅較高，有拋壓的顧慮。

再結(jié)合四季度末，機(jī)構(gòu)傾向于落袋為安、轉(zhuǎn)向防御，短期內(nèi)資金可能會(huì)傾向于紅利價(jià)值等板塊。

銀行和煤炭是紅利價(jià)值里的代表板塊。

（來源：中證指數(shù)官網(wǎng)，2025.9.21-2025.10.20）

我們看中證銀行指數(shù)10月以來漲+5%。銀行板塊經(jīng)過調(diào)整后，估值處于合理的狀態(tài)。并且股息率來到4%以上。2025年上半年銀行凈息差同比降幅收窄，部分區(qū)域銀行息差已企穩(wěn)回升。險(xiǎn)資等長期資金對銀行的配置加大，也使得這一板塊得到資金的流入。

我們看中證煤炭指數(shù)10月以來漲+9%，這個(gè)月漲幅最好的板塊。我覺得這個(gè)板塊的催化是多因素的。一個(gè)是大背景下的“反內(nèi)卷”，二是長期調(diào)整使得整個(gè)行業(yè)處于底部周期。另外就是馬上冬天了，北京這幾天真的是一秒入冬，急切盼望暖氣，哈哈。

上周還有證監(jiān)會(huì)一個(gè)消息：鼓勵(lì)上市公司在符合利潤分配條件下增加現(xiàn)金分紅頻次。《上市公司治理準(zhǔn)則》指出，上市公司應(yīng)當(dāng)積極回報(bào)股東，在公司章程中明確利潤分配辦法尤其是現(xiàn)金分紅政策，保持現(xiàn)金分紅政策的一致性、合理性和穩(wěn)定性。鼓勵(lì)上市公司在符合利潤分配條件下增加現(xiàn)金分紅頻次。上市公司應(yīng)當(dāng)披露現(xiàn)金分紅政策制定及執(zhí)行情況，具備條件而不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的，應(yīng)當(dāng)充分披露原因。

從長遠(yuǎn)看，債券利率中樞下降，紅利板塊成為機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的重要環(huán)節(jié)；從紅利板塊長期的表現(xiàn)看，這一板塊穩(wěn)定性較好且有長期的股息作為基礎(chǔ)，在震蕩市里有亮眼的表現(xiàn)。

或許，現(xiàn)在可以開始關(guān)注這一板塊了。這樣我們就可以從從容容應(yīng)對接下來的行情。跟蹤的基金可關(guān)注港股通央企紅利ETF(159266)。

中證港股通央企紅利指數(shù)，從港股通范圍內(nèi)選取中央企業(yè)實(shí)際控制的分紅水平穩(wěn)定且股息率較高的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映港股通范圍內(nèi)股息率較高的央企上市公司證券的整體表現(xiàn)。

(來源：中證指數(shù)官網(wǎng)）

行業(yè)集中在金融、工業(yè)、能源等板塊。

(來源：中證指數(shù)官網(wǎng)）

眾多的紅利指數(shù)里，為何單單選央企紅利？我們回頭細(xì)聊。

我們不難發(fā)現(xiàn)，永贏基金當(dāng)前已經(jīng)在價(jià)值與紅利風(fēng)格方面有了前瞻且較為全面的布局，旗下已經(jīng)有有現(xiàn)金流ETF、港股通央企紅利ETF、紅利低波ETF等ETF。這些都是不錯(cuò)的工具。